Yen à 150 per dollaru?

Da Ven Ram, cummentatore è reporter di Bloomberg Markets Live

A narrativa di l'inflazione glubale hà bisognu di stà nantu à u burner di fronte persistente per u yen per calà versu 150 per dollaru, un livellu micca vistu in più di trè decennii. In particulare, i differenziali di rendimentu di cinque anni aghjustati per l'inflazione trà u dollaru è u yen anu bisognu di duppià almenu da circa 181 punti di basa avà per chì a valuta di u Giappone si debilita versu u codice postale 150.

Ci hè dui percorsi per quelli spreads per allargà: l'inflazione si ferma stubbornly high in i Stati Uniti, furzendu i mercati à re-price a trajectoria pulitica di a Riserva Federale dighjà ripida; o in alternativa, l'expectativa d'inflazione in u Giappone cullà relativamente più veloce è u Bancu di u Giappone sceglie di persiste cù u so cuntrollu di a curva di rendimentu domesticu.

Un allargamentu di i differenziali di tassi reale è nominali hà sustinutu a maiò parte di u 15% slump in u yen finu à questu annu, u peghju performance trà e valute G-10.

Circa 4 punti percentuali di a diminuzione hè spiegata da effetti di seconda ordine o di convexità, chì significa chì i cummircianti si preparanu per un scenariu induve a pusizione di pulitica di u BOJ è u strettu di a Fed cuntinueghjanu à allargà quelli differenziali.

Se sta narrazione ferma intacta in i mesi à vene, l'effetti di u sicondu ordine diventeranu ancu più pronunzianu, accelerà e perdite in u yen.

Mentre u guvernatore Haruhiko Kuroda hà rimarcatu prima di u mese chì u bancu cintrali giapponese ùn hà micca scopu di u tassu di scambiu, u BOJ hà publicatu in seguitu una dichjarazione cumuna cù u ministeru di e finanze chì hà prumessu di piglià "azzioni appropritate" se u yen cuntinueghja à debilitatu – suggerendu u ministeru. è u bancu cintrali pò esse in cuntrastu annantu à a so pusizione nantu à un yen più debule.

In una ecunumia cusì grande è aperta cum'è quella di u Giappone, i decisori pulitichi ùn ponu micca aspirà à cuntrullà a curva di rendimentu è mette un pianu sottu à u yen in un mumentu chì l'altri banche cintrali glubale sò in mezu à u più grande ciculu di strinzamentu in anni. Ancu u Bancu Naziunale Svizzeru, chì longu hè stata spalla à spalla cù u BOJ nantu à i tassi di pulitica, hà sorpresu i mercati cun un muvimentu enfaticu di 50 punti di basa a semana passata.

Sempre di più, u sintimu hè chì qualcosa pò avè da dà in termini di e leva di pulitica di u Giappone. À mezu à elli:

• Ci hè una speculazione considerableu chì u BOJ pò avè da allargà a banda in a quale i rendimenti di i boni di 10 anni sò permessi di spustà.
• Sutta a so pulitica di cuntrollu di curva, u BOJ hà un intervallu di cummerciale desideratu per u benchmark di 0.25% à ogni latu di cero. Un allargamentu significativu di a banda seria pusitivu per u yen
• L'autorità monetaria puderia trasfurmà u so scopu di rendimentu di 10 anni à una maturità più corta cum'è u segmentu di cinque anni.

U yen puderia ancu ottene una ripresa è impedisce un calatu versu 150 se l'inflazione in i Stati Uniti mostrava segni di una forte decelerazione in i mesi à vene.

In tuttu, u yen – chì hè avà u più prezzu chì hè statu in decennii basatu annantu à u so veru tassu di scambiu effettivu – cerca chì l'episodiu culminante si svolga dopu ciò chì hè statu un mammut slump da a fine di u 2020.