Un’icona JPMorgan Esce, È Ha Alcune Parolle Di Separazione Circa Criptovalute

Per a parte più bona di l'ultima decada, i trader di Wall Street finerianu a so settimana cù almenu un sguardu casuale à u rapportu di l'assi cross-seguitu da JPMorgan scrittu ogni settimana da John Normand, u principale strategu di l'assi di a banca. Ma micca di più: cum'è Normand hà scrittu in a so nota di u 21 di maghju publicata venneri scorsu, "questa hè a mo ultima nota di ricerca è video, postu chì andaraghju dopu à 24 anni". In a so nota, Normand discute lezioni "apprese in più di dui decennii cù JPM Research, chì coprenu a strategia cross-asset / allocazione di l'assi, Valute, Commodities and Fixed Income" un periodu "chì copre quattru cicli d'affari, trè recessioni US / glubale è quattru finanziarii crisi (chì ùn anu micca causatu recessioni di i Stati Uniti), più centinaie di rapporti settimanali è riunioni cù i clienti. "

Per esse sicura, a nota di 13 pagine hè un riferimentu utili per i prufessiunali di e finanze, è copre vari argomenti cum'è:

1. Ciò chì face a strategia cross-asset più utile. ("A strategia cross-asset hè un approcciu à a generazione alfa chì implica quattru elementi: (1) una prospettiva è raccomandazioni commerciali chì abbraccianu tutte e classi di assi è geografiche, cun un orizonte d'investimentu finu à un annu; (2) un mischju di alta- temi di cunvinzione è raccomandazioni da specialisti in classi di beni, cumbinati cù giudizi di valore relativi di un generalista; (3) un inseme di assunzioni macroeconomichi è pulitichi cumuni è mudelli di fattori standardizati chì creanu consistenza interna in un portafoglio di mudelli multi-asset; è (4) opportunisticu ricerca intornu à temi macroeconomichi, pulitichi o strutturali emergenti chì puderanu amplificà a vista di basi per più classi d'assi, o informà un scenariu di risicu di svantaghju. ")

2. Cume tempurà i mercati in gran parte efficienti (" A presa di posizione tattica presuppone chì si pò tempurà u mercatu per supera u benchmark, per via di una cumbinazione di questi fattori: (1) i mercati sò parzialmente efficienti; (2) alcune istituzioni anu accessu à fonti di informazioni più ampie cà altri; è (3) alcuni analisti sò megliu arrangiatori di un mosaicu di informazioni ancu cumpletamente publiche . ")

3. Custruzzione di portafogliu chì principia cù temi glubali piuttostu chè classi d'assi. ("Esempii di temi fundamentali da i quali aghju sceltu in un annu datu includenu: (1) u regime macroeconomicu definitu da a crescita, i profitti aziendali, l'inflazione è a politica monetaria / fiscale, chì hà estensioni per fattori cross-asset cum'è Value, Momentum è Dimensione; divergenze in regime trà e regioni anu ancu impurtanza; (2) E materie furnisce u stress, cum'è mutore di prezzu indipendente da u macro regime; (3) opportunità politiche / geopolitiche è rischi, perchè ci hè almenu una elezzione materiale in ogni locu ogni annu; (4) ) Cina disaccoppiamento, perchè i so cicli di creditu, regulatori è d'investimentu ùn sò micca stati cumpletamente sincronizzati cù i DM da a Crisi Finanziaria Globale s ")

4. U risicu di narrazioni di mercatu troppu simpliste. ( "Questu hè un insidiu potenziale di e narrazioni: ponu esse troppu semplici per un ambiente chì hè assai più cumplessu, è induve si deve spende più sforzu analiticu esplorendu a sfumatura è l'aberrazioni ch'è in a ripetizione di a trama di fronte à i fatti cambianti. " )

5. U equilibriu trà mudelli è discrezione . ( "Cumincià cù una teoria basata annantu à l'Ecunumia / Finanza; pruvalla contr'à i dati è in più cicli d'affari, se hè pussibule; mudelà i prezzi di l'assi nantu à fundamentali più stabili piuttostu cà nantu à altri prezzi di l'assi volatili è basati nantu à u sentimentu; è sovrappone u giudiziu nantu à e statistiche . ")

6. U equilibriu trà i tradizionali è alt-data. ("Altdata hè utile in investimenti cross-asset solu episodicamente cà cunstante. U prublema cuncettuale hè a rappresentatività di i Big Data. U prublema praticu hè l'allocazione di risorse à l'analisi di gruppi di dati chì ponu avè solu una durata di conservazione di pochi mesi." )

7. L'usi è l'abusi di u cunsensu. ( "Fighjendu nantu à e raccomandazioni senza cunsensu sembra un ganciu d'investimentu utile, perchè e pusizioni menu affollate devenu muvimenti di più quandu i fundamentali cambianu. Questa inquadratura comporta trè mancanze, tuttavia. Una hè chì u cunsensu hè in realtà currettu direzionalmente in certi mercati a maggior parte di i Un altru hè chì i punti di vista di vendita di consensu ùn sò micca sempre rispecchiati da u posizionamentu di l'investitore, chì si adatta più lentamente per i grandi gestori di patrimonii per via di restrizioni operative. U terzu hè chì u cunsensu stessu deriva cù u tempu cum'è u ciclu di l'attività è a politica evolucionà, à turnu creendu un impulsu multi-trimestrale in i flussi è i prezzi. " )

8. I limiti di flussu è di dati di pusizionamentu. ("I dati di flussu è di pusizionamentu sò utuli in a cartografia di e vulnerabilità di u mercatu, ma queste dati ponu ancu induce in errore per via di lacune di copertura è di lag lagnanza. Ancu induve i dati granulari sò dispunibuli per tippu d'investitore è / o classa di patrimoniu, ci hè un prublema concettuale assumendu chì ogni u sottogruppu cunduce o lags sistematicamente u mercatu più largu, datu cumu u bilanciu di a participazione cambia ogni ciclu. In Obligazioni è Valute, per esempiu, e banche centrali chì ùn sò micca statunitensi anu guidatu e tendenze pre-GFC per via di e so politiche di accumulazione è diversificazione di riserve allora, ma sò menu influente avà. In Equities, a participazione à u cummerciu hè stata influente à a fine di l'anni 90 (era dot-com) è attualmente (scambiu di meme stock), mentre chì i fondi quant è i flussi passivi di ETF dominavanu trà. " )

9. Valutazione di l'analisti per i quadri più cà e previsioni. ("Tutti i strategisti anu pregiudizi cuscienti o inconsci in quantu formulanu è esprimenu opinioni, cumpresu: i fattori chì seguitanu; cumu pesanu mentalmente questi fattori; chì dimensione si muvianu di u mercatu chì dirigenu nantu à quale orizonte; è se cercanu di gestisce u pulldown intornu à un vista di basi. Aghju sempre uttenutu un valore considerableu da impegnà perma-bulls è orsi in varie classi di beni, perchè sò più interessatu à i fattori chì seguitanu è cume li pesanu chè in e so previsioni puntuali o raccomandazioni specifiche. Pò stress-test un fattore o cambià i pesi mentali per sviluppà un scenariu di risicu, invece chì e previsioni puntuale ùn sò simpliciamente micca malleabili " )

Mentre ci hè assai più "quadru generale", filusòficu è ancu temi educativi in ​​u so rapportu di parting, cù Normand chiudendu cù "penseri per a ghjovana generazione", chì ùn sorprendentemente gravitanu intornu à u bitcoin …

… l'ora anzianu capu di strategia di l'attivu x ùn pudia resiste à dà a so perspettiva nantu à un tema tatticu, chì in pochi mesi serà dimenticatu da tantu tempu, vale à dì "chì fase descrive u megliu u mercatu" – generatu da tutte e recenti dichjarazioni chì simu in un mercatu di mezu ciclu, è ligatu à ciò chì strategia duveria accumpagnallu, è u risicu di un ritruvamentu di u mercatu.

Quì, Normand hà qualchì bona è mala nutizia:

• "A bona nutizia hè chì stu ciclu hà appena un annu in termini d'età simplice (grafico 18), eccettu per quelli chì u consideranu una estensione di l'espansione 2009-2020. Pensu chì sta espansione sia una nova, perchè Fed a pulitica hè ultra-sciolta piuttostu chè stretta; e lacune di pruduzzione sò generalmente negative piuttostu chè pusitive; è i margini di prufittu sò sopra piuttostu chè inferiori à a media (grafico 19). "

• "A cattiva nutizia hè chì i Mercati Equity è FICC ùn sò mai stati cusì largamente custosi à l'iniziu di una espansione (grafico 20), chì lascia cusì poca prima di risicu da guadagnà quandu u cicculu matura è furnisce pocu cuscinu per a delusione o scossa casuale. Quandu i veri tassi di pulitica sò pusitivi è i margini di prufittu cadenu, pudemu aduprà currettamente termini cum'è u ciculu tardu è implementà e rotazioni di portafoglio abbastanza drastiche chì sò necessarie per generà alfa "

A "gattiva nutizia" hè prubabilmente perchè Normand vede un risicu "moderatu" di una "significativa" goccia di 10% in l'indici MSCI di tuttu u mondu chì hè "megliu prevenutu tenendu una gamma di cumerci chì beneficianu di una Fed falcosa (DM cortu durata, USD longu, Oro cortu, Valore longu vs Crescita, MSCI EMU longu vs S&P) cà riducendu l'esposizione à l'equità in generale ". Dunque "Se u catalizatore serà una Fed falcosa per via di a crescita di l'inflazione in u cuntestu di una crescita sempre forte, u megliu risicu di ricumpensa seria vende beni sensibili à a Fed (obbligazioni, oru, valute non USD, scorte di crescita) invece di per vende quelli sensibili à u cicculu (azzioni in generale). "

Naturalmente, nisun JPMorganite puderia mai lascià una nota ribassista chì spiega perchè ancu quandu Normand ammette chì diventerà bruttu prestu, ùn si pò purtà per dì à i so clienti di vende. Un locu induve si pò fà què, in ogni modu, hè in a classa di beni chì hè emersa cum'è bogeyman di JPMorgan in l'ultimi 5 anni – cryptos, chì a so eruzione senza precedente hà fattu un scherzu cù l'infame parolle di Jamie Dimon in 2017 quandu hà dettu chì u bitcoin hè un fraude è u CEO averia "licenziatu" qualsiasi impiigatu di JPMorgan chì hà pigliatu u cummerciu.

Parolle più stupide ùn sò mai state pronunziate da un omu presumibilmente intelligente cum'è Dimon, nantu à una classa d'attivu chì hà fattu miliunarii è miliardarii di innumerevule persone (sicuramente micca impiegati di JPMorgan) chì andavanu contr'à tuttu ciò chì Dimon avia da dì.

Allora iè, in cunfurmità cù a linea di partitu di JPMorgan – chì hè di schjattà publicamente i cryptos davanti à u publicu in generale mentre li accumuleghja in modu privatu per u so propiu scrivania di puntelli – avà chì i trader JPM ùn anu più affruntatu a terminazione per fà cusì soprattuttu à a luce di a recente espansione di JPM in cryptos quandu a banca lancia u so propiu fondu bitcoin gestitu attivamente (chì cambiamentu da e parolle stupide di Dimon 2017), Normand – chì ùn si pudia purtà per dì à i clienti di vende l'azzioni ùn avianu micca tali scrupuli cù u bitcoin:

"… Mentre possu crede chì l'aspettative irrealistiche sò spessu custruite (sic) in tituli, settori è temi unichi, mi hè menu in mente di crede chì l'irrazionalità cullettiva à u livellu di a classa di l'assi hè endemica. Se avessi da evità qualsiasi di u mercatu assai caru avà sarebbe Cryptocurrencies, perchè comporta duie caratteristiche chì mancanu altri mercati ricchi: una inclinazione per un elevatu leva di l'investitore, è un investimentu discutibile questi (sic) nantu à l'utilità è l'efficienza di u soldu privatu paragunatu à a valuta legale. "

Ellu cunclude: "Sò assai cunfortu d'investisce in mercati azionarii cari. Ùn sò micca cunfortu d'investisce in mercati criptò costosi".

Eppuru, versu a fine di a nota, ancu u (anzianu) sommu sacerdotu di a raccolta di beni in lascita in a più grande banca cummerciale di i Stati Uniti ùn pudia impedisce di ammette ciò chì hè a vera ragione di accumulà cryptos: assicurazione semplice è cumpleta contr'à un collassu sistemicu.

Ùn vedu nisun valore in copre troppu poca crescita o troppu inflazione per Criptovalute, per via di prublemi cù u so valore intrinsicu. A diversità di l'Obligazioni (o ancu di Creditu), ùn sò micca obiettivi di pulitica di banca centrale in recessioni. A differenza di u dollaru o di u yen, Crypto ùn hè micca un veìculu di finanzamentu, dunque ùn serà micca riacquistatu in tempi di stress di u mercatu causatu da troppu poca crescita o troppu poca inflazione. Tuttavia, se unu di i scenarii di risicu hè di a variante Thunderdome caratterizata da u crollu simultaneu di una valuta è di u so sistema di pagamenti, allora ùn ci hè megliu barriera di soldi privati, numerichi.

Senza entrà in troppu dettagliu cumu hè precisamente u fattu chì e banche centrali ùn destineranu micca a cripta in una recessione (si pò immaginà induve sarebbe u S&P se e banche centrali ùn avianu micca iniettatu 30 trilioni di dollari in i mercati mondiali per sustene l'azzioni? È iè, e banche centrali ùn si stabilizzeranu mai, ùn salvanu micca nè sustenenu a criptografia, eppuru si scambia à livelli chì ghjustu un annu fà avianu parutu risu à chiunque, eccettu i toru i più ferventi. In realtà, cum'è Normand ammette chì u bitcoin hè avà emergutu cum'è u a maiò parte di u mercatu senza manipulazione è senza intervenzione in u mondu è ancu in a nostra sucietà pianificata in u centru chì hè in qualche modu una cattiva cosa) hè ciò chì rende questa alternativa fiat cusì attraente, simu cumpletamente d'accordu cù u Normand: ùn ci hè micca una megliu copertura per u " collassu simultaneu di una valuta è di u so sistema di pagamentu "… è a ragione per a quale simu fiduciosi simu à pochi anni da stu scenariu" Thunderdome "hè perchè e stesse banche centrali stanu avà in una corsa cumpleta per vene cù a so propiu d valute igitali mentre si preparanu tutti à lascià u fiat daretu dopu à u prossimu crash sistemicu, chì mancu l'acquisti di azzioni da u mercatu apertu di a Fed ùn si riverseranu.

Hè questu "scenariu", chì ancu i sommi sacerdoti di l'ecunumia convenzionale è di e finanze monetarie, ammettenu tacitamente chì vene, hè a ragione per chì chiunque vendi criptos solu per cunvertisce li in una moneta fiat (ancu se à un prezzu assai più altu) chì ùn esisterà micca dapoi qualchì annu, hè delirante cum'è quelli chì leghjenu a nota finale di Normand è anu cunclusu chì ellu dicia "vendela".