Goldman Capitula U Stimulu "Maghju", Avà Vede Just $ 700BN Aiutu Fiscale In principiu di 2021

Torna u 24 di settembre, assai dopu avemu ripetutamente dichjaratu chì ogni speranza per un altru stimulu maiò prima di l'elezzioni (è sicuramente dopu, assente un spazzamentu demucraticu) ùn era altru chè un sognu di pipa, Goldman – chì finu à questu puntu avia preditu chì u Cungressu passava un Stimulu fiscale da 1,5 à 2 miliardi di dollari "à pocu tempu" – hà lanciatu u asciugamanu è hà dettu chì hè "casu di basa" ùn prevede più un stimulu prima di u 2021, resultendu in un tagliu di 50% à a previsione di u PIB Q4, da una crescita di 6% à 3% (cum'è un ricordu, venneri JPM hà riduttu a stima di u PIB Q1 2020 à 1% negativa, vale à dì, una recessione à doppia immersione; aspettemu chì Goldman ne seguiterà l'esempiu).

Ebbè, avanti dui mesi, quandu in a so ultima previsione, u troppu ottimistu Goldman Sachs hà capitulatu pienu à a realità pulitica, è in una nota publicata sabbatu, u so economistu puliticu capu Alec Phillips scrive chì cù u Cungressu chì hà recessu per Thanksgiving senza prugressi nantu à e misure di sollievu fiscale, "e probabilità chì u Cungressu passerà un pacchettu fiscale maiò prima di a fine di l'annu" sò state ridotte di più. Invece, Goldman crede avà chì " un pacchettu assai più chjucu di estensioni temporanee sembra più prubabile" ancu se ancu quellu pò esse troppu ottimistu à a luce di a polarizazione senza precedenti chì emerge in u Cungressu, un "ritornu" à u cunservatisimu fiscale trà i republicani (questu accade di solitu ogni volta chì un presidente demucraticu hè à u putere) è spera chì un vaccinu covid pò esse imminente.

Inoltre, secondu Goldman, " più u Cungressu aspetta per passà ulteriori misure fiscali, più chjucu a fattura hè prubabile di uttene" perchè mentre a crescita di a diffusione di virus pone rischi à prossimu termine, da Q1 2021 a prospettiva per una distribuzione diffusa di vaccini limiterà a quantità di sustegnu fiscale U Cungressu vulerà furnisce.

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Mentre truvemu divertente chì avemu preditu più di trè mesi fà ciò chì u principale strategu puliticu di Goldman Sachs ammette solu avà, eccu alcuni stratti di u mumentu "eureka" di Phillips, perchè ùn aspetta più alcun stimulu significativu:

Un sustegnu fiscale addiziunale pare sempre prubabile ma u Cungressu ùn hà fattu guasi alcun prugressu dapoi l'elezzioni. Cù u Cungressu avà in recessione di Thanksgiving, questu riduce ancu di più e probabilità chì u Cungressu passerà una grande legislazione di aiutu COVID in Dicembre. Invece, pare più prubabile chì u Cungressu aghjunghjera disposizioni à u prughjettu di legi di spesa chì u Cungressu hà da passà per finanzà u guvernu passatu l'11 di Dicembre, quandu l'autorità di spesa attuale expira (ci hè a pussibilità chì una estensione temporanea di una settimana puderia spinghje a scadenza à u 18 di Dicembre). Ciò includerebbe probabilmente almenu una estensione di prestazioni di disoccupazione sviluppate, chì scadenu u 26 di dicembre. Stimemu chì l'espansione di l'eligibilità è a durata allargata di e prestazioni influenzeranu 11-12 milioni di individui chì raccolgenu prestazioni è aghjunghjenu leggermente più di $ 13bn / mese à benefiziu di a spesa paragunatu cù u lassamentu di quelle disposizioni.

Tuttavia, in un ritornu preventivu, Phillips ammette chì "ancu una semplice estensione temporanea di e prestazioni di disoccupazione hè luntana da certa" postu chì u Cungressu ùn hà micca pussutu allargà u benefiziu extra di 600 $ / settimana chì hà scadutu à a fine di lugliu chì, à l'epica, pareva esse un avvenimentu furzante per una azzione fiscale più larga. Altre scadenze, cum'è a fine di e restrizioni à i furloughs di e compagnie aeree, ùn anu ancu fallutu per stimulare l'azione. Dunque, mentre Goldman crede chì e probabilità di una estensione sò abbastanza boni, "ci hè u risicu chì u Cungressu ùn riesce micca à allargà queste disposizioni".

L'elezzioni di Georgie di u 5 di ghjennaghju presentanu un'altra complicazione. Cum'è Goldman nota, "i missaghji di a campagna ripubblicana anu enfatizatu i benefizii di u guvernu divisu, mentre i Democratici anu focalizatu nantu à l'uppusizione Ripubblicana à un grande pacchettu di sollievu cum'è una ragione per sustene i Democratici in a seconda volta". U frusta demucraticu di u Senatu Durbin hà indicatu pocu fà chì i dimucràtici anu da enfatizà l'opposizione ripubblicana à u pacchettu di sollievu demucraticu di a Casa, dicendu "se ùn facenu nunda in a sessione postelettorale nantu à u sollievu COVID, chì pò influenzà u votu u 5 di ghjennaghju in Georgia".

In a valutazione di u risultatu di a corsa in Georgia, Goldman dice chì se u Cungressu adopta uni pochi di prulungamenti à cortu andà in Dicembre, questu prumove probabilmente u dibattitu più largu passatu l'inaugurazione di u presidente elettu Biden u 20 di ghjennaghju 2021. Per esempiu, u Cungressu puderia allargà u disposizioni per u disimpiegu finu à u ferraghju 2021, chì permetterebbe probabilmente abbastanza tempu per elaborà un accordu più largu una volta chì i risultati di a Georgia sò chiari è u presidente elettu Biden hà presu u postu. In un tale scenariu, Goldman prevede chì a legislazione diventerà legge qualchì volta in Farraghju, cù disposizioni chì entreranu in vigore in Farraghju o Marzu.

I runoff di GA, chì determineranu u cuntrollu di u Senatu, definiranu ancu a quantità di u sustegnu fiscale tutale, chì dipenderà ancu da l'estensione di a diffusione di u virus rinuvatu, è da e prospettive per a distribuzione di vaccini. Sicondu Phillips, "a diffusione di u virus peghju di l'aspettatu è e nuove restrizioni à l'attività parenu cunduce à un prezzu tutale più altu per un sustegnu fiscale addiziunale, mentre chì e bone nutizie nantu à u sviluppu è a distribuzione di vaccini limitanu a quantità di sustegnu supplementu. " Separatamente, mentre l'evoluzione in queste zone puderia sorprendere à u pusitivu o negativu à pocu pressu, e prospettive sò prubabilmente in una tendenza di miglioramentu per i prossimi mesi, postu chì più di a pupulazione si vaccina. Sì cusì, u più longu Cungressu aspetta per promulgà una larga legislazione di sollievu COVID, u più chjucu u numeru tutale di supportu fiscale addizionale pò esse.

Covid da parte, u cuntrollu di u Senatu ferma di gran lunga u fattore u più impurtante per determinà a quantità totale di sustegnu fiscale. In casu chì i Democratici vincenu entrambi i sedi di Georgia u 5 di ghjennaghju, Goldman aspetta chì u Cungressu passessi misure fiscali in a gamma di 2 trilioni di dollari (sempre ", mentre un risultatu" Onda Blu "in cui i Democratici anu vintu a maggioranza di u Senatu cù posti da risparmià anu purtatu à un pacchettu più grande, un
Senatu 50-50 cù u vicepresidentu elettu Harris chì vota u votu di parità pò limità a misura un pocu).

Cum'è una parte, a differenza trà 49 è 50 seggi Democratici in u Senatu hè critica, per duie ragioni secondu Goldman: Prima, cù 50 sedi i Democratici cuntrulleranu l'agenda di u Senatu è puderianu portà un pacchettu fiscale più grande à un votu. Siconda, ancu se abbastanza Ripubblicani ùn sustenianu micca un tale pacchettu, i dirigenti demucratici puderanu aduprà u prucessu di riconciliazione per passà a maiò parte di quelle misure cù solu 51 voti (vale à dì, senza sustegnu repubblicanu).

In ogni casu, sottu un Stimulu fiscale di u Cungressu divisu hè prubabile d'esse assai più chjucu è a dimensione hè prubabile d'ingrandisce più chjucu ci vole u Cungressu per passà a legislazione. Sutta u casu di basa di Goldman chì i Ripubblicani detenenu almenu 51 posti in u 2021 (i mercati di previsione implicanu una probabilità di 77% di questu) , Goldman assume avà chì u Cungressu passerà misure fiscali per un total di $ 1 trilione (pocu menu di 5% di u PIB), cù a maiò parte di spende in 2021.

Aggrava: postu chì à l'iniziu di u 2021, hè guasgi sicuru chì avaremu nutizie pusitive pusibule azziunevule, questu cumbinatu cù un ritardu prubabile finu à u principiu di u 2021 per passà una legislazione fiscale maiò, "suggerisce chì a quantità serà più chjuca".

Di conseguenza, Goldman assume ora solu 700 miliardi di dollari in misure fiscali, in gattive notizie per i governi insolventi di u statu è di i lucali chì avianu mantenutu a speranza per un pacchettu di stimulu di 2,2 miliardi di dollari cum'è Nancy Pelosi hà dumandatu d'ottobre (Goldman pensa sempre chì un tale pacchettu averia trattanu sempre i listessi cumpunenti ch'ella avia previstu prima: estensione di a prestazione di disoccupazione, sustegnu à e piccule imprese, una quantità limitata di aiuti à i stati (probabilmente per mezu di sovvenzioni per l'istruzione, cum'è in u precedente prughjettu di lege republicanu di u Senatu), è fondi per sforzi di salute publica.)

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Un ultimu puntu nantu à a decisione recente di u Tesoru di ùn allargà alcune facilità d'emergenza di a Fed: secondu Phillips questu ùn cambia micca significativamente e prospettive di stimulu.

Treasury Sec. Mnuchin hà dumandatu à u Cungressu di riassignà i 455 miliardi di dollari in i fondi FSE chì ellu stima ùn sò micca stati aduprati da e strutture Fed o da i prugrammi di prestitu direttu. Insemi cù 138 miliardi di dollari in fondi di u Prugramma di Prutezzione di Paga (PPP) micca spesi, ci sò 593 miliardi di dollari in fondi "Act" di CARES Act chì i Ripubblicani di u Cungressu pruponenu di riallocu à altri usi. Tuttavia, questi fondi sò pertinenti principalmente per scopi pulitichi. Siccomu nessunu di questi fondi hè previstu di esse spesi per i scopi originali, annullarli ùn cambierà micca a spesa prevista . U Cungressu pò riassignà questi fondi à novi prugrammi induve serianu dopu spesi – indennità di disoccupazione o un secondu giru di prestiti PPP, per esempiu – ma questu averebbe esattamente u listessu effettu di bilanciu cum'è lascià i fondi in postu è spende soldi "novi" in quelli prugrammi.

Tuttavia, a riassegnazione di questi fondi puderia purtà i Ripubblicani à sustene un pacchettu più grande di quellu chì avianu prima. Per esempiu, se i dirigenti ripubblicani contanu i $ 593Nn in fondi "riallocati" contr'à un ipoteticu pacchettu di 700 miliardi di dollari, puderanu annunziare chì a so legislazione spende solu 107 miliardi di dollari. Questu seria veru in un sensu tecnicu assai strettu (un cuncettu cunnisciutu in contabilità federale cum'è "autorità di bilanciu") ma ùn riduce micca veramente l'impattu nantu à u deficit, nè a stima di i costi ufficiali chì l'Uffiziu di u Bilanciu di u Cungressu (CBO) produrria. Eppuru, u sustegnu ripubblicanu per riallocà questi fondi à novi usi suggerisce l'apertura à un pacchettu di quasi 600 miliardi di dollari, leggermente più grande di a precedente proposta republicana di u Senatu di ligeramente più di 500 miliardi di dollari. Sicondu Goldman, a necessità di cumprumissu cù i Democratici di u Cungressu è l'amministrazione entrante di Biden puderebbenu spinghje stu tutale leggermente, à circa 700 miliardi di dollari chì a banca aspetta.

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Linea di fondu: a vuluntà testarda di Nancy Pelosi di cumprumettesi cù i negoziatori di u Senatu o di a Casa Bianca, è di taglialla "dumandà" da $ 2.2TN à i $ 1TN superiori, significa chì i Democratici si trovanu oramai di fronte à un stimulu drammaticamente riduttu, chì a so volta averebbe conseguenze sostanziali per l'emissione di tesoreria netta in u 2021 (u Tesoru hà dighjà accessu à circa 1,6 trilioni di dollari in contanti principalmente da l'emissione di Bill), è potenzialmente per l'azzioni – chì cuntinueghjanu à aspettà un stimulu "maiò" – è dinò l'ecunumia più larga, chì continuerà à soffre mentre u ventu di coda da u stimulu massivu passatu à l'iniziu di u 2020 s'assicuta. In fatti, si puderebbe argumentà chì senza un stimulu considerableu, è cù ritardi assai prubabili in l'implementazione di vaccini covidi naziunali, a cuntrazione di u PIB in Q1 chì JPM aspetta dighjà in u so casu di basa, aggraverà solu in Q2 è eventualmente diventerà in un pienu- depressione soffiata doppia immersione. Ciò chì u Cungressu faci allora dipenderà da quantu vendicativu un Senatu Ripubblicanu in quellu tempu cun una amministrazione apparentemente democratica.

Benintesa, se Goldman hà ragione è se u Cungressu hè veramente castratu, questu significa chì u mercatu cambierà e so aspettative per un stimulu maiò da vene da a Fed invece, cù i trader chì aspettavanu dighjà un raddoppiu in QE qualchì tempu à l'iniziu di u 2021 cusì A banca pò monetizà tutti i $ 2.4 trilioni in emissione netta in 2021.

Ma per què accada, una nova "crisa" duverà prima passà cum'è l'avemu spiegatu u passatu scorsu …