Una vista di u Bancu di ciò chì succede durante e prossime ore, per u restu di a settimana, è oltre

Cù i mercati scraming per peer oltre a nebbia di guerra, u stratega di Deutsche Bank FX, George Saravellos, si sparghje, è scrive chì Hè forse u più utile per pensà à l'impattu di u mercatu di l'evoluzione drammatica in Ucraina in l'ultime vinti quattru ore per l'orizzonte di u tempu. . I so pinsamenti sò quì sottu:

In e prossime ore, l'impattu direttu hè prubabilmente duminatu da a probabilità di gravità è di l'ampiezza di e sanzioni chì ponu esse potenzialmente posti in Russia è l'impattu chì questu hà nantu à diversi aspetti di l'idraulica finanziaria. E ghjuridizione chì sò più probabili di impone congelamenti nantu à l'assi russi sò prubabilmente vedute à u più risicu di diversione di capitale versu quelli chì ùn sò micca. Per esempiu, cù a Russia chì tene sempre 200 miliardi di riserve di EUR, ci hè una quistione di ciò chì succede à questa allocazione. Avemu evidenziatu da a notte cumu GBP hà potenzalmentu ancu benefiziu da un afflussu di capitale significativu in Russia in u passatu è hè dunque in risicu di diversione di capitale. Cù a Svizzera finu à avà ùn cunfirmà e sanzioni, in più di tutte e so caratteristiche più largu di rifugiu sicuru, u CHF deve esse u più grande outperformer in Europa, ancu s'è u SNB hè prubabilmente più attivu in i movimenti di lisciamentu. Tuttavia, cù a maiò parte di u G10 più prubabile di impone sanzioni, CNH (è altri EM) pare esse a destinazione alternativa più probabile per a fuga immediata di capitale.

Per u restu di a settimana , a quistione più impurtante per u mercatu hè quale hè l'impattu di a crisa nantu à i prezzi di l'energia. In modu simplice, u fornimentu di gasu naturale à l'Europa serà ristrettu è quantu hè u prezzu di u prezzu? I futuri di gas naturale europei anu avanzatu assai più altu oghje. Avemu scrittu annantu à i canali di trasmissione di risichi geopolitichi in Ucraina à l'euro quì, è cù i sviluppi chì sò in a fine assai bassa di l'aspettattivi chì EURUSD hà deprezzatu significativamente hè sensu. Induve i prezzi di u gasu naturale si stallanu una settimana da oghje, importarà assai.

Al di là di a settimana , a quistione più impurtante per u mercatu hè ciò chì a risposta monetaria è fiscale serà à ciò chì sò chjaramente sviluppi stagflationary? A mera prisenza d'incertezza massiva duveria ammorbidisce l'affullanza di u bancu cintrali in tutte e settimane à vene. Ma al di là di questu, a risposta hè prubabilmente dipende da duie cose. Prima, l'impattu relative di i prezzi di l'energia più altu nantu à a crescita versus l'inflazione. Siconda, a probabile risposta fiscale per cumpensà u colpu negativu à u crescita.

I Stati Uniti si distinguenu cum'è l'ecunumia cù u minimu impattu di crescita negativu direttu di a crisa versus l'Europa, cusì oltre l'incertezza à pocu tempu, l'ultima cunclusione di a Fed pò esse ben appiccicata. In ogni casu, un altru scossa negativu di l'offerta accumpagnata da una ulteriore crescita di l'inflazione serà solu per rinfurzà a listessa dinamica chì avemu scrittu annantu à l'ultime settimane – risichi in front-loaded ma risichi di recessione crescente è incapacità di ritruvà i tassi neutrali significativamente più altu.

Per i banche cintrali europei, a cunclusione hè assai più ambivalente è assai dipendente da a risposta fiscale. Quantu più grande hè a risposta fiscale per cumpensà a crescita negativa (per esempiu, per via di sussidi di u prezzu di l'energia), più questu portarà i banche cintrali à fucalizza nantu à l'interpretazione di l'inflazione falcata è viceversa. Questa serà una variabile critica per fighjà avanti, ma data a natura di u scossa, u nostru primu hè chì una pulitica fiscale di sustegnu hè assai prubabile.

I sviluppi recenti sò stati chjaramente un grande scontru à a nostra vista positiva di l'euro. Puderemu, però, chì GBP hè ancu più in risicu datu u prezzu di BoE, esposizione ugualmente significativa à l'energia è altri risichi. Ùn avemu micca cambiatu alcuna previsione finu à avè una più chjarità nantu à l'impattu energeticu finale in i ghjorni à vene è a prospettiva monetaria è fiscale cumminata discussa sopra.