Custruzzione di Portfolio “Tradiziunale” Vs “Disruptive” è Perchè Impurta tantu!

Scrittu da Peter Tchir via Academy Securities,

A maiò parte di u tempu, Wall Street tende à fucalizza nantu à i grandi flussi istituzionali. Per anni chì era probabilmente bè, ma chì hà purtatu à decisioni orribili durante a pandemia. I flussi di vendita eranu un mutore cruciale di i mercati, è simu in un puntu d'inflessione induve u retail serà un grande determinante di ciò chì succede dopu!

Questu si sviluppa nantu à u travagliu di u ciculu "non virtuoso" chì avemu prima presentatu in Bad to the Bone . Hè ancu chjarificatu qualchì pensamentu nantu à a criptu cum'è un indicatore principale di i stock chì avemu toccu in l'email di u venneri matina.

Scusate, micca scusate

Questa analisi di custruzzione di cartera:

• Serà simplificatu troppu.

• A volte vi fastidiu.

• Vi farà surrisu à volte (sperendu).

• Serà, dopu più cunsiderazione, vi aiuterà à capisce alcune dinamiche di u mercatu chì sò in ghjocu è puderanu attivà a prossima grande mossa (è perchè mi preoccupa chì hè à u latu).

Custruzzione di Portfolio "tradiziunale" versus "disruptive".

Utilizemu "tradiziunale" per significà u tipu d'investitore chì esisteva assai prima di COVID. Forsi un investitore chì saria statu a "norma" per i investitori individuali, circa 2017. Imaginemu allora una classa d'investitore chì hè "disruptive" per natura è si facia bè pre-COVID, ma fiurisce durante COVID.

Vi aghju avvistatu chì saria simplista è alcune parti prubabilmente vi arrabbiate, ma andemu solu cun questu cum'è i dui modi principali chì u retail hè a custruzzione di portafogli è una volta chì pensate, probabilmente copre a vasta maiuranza di l'investituri retail.

L'"Conundrum" di l'Investitori Tradiziunali

TINA hà furzatu ancu l'investituri cunservatori à più risicu di ciò ch'elli piglianu tradiziunale. U timore di ùn avè micca abbastanza soldi per a so vita potenziale l'hà furzatu in azioni. L'equities ùn eranu più u paria di l'investituri cunservatori è fermanu cumpunenti significativi finu à a ritirata.

Chì hà travagliatu bè, ma ùn ci era veramente micca alternativa.

M'aspettu chì stu gruppu hè digià "de-risking". Puderanu diminuite u risicu per i ritorni previsti simili.

U rendiment di dividendu previstu di l'S&P 500 hè di circa 1,6%, anche se l'aumentu recente da 1,4% in marzu è 1,3% à a fine di dicembre hè dovutu à a diminuzione di u prezzu di l'azzioni (l'S&P 500 hè calatu di 15,6%) piuttostu cà da a crescita di dividendi. . À u listessu tempu, u rendiment di u Treasury di 10 anni hà risuscitatu da 1,5% à quasi 3%. Pudete sferisce soldi in creditu corporativu per piglià un ingressu currente supplementu è ancu i fondi di u mercatu di soldi tornanu à pagà qualchì interessu.

U timore di l'aumentu di i tassi hà causatu un grande flussu di fondi di bonu ETF. U mercatu Muni, soprattuttu riflettente di vendita, hè stata una seria apparentemente senza fine di BWIC dopu à BWIC (offerta vulsutu in cumpetizione).

Ma, sè avete sentitu chì avete bisognu di pussede azioni di dividendi per ottene u redditu è ​​quelli azioni sò in calata dura è i so rendimenti sò ora pallidi in paragunà à i Treasuries, avete principiatu à sminuisce u risicu?

U "averà abbastanza" vene à u ritornu tutale è purtate. Per qualsiasi mutivu, è ùn sò micca sicuru di u mutivu, l'investitori "averà abbastanza" pare chì si focalizeghjanu nantu à u rendimentu più di tuttu è parenu assai più disposti à piglià perdite di ligami nantu à una basa di marca à u mercatu chè in azioni. . Ok, ùn li possu micca culpisce cumplettamente, ma ci hè questu stranu distaccamentu da u rendimentu tutale versus u redditu, almenu quandu aghju più implicatu in quellu spaziu.

Ùn saria micca surprisatu se questi investitori, mentre chì in generale ùn anu micca risichi, ùn aghjunghjenu micca una "salsa picca" à i so portafogli. Pigliendu certi volantini nantu à e scorte disruptive è altri assi chì anu "mancatu" durante a crisa, ma ponu avà cumprà à i prezzi di "bargain" (o almenu assai più prezzu di i so prezzi di punta).

Mentre serà graduale, pensu chì questu "de-risking" hè accadutu è cuntinueghja à esse cum'è l'investituri "tradiziunali" tornanu à e so radiche è piglianu più cartera "tradiziunali" chì cuntenenu menu azioni è più bonds.

U Prublemu di l'Investitori Disruptive #1 – Crypto

Mentre l'investitori tradiziunali face un enigma, l'investituri disruptive face un veru prublema.

Bitcoin hè in i so livelli più bassi da dicembre 2020. Qualchese chì aghjunghje u bitcoin durante quellu tempu hè avà sottu à l'acqua.

Facendu a situazione più periculosa (è perchè sò attualmente cusì criptu ribassista) hè questu:

• L'adozione è l'interessu sò calati.

  • Quandu a persona media vede qualcosa cresce 10% à settimana è i so flussi di media sò pieni di persone chì chjamanu ugetti di prezzu sempre crescente, una classa di attivu riceve assai attenzione. Quandu qualcosa stumbles è cuntinueghja à stumble, ancu dopu à una corsa assai riescita, a folla "ti hà dettu cusì" riceve assai più airtime. In dicembre avemu scrittu chì i Motori di TINA, BOGO è FOMO sò stuttering . Sta tesi cuntinueghja à ghjucà è vale a pena una lettura.

  • Avemu avutu un forte "casu d'usu" – a Russia invadia l'Ucraina. Restrizzione di valuta. Sanzioni. Ma, dopu à una breve post invasione pop, a criptu hà rinnuvatu a so discendenza. Chì prubabilmente scoraghja i novi investitori.

• Quandu e muniti "stabile" diventanu "instabili". Questa hè a misura di a mo cunniscenza attuale, ma quì hè u mo megliu piglià. I muniti stabile agiscenu cum'è un passu "intermediu" induve e persone chì transaccione in l'universu criptu ponu stà in u spaziu criptu senza piglià a volatilità di u mercatu di i criptu di munita. Terra (Luna), di solitu riferitu cum'è UST, era una munita stabile basata in un algo di capitalizazione di $ 20 miliardi. Seraghju onestu, ùn sò micca sicuru chì hè una munita stabile basata in algo, è ùn sò micca per sapè, perchè apparentemente hè andatu "puf". Tether, cunnisciutu cum'è USDT (notate cumu Q Macro Strategy Peter Tchir "Traditional" vs "Disruptive" Portfolio Construction & Why It Matters So Much! 15 May 2022 3 tuttu ciò chì riguarda a criptu hè destinatu à sona o vede cum'è una valuta – grande marketing) , vale a pena $ 80 miliardi è hè "supponimenti" sustinutu da una sorta di assi. Chì almenu capiscu. Puderaghju in relazione cù qualcosa chì hè sustinutu da qualcosa. Ci sò state dumande ripetute nantu à ciò chì hè veramente u sustegnu, ma quelli sò stati scontri da affirmazioni ripetute chì hè in fattu sustinutu da l'assi. Tether (chì era cummercializatu sottu à $ 1) hà rimbursatu da ghjovi. Ùn sò micca sapè, ma s'è vo avete ghjuntu à questu puntu è ùn avete micca investitu in criptu, ma pensate à principià avà, mi piacerebbe una spiegazione (btw, "muniti stabili" hè un altru moniker di marketing brillanti – ci hè veramente. hè una tendenza quì). Sò scavatu più profondamente in questa zona sana, ma ùn vecu micca cumu hè nunda, ma una bandiera rossa.

• A Cina prova di scaccià l'usu di criptu. Una manera hè l'infurzazione è l'altra manera (senza idea di cumu si farianu, ma sempre in a mo mente) hè u fattu chì ùn avete micca da preoccupassi di soldi fora di u sistema, se capisce un modu per guidà à zero. Mi sò dettu chì hè impussibile, ma l'aghju lasciatu cum'è probabilità bassa piuttostu chè impussibile.

• I Stati Uniti è l'Europa Occidentale imponenu regulamenti. Soprattuttu per scopi fiscali, ma sempre più per assicurà chì menu pò accade fora di u sistema.

• Credu fermamente chì a NSA hà aiutatu à seguità alcuni pagamenti di ransomware ben publicitati è aiutatu à ottene u ritornu. Unu, mi dici ciò chì una grande entità putente pò fà s'ellu si fucalizza nantu à u spaziu (assumendu chì a mo "guess" hè curretta) chì mi fa pensà à u puntu di China. Dui, ransomware cum'è un casu "usu" pò esse caduta.

Sò criptu estremamente bearish quì. Capiscu chì i "maxis" (maximalisti di u bitcoin, chì detestanu a criptu altru ch'è u bitcoin) puntanu à parechji di i prublemi elencati sopra cum'è un mutivu per vede u bitcoin cum'è un "vulu à a sicurità" ghjucà in criptu, ma ùn aghju micca cumprà. lu.

Ùn hè micca u tempu, nè u locu, ma tuttu ciò chì avete da fà hè di scorri per Twitter è truverete persone cù 100s di millaie di seguitori chì dicenu e cose in modu sfarente è fattu incorrettu. Ùn sò micca litigati annantu à quelli chì dicenu chì anderà à $ 1 milione, o quelli chì dichjaranu chì hè una copertura di l'inflazione, o quelli chì dicenu chì andarà à zero (è libbra u pettu à ogni goccia, malgradu esse sbagliati per u l'ultimi anni), solu e persone chì dichjaranu e cose cum'è "fatti" chì ùn sò micca in fatti, fatti. Quante persone sò state "influenzate" da l'influenzatori? Pensu chì un numeru altu è chì mi spaventa per a viabilità più longa di u pruduttu (datu tuttu ciò chì hè citatu), ma più impurtante, mi porta à crede chì a caduta di u prezzu puderia esse più grande chì parechji aspettanu.

Ùn aghju mancu sfondate in e muniti "alt" o NFT, chì sò disastri più grandi chì aspettanu di succede (se ùn hè micca digià accadutu). Hè stata a parte di soldi "play" di a so cartera è chì per parechji hè andatu (inseme cù l'interessu in penny stocks).

U Prublemu di l'Investitori Disruptive #2 – Azioni Disruptive

Ùn aghju micca ancu includendu i stock di cannabis, perchè rende u graficu troppu cumplessu, s'accumula, è ùn hè micca 100% ligatu à a mo tesi, ma probabilmente puderia esse.

ARKK, à un puntu à u principiu di u 2021, avia superatu l'S&P 500 (SPY) da 194%! È i guadagni di l'S&P ùn eranu micca sbulicati! Avia ancu sbulicatu i renditi di u Nasdaq 100 (QQQ). Avà, in una reversione "stordente", i so ritorni da u principiu di u 2018 sò oghji più bassi di quellu di quelli!

Comu diciatu prima, pensu chì più persone scommettenu nantu à un rebote (ARKK è TQQQ – 3x leveraged QQQ – sò stati ottenendu flussi estremi), ma una parte di l'investitore disruptive deve esse nervosa chì ùn sò micca diversificati in tuttu?

U Prublemu di l'Investitori Disruptive #3 – Equivalenti di Cash?

Forsi mi sò sbagliatu in ciò chì questi investitori anu cunsideratu assi "sicuri". Modi di parcheghju i so soldi. Forse, ùn anu micca vistu a tecnulugia giant cum'è un cash holding / faciule d'accessu è era sicuru d'andà più altu.

Puderaghju esse sbagliatu nantu à questu, ma avemu vistu alcune di queste cumpagnie turnate recentemente.

E s'e aghju ragiò ? E se l'"investitore disruptive" s'avvede di colpu chì a so cartera deve esse assai più cum'è a cartera di l'investitore tradiziunale?

Pensu chì puderia esse difficiuli di distinguishà trà a capitulazione è un riequilibriu da "disruptive" à "tradiziunale", ma aghju sustinutu chì avemu vistu segni di questu è hè improbabile chì sia finitu.

A fine di a nazione "Gambling"?

David Portnoy, u presidente di Barstool Sports (@stoolpresidente in Twitter) hè andatu da chjamà i mercati è cumpete cù Cramer per l'"analista" di stock più vocale di e social media à fucalizza soprattuttu nantu à e recensioni è sport di pizza à un muzzicu, chì face assai bè!

DKNG da $ 70 à $ 12, PENN da $ 135 à $ 31, HOOD da $ 70 à $ 11, è COIN da $ 350 à $ 68 (anche se guasi guasi $ 40 u venneri) tutti anu beneficiatu di sta mentalità di "ghjolu" chì avemu vistu durante COVID. Forse HOOD è COIN anu sperimentatu "invistisce", ma ùn pensu micca chì hè un saltu di fede per cunsiderà almenu una parte di "luce" o almenu avè a mentalità di un "gambler" piuttostu cà un investitore (ùn pudete micca cunvincemi altrimenti nantu à l'opzioni settimanali nantu à i stock unichi).

Quessi sò tutti ligati è tutti rapprisentanu un cambiamentu drammaticu in u cumpurtamentu "disruptive".

TQQQ

Aghju da vultà à TQQQ per un mumentu.

Hè chjusu u venneri cù una capitalizazione di u mercatu di circa $ 13 miliardi cù 414 milioni di azioni pendenti. U primu d'aprile, hà avutu 321 milioni di azzioni pendenti, cusì a ghjente hà aghjustatu circa 100 milioni di azzioni à questa ETF in l'ultime 6 settimane. TQQQ hè cascatu da $ 58 à $ 32 durante quellu tempu. E persone aghjunghjenu quasi ogni ghjornu. Ci hè pocu capitulazione (in realtà ùn ci hè micca capitulazione). SQQQ – l'inversu 3x – hà menu azzioni avà ch'è in ghjennaghju malgradu a riunione da $ 29 à $ 52 in quellu periodu di tempu. L'ARKK sopra citatu hà di granu u più azzioni eccezziunale in a so storia (ancu una capitalizazione di u mercatu tutale assai più chjuca).

Ma mi digressu, dunque tornu à TQQQ.

TQQQ hà avutu una capitalizazione di u mercatu di $ 13 miliardi u venneri. QQQ chjusu à $ 302 (TQQQ ùn hè micca veramente cumprà QQQ, ma facemu finta, postu chì simplificà a matematica).

Lunedì, TQQQ deve esse stallatu per furnisce 3x u cambiamentu percentuale di ogni ghjornu in u Nasdaq 100 (QQQ hè u nostru proxy).

Allora, supponemu chì TQQQ piglia in prestito $ 26 miliardi per cumprà $ 39 miliardi di QQQ (129 milioni di azzioni).

Questu significa chì tuttu ciò chì succede u luni, TQQQ hà fattu o persu 3x u cambiamentu percentuale di ogni ghjornu.

Per esempiu, se QQQ cresce u 3% u luni, chjuderia à $ 311,06 (usendu $ 302 cum'è prezzu di partenza).

L'azzioni detenute da TQQQ valenu $ 40,17 miliardi, chì dopu avè rimbursatu u prestitu valrianu $ 14,17 miliardi (o 9% più altu di i $ 13 miliardi TQQQ principiatu u ghjornu).

Ma hè quì chì diventa interessante!

Cum'è andemu in a fine di u luni, QQQ avissi da esse preparatu per currisponde à 3 volte u cambiamentu percentuale di ogni ghjornu.

Ancu à u prezzu elevatu di QQQ, TQQQ avissi bisognu di mantene 136,6 milioni di azzioni chì andavanu à u marti (invece di i 129 milioni di azzioni chì avia digià).

Dunque, TQQQ avaristi un ordine di compra à a fine di 7,5 milioni di azioni di QQQ o $ 2,3 miliardi!

U ribilanciamentu di ogni ghjornu di un fundu leveraged 3x crea acquisti supplementari in i ghjorni in crescita è vendite supplementari in i ghjorni down! Tende à fà muvimenti ancu più grande ch'elli sarianu altrimenti.

Pensate à questu, un fundu chì hè "solu" $ 13 billion avè bisognu di cumprà quant'è $ 2,3 billion s'ellu avemu un muvimentu di 3% (chì pare a norma) è ùn ci era micca afflussu! Questu hè u tipu esattu di mecanismu chì hà causatu l'esplosione di l'ETF VIX inversi, ancu s'ellu per a so natura avianu in realtà un leverage assai più altu per via di a manera di u calculu di u numeru di azioni sottostanti, ma chì duverebbe esse un ricordu sobri.

U reversu succede ancu è TQQQ duverà vende in u chjusu di i ghjorni, ma finu à avà, hè statu largamente compensatu da l'influssi di fondi!

E se i flussi di fondi si fermanu?

A mo paura

A mo paura più grande hè un cambiamentu da i portafogli "disruptive" à i portafogli "tradiziunali".

• A parte più risicatu hè stata dura per parechji (NFT, Alt Coins, etc.)

• L'investimentu "core", altre azzioni disruptive, bitcoin, etc., hè stata colpita duramente.

• L'imprese per i quali travaglianu pò esse passate da l'aumentu di u salariu à esse di colpu focu annantu à i costi, rendendu u salariu menu sicuru in avanti.

• A cosa chì anu vistu cum'è u "piggy" banku hè di colpu ancu sottu pressione.

Queste cose chì succedenu forzanu un grande rilassamentu. Sfurtunatamente, alcuni di i stock "sicuri" sò ghjunti à rapprisintà porzioni enormi di l'indici, chì sparghjeranu rapidamente perdite.

Puderemu avè TQQQ "go poof" cum'è l'ETN VIX? Innò, a leva ùn ci hè micca.

Puderemu avè un limitu di ghjornu cum'è i flussi cumminati cù u riequilibriu è altre vendite per ghjunghje à i mercati largu? Ùn vecu micca perchè micca.

Puderia succede se a criptografia rimbalza? I dubbitu, in fattu, pensu chì a criptu avissi da esse u catalizadoru per più di i movimenti chì avemu vistu, ma se a criptu fala è si ferma (datu a so liquidità povira), vedemu un ghjornu assai bruttu in l'assi di risicu.

Bottom Line

Pensu chì pudemu vede chì a Fed ammorbidisce a so postura avà chì Powell hè cunfirmatu. Chì puderia aiutà l'assi di risicu, ma sò assai più preoccupatu chì a pressione di vendita di u criptu di ghjovi era solu un gustu di ciò chì vene. Ùn sò micca cunnoscu u timing, ma i mette per u mesi dopu parenu valenu a pena.

Seraghju ancu guardà per vede s'ellu ci hè qualchì "prufittu" chì pigliate i rimbalzi recenti in i criptu è disruptive stocks.

Nantu à i Treasuries, avemu da ottene dati TIC u luni chì mostra ciò chì a Cina, i Sauditi è altri paesi anu fattu cù i so patrimonii di u Tesoru in marzu (suspettate chì anu riduciutu a so esposizione è chì spiegherà un pocu di u rendimentu relative di i Treasuries versus u debitu). di altri paesi).

Ùn vecu micca migliurà a liquidità in e prossime settimane, postu chì simu in u megliu à a mità di a ghjente chì ripensanu u risicu è a ricumpensa è aghjustendu i so portafogli in cunsequenza (hedge funds, grandi gestori di patrimoniu, investitori tradiziunali è disruptive inclusi).

Forsi questu era solu una manera loca di pensà à i mercati, cumu si intreccianu, è ciò chì succede, ma spiega assai è mette in risaltu certi risichi serii è plausibili!

Quantu pensu chì u tonu à a Fed cambierà, sò più nervoso chì bullish (di novu) – ugh!