Morgan Stanley: Oghje Facemu Un Altru Scantu Di Crescita, È Troppu Svanirà

Da Chetan Ahya, Chief Economist di Morgan Stanley è Capu Globale di Economia

Quasi un annu fà, scriviamu in Sunday Start nantu à u primu spaventu di a crescita di u novu ciculu ( vede Three Reasons Why the Recovery Is on Track , 26 lugliu 2020 ). Dopu, una crescita di i casi COVID-19 hà suscitatu paure di rinfriscamentu di blocchi, è u ritardu di passà un stimulu fiscale addiziunale in i Stati Uniti hà purtatu à e preoccupazioni chì a ripresa di u cunsumu spararia.

Oghje, simu di fronte à un altru spaventu di crescita. Cum'è l'ultima volta, vedemu boni motivi per chì queste paure svanisceranu.

# 1 – L'equazione virus / economia continua à evoluzione

A variante Delta più trasmissibile porta à una rinuvata crescita di i casi, particularmente trà e pupulazioni micca vaccinate. Incuragiosamente, mentre i conti di casi crescenu, tutte l'indicazioni sò chì i vaccini esistenti sò sempre altamente efficaci per prevene malatie gravi è, più impurtante, hospitalizazioni.

Dunque, per l'ecunumie cun tassi di vaccinazione relativamente alti, cum'è i Stati Uniti, u Regnu Unitu è ​​a zona euro, ùn speremu micca chì a capacità di u sistema ospedaliere sia sopraffatta è vedemu dunque una probabilità bassa di restituzioni strette. Per e economie chì sò in ritardu in i so sforzi di vaccinazione, per esempiu parti di l'Asia, u risicu hè chì e varianti ritardinu un rilassamentu cumpletu di e restrizioni. Mentre a ripresa di a dumanda esterna è di u capex avanzanu per queste economie, vedemu chì u cunsumu domesticu si ferma in i prossimi 3-4 mesi. Tuttavia, e vaccinazioni sò previste per ripiglià, ciò chì darà à i decisori pulitichi una maggiore flessibilità per riapre e so economie, ponendu a scena per una ricuperazione à larga basa chì si afferrerà à a fine di questu annu.

# 2 – US: U ritruvamentu di u sustegnu puliticu ùn hè micca prematuru cum'è pensate

Quandu i recuperi avanzanu è l'ecunumie si movenu versu una strada autosufficiente, hè solu naturale per i decisori pulitichi di cumincià à pensà à strategie di uscita. Tuttavia, credemu chì nè u sustegnu fiscale, nè u puliticu monetariu ùn serà eliminatu à un ritmu più veloce di u garantitu .

L'ecunumia di i Stati Uniti hè dighjà nantu à una basa forte. I rivenuti salariali sò à u 105% di i livelli pre-COVID-19, l'investimenti veri sò dighjà 4% più alti è u PIB hà righjuntu a so strada pre-COVID-19.

Mentre l'impulsione fiscale diventa negativa quest'annu, u so impattu nantu à a crescita hè statu soprascrittu. Hè perchè e misure fiscali anu largamente pigliatu a forma di trasferimenti à e famiglie. In fattu, i trasferimenti in eccessu sò sempre seduti nantu à i bilanci di a famiglia, aspettendu di esse spesi. E famiglie statunitensi anu accumulatu 2,3 ​​miliardi di dollari US in eccessu di risparmiu, è e nostre forti previsioni di crescita di u PIB di i Stati Uniti di 7,1% Y per u 2021 è 4,9% Y per u 2022 ùn assumenu micca chì questu stock duverà esse tracciatu.

In quantu à a Fed, u nostru capu economistu di i Stati Uniti Ellen Zentner continua à aspettà una guida avanti in settembre è un annunziu ufficiali di diminuzione in marzu, cù i rischi sviati versu un iniziu precedente. À u mumentu di a diminuzione di a diminuzione, prevedemu chì l'ecunumia di i Stati Uniti serà ben sopra a so strada pre-COVID-19, l'inflazione core PCE supera u 2% Y in modu sustenibile (adattatu per l'effetti di basa è fattori transitori) è u disoccupazione U-6 (u più largu misura) ghjunghjerà à ~ 8,5% (versus un minimu pre-pandemicu di 7%) paragunatu à u 13% durante u tempu di diminuzione in Dicembre 2013 – difficilmente e condizioni chì indicanu u ritruvamentu di l'alloghju hè prematura.

# 3 – Cina: Da u strettu à a modesta facilità

Mentre a crescita hè di solitu sustenuta da a dumanda esterna è da u capex durante i periodi di stringimentu contriciclicu, i flare-COVID-19 anu ostaculatu a recuperazione di u cunsumu privatu in stu ciclu. Di conseguenza, i decisori pulitichi cumincianu à affinà a so pusizione pulitica per cumpensà l'effetti di u picculu svantaghju di a crescita resultante. U nostru economistu capu di a China, Robin Xing, aspetta una modesta facilità fiscale, cumplementata da l'iniezione di liquidità è a riduzione di u ratio di necessità di riserva u 9 di lugliu. Restemu cunvinti chì u PIB di a China crescerà di 8,7% Y quest'annu.

# 4 – I vinculi di u latu di l'offerta sò transitori

Limitazioni di u latu di l'offerta continuanu à esse riflette in i subindici di i PMI di fabricazione – tempi di consegna di i fornitori è inventarii. In più, questi ostaculi anu smurzatu a pruduzzione, cù una scarsità di patatine fritte chì pruducenu l'automobile è chì portanu à surprese negative in a crescita di a produzzione industriale di u Giappone è di a Corea. Similmente, a scarsità di manodopera hà ostaculatu a crescita di u settore di i servizii, in particulare in i Stati Uniti, induve a participazione à u travagliu hè stata trattenuta in parte perchè e generose prestazioni di disoccupazione sò sempre in vigore in certi stati è e scole ùn anu ancu ripigliatu cumpletamente l'apprendimentu in persona. Tuttavia, aspettemu chì e cundizioni di offerta di travagliu migliurinu annantu à i prossimi 3-4 mesi, permettendu à a pruduzzione di cresce è l'inventarii di vultà à livelli più nurmalizati, dendu una forte spinta à a crescita di u PIL.

In generale, vedemu questu spaventu di crescita cum'è solu – un spaventu. In effetti, mentre chì ci sò state alcune surpese di crescita à u bassu in economie cum'è a Cina è l'India, sò state compensate da sorprese à l'altezza in Europa è in America Latina, mantenendu invariate e nostre previsioni di crescita glubale (à 6,5% Y per u 2021 è 4,9% Y per u 2022) postu chì avemu publicatu a nostra prospettiva à a mità di l'annu. Più fundamentale, e prospettive per a dumanda sò forti, è fermemu cunvinti chì u svolgimentu di un ciclu di capex ardente sustenerà u PIL glubale sopra a so strada pre-COVID-19 da questu quartu finu à a fine di 2022.