Cumu a Bidenflazione hè stata fatta

Via u blog di Calculi pulitichi,

À a fine di u 2020, i decisori pulitichi di l'amministrazione Biden è i so sustenidori partigiani anu cuminciatu à creà un novu pacchettu di stimulu COVID. Ciò chì anu fattu hà iniziatu una catena d'avvenimenti chì in fine hà purtatu à u costu di a vita è a crisa di u sistema bancariu chì facemu oghje.

Ùn avia da esse cusì. Quandu anu cuminciatu e so discussioni, i participanti avianu un scopu modestu per ciò chì un stimulu supplementu seria. Considerendu chì u guvernu federale avia appena promulgatu u so quartu pacchettu di succorsu Covid u 27 di dicembre di u 2020, per un totale di $ 900 miliardi , nimu à l'epica ùn avia cunsigliatu à l'amministrazione Biden di perseguite un altru stimulu di dimensioni simili, assai menu quellu chì era $ 1 trilione più grande.

Hè cambiatu rapidamente dopu u 5 di ghjennaghju di u 2021, quandu u partitu puliticu di u presidente Biden hà guadagnatu u cuntrollu di u Senatu di i Stati Uniti dopu chì l'elezzioni in Georgia sò state in u so favore.

Cù u cuntrollu di u Cungressu di i Stati Uniti in manu, u partigianu più rabbitu trà i sustenitori di u presidente Biden hà cambiatu rapidamente a marcia per esercitarà u so novu putere puliticu. Invece di ligà a magnitudine di qualsiasi novu pacchettu di stimulu à a scala reale di u prublema chì l'economia di i Stati Uniti stava affruntà à l'epica, anu decisu di "andà in grande", mettendu a so agenda pulitica marginale davanti à una sana pulitica fiscale.

Ma in abbandunà a pulitica fiscale sana, anu apertu una spaccatura trà quelli chì avianu creatu a nova misura di stimulu. Questa spaccatura hà pigliatu a forma di una cuntruversia accademica chì eruttata mentre sviluppavanu ciò chì diventerà infine l' American Rescue Plan Act , chì l'amministrazione Biden hà passatu à u Cungressu è hà firmatu in lege l'11 di marzu di u 2021.

A cuntruversia implicava un cuncettu ecunomicu cunnisciutu cum'è output potenziale, o PIB potenziale . Eccu un primu rapidu:

A pruduzzione potenziale hè una stima di ciò chì una ecunumia puderia pruducia fattibile quandu impiega cumplettamente i so risorsi ecunomichi dispunibili. L'Uffiziu di u Cungressu di u Cungressu (CBO) stima u pruduzzione potenziale stimandu u PIB potenziale, chì descrive cum'è "l'ecunumia massima sustinibili". A parolla "sostenibile" hè impurtante – ùn significa micca chì tutta a pupulazione in età di travagliu travaglia 18 ore à ghjornu o chì e fabbriche operanu 24/7. Piuttostu, significa chì e risorse ecunomiche sò pienamente impiegate – à livelli nurmali. A pruduzzione potenziale (estimata cum'è PIB potenziale reale) serve cum'è un livellu di riferimentu impurtante contru à quale a pruduzzione attuale (misurata cum'è PIB reale) pò esse paragunata à ogni mumentu.

A diffarenza trà a pruduzzione potenziale di l'ecunumia è a so pruduzzione attuale hè chjamata output gap, chì i decisori ecunomichi anu da cunsiderà quandu si formanu e principali pulitiche fiscali. S'elli adoptanu pulitiche chì sottumettenu u distaccu, ùn anu da ottene i risultati pusitivi cumpleti chì cercanu à u costu di aghjunghje assai à u debitu di a nazione. S'ellu supera u gap, risicheghjanu di creà cundizioni ecunomiche avverse, cum'è l'inflazione, chì ponu minà cumplettamente tutti i risultati pusitivi chì speranu di ottene.

Questi scenarii eranu risichi cunnisciuti à u mumentu chì l'amministrazione Biden spingeva l'American Rescue Plan Act. In fattu, perchè u pacchettu di stimulu ch'elli stavanu cunsiderendu s'hè gonfiatu à $ 1,9 trilioni, u risicu di creà inflazione hè diventatu una preoccupazione primaria trà i membri più fiscalmente rispunsevuli di a squadra di pulitica di Biden. Ma anu persu l'argumentu internu quandu u presidente Biden hà partitu cù l'elementi più estremi trà i so sustenitori.

Questa vittoria ùn hà micca fattu chì a probabilità chì l'enorme novu pacchettu di stimulu hà quasi certamente superatu u gap di output è crea una inflazione persistente. À u ghjornu di l'inaugurazione, l'attivisti prugressivi chì anu dirottatu u sviluppu di stimuli anu sempre bisognu di dissipà quellu risicu per assicurà chì puderanu ottene u stimulu massivu attraversu un Cungressu sempre strettamente divisu. U so percorsu sceltu per ghjunghje l'agenda pulitica dipenderebbe da una supposizione fatta da i partigiani più rabbiosi di l'amministrazione Biden: chì u PIB potenziale di a nazione è u divariu di produzzione eranu assai più grande di u CBO stimatu è, dunque, ùn creà micca inflazione. Questa supposizione diventerà u puntu focu di a cuntruversia per cumu a fattura di stimulu puderia impactà negativamente l'ecunumia.

U 3 di ferraghju di u 2021, u Cumitatu per un Budget Federale Responsabile hà discututu cumu l'ipotesi di a dimensione di u PIB potenziale è u divariu di produzzione presentati anu affettatu e previsioni di quantu u stimulu puderia superà u gap di output:

U gap di output puderia differisce da e proiezioni di CBO. Parechje previsioni è sperti suggerenu chì l'ecunumia crescerà più rapidamente questu annu cà l'estimazioni di CBO. Un aumentu di un puntu percentuali in a crescita di u Produttu Internu Grossu (PIB) riduce u gap di output à menu di $ 200 miliardi, in quale casu u Pianu di Salvamentu Americanu seria abbastanza grande per chjude da ottu à deci volte u gap di output basatu nantu à Edelberg è Sheiner. numeri. Per d 'altra banda, parechji anu sustinutu chì CBO hè sottovalutatu u pienu impiegu è u PIB potenziale. Se u PIB potenziale era 1 per centu più grande di l'estimazione di CBO, u divariu di a pruduzzioni totalirebbe $ 1,3 trilioni finu à u 2023 è u Pianu di Salvezza di l'America chjude da u 115 à u 145 per centu di u gap di produzzione.

I "Numeri Edelberg è Sheiner" si riferiscenu à un'analisi di u 28 di ghjennaghju di u 2021 di u stimulu prupostu di l'amministrazione Biden prodotta da Wendy Edelberg è Louise Sheiner di l'Istitutu Brookings non partisan. Uni pochi settimane dopu, Sheiner si uniscerà à Tyler Powell è David Wessel di Brookings per fà un rapportu nantu à a cuntruversia ligata à u PIB potenziale chì era spuntata trà quelli chì davanu input à a prima grande iniziativa di pulitica economica di l'amministrazione Biden:

Mentre u presidente Biden è u Cungressu negocianu u prossimu pacchettu di stimulu fiscale per aiutà a ripresa ecunomica di COVID-19, saranu implicitamente ipotesi nantu à u gap di output. L'analisi di unu di noi (Louise Sheiner) è a nostra cullega di Brookings Wendy Edelberg suggerisce chì u pacchettu di $ 1,9 trilioni di Biden hà da risultatu in u PIB chì ghjunghje à a so strada pre-pandemica à a fine di u 2021 è u superà in 2022. L'attività persa durante a pandemia seria cumpresa dopu chì u virus si cala.

Basatu annantu à l'estimazione recente di u CBO di u PIB potenziale, però, questu lascià un grande gap di output pusitivu, chì culmina à u 2,6 per centu in u primu trimestre di u 2022. Certi critichi – cumpresu l'ex secretariu di u Tesoru Lawrence Summers – sustenenu chì spinghje a pruduzzione cusì sopra u putenziale. puderia aumentà l'inflazione.

L'altri, cumpresu u Premiu Nobel Paul Krugman , avvirtenu contru à mette troppu enfasi nantu à una prughjettata di pruduzzione prughjettata in a determinazione di u risicu di un grande stimulus fiscale. Notanu l'incertezza significativa chì circonda ogni stima di u PIB potenziale. Infatti, da l'estimi di CBO, l'ecunumia di i Stati Uniti operava sopra u putenziale in 2019, ma l'inflazione hè rimasta sottumessa è sottu à l'obiettivo di 2 per centu di a Fed. Inoltre, ci hè pocu precedente storicu per predichendu cumu a pandemia affetterà a produzzione potenziale o a dumanda di i cunsumatori è di l'imprese una volta chì u virus si ritira.

Cù retrovisione essendu 20/20 , sapemu chì a vista di Larry Summers era curretta. U stimulu COVID di u presidente Biden hà superatu u gap di output è hà creatu una inflazione significativa, chì hè diventata rapidamente evidenti dopu a so promulgazione. L'economisti mainstream chì utilizanu diverse metodologie indicanu chì l'Attu di u Pianu di Recuperazione Americana hà ghjucatu un "rolu considerableu" in a causa di l'inflazione, aghjunghjendu da u 2,6% à u 3,5% in più di u tassu di inflazione chì saria statu registratu senza u stimulu di $ 1,9 trilioni di u presidente Biden.

Chì l'inflazione hè stata permessa di fester per un annu sanu per via di un impegnu chì a Riserva Federale hà fattu per mantene i tassi vicinu à u cero per centu per u più longu pussibule. Ci hà pigliatu à l'Americani chì vedenu i prezzi inflate più veloce di i so ingressi per furzà infine a Fed per affruntà l'inflazione chì anu permessu di guadagnà trazione cù una serie di aumenti di i tassi d'interessu chì cumincianu à marzu 2022. Flashing avanti un annu dopu, l'azzioni per riparà l'inflazione scatinata da a misura di stimulus hà avutu un impattu negativu nantu à i grandi settori di l'ecunumia di i Stati Uniti, cum'è u mercatu di l'abitazione , è cuntribuitu direttamente à i fallimenti bancari chì sò diventati nutizie in prima pagina durante l'ultimi settimane.

L'amministrazione Biden ùn pò micca dì chì ùn sò micca stati avvisati. Eccu u cummentariu prescentu da l'op-ed di Larry Summers u 4 di ferraghju 2021 in u Washington Post :

… mentri ci sò enormi incertezze, ci hè una chance chì u stimulu macroeconomicu in una scala più vicinu à i livelli di a Seconda Guerra Munniali cà i livelli normali di recessione hà da sparghje pressioni inflazionisti di un tipu chì ùn avemu micca vistu in una generazione, cù cunsequenze per u valore. di u dollaru è a stabilità finanziaria. Questu serà gestibile se a pulitica monetaria è fiscale pò esse aghjustata rapidamente per affruntà u prublema. Ma datu l'impegni chì a Fed hà fattu, u licenziamentu di i funzionari di l'amministrazione di ancu a pussibilità di inflazione, è e difficultà à mobilizà u sustegnu di u Cungressu per l'aumentu di l'impositu o i taglii di spesa, ci hè u risicu di l'expectativa di l'inflazione chì cresce bruscamente. E misure di stimulu di a magnitudine contemplata sò passi in l'inconnu.

In un altru op-ed solu dui mesi dopu, Summers hà furnitu l'epitafiu per u fallimentu inflazionisticu di a prima grande iniziativa ecunomica di l'amministrazione Biden cù solu una clausola simplice è sottumessa:

Un stimulu eccessivu guidatu da considerazioni pulitiche era un errore puliticu cunsequenzale …

L'amministrazione Biden è i so sustenidori pulitichi estremisti anu sceltu di superà intenzionalmente u gap di produzzione è di pretendenu chì ùn creà micca e cundizioni ecunomiche avverse chì minanu qualsiasi risultati pusitivi chì speranu di ottene cù u so stimulu di $ 1,9 trilioni. Oghje, spende assai sforzu per evità a rispunsabilità per i so roli in causa di e conseguenze catastròfiche di ciò chì diventa u più grande errore di pulitica in generazioni.

Allora di novu, s'ellu ùn era micca onestu da u principiu, perchè cumincianu à esse onesti è piglià a rispunsabilità per i so fallimenti avà ?

Referenze

Martin Wolf. Entrevista cù Larry Summers: "Sò preoccupatu chì ciò chì hè fattu hè sostanzialmente eccessivo". Financial Times . [ Articulu in linea ]. 11 Aprile 2021. Eccu un video di l'entrevista completa :

François de Soyres, Ana Maria Santacreu e Henry Young. Sbilanciu di dumanda-offerta durante a pandemia di COVID-19: u rolu di a pulitica fiscale. Rivista Federal Reserve Bank of St. Louis. Primu trimestre 2023, 105 (1), pp. 21-50. [ Documentu PDF ]. DOI: 10.20955/r.105.21-50 . 20 di ghjennaghju di u 2023.

Francesco Bianchi et Leonardo Melosi. L'inflazione cum'è limite fiscale. Documentu di travagliu di u Bancu di a Riserva Federale di Chicago N ° 2022-37. [ Articulu in linea ]. DOI: 10.2139/ssrn.4205158 . 21 di settembre di u 2022.

Doreen Fagan. Capisce u PIB Potenziale è u Gap di Output. Riserva Federale Bank of St. Louis Open Vault Blog . [ Articulu in linea ]. 4 d'Aostu 2021.

Cumitatu per un bilanciu federale rispunsevule. Quantu l'Attu di u Pianu di Salvataggio Americanu superava l'Output Gap. [ Articulu in linea ]. 3 di ferraghju 2021.

Wendy Edelberg è Louise Sheiner. L'implicazioni macroeconomiche di u pacchettu fiscale di Biden di $ 1.9 trilioni. Brookings Institute Up Front . [ Articulu in linea ]. 28 di ghjennaghju di u 2021.

Tyler Powell, Louise Sheiner è David Wessel. Chì ghjè u PIB potenziale, è perchè hè cusì cuntruversu avà? Brookings Institute Up Front . [ Articulu in linea ]. 22 di ferraghju di u 2021.