Morgan Stanley: A Miss In January CPI hè tuttu ciò chì pò salvà i boni di u guvernu

Cù l'azzioni in un mudellu di mantene l'ultimi ghjorni (induve una gamma di dealer menu negativu hà stabilizatu a recente volatilità pukeworthy), l'attenzione hè sempre più rivolta à i bonds corporativi, chì infine cracked in l'ultimi ghjorni dopu una resilienza notevule per a maiò parte di a correzione recente di u mercatu. cum'è i Treasuries di u guvernu, induve – cum'è ognunu sapi da sapè – avemu vistu una certa volatilità di u stomacu chì si muove soprattuttu in Europa, induve u scontru pivotu di u BCE hà purtatu à muvimenti multi-sigma , micca solu in rendimenti à longu andà. .

… ma in cundizioni di finanziamentu …

… mentri US 10Y Yields s'avvicinanu rapidamente à u livellu criticu di 2.00%, chì prubabilmente serà cacciatu appena vedemu una spinta sustinuta sopra 1.95% cum'è nutatu prima oghje .

Allora quantu peghju puderia esse?

Mentre chì ci sò parechje visioni di ciò chì succede à i rendimenti di u bonu dopu, a maiò parte d'accordu chì u rapportu CPI di ghjovi serà criticu per stabilisce almenu a traiettoria à pocu pressu di i rendimenti, è cum'è u stratega di Morgan Stanley Matthew Hornbach scrive in modu più eloquente, " pensamu un inconveniente. A sorpresa in ghjennaghju di l'inflazione di l'IPC di i Stati Uniti hè tuttu ciò chì pò salvà i bonds di u guvernu vicinu à u termine " prima di avvisà i clienti chì anu bisognu di "più prima di termine per pruteggiri contr'à l'inflazione più elevata, e pulitiche monetarie falchi" postu chì i tassi reali aumenteranu più, prima di cuncludi chì "Toto, I avemu a sensazione chì ùn simu più in Kansas ".

Qualchese più dettagliu da a nota di Hornbach quì sottu, in quale spiega perchè hè ancu " troppu prestu per parlà di recessione " (ùn simu d'accordu, ma l'abbonati prufessiunali ponu leghje a so logica in u locu abituale induve a nota completa pò esse truvata).

… è ancu perchè hè " Troppu prestu per cumprà obligazioni di u guvernu":

U prossimu rapportu CPI di i Stati Uniti puderia esse l'ultima speranza per salvà i ligami di u guvernu glubale da u so peghju principiu di l'annu da u 2009 (vede l'Exhibit 7). Una sorpresa positiva u ghjovi prossimu significaria più parlà di a Fed chì cresce i tassi di 50bp in marzu. À u minimu, chjama à a Fed per caminari in ogni riunione di questu annu pareranu assai menu off-base.

Quì Hornbach scrive chì l'economisti di MS cuntinueghjanu à chjamà 4 x 25bp rate rate da a Fed, "cum'è ùn anu micca vistu nunda in i dati per ghjustificà più di 4 hikes è l'iniziu di a normalizazione di u bilanciu". Ma cum'è avemu nutatu prima, u cunsensu hè in 5 excursioni, è BofA prughjetta ancu 7 excursioni (ma ùn prughjetta micca una fine felice). Intantu, i prezzi di u mercatu trà 5-6 surghjenti questu annu (134bp per esse precisu, o 9bp più di 5 x 25bp alti).

Cù i prezzi di u mercatu solu 9bp sopra l'aspettattivi di cunsensu, Hornbach cuntinueghja à pensà chì i mercati ùn sò micca un prezzu abbastanza prima di risicu per a pussibilità di una strada di pulitica più aggressiva. "Iè, hè veru chì i mercati ùn anu micca prezzu più di u cunsensu previstu in i ciculi precedenti", u stratega di i tassi ammette, "ma l'aspettattivi di cunsensu ùn anu cambiatu cusì rapidamente cum'è oghje".

Riturnendu à l'IPC di ghjovi, scrive chì una sorpresa positiva in ghjennaghju di l'IPC di i Stati Uniti a settimana prossima seguita da una forza più forte in i salarii non agriculi è ancu più inflazione in ferraghju puderia riesce l'aspettattivi di una crescita di 50bp in marzu per solidificà.

Ddu risultatu hà certamente scuzzulate l'aspettattivi per a pulitica di a Fed quist'annu "è l'investitori ùn sò micca prutetti bè da questu, datu i prezzi attuali di u mercatu" secondu Hornbach chì aghjusta chì u listessu "s'applica à i prezzi di a pulitica di a Fed in 2023 è 2024, induve i mercati. a pulitica di u prezzu di a Fed per stà sottu à 2.00%" datu:

• A mediana participante FOMC pensa chì 2.5% rapprisenta a pulitica neutrali,
• A dichjarazione di u presidente Powell prima di questu annu chì a pulitica appartene torna neutrale, è
• u participante di u mercatu medianu pensa chì a tarifa terminale in questu ciculu hè trà 2.00- 2.25%;

Fighjendu i prezzi di u mercatu in 2023 è 2024, u stratega di i tassi pensa chì incorpora una prima negativa di termini – forse riflettendu teme di una recessione.

Quì Hornbach pensa chì l'investituri duveranu dumandà una prima di termini pusitivi invece.

Ma induve puderia esse ghjustificata una prima di termini negativu? Sicondu u bancheru MS, a risposta hè: In u longu longu di a curva di rendiment.

Una strada di pulitica Fed più aggressiva deve pisà nantu à i primi di risichi di inflazione più longu, cum'è i ciculi di caminata anu fattu in u passatu. Attualmente, ùn vedemu micca assai prima di termini – sia pusitivi sia negativi – in a fine longa (vede l'Exhibit 8 è l'Exhibit 9). Eppuru, i ciculi storichi ùn ponu micca esse una guida utile oghje. A Fed hà cambiatu a so guida nantu à a strada di pulitica (tassi è bilanciu) assai più veloce chì in l'ultimi dui ciculi. E dati ecunomichi – prima nantu à l'inflazione, è avà nantu à u mercatu di u travagliu – hè statu assai più volatile relative à l'expectativa. I primi di u tempu reale (u bedfellow di i primi di risichi di l'inflazione) deve esse più altu ch'è prima, per quessa.