“Un pettu di guerra di evasione di sanzioni davanti à l’invasione di Taiwan” – Perchè a Cina accumula di novu l’oru?

Un mese fà, avemu cunfirmatu l'identità di u "misteru" cumpratore d'oru chì era stata di colpu hording u preziosu metallu in l'ultimi mesi.

In particulare, avemu identificatu a Cina cum'è a balena ammucciata chì compra a reliquia barbara quandu tutti intornu à elli denuncanu u so aiutu per a copertura di l'inflazione, rimarchendu à u mumentu chì per a Cina, a necessità di truvà una alternativa à i dollari, chì dominanu e so riserve, hè raramente stata. più grande.

A tensione cù i Stati Uniti hè stata alta da quandu e misure pigliate contr'à e so imprese di semiconduttori, mentre chì l'invasione di l'Ucraina da a Russia hà dimustratu a vuluntà di Washington di sancionà e riserve di u bancu cintrali. In altri palori, avà chì i Stati Uniti anu dimustratu chì sò pronti à armi u dollaru, ogni riserva di USD detenuta da a Fed, i banche occidentali o qualsiasi altra contraparte, puderia è sarà prontamente cunfiscata se a Cina face qualcosa di sgraduvule … cum'è l'invasione di Taiwan. . Hè per quessa chì a Cina cerca disperatamente soldi senza risicu di contrapartita. Quì hà solu duie scelte: criptu o oru. Per avà, hà sceltu l'ultimi.

Oghje, i strateghi di commodities in TD Securities accunsenu chì a balena d'oru puderia esse u settore ufficiale cinese.

" U rallye di i prezzi di l'oru annantu à l'ultimi dui mesi hà sfidatu l'aspettattivi di l'analista per a debulezza cuntinua, cumpresa TD Securities. Eppuru, vedemu pocu evidenza chì l'aumentu di i prezzi di l'oru hè assuciatu cù una narrativa macro cambiante. Data u sfondate macro bearish, speculative. L'interessu in l'oru hè rimasu eccezziunale pocu brillanti cum'è i barili di u mondu versu una recessione ", scrive l'anzianu stratega di materie prime Daniel Ghali.

"Armatu cun un approcciu basatu in flussi, prisentamu una forte evidenza chì i grandi acquisti cinesi è ufficiali di u settore pò avè catalizatu da sola un mispricing di $ 150/oz in i mercati d'oru" , aghjusta.

I cummircianti chinesi sò stati l'unicu cumpratori sottostanti direttamente osservabili. U nostru seguimentu di i primi dieci participanti in Shanghai mette in risaltu un notable aumentu di a lunghezza netta da questa cohorte, equivalente à 100 tunnellate in oru nozionale da u 20 di dicembre. Questu hè statu principalmente guidatu da più di 16k SHFE assai novi lunghi acquistati in questu intervallu di tempu, cuntinuendu a tendenza di aumentu notevuli in a lunghezza d'oru di Shanghai dapoi u principiu di nuvembre. U ritmu di l'acquistu d'oru da i cummircianti di Shanghai ùn hà ancu mostratu alcun segnu di rallentamentu cum'è a lunghezza netta di i cummircianti si avvicina à i massimi di l'ultimi dodici mesi.

In più, i segni di interessu cinese in l'oru sò ancu evidenti in a microstruttura di u metallu giallu. I primi d'oru chinesi restanu estremamente elevati da i normi storichi, chì indicanu una forte dumanda sottostante per u metallu giallu.

Mentre i primi sò sottu à i livelli estremi vistu durante l'estate di u 2022, quandu l'offerta d'oru di u Continente era limitata da quote lackluster, a so forza recente hè piuttostu un sintomu di una dumanda eccezziunale.

À u turnu, piuttostu cà di vede a resistenza di l'oru cum'è una funzione di una narrativa macroeconomica cambiante, a dumanda chinesa à una scala massiva hè prubabilmente u principale culpevule daretu à a forte azione di prezzu chì hà sfidatu i punti di vista di l'analista è di i trader in i mesi passati. Questu aiuta à spiegà a disconnessione trà l'oru è i tassi reali, in favore di una relazione più stretta cù e valute.

In ogni casu, Ghali nota chì "ciò chì hè menu chjaru hè ciò chì hà guidatu queste compra massiva".

U stratega di TD Securities hà alcune idee:

• Ambizioni di valuta di riserva: Un contingente di i participanti di u mercatu hà suggeritu chì l'oru guadagna una parte di u mercatu cum'è un attivu di riserva. Dopu tuttu, i valutazioni di u USD anu trasfirutu à l'estremi dopu à l'accumulazione di u cash USD è di e coperture di stagflation associate. E sorprese di dati europei sò in crescita cù l'aspettative di crescita in crescita, postu chì u clima estremamente mite hà aiutatu à a regione cù u scossa energetica in corso, à u listessu tempu chì una riapertura rapida cinese rinforza a crescita di u restu di u mondu – fattori chì sò tutti in sustegnu. di un piccu ciclicu in u valore di USD. U più impurtante, però, hè l'aumentu di i risichi di sanzioni percepiti assuciati à e riserve di USD tenute in l'Est, dopu à l'intruduzioni di sanzioni uccidintali nantu à Russia questu annu; questi anu prubabilmente rinforzatu l'acquisti ufficiali. Questu hè coherente cù e compra ufficiali annunziate da Turchia, Qatar è altre nazioni. I participanti di u mercatu anu indicatu l'avvicinamentu trà a Cina è e nazioni di u Golfu per sustene a tesi chì a dumanda di riserve di USD hè veramente in calata. U presidente Xi hà assistitu à a prima Summit Cina-Stati Arabi in a storia, vistu cum'è un ecu à a riunione di FDR cù u rè Abdul Aziz Ibn Saud in u 1945, chì cimentò un novu paradigma in quantu à garanzie di sicurezza di i Stati Uniti scambiati per oliu vendutu in dollari americani. Oghje, l'incentivi di i Stati Uniti per furnisce a sicurità sò prubabilmente diminuite in a prossima dicada inseme à a dumanda di petroliu occidentale, mentre chì a crescente dumanda di energia di a Cina hè prubabile di solidificà u cummerciu cù e nazioni GCC in questu intervallu di tempu. U presidente Xi hà parlatu ancu di un novu paradigma – unu di a cooperazione energetica in tutte e dimensioni, chì s'appoghjarà interamente in a liquidazione di RMB per u cummerciu di petroliu è gasu in i prossimi cinque anni. Mentre chì a resistenza à longu andà di sta tesi hè difficiuli di classificà in u presente, sta narrazione hè certamente coherente cù l'azzione di prezzu assuciata cù una forte accumulazione d'oru in supportu di u renminbi.

• Hedging Sanctions: Avemu discututu prima di l'aumentu di i risichi di sanzioni percepiti assuciati à e riserve di USD tenute in l'Est, dopu l'intruduzioni di sanzioni occidentali in Russia quist'annu. Un scenariu menu prubabile chì vale a pena di cunsiderà hè se un forte aumentu di e riserve d'oru puderia esse assuciatu cù a custruzione di un pettu di guerra di evasione di sanzioni ligatu à l'ambizioni geopolitiche di a Cina. A tensione trà a Cina è Taiwan hè ghjunta à ebollizione annantu à l'annu passatu cù un sensu accresciutu di paura di una confrontazione militare da a guerra in Ucraina. À u turnu, certi participanti di u mercatu puderanu plausibilmente teme chì l'accumulazione d'oru ripida precede un cunfrontu militare, ma ci hè pocu evidenza concreta per sustene questu. In più, si pò argumentà chì questu hè inconsistente cù una distensione apparente cù l'Occidenti, evidenziata da a recente levéa di l'embargo di a Cina à u carbone australianu è un cambiamentu notevule in a cumunicazione di a pulitica estera di a Cina.

• Demanda di Riapertura Cinese: U nostru seguimentu di u posizionamentu d'oru di Shanghai pare esse correlati vagamente cù a frequenza di e storie di notizie in tema di riapertura cinese. L'acquisti ufficiali di u settore, in ogni modu, sò prubabilmente correlati più strettamente. Dopu chì i blocchi generalizati di u Q2 di a Cina anu depressu a dumanda di gioielli, bar è muniti, hè plausibile chì a ripresa di e vendite osservata durante u Q3 hà riunitu vapore in mezzo à una robusta dumanda pent-up. Mentre chì questu hè menu attraente da una narrativa grandiosa nantu à un cambiamentu in i regimi geopolitichi, hè ancu coherente cù a forte ricuperazione di a dumanda d'oru osservata cù i cunsumatori indiani urbani annantu à l'annu passatu è cù l'azzione di prezzu assuciata cù una crescita di a dumanda cinese. Tuttavia, sta tesi seria chjaramente più transitoria è prubabilmente implica chì i prezzi di l'oru sò sottumessi à una forte cunsulidazione una volta chì a dumanda penta cinese hè saziata è torna à a normalità. Stu scenariu aumenterebbe i risichi di una cunsulidazione versu $ 1700/oz o sottu, datu a forte sopravalutazione di l'oru relative à a so recente relazione storica cù i tassi reali.

• Restocking for Chinese New Year: In listessu modu, u New Year Chinese hà tendenza à staghjunali i prezzi di l'oru. Diversi participanti di u mercatu anticipanu sta tendenza, è hè plausibile chì una grande dumanda d'oru pent-up assuciata à e celebrazioni di l'annu novu cinese hè ligata à a fine di Zero-Covid. In l'ultimi cinque anni, i prezzi di l'oru anu righjuntu da nuvembre à a fine di l'annu in ogni casu, cun un guadagnu mediu di 3,25%. U guadagnu eccezziunale di 10.7% in i prezzi di l'oru osservatu in questu orizzonte di tempu per u 2022 puderia esse plausibilmente ligatu à una dumanda estremamente elevata ligata à queste celebrazioni. Sfortunatamente, truvamu pocu evidenza concreta per sustene sta vista. Tuttavia, stu scenariu serà ancu probabilmente assuciatu à una forte calata di a dumanda à l'avvicinamentu di u New Year Chinese.

In mancanza di dati supplementari, ùn truvamu micca abbastanza evidenza in questu mumentu per rinfurzà a nostra cunvinzione nantu à ciò chì hà guidatu l'acquistu cinese. L'impulsu massivu di a dumanda da u settore ufficiale certamente s'accorda cù l'ambizioni di munita di riserva di a China è cù l'accumulazione di un pettu di guerra di sanzioni, ma l'ultime pare inconsistente cù una distensione apparente in a pulitica estera.

Mentre a compra di u bancu cintrali raramente conduce manifestazioni d'oru sustinibili, pò furnisce un pilastru impurtante di sustegnu quandu i prezzi falanu. U preziosu metallu hè statu sottumessu quist'annu da a stretta monetaria aggressiva di a Riserva Federale, ancu s'ellu hà tenutu relativamente bè contr'à i movimenti di u dollaru è i rendimenti di u Treasury.

"Cumu a deglobalizazione accelera, e nazioni chì ùn sò micca G-10 sò previste di "ri-commoditize" è di rinfurzà i possessi d'oru", hà dettu Nicky Shiels, capu di strategia in MKS PAMP SA.

Infine, cum'è Zoltan Pozsar hà scrittu più recentemente quì ( è in una nota da leghje u mese passatu), u rolu di l'oru pò esse cambiatu cum'è prima Russia, dopu altri paesi (Cina) cercanu di forzà u petrodollaru è rimpiazzà cù petrogold. una mossa chì avaristi infine guidà à un prezzu sustinibiliu per u metallu giallu chì ùn hè andatu nulla in l'ultimi 2 anni.

Ricurdativi di i cunsiglii di cartera di Zoltan : I commodities duveranu include trè tippi d'oru: giallu, neru è biancu . L'oru giallu hè lingotti d'oru. L'oru neru hè oliu. L'oru biancu hè lithium per EVs.