Perchè a Disputa Fed-Treasury hè in realtà bona per l'azzioni

Ghjovi tardi, quandu avemu cummentatu l'implicazione di a decisione "pulitica" di Mnuchin di mette fine à e varie strutture d'emergenza gestite in cumunu da u Tesoru è da a Fed, cumpresu u prugramma di liquidità muni è u prugramma di prestitu Main Street chì parechji strategisti di Wall Street anu signalatu "mercatu attuale risichi di perturbazione ", avemu dettu chì u mercatu hè prubabilmente cumpletamente interpretatu in male sta analisi, per a semplice ragione per chì menu sustegnu da u Tesoru – sia per via di stimulu fiscale sia di soldi in elicotteru – significa chì a Fed sarà tenuta à fà di più, sia in a forma o più QE dirittu o durata allargata di monetizazione di u debitu esistente.

Durante a notte, Ben Emons, capu di a strategia macro globale in Medley hà spartutu una visione simile, scrivendu chì " a Fed pò aumentà l'acquisti di u Tesoru è / o allargà a maturità di i tituli chì compra cù u so prugramma principale QE per via di a disputa " .

Avà, in a so nota di a matina, u strategu di i tassi di BMO Ian Lyngen accunsente cù sta presa è scrive chì " ci hè poca dumanda chì questu aumenta a probabilità chì a Fed spinghi in avanti cù una estensione di l'acquisti WAM di QE à a riunione FOMC di u 16 di Dicembre . "

Perchè hè impurtante?

Perchè quandu si tratta di mercati di capitali, a politica monetaria di a Fed – sia QE, YCC, o NIRP – hè assai più putente è rapida in a crescita di i prezzi di risicu, mentre chì qualsiasi stimulu "basatu nantu à a spesa" chì passa per u Tesoru ùn hè micca solu assai diluitu da u mumentu chì tocca i prezzi di l'azzioni (dopu tuttu passa per l'ecunumia più larga prima), ma alza ancu a possibilità di inflazione. Arricurdatevi: nulla schiaccia i PE multipli più rapidamente di un salto di inflazione.

In altre parolle, mentre l'azione di Mnuchin pò purtà à un impattu avversu per l'ecunumia più larga, hè perversamente stimulante per i mercati. O almenu duverebbe esse. Hè per quessa chì a risposta di u mercatu diminuitu d'oghje hè – l'avete capita – un'altra opportunità d'acquistu di dip per l'armata di i cummircianti di Robinhood di 16 anni è / o di a famiglia immediata di Mnuchin chì puderà permette ancu anelli di diamanti più grandi.

Quì sottu ripubblicemu a nota completa di Ian Lyngen:

L'oposizioni di Mnuchin è Powell nantu à l'estensione di "a suite completa" di e strutture di salvataggio sò diventate u focu primariu di u mercatu mentre u weekend avvicina rapidamente. Permettendu a scadenza di e facilità di creditu aziendali (sia primarie sia secondarie) hè u principale alzatore di sopracciglia; tuttavia, a fine di u prugramma di liquidità muni è i prestiti Main Street presentanu ancu rischi di interruzzione di u mercatu. Simu simpatici di e duie parte di l'argumentu; Powell propugna di allargà tuttu à a fine di l'annu per assicurassi contr'à e dislocazioni mentre chì Mnuchin vede chì u funziunamentu in i mercati di creditu è ​​muni hè sufficiente è i fondi serianu megliu aduprati cum'è sovvenzioni / salvamentu. A quistione di "perchè micca sia continuà e strutture è furnisce ulteriore aiutu fiscale?" casca bè in u territoriu di u puliticu è luntanu da a tradizione calculi risicu / ricumpensa in i mercati finanziarii. Ahimè, u fattu di a materia resta chì stu dibattitu hè assai davanti è centrale mentre l'investitori cercanu di navigà u bilanciu di u 2020.

Ci hè una piccula dumanda chì questu aumenta a probabilità chì a Fed spinghja in avanti cù una estensione di l'acquisti WAM di QE à a riunione FOMC di u 16 di Dicembre. Dittu chistu, hè ancu incuraghjente incuraghjitu chì a pruposta di Mnuchin includi l'estensione parziale di e facilità d'emergenza; forse lascendu a porta aperta (quantunque leggermente) per più flessibilità cù i prugrammi restanti. Ogni cummentariu publicu annantu à sta questione in i ghjorni à vene permetterà à l'investitori un megliu sensu di u equilibriu di i risichi in a fine di l'annu. Intantu, hè statu impressiunante quantu l'azione di i prezzi hè stata limitata sia in i tassi di i Stati Uniti sia in azzioni globali. Per esse ghjusti, u toru appiattitu in Treasuries hè statu creditu à u risicu solu un tale scenariu vene à fruttu, furzendu cusì a manu di a Fed attraversu allargendu a compra di obbligazioni più fora di a curva.

Semu prudenti di pruvà à estrarre una lettura troppu ribassista nantu à u fattu chì i Tesoreri ùn anu micca allargatu u toru appiattendu nantu à u scontru Mnuchin / Powell, ancu s'ellu hè tentatore di mette questu episodiu in a categuria affollata di cumprà u rumore vende u fattu in Spaziu di u tesoru. Semplicemente cunclude chì u prublema hè statu "pienu prezzu" in questu stadiu hè inutile glib à a luce di a serie di combinazioni potenziali di quali prugrammi in ultima istanza si estendo
no e come il Congresso sceglie di utilizzare qualsiasi finanziamento di emergenza liberato. Cù tutte l'avvertenze ufficialmente offerte, hè sempre incuraghjente chì i rendimenti di 10 anni ùn sò micca stati capaci di calà finu à 80 bp è sembranu stabilizzassi più vicinu à 85 bp. Questa azzione di u prezzu hè accaduta malgradu u cunsensu di custruisce chì l'azzione di a Fed u prossimu mese hè assai più prubabile ch'è no, è, per cuncepimentu, appiattirà a curva è limiterà ogni rinfrescamentu decisivu di l'orsi.

Questa realtà ùn nega micca cumpletamente i fundamentali sottostanti chì continuanu à sustene u putenziale per una pressione ascendente graduale nantu à i rendimenti più fora di a curva. Dice questu, e prospettive per una estensione WAM in Dicembre è un incremento direttu di a dimensione di l'acquistu di obbligazioni al di là di 80 miliardi di dollari / mese à qualchì puntu ulteriore se a situazione giustifica limita u gradu in cui i rendimenti di 10 è 30 anni ponu sustene annantu à i prossimi 12-18 mesi . Questu in nessun modu pigghia 1 manicu 10s da u tavulinu; in fattu, incorpore più acquisti ufficiali più fora di a curva schjarisce u proverbiale ponte per un tentativu di prezzu in un giru d'ottimisimu per l'annu avanti.

Hè un Venerdì senza dati cù u soprappiù (pudemu smettere di chjamallu ancu un benefiziu?) Di travaglià da casa quandu e vacanze s'avvicinanu rapidamente. Offerte cibernetiche, codici di coupon, spedizioni gratuiti, resi gratuiti, è quellu picculu orologio fastidiosu chì implica articuli assai scontati sò aberrazioni temporanee piuttostu chè un misprice iniziale / superstock sò assai megliu pusizionati per occupà u mercatu chè l'azzione di prezzu scrupolosa è i tituli di i decisori politichi in duellu. . Forse simu solu prughjettanti … di novu. Eppuru, u settimanale chjude in 10s è 30s meriterà l'attenzione, se per nisuna altra ragione ch'è e implicazioni tecniche quandu a fine di u mese è e vacanze si accurtenu a settimana.

Bias Tatticu:

In più di l'incunnisciutu di eventuali aggiustamenti potenziali à u prugramma QE chì ponu esse annunziati à a riunione FOMC di u 16 di Dicembre, avemu cuntemplatu quale serà a prossima tendenza in termini di sviluppi in muvimentu di u mercatu in i prossimi trimestri. Attualmente, sta designazione riposa direttamente nantu à u percorsu di a pandemia, tuttavia quandu l'inoculazione finalmente procede è una maggiore immunità collettiva si sviluppa, ghjunghjerà un mumentu in cui i casi contanu svaniscenu cum'è l'infurmazioni scambiabili più tempestive . Hè à questu puntu chì sospettemu chì i dati ecunomichi emergeranu una volta di più cum'è pertinenti per i tassi. Micca necessariamente in funzione di i Tesoreri chì rispondenu à l'infurmazioni intrinsecamente retrocedenti, ma piuttostu cum'è un aghjurnamentu di ciò chì l'assunzione, i salarii, a spesa è l'inflazione saranu cum'è a norma di u novu post-covid.

Cum'è statu esemplificatu da u disinteressu cullettivu in i fundamenti in l'ultimi mesi, i mudelli di spesa pre-seconda onda sò di poca cunsiquenza quandu si tratta di valutà cumu serà u mondu una volta chì un vaccinu diventerà largamente dispunibule è aduttatu.

Semu di a mente, indipendentemente da u livellu di restrizioni di u guvernu, l'individui resterà riluttante à ripiglià a spesa in una moda chì era a norma in 2019. Questu significa chì presumibilmente à un certu puntu à a mità di 2021, quandu e vaccinazioni sò diffuse, i dati catturà ciò chì a crescita è l'inflazione – è cusì u Tesoru rende – s'assumiglia mentre a seconda metà di l'annu si sviluppa è più informazioni sò in manu. Un allargamentu di l'aumentu di a spesa di e merchenzie seguiteria in un mondu tale. Inoltre chì sustene sta tendenza hè una sfumatura intornu à a natura di u cunsumu chì hè stata differita per via di a pandemia.

A diversità di a spesa di beni, parechje spese di serviziu ùn beneficeranu micca di una dumanda pentata chì si hè accumulata durante u periodu passatu in casa. E famiglie ùn duppieranu micca a quantità di visite di ristorante chì facenu o spostanu viaghji teatrali ch'elli piglianu contr'à i livelli chì eranu a norma prima di Covid-19. Piuttostu, un ritornu à quelli livelli pare esse u megliu scenariu di casu datu l'incertezza persistente, chì in termini pratichi allarga u tempu di a ripresa è limiterà infine u gradu à chì i rendimenti di 10 è 30 anni saranu capaci di cresce.

Questu ùn pinta micca una prospettiva particolarmente edificante per e prospettive per un mercatu in tendenza in i tassi di i SU. Invece, e realità implicanu 1) a forma di a curva hè pocu più cà un cummerciu direzionale, è 2) u duellu trà ottimisimu ecunomicu è venti persistenti lascerà di scambià l'estremi di a gamma cum'è a strategia più prudente cume l'ecunumia glubale principia lentamente à emergere da a pandemia. Cuntinuerà à esse settori chì sò decisi vincitori è perdenti; ancu se e prospettive per un ritornu "relativamente" rapidu à a normalità ponu finalmente salvà l'industrie chì puderebbenu esse state in più periculu se i blocchi persistessinu per parechji anni.