Veteranu di a Fed: Powell Ignorò L’Ultimi Dati CPI, L’Ultima Previsione FOMC hè Bogu

Cum'è prima avemu infurmatu ieri, Wall Street hè stata tranquillamente indignata da l'inconsistenze internu in l'ultime previsioni di a Fed (qui Morgan Stanley era più vocale in slamming "Inconsistent" di a Fed, Missaghju Contradictory ).

Un mutivu di l'angoscia di vendita hè chì a Fed prevede taglii di u tassu zero in tuttu u 2023 in un mumentu chì aspetta chì u disoccupazione aumenterà di quasi 1%, o circa 1,6 milioni di perdite di travagliu: una predizione ridicola quandu si cunsidereghja i gridi d'indignazione da u Democraticu. pulitichi una volta avemu a prima stampata di i salari negativi.

Altri, cum'è u trader di Goldman Mike Cahill, eranu cunfusi da ciò chì a Fed cercava di ottene:

"Powell chjaramente ùn vole micca guidà esplicitamente versu 25bp, ma i so cumenti sò chjaramente tagliati in quella direzzione. U so paragone cù u muvimentu in una stanza scura hè a stessa analogia chì hà utilizatu in l'ultimu ciclu, è suggerisce in generale chì pensa chì a pulitica duveria andà versu incrementi più "normali". Ellu aghjusta un avvertimentu impurtante chì vole vede chì e cundizioni finanziarie riflettenu a pulitica restrittiva chì cercanu di mette in piazza. In ogni casu, ùn simu d'accordu cù a so vista chì u ritmu di l'altitudine hè assai menu pertinenti di u livellu chì cercanu di trasfurmà …. Powell hà ancu reiteratu chì a Fed crede chì ci hè sempre assai strettu "in u pipeline" è A pulitica hè in territoriu restrittivu avà (solu micca abbastanza "sufficientemente restrittiva"). Hè contru à u quadru GS ​​FCI, induve credemu chì a maiò parte di l'impulsu negativu nantu à a crescita hè digià daretu à noi ".

E poi ci era una semplice ineptitudine matematica: secondu l'ultime proiezioni trimestrali di a Fed, i funzionari di a Fed aspettanu avà chì l'inflazione core finisce questu annu intornu à 4.8%, un forte saltu da u 4.5% chì anu previstu in settembre.

U prublema, cum'è Bloomberg hà nutatu sta mattina, hè chì a previsione di u PCE core di a Fed pare troppu alta per l'economisti di Wall Street dopu a liberazione di CPI sorprendentemente dolce marti, ancu s'è u presidente Jerome Powell hà dettu chì era riflessu in e proiezioni.

Hè una quistione impurtante perchè, cum'è Matthew Boesler di BBG spiega, Powell hà specificamente citatu u puntu di "salto" più altu per l'inflazione quist'annu cum'è una ragione per l'aghjurnamentu sorprendente à induve i funzionari di a Fed vedenu i prezzi à a fine di u 2023. Questa prospettiva, in turnà, hà purtatu à una rivisione forte à l'alza di u so percorsu prughjettatu per i tassi di interessu. Allora i prossimi dui rapporti d'inflazione seranu make-or-break.

"Per ghjunghje à a so previsione di u 2022, implicitamente anu numeri estremamente forti di dicembre per l'inflazione scritti in ," hà dettu Alan Detmeister, un economista di UBS Securities.

In realtà, avissimu pigliatu u sottu ogni ghjornu, è dicemu chì ùn ci hè praticamente nisuna chance core PCE chjude l'annu in quasi 4.8%.

Per ricurdà, e prughjezzione di a Fed – è u so scopu di 2% – ùn utilizanu micca CPI, invece sò inquadrati in quantu à l'indice di u prezzu di u cunsumu persunale di u Dipartimentu di u Cummerciu, è e dati di nuvembre per questu ùn saranu micca publicati finu à dicembre. 23 (l'ultimu rapportu CPI hà dimustratu chì l'inflazione core hè cresciutu solu 0.2% u mese passatu, è cuntinueghja à rallentà). Intantu, l'economisti di JPM stimanu chì i prezzi core di u PCE probabilmente anu aumentatu solu 0.1% in Novembre, basatu annantu à l'ultimu CPI è ancu in u rapportu PPI di a settimana passata.

In modu indicativu, i prezzi di u core PCE d'ottobre anu aumentatu 0,2%. Inseme u numeru attuale di uttrovi cù u numeru stimatu di nuvembre abbanduneghja un numeru di dicembre chì duverebbe scaccià a tendenza di l'ultimi mesi in una grande manera. Se JPM hè ghjustu, è l'aumentu di u core PCE di nuvembre hè solu 0.1%, dicembre avissi bisognu di un saltu di 0.7% in i prezzi core per a Fed per chjappà u so numeru 4.8% per l'annu. Ancu un incrementu considerableu di 0.4% in dicembre puderia traduce à solu 4.6% per a figura annuale. In modu più realisticu, seguitendu a diminuzione di u PCI core, a metrica di inflazione preferita di a Fed prubabilmente scenderà à ~ 4.2% à a fine di l'annu, mancante assai a previsione rivista di a Fed!

Mentre nimu ùn sà ciò chì i dati di dicembre – chì ùn saranu micca publicati finu à a fine di ghjennaghju – mostraranu, "avete bisognu di una storia vera" per ghjunghje à sti tipi di numeri, hà dettu Steven Englander, u capu di a ricerca glubale G10 FX. è a strategia di l'America di u Nordu per Standard Chartered Bank. Inoltre, datu u forte rallentamentu di l'inflazione di e merchenzie è a modesta diminuzione di l'inflazione di l'alloghju chì hè à pocu mesi di rallentà è di catturà à ciò chì succede veramente in i mercati di l'affittu è di l'abitazioni, "se Powell pensava chì stava succede. , Pensu chì saria statu incumbent per ellu di dì, ùn esse micca ingannatu perchè dicembre serà un whopper ", disse Englander.

Ci hè una spiegazione più simplice: a Fed hà solu ignoratu l'ultimu rapportu CPI è hà basatu a so previsione è i punti nantu à i dati "caldi" recenti (cumpresu u PPI di a settimana passata chì hè ghjuntu assai sopra l'aspettattivi). Questu significa chì a Fed hà ricusatu di aghjurnà e so previsioni per l'ultimi dati!

Hè a teoria di l'economista UBS Alan Detmeister, un veteranu di a Fed di 15 anni, chì hà dettu chì u rapportu CPI di nuvembre publicatu marti – 90 minuti prima chì a Fed hà iniziatu a so riunione di pulitica di dui ghjorni sta settimana – probabilmente ùn hè micca ghjuntu in tempu per i funzionari di a Fed. per aghjustà e so previsioni, malgradu l'insistenza di Powell chì hà fattu.

Questu hè notu perchè un ghjornu prima di a riunione di a Fed, nimu altru ch'è a bocca di a Fed, Nick Timiraos hà dichjaratu chì, mentri "i participanti FOMC sottumettenu u so riassuntu trimestrale di e proiezioni ecunomiche u venneri prima di a riunione di a Fed quandu serà liberatu… pò rivisà e so proiezioni in ogni mumentu finu à a sera di u primu ghjornu di a riunione ".

I participanti di u FOMC sottumettenu u so riassuntu trimestrale di e projezzioni ecunomiche u venneri prima di a riunione di a Fed quandu serà liberatu.

"I pulitici ponu rivisà e so prughjezzione in ogni mumentu finu à a sera di u primu ghjornu di a riunione". https://t.co/XrfZrSrMgD

– Nick Timiraos (@NickTimiraos) 13 dicembre 2022

Solu chì quasi ùn succede mai secondu u veteranu Fed di 15 anni:

"Fanu assai raramente", in parte perchè chì puderia ancu avè bisognu di rivisioni di e proiezioni per altre cose cum'è i tassi d'interessu è u disoccupazione, Detmeister hà dettu. " Picchì pochi di elli avarianu prubabilmente andatu avanti è aghjurnatu e so sottumissioni è veramente capitu ciò chì avaristi pigliatu in dicembre per ghjunghje à quellu scopu."

Questu contru à ciò chì Powell stessu hà dettu; grigliatu durante u presser nantu à l'incongruenza trà a previsione di u PCE core di a Fed è induve simu attualmente, Powell hà dettu chì "Ùn hè mai u casu" chì e proiezioni "ùn riflettenu micca un pezzu impurtante di dati chì hè ghjuntu in u primu ghjornu di u riunione".

Eccettu sta volta, è micca solu questu, ma a Fed hè ancu chjaramente ignurata ciò chì hà vintu Philadelphia Fed avia da dì nantu à i numeri di travagliu in u periodu di marzu-ghjugnu. Cume avemu discututu largamente ieri, un novu rapportu da a Philly Fed (pubblicatu u 13 di dicembre, o ore dopu chì a riunione di u FOMC avia digià principiatu), hà truvatu chì "In aggregatu, 10 500 impieghi netti sò stati aghjuntu durante u [marzu-ghjugnu] piuttostu cà i 1.121.500 impieghi stimati da a somma di i stati; u CES di i Stati Uniti hà stimatu una crescita netta di 1.047.000 impieghi per u periodu ".

Traduzzione: a Fed ùn era micca solu 50bps, ma ancu 75bps à a fine di l'estiu è à l'iniziu di u vaghjimu basatu annantu à i numeri di travagliu chì ùn eranu micca à a mità di 300Ks ma eranu effettivamente flat!

Inseme tuttu, pudemu avà cunfidendu chì per una Fed chì i mandati sò l'inflazione è l'impieghi – micca u mercatu di borsa, almenu micca ufficialmente – a Fed hà fallutu in i dui mandati, ignorendu l'aghjurnamenti critichi in u mercatu di u travagliu ( chì dipinghjenu un ritrattu assai più terribile di l'ecunumia di i Stati Uniti) è ancu di l'inflazione (induve a previsione di u PCE core di a Fed hè basata nantu à numeri stanchi chì ignoranu l'ultimi dati). È ancu s'ellu hè solu questione di tempu prima chì a Fed duverà cuncede quantu daretu à a curva hè di novu (ricurdativi di "inflazione transitoria"?), ciò chì truvamu più rimarchevule hè a quantità di fede chì u mercatu pone sempre in u busted di a Fed. previsioni.