I banche facenu rallegra l’azionisti in 2024?
Sfide è prospettive per i banche. L'analisi di Etrit Vllasalija, Analista di Investimenti di Rendimentu Fissu in Capital Group
I banche sò u più grande settore di u mercatu globale di qualità d'investimentu, cuntendu circa 27% di l'indice per u valore di u mercatu. Cum'è illustratu in u graficu sottu, u settore hà apertu 2024 cù spreads di creditu più larghe chì u mercatu generale di qualità d'investimentu. Attualmente, a nostra vista di u settore hè pusitiva è crede chì ogni volatilità futura puderia permette di custruisce l'esposizione.
Tassi più alti per un sustegnu più longu à i marghjini d'interessu netti
In generale, un ambiente di tariffu più altu per più longu aiuta i banche à sustene i marghjini d'interessu netti più alti (NIM). Tuttavia, in u quadru generale, ci sò parechje distinzioni impurtanti. I banche cù una basa di l'attivu più attribuita à l'ipoteki di tariffu variabile sò megliu posizionati cà quelli chì anu cartera di ipoteche di tariffu fissu. Tali differenze sò osservate à u livellu regiunale in Europa. Per esempiu, i banche francesi generalmente offrenu ipoteche multi-decade è, in u risultatu, u pass-through di alti tassi d'interessu nantu à i rivenuti hè statu assai più limitatu per i banche francesi chè per quelli europei. In i Stati Uniti, deve esse fatta una distinzione trà i banche di u centru di soldi è i banche regiunale. Per u primu, u scenariu di tassi più altu per più longu hè pusitivu mentre chì, per l'ultime, i tassi di riferimentu più altu puderanu creà difficultà, postu chì i tassi crescente portanu à i costi di depositu più altu, mettendu più pressione nantu à NIM è prufitti. Ancu i bilanci di i banche più chjuchi sò penalizzati, postu chì u prezzu di strumenti di bonu registrati trà l'assi di bilanciu diminuisce.
Atterraggio dolce: male per i NIM ma bonu per altre fonti di ingressu
A migliione di i dati di l'inflazione in a seconda mità di u 2023 hà cambiatu a narrativa di u mercatu, chì per u 2024 prevede un sbarcu suave da i banche cintrali è una facilità di a pulitica monetaria. Un scenariu di tassi più altu à longu andà seria negativu per i NIM, ma creà un ambiente più favurevule per l'altri fonti di ingressu di i banche. A stampa generale hè assai eterogenea. In e regioni induve e basi di depositu sò menu appiccicose è a cumpetizione per a parte di u mercatu hè forte, i banche anu da esse prudenti per passà i taglii di i tassi à i cunti di depositu. Questu potenzalmentu crea più pressione nantu à i marghjini.
Ancu s'è a diminuzione di i tassi chjave metterà i NIM in difficultà, deve esse ricunnisciutu chì i NIM ùn sò micca l'unica fonte di rivenuti per i banche. Cummissioni, spese, gestione di l'assi è assicuranza cuntribuiscenu ancu à determinà l'ingudu. Questi fattori tendenu à esse menu cíclichi è, per quessa, furniscenu supportu à l'ingudu di i banche in tuttu u ciculu. Inoltre, u scenariu recente è più favurevule di i tassi d'interessu più elevati hà suscitatu l'interessu puliticu in u settore, cù a cunseguenza di l'intruduzioni di tasse nantu à i profitti extra in certi paesi europei. A diminuzione di i tassi puderia parzialmente facilità queste pressioni. Data a pressione ridutta, a dimensione di i trasferimenti di l'aumentu di i tassi d'interessu à i cunti di depositu puderia ancu diminuite. In listessu modu, a caduta di i tassi riduce a pressione nantu à i dipositi in i banche regiunale di i Stati Uniti.
Recessione: una sfida per i banche
I banche sò effettivamente un proxy macroeconomicu è, per quessa, una recessione seria una sfida per u settore, postu chì l'investituri prubabilmente volenu una prima per piglià l'esposizione à l'istituzioni altamente indebitate. In ogni casu, i fundamenti di u settore sò in generale solidi, avè digià parzialmente prezzu in un scenariu di recessione, è l'attenzione di l'investituri deve esse sempre più focalizata nantu à a qualità di l'assi bancari è perdite di creditu. I banche regiunale di i Stati Uniti seranu prubabilmente sottumessi à un scrutiniu più grande è mentre i fundamenti sò forti, a percepzione chì ùn sò micca stabili cum'è i banche di u centru di soldi puderia purtà à un rendimentu deludente. Una regione induve a qualità di l'attivu puderia ancu deteriorate in casu di una recessione hè a Cina, chì puderia vede un aumentu di i PMI NPL.
Opportunità d'investimentu è risichi
Malgradu avè i fundamenti più forti in decennii, i banche regiunale chì ùn sò micca i Stati Uniti in u mondu offrenu una distribuzione di creditu corporativu. A diffusione addiziale riflette fatturi tecnichi più favurevuli per u creditu non finanziariu è l'aspettativa di u mercatu chì questu continuà, in quantu à l'incertezza macroeconomica cuntinuata è e preoccupazioni persistenti nantu à i banche regiunale di i Stati Uniti. L'attività di emissione di ubligatoriu bancariu hè stata rapida in l'ultimi dui anni, postu chì i banche anu cercatu di risponde à i requisiti di capitale. Questu cuntrasta cù l'attività di emissione relativamente bassu di emittenti corporativi non finanziarii, in un momentu quandu a dumanda di l'investituri per a durazione hè forte. U mercatu crede chì sta dinamica hè destinata à cuntinuà. Sì questu era u casu è i banche cuntinueghjanu à emette volumi elevati di debitu cù una emissione corporativa relativamente pocu, l'azzioni bancari puderanu cuntinuà à cumercià à una prima à i bonds corporativi. Per d 'altra banda, se l'emissione di i tituli di u bancu si rallenta, a diffusione paragunata à i tituli di l'imprese si stende.
L'altru elementu impurtante di influenza nantu à i banche hè u scenariu macroeconomicu, cù i banche spessu cunsiderate cum'è proxy macroeconomichi. Nant'à sta basa, datu una riduzzione di i timori macroeconomichi è tutte e cose esse uguali, a diffusione trà i bonds bancari è corporativi deve cuntrattà. Per d 'altra banda, se i timori di recessione anu da ritruvà, u scenariu per i banche seria assai più difficiuli è prubabilmente purtari à un allargamentu ulteriore di spreads.
Disparità regiunale è opportunità
À u livellu regiunale, ci hè una certa dispersione. I banci asiatichi offrenu pocu valore à i livelli attuali cù i banche chinesi, in particulare, assai valutati. Dice questu, a zona hà sempre sacchetti di valore, in particulare in Hong Kong. U mercatu di i Stati Uniti offre opportunità più grande è a stagione di risultati pusitivi per u terzu trimestre di u 2023 hà cuntribuitu à calà i timori nantu à pussibuli cunsequenze supplementari derivanti da a crisa bancaria regiunale. Per quessa, avemu aumentatu l'esposizione, cù pusizioni in i centri di soldi è i banche regiunale. Probabilmente, l'Europa offre e migliori opportunità avà, cum'è e banche europee cumercianu à spreads più largu di i so omologhi americani è asiatichi, malgradu esse à a fine di u regime regulatori è, dunque, avè cuscini di capitale elevati è fundamenti forti.
Fighjendu più vicinu à u mercatu europeu, pudemu scopre opportunità in i banche spagnole, irlandesi è greche. Quessi sò i banche naziunalizati dopu à u GCF è a crisa di u debitu sovranu europeu. Da tandu, sti istituzioni anu pulitu i so bilanci, migliurà significativamente a prufittuità è i fundamenti. In più di sti fattori di creditu pusitivu, l'ecunumia sottostanti di questi paesi sò trà i più forti in Europa: anu una crescita positiva di u PIB, una inflazione bassa paragunata à l'Unione Europea in generale, è i so settori rispettivi di u debitu di e famiglie è di l'imprese anu sperimentatu una diminuzione significativa di livelli di debitu in l'ultimi vint'anni. Tuttu chistu augura bè per a qualità di l'assi bancari in l'anni à vene.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/banche-sfide-prospettive-azionisti-2024/ u Sun, 10 Mar 2024 06:58:06 +0000.