Vi spiegheraghju i scopi è i risichi di l'ESM riformatu
Tuttu nantu à a riforma di u Mes, cù l'effetti putenziali nantu à u debitu publicu. L'analisi di l'analista Giuseppe Liturri
U Mes hè cum'è l'idra, un sarpu mitulogicu cù parechje teste. Ne tagliate unu è ci ne hè sempre assai, troppu. Per quessa capimu u scumbugliu di i lettori di fronte à a riavviazione di u dibattitu puliticu nantu à u MES. Quandu u dibattitu nantu à a linea speciale di creditu per e spese sanitarie sembrava esse calatu, ancu tagliatu da e parolle di u presidente di u Parlamentu Europeu David Sassoli , avà simu di novu in lotta cù u Mes " pienu facultativu ", chì a so pruposta di riforma, solu uni pochi Ghjorni fà, era cunsideratu " puliticamente impraticabile " in un documentu di u think tank di Berlinu Jacques Delors Center .
Parlemu dunque di a riforma di u MES, dighjà u sughjettu di un accordu puliticu " in principiu " maturatu trà ghjugnu è dicembre 2019, chì a so furmalizazione, prevista per i primi mesi di u 2020, hè stata quantunque lasciata in attesa per via di l'iniziu di a crisa da Covid ( quì a storia dettagliata di l'eventi).
Ci hè dui cambiamenti chjave per sta riforma:
1) Se u nostru paese perde l'accessu à i mercati è dunque hè statu ubligatu à ricorre à u prestitu ESM, serà direttu, ex-ante automaticamente secondu parametri quantitativi, à a linea di creditu in condizioni migliorate è, in questu puntu, u scumpientu di a valutazione di sustenibilità di u debitu puderia decretà facilmente a necessità di una ristrutturazione, facilitata ancu da un votu unicu di creditori per tuttu u stock di tituli.
2) À fiancu à sta bomba a cronometru, avà astutamente posta in fondu, u Mes riformatu cuntene, dui anni nanzu di u previstu, u famosu "parachute" (backstop), vale à dì un prestitu di circa 68 miliardi à u Fondu di Risoluzione unicu per e crisi bancarie (SRF), in casu di incapacità di quest'ultima.
Dapoi u 21 di ghjugnu di u 2019, u presidente Giuseppe Conte hè statu arradicatu daretu à a "logica di pacchettu". Ripetutu in a risoluzione parlamentare di l'11 dicembre 2019, chì impegna u guvernu à: " mantene a logica di u pacchettu"; "Per escludisce intervenzioni restrittivi nantu à a tenuta di obbligazioni sovrani da parte di e banche"; "Per assicurà a piena implicazione di u Parlamentu in tutte e tappe di e trattative nantu à u futuru di l'UE è nantu à a conclusione di a riforma di u MES ". Ma, citendu Abraham Lincoln , " pudete ingannà à tutti per qualchì tempu è à qualchissia per sempre, ma ùn pudete micca ingannà à tutti per sempre ". Questa prumessa ùn hè più valida è pò esse statu u ministru di e finanze francese Bruno Le Maire à ramintà à u so omologu talianu Roberto Gualtieri ghjovi 26, ghjustu à tempu per u Eurogruppu di u luni dopu (è sta dicendu qualcosa!) i ringraziamenti di i Francesi .
Evidentemente, cum'è riportatu da Ansa , citendu " e fonti europee chì preparanu l'Eurogruppu lunedì " ( "Ùn aghju micca ragione per aspettà chì l'ingaghjamenti pulitichi presi da l'Italia un annu fà nantu à a riforma di u MES ùn sò micca affidabili": "u testu hè chjusu è avà aspettemu chì tutti rispettinu l'impegnu puliticu fattu, è chì questu si riflette dinò in e prucedure naziunale ") hà avutu u so effettu.
I fatti mostranu chì, malgradu tutte e pruclamazioni di Conte è Gualtieri, formalmente rispettose di a vulintà di u Parlamentu è di a Legge Moavero (n ° 234 di 2012), anu sceltu à quale ingannà, relegendu e risoluzioni à u rolu di una lettera morta di u Parlamentu.
U tradimentu di u mandatu parlamentariu risiede precisamente in a sparizione di u "pacchettu", di quale Gualtieri invece hà rivendicatu, cù una insolenza impudenza durante l'audizione parlamentare di u luni 30 , u rispettu. Cù duie omissioni gravi in quantu à l'altri dui elementi di u pacchettu (in più di a riforma ESM):
- Unione Bancaria significa cumplettà a terza tappa custituita da u schema cumunu d'assicuranza di depositi chì hè invece " bluccatu da mesi " cum'è a ministra di l'Ecunumia spagnola Nadia Calvino hà dichjaratu ieri à u ghjurnale catalanu La Vanguardia . Gualtieri ùn pò micca piattà si daretu à a foglia di ficu di a sèmplice pruposta di quelli argumenti o di a custituzione di u prestitu-paracadute per u salvamentu bancariu: u pacchettu significa chì o ci hè accordu nantu à tuttu o ùn ci hè accordu.
- U Bicc (strumentu di bilanciu per a cunvergenza è a cumpetitività) hè statu annullatu di lugliu da a Prussima Generazione UE è dunque Gualtieri afferma d'avè fattu megliu. Currettu. Hè un peccatu chì – cume si pò deduce da l'articuli publicati in Bloomberg è Financial Times – Merkel dispereghja avà di piegà a resistenza di a Polonia è di l'Ungheria è a probabilità chì a sessione plenaria di u Parlamentu Europeu prevista per u 14 di dicembre ùn sia micca in gradu di appruvà u NGeu hè alta. è rimandà tuttu à ghjennaghju.
U Bicc ùn ci hè nè NGEu. Un negoziatore astutu ùn averia mai avutu accettatu a riforma di l'ESM, senza avè a certezza di u NgEu.
U stessu anzianu ministru di l'Ecunumia, Giovanni Tria , hà ricurdatu in u Sole 24 Ore di u 1u Dicembre 2019 : " A" dichjarazione "di u Summit (di ghjugnu precedente; nota di l'editore ) hà specificatu, in più, chì, cum'è dumandatu da l'Italia, in i mesi seguenti i negoziati duverianu avè cuntinuatu seguitendu un approcciu generale in una logica di "pacchettu" in riferimentu à i trè duminii spiegati in dicembre precedente – revisione di u Trattatu MES, introduzione di u strumentu di bilanciu per a competitività è a cunvergenza (u cosiddettu Budget di a Zona Euro ) è l'Unione Bancaria, cumprese l'Assicuranza Europea di Depositi (EDIS). In altre parolle, era richiestu chì l'accordu finale cuncernessi u "pacchettu" in tuttu. Aghju l'impressione chì e trattative ùn sò micca avanzate assai in st'altre zone ".
Finu avà avemu ragiunatu in u metudu. Avà affruntemu u meritu.
U sustegnu di u Mes seria basatu indigene nantu à una distinzione trà boni è cattivi, cù l'Italia relegata à u gruppu di i cattivi precisamente nantu à a basa di questi parametri (Pattu di Stabilità è Pattu Fiscale) chì sò furtunamente suspesi per via di a pandemia è chì oghje parenu appartene à un'altra epica geologica. U MES intervenerebbe solu à prò di i Stati chì u debitu hè ghjudicatu durevule, impunendu pesanti cundiziunalità, chì
pò ancu purtà à una vera ristrutturazione preventiva di u debitu chì, se ùn hè micca ghjudicatu durevule da u MES, diventa in realtà una precondizione per l'accessu à u prestitu. Avete mai vistu un duttore cundiziunà l'amministrazione di una medicina à l'assenza di sintomi di a malatia? U ESM funziunerebbe cusì, cù a circustanza aggravante chì a so sola presenza pruvucaria a malatia stessa. Infatti, l'analisi di sustenibilità di u debitu, realizatu in modu preventivu è sistematicu, significa accettà chì i criteri precisi sò trasmessi à i mercati nantu à a basa di quale verificà a probabilità chì un Statu sia trà i boni o i cattivi, rischendu di scatenà una speculazione descendente. nantu à i nostri bonds di guvernu . " Un strumentu di sustegnu chì pare cuncepitu per penalizà più precisamente quelli chì puderianu bisognu di quellu sustegnu u più" , cum'è u presidente di CER (Centro Europa Ricerche) l'hà definitu Vladimiro Giacché in una audizione parlamentaria à a fine di 2019 è, dopu un annu, hè difficiule di truvà una sintesi megliu.
" Sò perfetti strumenti di assistenza finanziaria per scatenà una nova crisa di u debitu, perseverendu cusì in i gravi errori di u 2011-12", aghjusta Giacché.
Esattamente in i stessi ghjorni, u guvernatore di Bankitalia Ignazio Visco hà perfettamente identificatu u risicu di a ristrutturazione di u debitu specificendu chì " sta riforma face parte di l'iniziative destinate à riduce l'incertezza nantu à i metudi è u calendariu di una possibile ristrutturazione di un debitu publicu [ …] L'avantaghji limitati è incerti di un mecanismu di ristrutturazione di u debitu devenu esse valutati cunfrontu à l'enorme risicu chì seria gestitu da l'introduzione: u semplice annunziu di una tale misura puderia scatenà una spirale perversa di aspettative d'insolvenza, chì pò esse autocumplente ".
Dunque ci vole à spiegà chì a riforma di i "Stati Salvatori" marca un puntu di svolta d'impurtanza eccezziunale per l'avvene di l'ecunumia di u nostru paese, perchè ci hè l'enormu risicu d'istituziunalizà a presenza di a Troika in Palazzo Chigi.
Questi rischi sò debitamente descritti in un interessante studiu nantu à u sughjettu publicatu di maghju scorsu è cusignatu da u direttore di l'affari ghjuridichi di Mes Jasper Aerts , dunque una fonte sopra tuttu suspettu.
U MES hè un strumentu per fà una ristrutturazione di u debitu publicu gestibile in modu urdinatu. Puramente è simplicemente. È face u male appena esistendu perchè facilita una profezia autocumplente, ben riassunta da a legge di Murphy: se qualcosa pò sbagliare, sarà. È ancu à u mumentu peghju, aghjustemu.
Clausole di azzione cullettiva à votu unicu (Cac) (membru unicu) per tutti i tituli pendenti (invece di un doppiu votu separatu per ogni serie è per tutti i tituli, membru doppiu), impediscenu à un creditore detene più di 33% di i tituli di una seria unica, bluccate a ristrutturazione di tuttu u debitu. È hè dunque un incitantu straurdinariu per pruvucà a fuga di l'investitori tementi di ristrutturazione. Stu volu, à u so tornu, cunduce u Statu emittente à perde l'accessu à i mercati cù a conseguente entrata in scena di i prestiti ESM cundiziunali à un prugramma di macro ajuste (à u megliu) o à una ristrutturazione di u debitu. In fatti, u MES, in qualità di creditore, ùn pò micca imprestà à un Statu à risicu di inadempienza è u Statu seria ubligatu, per accede à u prestitu, à dumandà à i creditori una riduzzione di u debitu chì u rende sustenibile. O un mega asset nantu à l'assi finanziarii è reali di i Taliani. Una sequenza causale mortale, chì hà u so trigger in a valutazione di a sustenibilità di u debitu realizata ex ante da u MES . St'eserciziu hè finitu di manera pusitiva per u nostru paese di maghju scorsu, solu perchè cuntene l'obiettivu di riduce u rapportu debitu / PIB à u nivellu pre-Covid da u 2031. 25 punti di menu in 10 anni: 2,5% à l'annu . U sangu classicu chì minaccia di tumbà u paziente. Questa sequenza causale diventerà ancu più probabile è rapida se un novu guvernu decide di ùn rispettà sta strada di ritornu, fendu varie scelte di politica di bilanciu. À quellu mumentu, l'omi di a Troika anu dighjà imballatu i so carrelli.
Queste clausole offrenu, senza mancu assai sforzi, una pistola per uttene u Statu Membru à tirà u grillettu. Ma diventa peghju: l'investitori, essendu cuscenti di stu scenariu prubabile, cercanu di disinvestisce rapidamente, creendu instabilità finanziaria è dunque cuntribuendu à a realizazione di l'eventu temutu. Ancu per l'avucatu Mes questu hè un scenariu pussibule (" ùn hè micca una situazione nera o bianca, solu u tempu a dirà" ), ma micca per Gualtieri chì ci offre un'altra evidenzia custituita da l'assenza di ristrutturazione preventiva automatica di u debitu . È Diu ne guardi! Gualtieri parla di discrezione accordata à i Stati in e decisioni chì hè quantunque irrilevante postu chì u MES impunerà a so presenza senza a necessità di chjamalla, per via di u mecanismu di causalità descrittu sopra. Hè u strumentu principale per impone a disciplina di i mercati ( vechju puntu di u tedescu Wolfgang Schauble espostu in u so non-paper à a fine di u 2017 ), chì furzanu un Statu Membru, cun efficacia spietata, à vutà à l'unanimità ancu a decisione di tirà u grillettu nantu à ellu stessu (u nostru votu in favore di u Pattu Fiscale è u bail-in in u passatu recente deve insegnà qualcosa). In questu sensu, ciò chì hè statu scrittu da u prestigiosu columnistu, dighjà à u Financial Times da 17 anni, Wolfgang Munchau , hè illuminante .
Ma ùn mancanu micca perplexità nantu à u meritu nantu à l'aspettu di a riforma chì Gualtieri hà più esaltatu. U ministru hà elogiatu e virtù di u novu prestitu backstop chì l'ESM duveria esse capace di furnisce in favore di u SRF à partesi da u 2024. Sicondu ellu, l'avance finu à u 2022 di sta linea di creditu di 68 miliardi cù una maturità rinnovabile di 3 anni , hè un sughjettu da esse fieru chì deriva da una valutazione di risicu pusitiva di e nostre banche, chì anu riduttu considerevolmente i cattivi prestiti in l'ultimi anni. Ciò chì u ministru ùn ci hà micca dettu hè chì questu Fondu ammontava à solu 33 miliardi in lugliu 2019 è duverebbe ghjunghje intornu à l'1% di i depositi di a zona euro à a fine di u periodu di transizione (2023). Hè statu ancu attentu à aghjustà chì l'intervenzione di u SRF in casu di fallimentu bancariu presuppone u bail-in finu à l'8% di e passività di a banca implicata, chì, cum'è avemu vistu in Italia, solu pochi anni fà, ùn hè micca solu un fattore di stabilità è di tranquillità per i salvatori.
Allora ciò chì accadrà da quì à u 27 di ghjennaghju 2021, quandu i ministri plenipotenziali di i 19 paesi di a zona euro firmaranu l'attu di adozione di a riforma di u Trattatu MES, inizendu u prucessu di ratificazione da i rispettivi parlamenti naziunali, chì puderia durà circa un annu? L'aspettazione serà piena di torce cum'è aspettà u trenu 3:10 in u film occidentale Chì Train to Yuma?
Benintesa, l'accordu pu
liticu cunclusu luni à l'Eurogruppu hè un passu decisivu, ma micca definitivu, per a cunclusione di tuttu l'affare. Ci hè almenu duie altre tappe significative: u prossimu 9 dicembre, u presidente Giuseppe Conte andrà in e Camere per e cumunicazioni abituali chì precedenu ogni Cunsigliu Europeu è Summit di l'Euro è, in quella riunione, ci serà un votu nantu à una o più risoluzioni d'indirizzi. (di solitu una magiurità è una minurità). L'11 di dicembre Conte participerà à u Summit di l'Euro induve a vuluntà pulitica espressa da l'Eurogruppu serà appruvata da i capi di guvernu.
Hè prubabile chì mercuri prossimu in aula di scola tutte e tensioni emergute in u M5S esplodinu dopu l'audizione di u ministru Roberto Gualtieri è a so successiva appruvazione di a riforma ESM. È oghje avemu digià avutu un antipastu sustanziale cù una lettera d'uppusizione à a riforma da 52 deputati è 17 senatori di u Muvimentu. Marti ci era dighjà statu un compattamentu di l'uppusizione.
Aspittà u trenu per Yuma ùn serà micca avutu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/vi-spiego-fini-e-rischi-della-riforma-mes/ u Wed, 02 Dec 2020 19:57:28 +0000.