I Bonds sò veramente una compra

Da Russell Clark di u Capital Flows and Asset Markets Substack

Ogni volta ch'e aghju apertu Twitter in questi ghjorni, vecu qualchissia chì dice "Eccu vene a deflazione è hè ora di cumprà bonds!" è dopu furnisce qualchì graficu per rinvià a vista. Di genere, implicarà u prezzu di e commodities, o forsi una variazione di PMI chì porta l'inflazione core. Pensu chì probabilmente sò sbagliati – è dicu chì cun una fiducia di circa 90%. À un certu puntu i ligami seranu una compra, ma micca oghje.

Allora perchè ognunu hè un cumpratore di bonu? Pensu chì hè principalmente psicologicu. Quandu a Riserva Federale hà iniziatu per a prima volta in u so prugramma QE, tutti sò diventati assai bearish long date bonds. Curiosamente, tutti parevanu ignurà l'esperienza di u Giappone, chì avia prima inventatu QE, è ùn avia mai vistu un mercatu di bond bear. Per vede questu in "flussi di attivu" pudemu vede TLT US – l'ETF di tesoru di longa data. Finu à u 2014, l'interessu curtu in questu era più grande di l'azzioni pendenti! TLT era in realtà cortu nettu (bene micca TLT, ma creava unità per e persone per esse brevi tesorerie). Corri avanti finu à oghje, è a pusizione longa hè doppia in 6 mesi, è a pusizione corta hè vicinu à tutti i minimi di u tempu.

Nunda cum'è esse curtu è sbagliatu per cunvertisce e persone in ultra bulls (vede bitcoin, Tesla etc…). Allora chì sò questi tori cunvertiti chì cercanu per fà li ligami cusì bullish? Prima di tuttu, anu vistu a curva di rendimentu di u tesoru invertita, chì hà tendenu à signalà a recessione, cusì l'assunzione di basa hè chì a Riserva Federale ùn hà più rializà i tassi. Questa supposizione mette i tassi d'interessu in u core di l'inflazione, vale à dì i tassi d'interessu elevati uccidenu l'inflazione. Pensu chì sta supposizione hè sbagliata.

Una curva di rendimentu invertita è i segni di una cima in i prezzi di e commodità hè abbastanza per spinghje a ghjente à esse bonds bullish.

Allora perchè i bonds bears eranu sbagliati in 2014, è perchè i toru di bonu sò sbagliati avà?

Spessu quandu a ghjente parla d'inflazione strutturale, parla di deficit di bilanciu è di tassi d'interessu bassi. U Giappone hà dimustratu chì i grandi deficit ùn creanu micca inflazione in sè stessu. Questu hà furmatu l'idea d'urganizazione daretu à quale MMT – o deficit ùn importa micca – folla.

Focusing in deficits manca u puntu. U prublema chjave hè se i guverni promulganu "austerità" o micca. L'austerità pò vene in parechji sapori diffirenti, da a riduzione di a paga di u guvernu, à u tagliu o a congelazione di i salari, ma ùn hè micca difficiule di travaglià quandu u guvernu promulga l'austerità o micca. U Giappone ùn hà micca vistu un aumentu di pagamentu di un servitore publicu in decennii. Quandu guardemu à i Stati Uniti, pudemu vede chì post GFC, eramu in una età di austerità. Ùn avete bisognu di un microscopiu per vede chì a spesa post Covid, u guvernu di i Stati Uniti resta elevata cumparatu cù pre-Covid.

Ùn ci vole micca ancu esse assai di una analisi pulitica per fà una supposizione educata chì nè i Republicani nè i Democratici taglieranu e spese finu à chì u mercatu di i boni li dice di fà. Quandu mi fighjulà in CPI più di 8% è US 30 Year Treasury sub 3%, pensu chì i toru di ligami anu persu a mente.

U filu intellettuale daretu à tuttu questu, hè chì u capitalismu hè deflacionariu, è u socialismu hè inflazionistu. U prublema hè chì u capitalismu crea inuguaglianza di redditu, u eventualmente distrugge u cuntrattu suciale, E questu puntu "qualchi" sucialismu hè necessariu. Videmu a lotta di u cuntrattu suciale in u Regnu Unitu, induve i grevi sò avà cumunu. Forsi i Stati Uniti sò diffirenti, ma u mo guess big guvernu hè quì per stà, è cusì hè l'inflazione. I ligami mi parenu shorts.