Nomura avvistà chì i tassi seranu “più alti per più tempu” – Un “ristringimentu” di a retorica pulitica hè imminente

A Fed hè in una pusizioni incredibbilmente scomoda, Avvisa u capu di stratega di Nomura Charlie McElligott in una nota sta mattina.

U prublema di a Fed hè simplice – u mercatu hà integratu in modu riflessu un missaghju chì micca solu "Peak Fed Tightening" hè digià daretu à noi – ma chì simu per taglià i tassi à l'iniziu di u 23, cum'è pruvucatu da u colapsamentu di i rendimenti reali di i Stati Uniti 10Y. 70bps in duie settimane, chì hà poi dettatu una splusione di risichi in grossu più altu da Equities à Creditu à Long Duration, cum'è e cundizioni finanziarie di i Stati Uniti allora l'impulsu di facilità in una dinamica estremamente contraproduttiva per u mandatu di "luttamentu di l'inflazione" di a Fed.

E cundizioni finanziarie si sò attenuate in a listessa proporzione chì l'ultimi quattru mini-easings – tutti chì anu vistu massimi più bassi (più stretti 'peak easing') è minimi più bassi (più stretti)…

Fonte: Bloomberg

Perchè a pusizione di a Fed hè un prublema?

Semplice, spiega McElligott, alluntanendu i blinkers bullish da l'ochji di a folla di toru:

…cù a notevole forza di u mercatu di u travagliu di i Stati Uniti (U-Rate à i minimi di 53 anni) à fiancu di Commodities / Energy / Housing strutturalmente sbilanciati, l' inflazione ùn hè simplicemente micca in pusizioni di vultà à u "vechju mondu" di u target di 2% senza una ulteriore escalazione. di l'aviazione di FCI da a Fed …

… ma tuttu u tempu chì u mercatu hè dighjà FACCIATA a pulitica preventivamente per nome di nimu, vede avà "solu" una Tariffa Terminale à 3.26% ottenuta btwn Dic '22 / Feb '23 prima di un tagliu Fed implicatu pocu dopu.

L'aspettative di l'aumentu di i tassi sò calate è l'aspettative di tassi di tassi successive sò cresciute …

Ma, piuttostu chè vede questu cum'è u mercatu sapendu tuttu è accettà a narrativa bullish chì u peghju hè daretu à noi, McElligott avvirtenu chì stu recente spastic EASING in FCI soprattuttu via u meltdown in Real Yields solu custruì più impulsi "spiriti animali" in daretu. in questi inputs chjave di l'inflazione è i mercati di risichi, perchè simpricimenti ùn avete micca causatu abbastanza di una rallentazione per crimpà l'input "a dumanda" chì a Fed pò cuntrullà.

In modu criticu, questa EASATURA di e cundizioni finanziarie di i Stati Uniti – incredibbilmente accaduta in u stessu periodu chì a Fed hà aumentatu 150bps in un span di ~ mesi di mese (!!!) – hè in realtà vede u cumerciu assai anticipatu di "Recessione" stallà un toccu in u nostru altu. – monitoru di quadrante di frequenza, tagliendu i nostri pedi è in realtà evitendu ogni mossa più bassa in u territoriu di "Contraction" – è questu hè in realtà un prublema per l'enorme swing torna in "tutte e cose Duration" cum'è u casu di basa di u mondu sanu hà spustatu. Prospettiva di "recessione".

Per quessa, u Nomura MD vede chì i Fed Funds si trovanu "più altu per più" di ciò chì u mercatu hè attualmente anticipatu, cù un "ristrettu" in a retorica pulitica da i membri FOMC in settimane à vene (una mansa di parlanti i prossimi ghjorni) – chì poi cumincianu à "push back" contr'à i prezzi di u mercatu chì a Fed serà in qualche modu EASIING in principiu di 2023.

Cum'è avemu nutatu prima, Peter Tchir di l'Academia Securities hà riassuntu l'apparente illusione di u mercatu bè cumu indica chì, mentri i cummircianti speranu disperatamente di guardà à traversu a debulezza à un bravu novu mondu di QE, u risicu di recessione hè peghju di l'inflazione per i mercati.

Ùn sò micca sicuru chì a Fed hà fattu abbastanza per evità una recessione (l'inventarii cuntinueghjanu à spuntà cum'è un grande avvertimentu canta).

Dubitu chì a messageria di a Fed avarà da aiutà assai sta settimana, postu chì pare chì vulianu sbattà l'idea chì anu fattu un cambiamentu dovish.

È in casu chì aspittàvate una assistenza "tecnica" da e strategie d'opzioni-terra o di cuntrollu di vol, McElligott avvirtenu chì simu veramente vede Vol "pruvà" à firmà di novu quì in l'ultimi ghjorni, è ancu prima di questu Pelosi / Taiwan / CCP. fiasco di clownshow in una certa misura – chì mi imagineria hè una funzione di:

1) i fondi chì aghjunghjenu e picculi siepi cum'è piglianu Nets back up (coperte shorts, aghjunghje longs);

2) Stagiunalità VIX da u 31 di lugliu à a fine di l'annu da u 94

3) a "vitezza" di u rally off the lows sintimu sempri di più nstabbili, in particulare cum'è più ghjente cunfortu cù l'idea chì a Fed hà da luttà cù stu impulsu recenti EASING di FCI.

Cum'è u Nomura strategist cuncludi, avemu avà troppu daretu à un sempre più stabile "Long Gamma" régime , chì vi agisce à aiutà à suppress swings intraday via Dealer hedging, è permette più direzzione fundamentale à ri-affirmà si.

U signale "tuttu chjaru" chì tutti volenu da un "pivot dovish" di a Fed di l'era QE precedente resta più luntanu di ciò chì hè realizatu.