Chì accadarà à i mercati dopu a pandemia
Eccu cumu anderanu i mercati. L'analisi di Richard Flax, capu d'investimentu di Moneyfarm
ONDU ANDEREMU IN BREVE
U 2021 serà un annu di ripresa è serà ecunomicamente megliu ch'è u 2020, ancu in un cuntestu di rivenuti previsti in calata
· A pulitica serà accolta è l'inflazione ùn pare micca esse un prublema à cortu andà
· Oghje ùn ci hè alcuna alternativa à l'azzioni per generà rendimenti à longu andà
Rispuntendu à i risultati di u 2020, u risicu di l'equità hè leggermente riduttu cun un ligeru sottopeso relativu di i Stati Uniti paragunatu à l'Europa è i mercati emergenti
· L'obligazioni di u guvernu anu prospettive assai limitate per u ritornu, ma fermanu un diversificatore utile in a logica di u portafogliu
· L'obligazioni di u guvernu ligate à l'inflazione anu avà megliu prospettive di ritornu
In quantu à i bonds di i Paesi Emergenti, a novità principale hè l'inclusione di obbligazioni cinesi in valuta locale in u pianu strategicu à longu andà
Credemu chì in u cuntestu attuale ci sò opportunità d'investimentu malgradu e valutazioni elevate, da cercà focalizendu nantu à u mix di attività da esse inclusi in u portafoglio
A liquidità guarantisce margini assai limitati: l'investimentu finanziariu ferma a megliu suluzione per generà ricchezza à mediu termine
L'INFLAZIONE RIMINE A CHIAVE
Malgradu e forti iniezioni di liquidità, l'inflazione ùn pare micca esse un prublema, almenu à cortu andà. A cumpunente ciclica di u livellu di i prezzi, quella chì li lieghja à a tendenza ecunomica, ùn deve micca esercità una pressione eccessiva. Cù u mercatu di u travagliu sempre debule, hè ragionevule suppone chì e pressioni salariali ùn saranu micca un fattore pertinente almenu per un pezzu. Tuttavia, alcune scosse di l'offerta – a crescita di i prezzi di e materie prime è a crescita di i tassi di trasportu, distruzzione di e catene di valore per via di e tensioni pulitiche – puderebbenu mette pressione nantu à i prezzi. L'inflazione crescente puderia affruntà e banche centrali cù a scelta di accettà una inflazione più alta cum'è u prezzu di a ripresa o anticipà aspettative per quandu a pulitica monetaria cumincerà à nurmalizà.
E banche centrali operanu sottu diversi mandati. A BCE hà cum'è scopu primariu u cuntrollu di l'inflazione, mentre a Riserva Federale persegue ancu l'obiettivu di a crescita economica (è ghjustu questu annu a Fed hà dichjaratu chì questu hè u so focus principale). I mercati finanziari guardanu à u futuru è basanu e valutazioni attuali nantu à se e banche centrali manteneranu i tassi bassi à mezu tempu, ma una crescita di prospettive di inflazione, ancu prima di u livellu di i prezzi, puderia mette in dubbitu u so pusizionamentu in u futuru., Cù effetti immediati . Quessi sò, forse più chè mai, mercati guidati puliticamente. U sustegnu di a banca centrale, i prugrammi di spesa publica senza precedente, u sustegnu di u mercatu di u travagliu, e nuove leggi potenziali in settori cum'è a tecnulugia è a transizione energetica sò tutti fattori chì averanu un impattu significativu nantu à e prestazioni future di i mercati finanziarii: investitori da 2021 è oltre.
ESPANDI I NOSTRI ORIZZONTI, A CINA È U MONDU EMERGENTI
Ci hè duie tendenze chì vulemu esplorà quest'annu chì credemu pertinenti per u nostru prucessu di gestione di u portafoglio: l'importanza di a Cina per l'ecunumia glubale è, più impurtante, per l'assi finanziarii è u potenziale di i mercati emergenti per superà quelli chì sò sviluppati. Per un bellu pezzu, i mercati emergenti (EM) sò stati cunsiderati una zona marginale di u vastu mondu di l'investimenti per via di u so pesu in u cuntestu di u sistema finanziariu mundiale: l'azzioni mundiali elencate sò valutate à circa 60 trilioni di dollari, di i quali solu 8 trilioni facenu parte di u mondu definitu cum'è "emergente". L'obligazioni mundiali chì sò cummercializate nantu à i mercati regulati sò stimate à valenu circa 67 trilioni di dollari, di i quali 9 trilioni di dollari facenu parte di u mondu emergente, in gran parte da l'apertura di u massivu mercatu di obbligazioni di a Cina à investitori stranieri. Tuttavia, se includemu ancu obbligazioni micca scambiate in mercati regolati, secondu i dati di a Banca di Settlement Internazionale, notemu chì 15.000 di i 25.000 miliardi di dollari di debiti di obbligazioni di i mercati emergenti sò emessi in Cina. A maiò parte di questu debitu hè denominatu in valuta locale è scambiatu naziunale.
Siccome a Cina permette à l'investitori stranieri di tene obbligazioni denominate in Yuan, pudemu dì chì u pesu di u debitu emergente in u cuntestu di u sistema di u mercatu globale cresce drammaticamente. L'obligazioni cinesi, in particulare l'obligazioni di u guvernu è e banche publiche, sò di più in più impurtanti in parechji punti di riferimentu di bonu. In solu un annu, i ligami denominati in Yuan sò diventati a terza più grande attribuzione in l'indice di benchmark globale per u redditu fissu (l'indice Globale Globale Bloomberg Barclays). Questa tendenza hà da attruvà sempre più flussi d'investimentu in sta classa d'assi. L'obligazioni cinesi offrenu prestazioni sia di rendimentu sia di diversificazione. I rendimenti di i bonds cinesi tendenu à esse posizionati trà quelli di i mercati sviluppati è emergenti, è storicamente anu mostratu una correlazione relativamente bassa cù i bonds di u guvernu di i paesi sviluppati.
Datu u bassu rendiment rendutu da i bonds suvrani di i paesi sviluppati, ùn hè micca surprisante chì l'investituri fighjenu u 3% offertu da i bonds cinesi cun qualchì interessu. Storicamente, a volatilità hè stata bassa è i bonds cinesi anu ancu offertu un puntu di diversificazione paragunatu à e classi d'assi tradiziunali, basatu annantu à una pulitica ecunomica è monetaria chì ùn hè micca necessariamente sincronizzata cù quella di i paesi occidentali. Ci hè una ragione chjara per esse attenti à st'investimentu: cuntrolli di capitale sempre stretti, un ambiente finanziariu assai ligatu à a pulitica, a mancanza di una infrastruttura finanziaria cumpletamente sviluppata per sustene u cummerciu di obbligazioni, per citarne solu uni pochi. Ancu considerendu tutti questi aspetti, hè una classa di asset sempre più impurtante è per questa ragione avemu decisu di prestà una attenzione particulare à questu in u nostru prucessu di attribuzione strategica di asset. In quantu à l'azzioni, un aumentu di u pesu di l'assi cinesi hè menu cunvincente.
I mercati borsari cinesi sò essenzialmente divisi in dui: azzioni elencate in centri finanziarii lucali (onshore) è azzioni elencate offshore. Queste ultime rapprisentanu dighjà una parte impurtante di l'indici azionari emergenti, mentre l'azzioni terrestri sò lentamente integrate in punti di riferimento internaziunali. I dui indici continuanu à mantene un prufilu assai volatile. À questu stadiu, u cunsensu hè statu abbastanza unanimu in a previsione di un grande 2021 per i mercati emergenti. I fattori macro nurmali chì benefizianu sta classa d'attivu sò tutti prisenti: dollaru debule, ripresa ecunomica, prezzi stabili o in crescita di e materie prime. À longu andà, pare estremamente prubabile chì una grande parte di l'attività ecunomica venga da paesi etichettati "emergenti".
In conclusione, datu chì l'assi emergenti rapprisentanu una alternativa più economica à obbligazioni è azzioni di i paesi sviluppati, ma i rendimenti previsti sò assai luntani da a stratosfera, in u nostru prucessu di attribuzione strategica d'assi quest'annu avemu valutatu più accuratamente è una granularità più grande in i dui obbligazioni emergenti (cinesi) in muneta lucale è azzioni emergenti. Stu tippu di valutazione ci permette di guardà cun più fiducia sti beni chì, à mediu termine, se credemu chì hè cunveniente per l'investitori, puderanu ghjucà un rolu più impurtante in i portafogli.
COSU POTE ATTENDE L'INVESTITORE PER U 2021
Se guardemu à u 2021 pudemu prevede una dinamica di ribattu nantu à l'onda di a campagna di vaccinazione, e pulitiche di u guvernu è a crescita economica. L'assistenza sanitaria rimarrà senza dubbitu in primu pianu è u focu di l'attenzione di l'investitori, cù l'efficacità di i vaccini è a rapidità di a so distribuzione in prima linea di e preoccupazioni ecunomiche mundiali. Per avà, e valutazioni di l'azzione suggerenu chì l'investitori stanu prezzu in una rapida ripresa. Ciò implica micca solu chì a vaccinazione serà efficace, ma chì i prugrammi di vaccinazione saranu effettivamente implementati in i paesi cù u più grande impattu annantu à a crescita economica glubale. U cunsensu, in generale, hè chì l'estate viderà à tempu una larga distribuzione di vaccini è una stagione di trasmissione bassa, permettendu à l'ecunumie di ritruvassi nantu à a pista.
E decisioni di a banca centrale seranu cruciale. In situazioni cusì, i banchieri centrali sò i migliori amichi di l'investitori. Queste istituzioni pruveranu in ogni modu à ùn svià da a so pusizione accomodante, ancu in u cuntestu di una forte ripresa ecunomica. L'inflazione hè l'elefante in a stanza chì puderebbe cuntradisce sta narrazione, ma dinamiche ecunomiche recenti è u recente cambiamentu di u mandatu di a Fed, chì hà messu a crescita ecunomica prima annantu à u cuntrollu di l'inflazione, suggerenu trè cunsiderazioni chjave.
L'inflazione fermerà sottumessa in u 2021. Mentre a pussibilità di vede una inflazione più alta ferma in l'avvene, ùn pensemu micca chì pone un risicu significativu per a nostra pusizione attuale. Ancu se i prezzi aumenteranu di più di ciò previstu, credemu chì l'inflazione serà prociclica, vale à dì chì ùn deragliarà micca a crescita economica o influenzerà significativamente e correlazioni in u nostru quadru multi-attivu. Ancu in un ambiente di inflazione più alta di quella prevista, e banche centrali reagiranu menu forte à l'incrementi di i prezzi di quelli chì avianu in u passatu. Ciò significa chì a politica monetaria resterà accomodante, almenu à breve è mediu termine.
Dopu à e recessioni chì avemu vistu in u passatu, ci hè sempre statu un ribombu ecunomicu chì hà permessu à l'assi risicati è ciclichi di superà. Oghje l'indicatori principali, sia di crescita sia di liquidità, confermanu largamente a narrativa di rimbalzu. U cummerciu glubale hà digià vultatu à i livelli pre-Covid-19 è a produzzione industriale si ripiglia. E PMI sò ancu sempre sopra à 50 – tutti i segni di un prucessu di espansione ecunomica sottostante. Ancu se queste aspettative sò attenuate da a realtà, u 2021 prumette di esse un annu sopra à a media in termini di prestazioni ecunomiche.
In ultimamente, a nostra visione prevalente per u 2021 hè chì ci hè pocu da guadagnà scumettendu contr'à a ripresa. Benintesa, e scorte restanu costose in alcune zone è vulnerabili à e correzioni à breve termine, ma l'accelerazione di i guadagni è a liquidità abbundante suggerenu chì ogni svantaghju serà limitatu. A dinamica "ùn ci hè alcuna alternativa à l'equità" (TINA) resterà attuale: i strumenti di liquidità ùn garantiranu micca garanzie sufficienti di redditività in l'anni à vene. Per questa ragione, credemu chì a scelta di investisce rimane u modu principale per l'investitori è hè di sicuru preferibile à mantene a so impresa di capitale.
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Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/investimenti/mercati-pandemia-inflazione/ u Sun, 07 Mar 2021 07:35:28 +0000.