Cume sarà u prossimu “Market Bottom”?

A liquidità hè disgraziata , cù ancu Goldman avvirtenu chì "questu graficu deve esse nantu à u radar di tutti. Questa hè a cima di a prufundità di u libru di i futuri S & P divisu da 1mo ATM vol. Hè lampendu rossu. A stallazione per un crash di u mercatu di l'equità hè cusì alta. cum'è l'aghju vistu ".

… Intantu, previsiblemente, a volatilità hè splusiva è ricusa di facilità à mezu à a vendita cuntinuata…

… chì significa chì una settimana dopu chì l'S&P 500 hè cascatu di 9% in u mese d'aprile – u so peghju mese da marzu 2020 – u bagnu di sangue hà cuntinuatu, cù l'S&P cadutu sottu à 4,000 per a prima volta in più di un annu.

Discutendu di l'ultime dinamiche di u mercatu, Morgan Stanley – chì hè stata abbastanza bearish nantu à u risicu annantu à l'annu passatu – pensa chì in u mediu-termine, u mercatu hè prubabile di tendenza più bassu, ma à pocu pressu, u mercatu puderia esse dovutu per un rapidu. stringhje più altu. Dice chì ogni squeeze curtu deve esse sbulicatu postu chì hè improbabile di esse sustinutu (cum'è deve esse interpretatu cum'è una manifestazione di u mercatu bears). Per quessa, u desk di Quants and Derivatives (QDS) di u bancu preferisce sempre appughjà u mercatu, ma per copre cù lunghe chiamate upside.

Perchè? Eccu cumu QDS vede l'azzione recente di u prezzu è perchè vede probabilità per un rimbalzu maiò quì modestu.

L'azzione recente di u prezzu è a maiò parte di a vista avanti di QDS pò esse megliu capitu per mezu di a lente di pusizioni. Posizionamentu di i participanti di u mercatu "di soldi veloce", cum'è Hedge Funds è strategie macro sistematica (tendenza chì seguitanu CTA, fondi di cuntrollu di vol, è fondi di parità di risicu), hè assai ligera, sia seduta in u percentile sub-10th in u passatu 5Y. E mentri l'interessu curtu ùn hè più cusì estremu cum'è un paru di mesi fà, un posizionamentu net estremamente ligeru + un toccu di "FOMO" + sfida P / L suggerisce chì puderia esse assai interessu per perseguite u mercatu più altu in ogni manifestazione. .

Da l'altra parte di stu soldi veloce sò i participanti di u mercatu di "soldi più lenti" – soldi reale istituzionale plus retail: cum'è discutitu ieri, quandu avemu nutatu chì u luni era u 5u ghjornu di vendita più grande in u record , anu invertitu u so recente dip-buying è anu avutu. hè stata guidata più di a pressione di vendita è, secondu Morgan Stanley, hè prubabile di cuntinuà à guidà l'azzione di u prezzu à mediu termini. Hè un prublema postu chì a dumanda di vendita al dettaglio hà cuminciatu à scaccià …

… è u retail serà prubabilmente menu sustegnu à u mercatu di azioni più largu in avanti, soprattuttu postu chì tutti i guadagni post covid – cumpresu a frenesia di i meme stock – hè avà sparitu.

A dumanda di vendita al dettaglio hè stata più debule di ciò chì s'aspittava in quantu à e tendenze staggione dopu à u ghjornu di l'impositu, u P / L di vendita stimatu si deteriora, è l'inflazione manghja u redditu dispunibile di l'individui. U retail hè statu un cumpratore impurtante di dips, è cù l'offerta di vendita dissipendu solu una mancanza di compra hè abbastanza prubabile per creà una sacchetta d'aria in u mediu termu.

Chì ci porta à a quistione chì tutti volenu risposta: chì puderia vede u prossimu "fondu di u mercatu" datu queste dinamiche di posizionamentu?

Sicondu MS, i segni di un fondu di u mercatu sò improbabile di s'assumiglia à a "capitulazione" tradiziunale chì hè ghjucata in l'ultimi anni. Perchè? Perchè a capitulazione tradiziunale hè tipicamente marcata da una rapida de-grossing da i fondi di speculazione + strategie macro sistematiche, induve u posizionamentu hè digià ligeru. Invece, a prossima tappa di de-risking hè prubabile di esse più graduali, chì venenu da l'allocatori di l'assi / soldi reale / retail è hè dunque prubabilmente più lento à ghjucà, facendu un fondu precisu più difficiule di chjamà.

JPMorgan, sempre assai più allegru chè Morgan Stanley, cum'è u seguente graficu S&P annotatu cù u scossu settimanale di Marko Kolanovic per cumprà ogni dip mostra …

… hè ovviamente più bullish, è piglia ancu una pugnalata à risponde à a quistione "quantu simu vicinu à u fondu è hè u CPI di u mercuri un catalizzatore pusitivu?" Eccu a risposta di Andrew Tyler di JPM chì nota chì "queste eranu e duie dumande di i clienti più fatte u luni":

Prima di pruvà à risponde à queste dumande, fighjemu un ochju à i mercati. I movimenti di ieri, chì includevanu un ghjornu di vendita di 3 deviazioni standard da Retail, facenu chì alcuni si sentenu megliu, ma l'SPX ùn riesce à mantene 4k rende l'altri nervosi. Marko indica chì ARKK hè cummerciu induve era a seconda settimana di Marcy 2020. Biotech hè cummerciale sottu i bassi di pandemia. R2K hè cummerciale vicinu à u livellu di Summer 2018. Tutti questi punti di dati eranu prima di Fed Liquidity è stimmy. Cumminatu questu hè una cundizione prubabile di oversold.

Riturnendu à e dumande di i clienti, ùn anu micca esse mutualmente esclusivi. Avemu vistu un fondu ? Ùn aghju micca idea, ma nantu à una basa di 2-3 mesi, pensu chì a compra à questi livelli hà qualchì sensu, ma hè difficiule di pensà chì unu deve esse mette in risicu materiale prima di a stampa CPI. Per u CPI, Feroli hè sopra à a Strada è hè interamente pussibule chì pudemu avè una o più stampe elevate prima di cumincià à vede una diminuzione significativa di e misure ufficiali di l'inflazione. In generale, pensu chì ci sò alcune opportunità, ma sempre preferite tene una cartera neutrale à u mercatu.

Sò d'accordu cù l'evaluazione di Marko chì ci hè una tonna di cumpurtamentu irrazionale chì circundava e parte più crescente di u mercatu. MA. Sò sicuru chì tutti ricurdate a citazione nantu à i mercati, l'irrazionalità è a solvibilità. Dittu chistu, un ghjocu à pocu tempu chì hè sensu hè u cumplessu di l'Energia. Mentre a recente mossa più alta hè stata alimentata da u sentimentu chì circundava un embargo energeticu, ci hè una dinamica di offerta / dumanda chì sustene i prezzi è hè difficiule di vede WTI spende assai tempu sottu à a gamma di $ 95-100 mentre avvicinemu a dumanda di staggione.

È eccu l'avete: una presa bearish, una bullish. Irnicamenti, ancu i tori sò oghji sbulicati per custruisce una narrativa, perchè in a listessa nota chì JPM prova à cobble inseme un casu bullish debule, un altru trader torna à ciò chì avemu longu dichjarazioni hè a variabile più grande è più impurtante per qualsiasi. rallye sustinutu – liquidità… o a mancanza di questu. Eccu u trader di flussu JPM Joel Nyback chì discute – chì altru – liquidità di u mercatu:

U livellu superiore ESM2 hà fattu una media di 13 cuntratti oghje è hà passatu 25% di u ghjornu ≥2ticks. Per mette in cuntestu quella larghezza di u mercatu, ci sò stati trè periodi da ghjennaghju 2020 induve più di u 20% di u ghjornu hè passatu ≥2ticks. U primu era durante a vendita di COVID è l'altri dui eranu prima di questu annu. I precedenti suggerenu chì ci sarà un pocu di tempu prima di vedemu l'ambiente migliurà significativamente . Intraday hà realizatu a volatilità era 23v è volumi marginalmente più bassi di a settimana passata. Ùn duvemu micca aspittà nunda d'aiutu quì almenu per a settimana prossima.

In altri palori, preghjudiziu è narrativa da parte, l'unicu ciò chì importa à i mercati avà hè a liquidità (vale à dì, a fiducia), è senza almenu un modestu rimbalzu quì, i stocks averebbenu un tempu estremamente difficiuli di sfondate, è ancu di cresce.

Per più, leghjite e note MS è JPM complete dispunibuli per i sottumessi prufessiunali in u locu abituale.