Morgan Stanley: Cù Pocu o Nimu Stimulu Venutu, Sviluppi Pandemichi Diventanu Critichi Per i Mercati

Da Andrew Sheets, strategu glubale in capu di Morgan Stanley

Hè statu un annu di oscillazioni drammatiche, è l'elezzioni di i Stati Uniti di u 2020 ùn anu fattu eccezione. I mercati di previsione ponenu e probabilità di l'anzianu vicepresidentu Joe Biden à circa 70% marti dopu meziornu, 25% à 10 ore di sera, 50% à mezzanotte, 35% à 3 ore mercuri è 80% à 10 ore. Hè stata una notte di muntagna russa (è una settimana) per chjappà un annu di muntagne russe, è l'elezzioni ponu ancu dà una volta finale.

Per i mercati, l'ironia hè chì sta muntagna russa di l'elezzioni hà significatu una relativa tranquillità. A volatilità implicita hè calata bruscamente, è l'azzioni è u creditu si sò ritruvati vicinu à i massimi lucali. Una parte di a ragione pò esse chì i mercati eranu dighjà preparati per l'incertezza (u VIX hè finitu d'ottobre vicinu à 40), rendendu più faciule per elli di seguità u mudellu "abituale" di luttà davanti à l'elezzioni è di migliurà dopu . Avemu vistu listessa in 2016.

Un secondu sviluppu chjave hè chì i risultati di "coda" ùn si sò micca materializzati. Nanzu marti, i scenarii di una grande spazzata da i Democratici parianu plausibili. Cusì hà fattu una surpresa scunvurgiuta, vistu ciò chì hè accadutu in u 2016. Sia a coda chì averia pussutu catalizà un grande (è prubabilmente dulurosu) aghjustamentu à u pusizionamentu di cunsensu, ma nè una nè l'altra ùn sò passate. I mercati sò stati lasciati cun un scenariu chì suggerisce menu cambiamenti legislativi è dunque menu cambiamenti di portafogliu, cun un avvertimentu assai impurtante chì tratteraghju à a fine.

Cù u so aspettu prubabile chì i Democratici cuntrulleranu a Casa Bianca, ma u putere di u Cungressu resterà divisu, e possibilità di un stimulu fiscale più grande è più proattivu sò calate. ' Proattivu' hè a parolla operativa quì, postu chì a nostra squadra di pulitiche publiche statunitensi vede una putenza divisa chì porta à un risicu aumentatu chì più aiutu fiscale ùn ghjunghjerà micca finu à chì i prublemi ecunomichi peghju.

Puderia significà chì a pulitica estera vede più azzione chè pulitica fiscale. Pensemu chì una amministrazione Biden seria menu aperta à un accordu cummerciale US-UK è più impegnata à l'Accordu di u Vennari Santu chè l'amministrazione attuale. Entrambi i fattori inclineranu l'equilibriu versu un allineamentu più strettu di u Regnu Unitu cù l'Europa è aumenteranu e probabilità di un "accordu" nantu à u Brexit. Questu hè GBP rialzista.

Stimulu fiscale reattivu (o nulla) significa ancu chì l'evoluzioni relative à a pandemia diventanu più critiche per i mercati. Avemu da fighjà attentamente i numeri di casi COVID-19, chì crescenu di novu in i Stati Uniti è in Europa, è annunzii nantu à un vaccinu, chì a nostra squadra biotecnologica aspetta più tardi stu mese. Mentre speramu nantu à questu ultimu, numeri di casi crescenti è nisun novu sollievu fiscale anu creatu qualchì risicu di svantaghju per i dati ecunomichi à pocu tempu.

Per l'azzioni statunitensi, questa hè una di e ragioni per chì u mo collega Mike Wilson crede chì u S&P 500 resterà in una gamma 3100-3550 mentre i mercati digeriscenu queste narrazioni sovrapposte. Eramu à u bassu bassu una settimana fà è più vicinu à u high end pocu fà, ma pensate chì ci hè bisognu di più tempu prima di un 'breakout'. Questa elezzione ùn cambia micca a nostra storia di una ripresa ecunomica sustenibile è di un mercatu toru in corsu per azzioni è creditu mundiali. Pensemu chì tramindui restanu intatti in un scenariu di guvernu divisu.

È altri mercati? À u mumentu, e nostre esposizioni bullish cross-asset sò cuncentrate in a pruprietà di creditu glubale è a vendita di volatilità di l'equità. Pensemu chì tramindui restanu attrattivi, ancu se u sustegnu fiscale maiò ùn vene micca. In i mercati emergenti, i nostri strategisti sò più costruttivi nantu à EMFX è creditu chè azzioni. Restemu prudenti nantu à u petroliu, datu i fundamentali debbuli, ma avemu giratu più costruttivu in parechje grandi maghjine di energia di l'UE.

È pudemu vede una ultima girata. U cuntrollu di u Senatu hè attualmente spartutu 48-50 trà Dimucràtici è Ripubblicani, ma dui seggi di u Senatu in Georgia, un statu cù una marghjina sottile in u cuncorsu presidenziale, sò previsti per una seconda volta u 5 di ghjennaghju. sì avemu un guvernu unitu o divisu, cù enormi implicazioni per i risultati pulitichi. Ciò chì avemu ghjustu dettu nantu à l'elezzioni è i mercati pò avè bisognu à esse rivedutu in base à questi risultati. Lasceremu chì l'esperti pulitichi opinanu nantu à e probabilità, ma aspettemu chì queste razze ottenganu una quantità eccessiva di attenzione à u mercatu. Stà à sente.

L'elezzioni di u 2020 ùn sò micca abbastanza fatte, ma cume u numeru di voti s'hè purtatu pianu, un risultatu pare chjaru. I Stati Uniti d'America parenu di uttene un novu presidente, cun implicazioni impurtanti per a pulitica estera è fiscale. Ma hè ancu impurtante di retrocede è fà una pausa. I mercati, cum'è a pulitica, sò volubili. I venti cambianu, è assai saviezza cunvinziunale riguardu à un cambiamentu di guvernu in 2000, 2008 è 2016 si hè rivelata sbagliata.

Questa elezzione ùn hè micca un "cambiatore di ghjocu" ma solu un passu in più in u viaghju di l'America. Mantene una mente aperta, è augurallu u megliu.