“Ùn era micca un sbagliu o slip”: Lagarde suggerisce à elevà u target d’inflazione di a Banca Centrale

Di Michael Every di Rabobank

L'antica linea di Disraeli hè chì ci sò trè tippi di bugie: bugie, minzogni dannati è statistiche. Cum'è a maiò parte di i cummentarii di u mercatu, mi fucalizza nantu à i primi dui (vale à dì, a pulitica) è l'ultime, signalendu tutte l'incongruenze in i numeri nantu à u screnu chì facenu i mercati cusì eccitati, sia u mudellu di nascita / morte di i salari di i Stati Uniti, l'hedonic di CPI. regressioni, o l'aspettattivi internu inconsistenti di u PIB cinese chì batte a "magia". Tuttavia, eri avemu avutu un primu esempiu di u Big Market Lie: parlendu solu di statistiche, cum'è s'ellu ùn succede nunda di più impurtante.

U discorsu puliticu di u luni da u presidente di u BCE, Lagarde, hè statu chjamatu "stupidante" da un espertu di sicurezza naziunale, è a mo squadra hà dettu chì pareva chì hà lettu a nostra ricerca: datu chì u staffu di u BCE hà lettu, ùn era micca iperbole. U sicondu banchieru cintrali più impurtante in u mondu daretu à Powell hà dichjaratu: avemu vistu a frammentazione in blocchi geopolitichi cuncurrenti, chì hè strutturalmente inflazioni; l'architettura rivale FX hè emergente; a fattura cummerciale è e linee di scambiu sò chjave in quellu turnu; A pulitica fiscale occidentale deve esse espansiva da u latu di l'offerta è in a difesa; a pulitica monetaria deve agisce cum'è in l'anni 80; ma deve ancu travaglià cù a pulitica fiscale per "ugettivi strategichi" – è Lagarde hà aghjustatu più tardi in u ghjornu chì una volta chì u target 2% CPI hè statu scontru, "discussioni" ponu esse di cambià (!); A valuta digitale di u bancu cintrali pò esse necessariu per furnisce spese fiscali ipotetiche è fattura cummerciale; in a "cumpetizione sistemica", u bloccu chì face u capitalismu di u statu / mercantilismu megliu s'andà megliu; è u rolu di i banche cintrali hè in u core. Ùn parlemu micca 2% CPI, nè 2 ° C.

Questu hà vaste implicazioni in ogni classa di attivu, l'ecunumia è l'ecunumia pulitica. Per avè fattu stu discorsu, Lagarde avissi avutu esse sbulicatu cù strati di stakeholder. Ùn era micca un sbagliu o slip. Era una dichjarazione deliberata, appruvata da l'istituzione : facemu una cumpetizione aperta di l'economia pulitica mundiale cù a deriva di a pulitica in una sola direzzione, micca un ciculu d'altitudine, o una pausa, è certamente micca un pivot.

E cumu hà reagitu u mercatu? Ùn era micca. Cumu hà riagitu a stampa finanziaria chì copre ogni mercatu tosse, starnutu è shill? Ùn era micca. Ci era assai pochi tituli, quasi nisun cummentariu, nè analisi. L'enfasi era nantu à statistiche relativamente irrilevanti cum'è u PIB cinese, o numeri di abbonati. In corta, avemu avutu una pulitica orchestrata di negazione simile à l'struzzo.

Qualchidunu puderia dì chì a magia di u cummerciu di l'opzioni 0DTE significa nunda più nunda, è a volatilità di u mercatu pò cuntinuà à calà, è i stock up, mentre chì a volatilità di u mondu reale hè spluta più altu; ma per sempre, è se i tassi continuanu à cresce?

Qualchidunu pò dì chì ci hè una hegemonia gramsciana annantu à u dibattitu intellettuale in i mercati (" Ùn parlate micca di a guerra! Fate parlà di u pivot! "). Ma questu ùn hè micca veru da a cobertura recente di i tendenzi in geopolitica, chì anu ancu mintuatu Gramsci, Kalecki, Polanyi.

Qualchidunu puderanu difendenu i mercati nutendu a difficultà di parlà d'economia pulitica invece di punti di basa o pips. Cum'è Taleb hà appena tweetatu annantu à l'università, applicà ancu quì: "L'accadèmicu standard hè sceltu per andà assai profondamente è rigurosu in e dumande più superficiale, è assai superficiale è in manu in i prublemi più significativi. A cunniscenza vene solu da l'eccezzioni rara, assai rara, di a coda ". Allora perchè sente tali voci di u mercatu? Almenu dumandateli cumu pensanu chì i so mercati scambianu se Lagarde signala un cambiamentu di pulitica, piuttostu chè suppone chì ùn hè micca "perchè u mo mercatu".

Qualchidunu pò dì chì e narrazioni di grande stampa "eccensiva" (preferite "iconoclastic") ùn importa micca perchè, mentre chì tuttu ciò puderia accade un ghjornu, intantu l'adulti anu da guadagnà soldi. Taleb dumanda cumu sta pusizione accademica standard hà travagliatu in u GFC o u peghju rendimentu di ligami in seculi in 2022 – è più esempi seguiranu se Lagarde hè un precursore. Infatti, u think tank CSIS, in " It's All about Networking: The Limits of Renminbi Internationalization ", sottolinea chì CNY ùn pò micca rimpiazzà l'USD in u sistema glubale, ma u cummerciu bilaterale stabilitu in CNY riduce a fiducia di a Cina à u dollaru, esercitanu più influenza nantu à u so. partenarii cummirciali, è mitigà i risichi da potenziali sanzioni finanziarii di i Stati Uniti. L'ultime implica chì i Stati Uniti anu da appughjà nantu à u disaccoppiamentu di l'economia reale o l'armi non finanziarii per a pressione. Hè assai preoccupante, è l'aghju spressione quì ripetutamente tardi, ancu s'ellu a maiò parte di i mercati ùn a vede micca.

Tuttavia, à u livellu più prufondu, capiscu a mancanza di reazione. Cum'è Dostoievskij hà dettu: "U pocu hè necessariu per distrughje una persona: ùn hè solu cunvince chì l'affari in quale hè impegnatu ùn hè micca necessariu per nimu".

Nant'à quale, u veteranu ghjucadore di u mercatu Jeremy Grantham hà appena rottu l'egemonia di Gramscian per dì à un intervistatore chì u settore finanziariu di i Stati Uniti hè: "In un certu modu, cum'è un gigante succhiasangue. Avemu più di radduppiatu in grandezza, è sughjemu più di duie volte u sangue fora di l'ecunumia. È ùn generemu micca widgets. Ùn generamu micca un veru aumentu di l'ingudu. Semu solu un costu. Cullittivamenti, cumpiendu un serviziu cumplettamente necessariu. Ma ciò chì avemu fattu hè creatu strati nantu à strati di strumenti finanziarii più cunvoluti è caru. È questu hè ciò chì face tutti i prufitti per l'industria finanziaria. È hè necessariu assai ingenuità è vendeurità per fà questu accade. A lot of lobbying in u Cungressu, etc. È avemu impostu à u restu di l'ecunumia l'idea chì a banca è a finanza sò assai impurtanti in ogni mumentu. Se fate qualcosa di male per noi, tutta l'ecunumia colapserà in un disordine ragged ".

Dumandate sè stessu, hè questu sustenibile in una "cumpetizione sistemica" trà blocchi glubale induve l'altra parte usa a "prosperità cumuna" per cooptà u so settore finanziariu per accelerà u cambiamentu à a catena di supply-chain è a produzzione? Avemu bisognu di una riallocazione di risorse da "strumenti finanziarii cunvoluti è caru" à "widgets" ancu? I pruduttori di tali strumenti, è i so media, diceranu micca, ma u Pentagonu, chì avia l'ochju nantu à SVB, dice sì – è avà Lagarde . Avemu solu Powell lasciatu per flip, chì ancu i mercati puderanu nutà: Jackson Hole questu annu serà interessante.

Ma, finu à tandu, mi aspettu chì ancu cum'è tuttu hè nantu à a grande stampa geopolitica, tuttu ciò chì avemu da sente sò bugie, bugie dannate è statistiche.

Eccettu quì, induve continueraghju à sparte i tituli:

• " A Cina critica e sanzioni di i Stati Uniti à u cummerciu di fentanil, dicenu chì "minanu" e relazioni Washington-Beijing: rapportu "

• " U ministru di a difesa di a Cina applaude à Putin per "prumuvà a pace mundiale" in mezzu à a brutale invasione di l'Ucraina da a Russia "

• " Macron "travaglia nantu à un pianu sicretu" cù a Cina per finisce a guerra di l'Ucraina " – induve un falcu di i Stati Uniti dicia chì u prublema hè chì e scimmie di rinunziu di vendita di furmagliu ùn ponu micca rinunzià u furmagliu di l'altri;

• " L'OTAN cerca un accordu cù a Cina nantu à "Usu rispunsevule" di l'IA militare "- chì mostra chì Macron era currettu per chjamà l'istituzione "morta di u cervellu".

• " L'Iran invita u rè Saudi à visità à mezu à u disgelu in ligami "; cum'è l'Iran hà sceltu u Memorial Day di l'olucaustu in Israele per dì chì distrughjerà Tel Aviv è Haifa se Israele l'attacca; e voci avvirtenu chì a finestra per a pace Saudi-Israeli chjuderà in l'annu ; è a Cina dice chì avà vole pruvà a so manu à u prucessu di pace quì.