Da “Dovish Rug-Pulls” à “Gamma armatu”, Nomura Spiega Perchè “Questu ùn hè micca bè”

U Nasdaq pare di ritruvà una volta di più sta matina, u 10u ghjornu consecutivu di guadagni è a più longa striscia di vittorie da dicembre 2020, spinghjendulu à u più overbought da Aostu 2020 …

Fonte: Bloomberg

Gran parte di sta crescita più recente hè stata guidata da ciò chì Charlie McElligott di Nomura chjama "un tappettu dovish pull-pull" da i banche cintrali di u mondu:

… l'RBA à l'iniziu di a settimana (senza chance di caminata '22, probabilmente una storia '24),

… a Fed (torna à a fine di u 22 à u più prestu nantu à a ripresa di "transitoria"!) È più incredibbilmente,

… u BoE (7-2 votu "senza cambiamentu", è Bailey ùn hà mancu vutatu per una crescita dopu à settimane dopu avè avvistu di muvimenti imminenti è cunfirmendu i prezzi di mkt … mi scherzi ?!)

… dopu à ciò chì era statu un mesi + di messageria "hawkish" coordinata in i CB globale.

Dunque, dopu à un mese di scummigghiari à l'aumentu di i prezzi à traversu i STIR (Tassi d'Interessi à Cortu Terminu) glubale à causa di u disastru di i Prezzi di l'Energia è di a Catena di Fornitura, CBs da RBA, ECB, Fed, BoE à ancu u Bancu Naziunale di A Pulonia (chì hà aumentatu da 75bps prima di sta settimana, ma ora dice chì ùn sò micca necessarii più alti) avà dicenu chì i mercati sò andati troppu luntanu in i prezzi – in una caminata aggressiva durante a ripresa economica globale ancora (supposta) fragile.

Ma, mentre chì i stocks leghjenu i foglie di tè ultra-dovishly, avemu nutatu chì i STIR si sò à pocu pressu à e so aspettative. Iè, e probabilità di l'aumentu di i tassi sò cascate da quandu u FOMC hà annunziatu un taper, ma anu ancu aumentatu di novu sta matina dopu chì i paghe anu battutu …

Fonte: Bloomberg

Inoltre, McElligott nota chì di colpu, l'inflazione hè torna "transitoria":

Jerome ci dice chì a barra per caminà prima di a fine di l'annu '22 hè incredibilmente alta è chì, in modu efficau, l'incrementu di a tarifa di pulitica à pocu pressu seria un strumentu inefficace per pruvà à gestisce a dinamica di l'inflazione, chì continuanu à vede cum'è guidata. per disrupzioni di a catena di fornitura … soprattuttu cum'è aspettanu chì i colli di bottiglia anu alluntanatu da 2H22; dunque, un rally multi-ghjornu in Bianchi, Bonds squeezing più altu / Curves painfully bull-steepening in "pura inversione" dolore di u cumpurtamentu di a settimana scorsa.

Ma u stratega di Nomura nota chì u potenziale squeeze in ligami hè quasi esauritu:

Esposizione netta in dette pusizioni futures di u Bond G10 in u mudellu CTA, induve l'agregatu era vicinu à u "max short" cum'è avemu vistu in l'ultima decada à solu 0.4% in un storicu di 10 anni, solu uni pochi settimane fà . .

… ma hè avà tornatu à pocu pressu "net short" in aggregatu, dimustrendu chì l'esposizione netta hà invertitu da detta 0%ile avà torna à un rangu di 19.2%ile (10 anni) in pochi ghjorni, dopu avè acquistatu un stupente + $ 153.4B di G10 Bonds per copre o ancu flip "longu" in certi casi in l'ultime duie settimane.

In u latu di l'equità, a storia di l'indice S&P Vol per settimane hè stata una di soprascrittura massiccia è di vendita di opzioni, chì di sicuru hè tandu stuffing Dealer è u mercatu nantu à STABILIZZA "long Gamma" è per quessa, hà aiutatu ancu di novu in resetting Vols più bassu…

… à u turnu, stimulendu a compra massiva / riassegnazione dopu da i tipi sistematichi "vol target / risk control"

In ogni casu, McElligott avvirtenu chì l'impattu insidiosu di a dinamica "Gamma armata" da a latente, persistente, perpetua Call buying in TSLA (è avà ancu, sparghje à altri nomi cum'è NVDA yday, lolmygoodness)…

… ci mostra di novu ciò chì un mess disfunzionale chì a struttura di u mercatu hè diventata, perversamente reiterendu chì spot Equities sò lasciati cum'è un derivatu di u mercatu Opzioni è i so flussi .

Tuttu chistu dettu, u Global Equity Derivatives MD offre qualchi pensamentu più tatticu chì "questu ùn hè micca bè" in tuttu …

…guardendu in daretu à l'opzioni di Call di TSLA, u mega OI nantu à e linee $ 1200 è $ 1300 sò in ghjocu oghje, per via di sicuru quante di e chjamate chjamate eranu per a scadenza di u venneri, dunque ci sarà meccanicamente Delta per rilassarsi ( longhe azioni TSLA cum'è hedge per i Chjami brevi) chì probabilmente duverebbe mette in pausa a fusione per almenu oghje , in assenza di tentativi di "Gamma Squeeze" di u bigliettu "Gamma Squeeze".

… è u Signore sà s'è no avemu da vede in qualchì modu u spot TSLA caduta sottu à $ 1200, pudemu allora vede facilmente a dinamica inversa è cuntribuisce à una accelerazione più bassa .

À u livellu di l'indice largu, 4700 si distingue cum'è un pin chjave per u S&P oghje …

…ma cum'è SpotGamma nota, vedemu pocu gamma chì scade oghje: S&P <=10%, 20% in QQQ. Questu implica chì duvemu vede pocu cambiamentu per i livelli gamma totali o chjave in u luni.