Lezione di Fed per a BCE
E mosse di a Fed è a pusizione di a BCE analizata da l'economistu Angelo Baglioni nant'à Lavoce.info
In Jackson Hole, u presidente di a Fed hà annunziatu a so surtita da u Quantitative easing, ma i mercati celebranu. U meritu hè duvutu à a chiarezza è à a gradualità di a strategia di surtita. A BCE puderia uttene infurmazioni utili da scelte americane.
Annunziu di Powell
U presidente di a banca centrale americana, Jerome Powell, in u so discorsu à a riunione di Jackson Hole di u 27 d'Agostu, hà annunziatu chì a Fed hè orientata à cumincià à esce da u prugramma di compra d'assi à grande scala da a fine di questu annu. -Called Quantitative easing, chì avia introduttu in reazione à a pandemia Covid-19. Cusì, hè prevista a fine di un periodu di stimulu monetariu eccezziunale, cù l'acquisti d'assi finanziarii (tituli publichi è tituli sustinuti da l'assi) per 120 miliardi à u mese. I mercati finanziarii anu accoltu a nutizia, salutendu la cù l'aumentu di i prezzi di l'azzioni. Perchè? U mutivu si trova in a gradualità di a strategia di surtita da Qe annunziata, cù una grande trasparenza, da a Fed.
E fasi di a strategia di surtita
A surtita da Qe si farà in fasi successive. Prima ci sarà una diminuzione: a riduzione di u ritmu in cui l'acquisti netti di tituli si facenu ogni mese (vale à dì netti di quelli chì maturanu). Ancu quandu a riduzzione averà purtatu l'acquistu nettu à zeru, u rinnovu di i tituli in u portafogliu, chì scadrà à pocu à pocu, continuerà per un longu periodu, assicurendu cundizioni finanziarie accomodanti. Hè u cosiddettu "roll-over": quandu una securità expira, a Fed compra una altra simile, affinchì a dimensione di u portafogliu di securità ùn diminuisca. Questu assicura chì e condizioni attuali di abbondante liquidità restino invariate cù u tempu.
Ogni aumentu di i tassi d'interessu avverrà in una fase successiva dopu a diminuzione è in cundizioni più stringenti ("test più strettu"). Per inizià a diminuzione, l'organu governativu di a banca centrale (u Cumitatu Federale di u Mercatu Apertu, FOMC) deve solu osservà un prugressu sustanziale versu u doppiu mandatu di a Fed: massima impiegu è stabilità di i prezzi. Per inizià una alzata di i tassi, serà necessariu chì e cundizioni ecunomiche sianu cuncordanti cù u massimu d'impieghi è chì l'inflazione hà righjuntu, veramente superatu per un certu periudu, l'obiettivu di u 2 per centu ( implementendu cusì a strategia di mira d'inflazione media introdotta un annu fà) .
Per u mumentu, e duie cundizioni ùn sò micca soddisfatte. U mercatu di u travagliu hà fattu prugressi significativi recentemente, ma malgratu questu, u numeru di impiegati hè sempre sei milioni (inclusi cinque in u settore di i servizii) sottu u livellu pre-pandemicu (ferraghju 2020). U tassiu di l'inflazione hà toccu livelli ben al di sopra à u 2 per centu in i mesi di l'estate, ma a Fed crede chì questu hè dovutu à fattori transitori è in parte statistichi. A Fed pò dunque rinviare à una data successiva a temuta crescita di i tassi d'interessu pulitichi, vale à dì a gamma di destinazione per u tassu interbancariu (tassu di fondi federali), attualmente à 0-0,25 per centu.
U disaccoppiu trà soldi è tassi
U disallineamentu (disaccoppiamento) trà a fine di l'acquistu di tituli è l'aumentu di i tassi d'interessu sfrutta un principiu ben cunnisciutu in a teoria monetaria. L'estrema abbundanza di liquidità, creata cù u tempu attraversu l'acquistu di tituli nantu à u mercatu, produce un eccessu di offerta nantu à u mercatu monetariu chì spinge i tassi d'interessu à u so limite inferiore: u limite inferiore zero (Zlb). L'offerta eccessiva ferma ancu di fronte à un abbandunamentu di l'acquisti netti di tituli è, in u futuru, una riduzione di e so dimensioni. A banca centrale pò cusì inizià un strettu di l'offerta di soldi senza alzà i tassi d'interessu. Ùn era micca u casu in u passatu: un strettu monetariu significava necessariamente un aumentu di i tassi d'interessu. U disaccoppiu hè una caratteristica di u novu quadru (novu nurmale) di pulitica monetaria, chì adopra strumenti chjamati "non convenzionali", ma avà fermamente in a "scatula di strumenti" di u banchere centrale.
Esperienza passata
A strategia di surtita da Qe annunziata da Powell si basa nantu à l'esperienza accumulata da a Fed. In ghjennaghju 2014, a Fed hà implementatu una diminuzione, riducendu u ritmu di l'acquisti di tituli previsti da u prugramma Qe3 (iniziatu in 2012) à zero in uttrovi di u listessu annu. A crescita di i tassi d'interessu pulitichi hè stata iniziata dui anni dopu, in Dicembre 2015, quandu anu cuminciatu à ripiglià da u Zlb. U roll-over di i tituli in u portafoglio hà continuatu in tuttu finu à l'ottobre 2017, quandu a Fed hà iniziatu una fase di riduzione di u stock di tituli detenuti (cunnisciutu cum'è "Quantitative Tightening"), chì era solu parziale. A dimensione di u portafogliu di i tituli hè diminuitu di 15 per centu annantu à un paru d'anni: da 4,5 trilioni di dolar (ottobre 2017) à 3,8 trilioni di dolar (aostu 2019). Da tandu, u stock di tituli detenuti da a Fed ùn hè micca diminuitu, infatti hè aumentatu leggermente, ancu prima di a pandemia, cum'è mostratu in a Figura 1. Ciò permette à a Fed di mantene e condizioni di abbondante liquidità previste da a nova normale di pulitica monetaria.
Lezioni per a BCE
L'esperienza di i Stati Uniti, passata è presente, furnisce infurmazioni utili per a Banca Centrale Europea. Prima, una pussibule surtita da u prugramma Qe introdotta per trattà a pandemia (u Prugramma d'Acquista d'Urgenza Pandemica – Pepp) deve esse chjaramente annunziata è messa in opera cù a debita gradualità. Da questu puntu di vista, sarebbe appruvatu per a BCE di parlà cun una sola voce piuttostu ch'è cun dichjarazioni sparse da i membri di u so Cunsigliu Direttore. Secondu, a nurmalizazione di a pulitica monetaria ùn impone micca a dispusizione di u portafogliu di tituli accumulatu cù l'operazioni di compra fatti cù Qe. S'ellu fussi chjaru in a pulitica di cumunicazione di a BCE (cum'è per a Fed), e paure relative à a prospettiva di una futura vendita nantu à u mercatu di obbligazioni di u guvernu detenute da a BCE puderanu esse dissipate.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/lezione-fed-per-la-bce/ u Sun, 05 Sep 2021 05:15:31 +0000.