Cosa da sapè prima di e duie sessioni di a Cina

A Cunferenza Politica Cunsultativa di u Populu Cinese (CPPCC) è u Cungressu Populare Naziunale (NPC) – e chjamate Duie Sessioni – inizieranu stu weekend (à partesi di sabbatu 4 di marzu è dumenica 5 di marzu, rispettivamente). Duranti l'avvenimentu "Duie Sessioni" di una settimana, u Rapportu di u travagliu di u guvernu furnitu da u Premier uscente Li Keqiang è u bilanciu fiscale 2023 prupostu da u Ministeru di e Finanze seranu discututi è appruvati da l'NPC. Perchè e duie Sessioni di questu annu coincidenu cù u persunale di una volta in una decada chì si rimette in u Cunsigliu di Statu è tutti i ministeri sottu à u Cunsigliu di Statu, anu una impurtanza particulare.

U riassuntu TL / DR di ciò chì aspetta, vene da l'espertu in-house di Bloomberg in Cina, Tom Orlik, chì scrive chì u Cungressu / Cunferenza vi vede una ulteriore concentrazione diretta di u putere ecunomicu è finanziariu sottu u CCP:

Mentre chì l'assunzione trà parechji osservatori di a Cina hè chì i cambiamenti rapprisentanu una inclinazione ulteriore da i mercati chì in fine hè male per a crescita, i recenti movimenti per finisce e restrizioni Covid Zero, rinfurzà u sustegnu à u settore immubiliare è cercanu ligami megliu cù i Stati Uniti suggerenu chì l'investitori duveranu. ùn affrettate micca à cunclusioni. U potenziale modu pusitivu di guardà u persunale è i cambiamenti organizzativi imminenti hè quandu Xi hà una squadra intornu à ellu chì cunnosca è in quale si fida. Forse ci hè solu un pocu di più spaziu per fà cose boni, per piglià decisioni pragmatiche.

Per quelli chì sò menu pressati per u tempu, quì hè un riassuntu più detallatu nantu à ciò chì aspetta à e duie Sessioni, cum'è estratto da una nota recente da l'analista Goldman Hui Shan.

Trè cose da guardà: u target di crescita, u bilanciu fiscale è i cambiamenti di u persunale

U primu ghjornu di l'NPC (domenica 5 di marzu), u primu ministru in seduta Li Keqiang trasmetterà u so ultimu rapportu di travagliu di u guvernu (GWR) chì cuntene i diversi obiettivi ecunomichi di u guvernu, u più impurtante di quale hè u scopu di crescita di u PIB. L'aspettativa di basa di Goldman hè un scopu di crescita di u PIB relativamente cunservatore " intornu à 5% ", ancu s'è u bancu prevede chì a crescita di u PIB attuale serà di 5,5% in 2023. L'annu passatu mancava u target di crescita (3,0% di crescita attuale versus "circa 5,5%"). pò causari i decisori pulitichi à stabilisce una barra bassa per assicurà u successu quist'annu, cum'è tistimunianza da i miri cunsirvatori di i guverni pruvinciali per 2023. L'investituri attualmente aspettanu un scopu di crescita in u range 5-5.5%, è un scopu significativamente più altu (per esempiu, 6%) annunziatu. durante u weekend puderia esse u mercatu .

U GWR citarà certi piani fiscali cum'è u deficit ufficiale di u bilanciu (GS aspetta 3.2% versus 2.8% l'annu passatu) è a quota di bonu speciale di u guvernu lucale (LGSB) (GS aspetta RMB 4tn versus RMB 3.65tn l'annu passatu). Tuttavia, a pruposta di bilanciu fiscale più cumpleta hè probabilmente liberata più tardi durante e duie Sessioni. A crescita prughjettata di i rivenuti fiscali ci ponu informà nantu à l'aspettativa di u guvernu nantu à a crescita nominale di u PIB, u trasferimentu pianificatu da i guverni cintrali à i guverni lucali ponu insinuà a preoccupazione di i decisori pulitichi nantu à e cundizioni fiscali di i guverni lucali è a so determinazione in u cuntrollu di u debitu implicitu di u guvernu lucale, è u guvernu. -Revenue di fondi amministrati (principalmente rivenuti di vendita di terreni) ponu dà indizi nantu à a vista di i pulitici nantu à u momentum di u settore di a pruprietà.

Duranti e Dui Sessioni, i cambiamenti à l'urganisazioni di u Partitu è ​​di u Statu è a riformulazione di u Cunsigliu di Statu è di u persunale ministeriale, chì sò stati pianificati à a Second Plenum durante u 26-28 di ferraghju, seranu revelati à u publicu è appruvati da u NPC. Hè statu informatu in i media chì l'autorità di regulazione finanziaria pò esse spustata in una Cummissione Centrale di Travagliu Finanziariu Resuscitata (chì hè stata creata prima in 1998 dopu à a Crisi Finanziaria Asiatica è abulita in 2003) guidata da Ding Xuexiang, un Politburo Standing. membru di u cumitatu. L'attuale Cumitatu di Stabilità Finanziaria è Sviluppu sottu à u Cunsigliu di Statu è guidatu da Liu Puderà cessà di esiste. È He Lifeng, un membru di u Politburo, pò rimpiazzà Guo Shuqing, un membru di u Cumitatu Centrale, per diventà u secretariu di u partitu di u PBOC. Sè veru, sti cambiamenti indicanu una impurtanza elevata di, è più cuntrollu di partitu, u sistema di regulazione finanziaria.

Al di là di questi trè paràmetri chjave, dichjarazioni nantu à e pulitiche specifiche di u settore ponu esse impurtanti ancu per l'investituri. Per esempiu, a carattarizazione di u mercatu di l'immubiliare, e misure di rinfurzà u cunsumu, è e regulazioni di l'internet valenu a monitorà. Tali discussioni ponu esse furnite in u GWR, cunferenze di stampa cù ministri in i settori ecunomichi è finanziarii, è / o in i rapporti ufficiali di Xinhua, People's Daily è CCTV. Inoltre, dichjarazioni in u GWR riguardanti Taiwan ponu ancu attirà l'attenzione di u mercatu

Induve simu in a ripresa post-Covid

Per valutà a pusizione di pulitica chì deve esse svelata à o dopu à e duie Sessioni, deve prima valutà induve a Cina hè in a so ripresa economica post-Covid. Basatu nantu à u seguimentu GS di dati d'alta frequenza, e misure di mobilità cum'è l'indice di congestione di u trafficu di 100 cità sò soprattuttu normalizzati (Exhibit 2). I cuntrolli di i canali è l'evidenza anecdòtica suggerenu chì i mercati di cunsumatori high-end sò stati ricuperati rapidamente. In u mercatu di l'immubiliare, i dati di vendita di immubiliarii di 30 cità di ogni ghjornu dimustranu miglioramenti notevuli in l'ultimi ghjorni (Exhibit 3). In listessu modu, i prezzi di l'immubiliare NBS 70-città è i prezzi di l'abitazioni esistenti di 50 città di Beke anu mostratu aumenti in l'ultime letture. Tuttavia, deve esse nutatu chì i dati d'alta freccia in u settore di a pruprietà tendenu à sovrappesà e grande cità di u primu livellu induve i fundamenti sò più supportu di una ricuperazione più veloce. E cità più chjuche di livellu più bassu, per cuntrastu, cuntinueghjanu à luttà per via di i fundamenti demografichi è ecunomichi debbuli, è ancu per l'aspettattivi di prezzi sbulicati. Per parechje categurie di cunsumu, a dumanda di u 2022 hè stata drammaticamente sottu à a tendenza è ci hè ancu una longa strada per andà per a ricuperazione post-Covid di a Cina, in particulare per i settori di servizii, i mercati di massa, i travagliadori migranti è ghjovani.

Quattru aspittà di pulitica

Cume a mobilità, u cunsumu è a pruprietà anu cuminciatu à mustrà segni chjaru di ricuperazione, l'accelerazione di crescita chì u mercatu aspetta questu annu hè largamente in traccia. In u risultatu, a pulitica cíclica in aggregatu deve esse menu stimulativa questu annu chè l'annu passatu. In fattu, u PBOC hà permessu à i tassi di u mercatu interbancariu (per esempiu, DR007) per aumentà à u livellu di i tassi di pulitica (per esempiu, 7-day OMO), un signu di nurmalizazione di pulitica dopu à e cundizioni di liquidità assai solte durante è dopu à u bloccu di Shanghai l'annu passatu. (Exhibit 4) .1 Malgradu u deficit ufficiale di u bilanciu più altu è a quota LGSB chì prubabilmente serà liberata u primu ghjornu di l'NPC, Goldman aspetta chì u deficit fiscale aumentatu, un indicatore più cumpletu di a pusizione fiscale, si riduce di 1,5% di u PIB da 2022 à 2023.

Ma questu ùn hè micca dì chì a pulitica si stringerà in u listessu modu bruscu è significativu cum'è in 2020H2. Propiu perchè u ritiru di u sustegnu di a pulitica è l'imposizione è e misure di rinforzu eranu troppu veloci allora, i decisori pulitichi seranu più pazienti sta volta , soprattuttu quandu u risicu di svantaghju potenziale da una dumanda esterna più debule ferma considerablemente è a fiducia resta fragile. Ancu s'è i PMI di ferraghju eranu assai più forti di l'aspittatu è i prezzi di l'immubiliarii in e cità di primu livellu parenu esse torna più altu, un ritiratu significativu di u sustegnu puliticu hè improbabile finu à almenu Q3 questu annu.

Dapoi a Cunferenza Centrale di Travagliu Ecunomicu Centrale (CEWC) di dicembre scorsu, i pulitici anu ripete u missaghju di rinfurzà a dumanda domestica è di rinfurzà u cunsumu privatu. Tuttavia, a probabilità di cuntribuzioni di soldi significativi in ​​tuttu u paese resta assai bassu. Trà i limiti di u bilanciu è e preferenze culturali, u guvernu hà da cuntinuà l'approcciu passatu di utilizà l'investimentu infrastrutturali per stimulà l'ecunumia quandu hè necessariu. E misure di crescita di u cunsumu prubabilmente restanu in u regnu di i sussidi fiscali per l'automobili è l'apparecchi domestici, a custruzzione accelerata di l'abitazioni in affittu, è i cupuni di cunsumu lucale à piccula scala.

Ancu s'è l'attitudine precisa di a pulitica annunziata à o dopu à e Dui Sessioni hè difficiuli di predichendu, soprattuttu cù a rimpiazzamentu di una volta in un decenniu à u Cunsigliu di Statu è in diversi ministeri, ci deve esse effettivamente una "pulitica messa" per almenu 5. % crescita questu annu. Cù a crescita di u PIB righjunghji solu u 3% l'annu passatu è cù u 2023 chì marca u primu annu di u mandatu di 10 anni di u novu Premier, a tolleranza di u guvernu per una crescita di u PIB sottu 5% questu annu serà bassu.

Dui risichi chjave, unu esternu è un domesticu

U risicu più significativu per a crescita economica di a Cina in u 2023 hè l'esportazioni . L'esportazioni cinesi sò calate drasticamente à a fine di u 2022 (-9,9% annu in dicembre), in cunfurmità cù l'esperienza di altre economie orientate à l'esportazione cum'è a Corea di u Sudu è Taiwan è chì suggerenu chì a dumanda esterna hè stata veramente ammorbidita. I rapporti recenti di i media anu ancu evidenziatu i cuntenituri vioti in i porti è a diminuzione di l'ordine d'oltremare. L'aspettativa di basa di Goldman hè l'esportazioni piatta di beni reali quist'annu, postu chì a so squadra glubale ùn prughjetta micca una recessione in i Stati Uniti o in Europa in i prossimi 12 mesi. In ogni casu, se l'esportazioni risultanu assai più debuli di l'espertu, i decisori pulitichi puderanu bisognu di rinfurzà l'allentamentu monetariu / fiscale è a custruzione di l'infrastruttura. In vista di u spaziu fiscale più limitatu dopu à i sforzi di l'annu passatu per stabilizà l'ecunumia, l'investimentu in infrastrutture supplementari prubabilmente serà finanziatu da banche politiche è banche cummerciale invece di u debitu di u guvernu.

E conversazioni onshore suggerenu chì a fiducia di l'imprese è di i cunsumatori resta u risicu principale per a crescita in u paese. Senza cunfidenza, a ricuperazione post-Covid pò esse micca sustenibile postu chì l'imprese private sò riluttanti à investisce è e famiglie sò riluttanti à spende. U missaghju recente da a Cummissione Centrale per l'Inspection di Discipline contr'à "elites finanziarie" è "hedonism and extravagance" hà suscitatu preoccupazioni chì a campagna anti-corrupzione puderia intensificà questu annu. Dunque, e cumunicazioni da i principali pulitichi ecunomichi è finanziarii in u novu guvernu dopu à e duie Sessioni seranu particularmente impurtanti per fighjà.

Ci hè certamente altri risichi in l'ecunumia. E relazioni US-Cina anu pesatu nantu à u sentimentu di l'investituri dopu à l'incidentu di u pallone, u Sicritariu di Statu di i Stati Uniti Antony Blinken posponendu u so viaghju in Cina, è i media di a Cina chì pensanu à furnisce l'arme à a Russia. Puderemu vede più tituli negativi in ​​i mesi à vene. Tuttavia, questu hè un prublema strutturale è l'impattu annantu à a crescita ecunomica quist'annu pare ancu limitatu finu à avà. I risichi finanziarii da e banche chjuche è rurali è i veiculi di finanziamentu di u guvernu lucale (LGFV) puderanu riapparirà più tardi questu annu se i NPL sò ricunnisciuti è i tassi d'interessu aumentanu dopu a nurmalizazione di a pulitica. Ma tali risichi ponu esse amministrati è a ristrutturazione di u bonu di Zunyi LGFV in ghjennaghju era un esempiu. I risichi di rinforzamentu di a pulitica parenu ancu bassi per via di l'esperienza di 2020/2021, è cum'è discutitu prima, i decisori pulitichi seranu più pazienti quist'annu.

In generale, a ricuperazione post-Covid di a Cina hè stata appena principiata cù certi segni incuraghjini, chì ponenu a scena per a previsione di Goldman di 5.5% di crescita di u PIB per tuttu l'annu (è 6.5% annu in Q4) chì hè sopra à u cunsensu (consensu Bloomberg 5.2%). U guvernu hè prubabile di mantene a pacienza in a ritirazione di u sustegnu, è di stà per facilità in casu chì a ricuperazione decepisce o l'esportazioni ùn mancanu. Dopu à u forte stampa PMI di ferraghju, u mercatu sarà focu annantu à e dati duru cum'è u cummerciu di ghjennaghju / ferraghju (per esse liberatu u 7 di marzu) è a vendita di vendita (per esse liberatu u 15 di marzu). Sì sti dati duru sorprendenu significativamente à u latu, i movimenti di u risicu di u mercatu chì presentanu RMB più forte è equità / tassi / commodities più alti continuanu.