A Probabilità Di Stagflazione Cresce

Autore di Bryce Coward via u blog di Knowledge Leaders Capital,

Questa settimana eramu pronti à a nova inflazione è à i dati iniziali di i reclami di disoccupazione. I dati CPI anu rivelatu un scenariu di inflazione piuttostu mundanu. Intantu, u numeru iniziale di e rivendicazioni settimanali hè entratu à una frizzante 853K è hà mancatu stime da a più grande quantità da ghjugnu. Eppuru, ancu quandu sti dati parenu campà à a superficia – i prezzi sò ammutuliti mentre e rivendicazioni di disoccupazione aumentanu – altri dati di frequenza più alta pitturanu un quadru diversu: inflazione in sù è rivendicazioni in sù.

In effetti, l'IPC cume calculatu da u Bureau of Labor Statistics hè pienu d'aghjustamenti è altri prucessi chì a rendenu un pocu menu utile cum'è misura di inflazione cà altre serie di dati. Lasceremu quellu tema per un altru ghjornu. Basta à dì chì l'aspettative d'inflazione misurate sia da u mercatu di obbligazioni sia da altri dati di l'indagine pitturanu un quadru micca cusì mundanu di l'inflazione. Intantu, ci hè menu variabilità in i dati quandu si tratta di impiegu, chì pare esse indebulitu nettamente in parechje metriche.

Cum'è u lettore pò vede in u primu graficu sottu, l'IPC di core hè aumentatu solu 0.2% MoM è hè ghjustu ghjustu 1.6% YoY (vale à dì micca forte).

In cuntrastu, sia l'aspettazioni di l'inflazione di u breakeven di 2 anni cum'è u prezzu di u mercatu di obbligazioni di u Tesoru (una misura eccellente in tempu reale di l'inflazione) è i prezzi di fabbricazione ISM aumentanu assai è sò à massimi pluriennali.

U prublema cum'è a vecu ùn hè micca tantu chì i dati di l'inflazione parenu avè guadagnatu vapore (fora di l'IPC!). Piuttostu, hè chì a situazione di l'occupazione si indebulisce in listessu tempu. L'economisti anu una parolla per questu: stagflazione.

Cum'è u lettore pò osservà in u prossimu graficu, l' aspettative di l'inflazione crescenu in listessu tempu e rivendicazioni iniziali di disoccupazione parenu ancu esse più alti.

Un'altra manera di vede stu fenomenu hè attraversu i prezzi di fabricazione ISM è i dati d'impiegu. Usu l'indagine di fabricazione ISM in uppusizione à l'indagine di servizii ISM chì i dati di fabricazione tendenu à esse più sensibili à i cambiamenti in tendenze sottostanti. L'inchiesta ISM hà i prezzi à u massimu di 2 anni è ghjunghjenu à un forte 65 (letture sopra 50 rapprisentanu l'espansione) mentre l'occupazione hè cascata torna in cuntrazione à 48.

In più, i dati iniziali di e rivendicazioni anu guidatu a serie d'impieghi ISM di un mese tuttu l'annu. Chì e rivendicazioni iniziali anu tornatu più alti ùn portanu micca cose fantastiche per a fabbricazione d'impieghi in u prossimu mese.

Avà, pudemu ancu vede i dati di l'inflazione riversate u cursu quì quandu Lockdown 2.0 si riscalda è u clima si raffredda. Ma, questu ùn hè micca u messagiu da l'aspettative di inflazione in tempu reale di u mercatu di bonu. Infatti, malgradu a debule lettura di l'IPC è i dati di rivendicazioni debbuli, l'aspettative di l'inflazione di 2 anni sò passate da 1.62% à 1.77% l'ultima settimana, chì hè una forte crescita per un periodu di 5 ghjorni. In ogni casu, pare chì a probabilità di qualchì forma di stagflazione cresce.

Avà a dumanda diventa chì fà per quessa? Per quessa ci
prufundemu in alcune statistiche simplici. Quandu analizemu i rendimenti avanzati di 3 mesi in i periodi quandu l'indice di i prezzi ISM hè più grande di 50 E a diffusione trà i prezzi ISM è l'occupazione ISM hè più grande di 15 (vale à dì una inflazione assai più forte cà l'occupazione), avemu u sottu. In tutti i 599 periodi mensili dapoi u 1971, circa un terzu di elli risponde à i nostri criteri simplici per stagflazione. Basatu nantu à u ritornu medianu in avanti quandu sta configurazione prevale, ogni classa di asset in a nostra analisi supera a rendita mediana di tutti i periodi, eccettu i prudutti di larga basa.

Impurtante, a sottoperformance hè più pronunzia trà l'equità è i renditi di u bonu tendenu ancu à cresce. Ciò significa chì i rendimenti di l'equità silenziati in l'ambiente di stagflazione ùn sò micca compensati da tassi più bassi. Solu e merci à larga basa superanu in l'ambiente di stagflazione, è ancu allora a surperformance paragunata à tutti i periodi hè piuttostu placida.

Videremu questi risultati cum'è un modest input negativu per l'assi di risicu chì si dirigenu in i mesi invernali. Quandu si combina cù l'attività "speculativa pazza" in u mercatu di opzioni, l'assunzione eccessiva di rischi in questu mumentu pò ùn dà u risultatu desideratu.