Ùn avemu ancora ghjuntu à a finale di l’inflazione

Scritta da Brendan Brown,

L'inflazioni anu un mecanismu integratu chì travaglia per brusgià.

U guvernu (cumpresu u bancu cintrali) pò sbattà u mecanismu s'ellu si ricorre à più injections monetarie di putenza suffirenzi.

Dunque l'inflazioni ponu esse per un bellu pezzu è in forma virulenta. Questu succede induve l'emittenti di soldi vedenu un benefiziu netu di fà novi injections monetarii ancu s'ellu hè prubabile di esse menu di quellu iniziale chì hà pigliatu tante persone per sorpresa.

In ultimamente, à un certu puntu, u calculu di u costu-benefiziu cambia in favore di u guvernu chì ùn impedisce micca u funziunamentu di u mecanismu di burn-out.

Pruvemu di calculà quale mudellu di burnout seguitarà l' inflazione di a Grande Pandemia in i Stati Uniti.

U nostru prucessu di scuperta principia cù l'osservazione di Milton Friedman nantu à a natura di u "gap d'inflazione". Parafrasendu questu, pudemu dì chì l'inflazione monetaria hè induve l'offerta di soldi si stende persistente davanti à a dumanda di soldi. Ideale, sta paragone hè per i soldi di basa (piuttostu cà soldi largu).

Questa distanza trà l'offerta è a dumanda hè sempre in u futuru. Cum'è u mirage nantu à una strada calda, quandu avemu ghjuntu à u locu induve avemu vistu u gap ùn ci hè più. I prezzi anu aghjustatu à l'altu (è forse altre variabili ecunomiche anu cambiatu) in modu di elevà a dumanda di soldi in termini nominali in linea cù l'aumentu iniziale di l'offerta.

Intantu, però, l'emittente hà injected una nova offerta di soldi. È cusì u gap hè sempre fora quandu guardemu in u futuru (longu l'autostrada di l'inflazione).

Pudemu pensà à u mecanismu di burn-out cum'è un aumentu di i prezzi (è pussibule swing in altre variàbili) chì mantene a dumanda di soldi (in termini nominali) in linea cù l'offerta aumentata. L'essenza di u mecanismu di burn-out hè a distruzzione di a ricchezza reale in forma di soldi (è ligami di u guvernu) da l'aumentu di i prezzi. Queste perdite di ricchezza è a necessità di ricuperà i fondi di soldi in termini reali, in una certa misura, portanu à a dumanda in i mercati di beni è servizii.

U laburatoriu di a storia monetaria furnisce alcune insights quì.

Pigliate prima u casu estremu di l'iperinflazione tedesca . U guvernu in Berlinu, disperatu per i fondi, cuntinuava à fà iniezioni monetarie ancu quandu u mecanismu di burn-out funzionava. In termini reali, i guadagni di rivenuti per u guvernu sò diventati più chjuchi in quantu l'individui anu cambiatu da i soldi di marca in dollari invece. Eventualmente, i guadagni eranu cusì picculi da e novi iniezioni è i costi suciali-pulitichi cusì grande chì questi si fermanu.

Avanzate rapidamente à l'inflazione monetaria di a Siconda Guerra Munniali. Da u 1946 à u 1948, a Fed ùn hà micca fattu novi iniezioni monetarie (custanti di basa monetaria) malgradu i prezzi chì galoppanu avanti cum'è guidatu da l'eccessu di soldi creatu durante a guerra. Una recessione assai ligera in u 1948 è a vasta diminuzione di a spesa militare chì era accaduta significava chì ùn ci era micca incentive per u guvernu / a Fed per fà novi iniezioni cum'è i prezzi di i cunsumatori anu righjuntu un plateau dopu u so forte saltu. I rendimenti nominali nantu à i boni longhi di u Tesoru sò stati vicinu à 2 per centu in tuttu.

Era assai sfarente in a "più grande inflazione di u tempu di pace di i Stati Uniti" da u principiu / a mità di l'anni 1960 à a fine di l'anni 1970. Allora a Fed hà rispostu parechje volte à l'inflazione burnout per novi injections; pensa à 1967-68; 1970-72; 1975-77; è sì, 1980.

Ogni iniezione durante a più grande inflazione monetaria hà avutu u so propiu analisi costu-benefiziu distintu . In u 1967-1968 una priorità era di mantene u costu di u prestitu di u guvernu in mezu à a guerra di Vietnam; in 1970-1972 Chair Burns era un membru supremu di a campagna di rielezzione di Richard Nixon; più tardi in u 1975-1977 u so scopu era di prumove a ricuperazione in u cuntestu di l'elezzioni sfidae davanti à i Republicani (1976); in u 1980 ci era una elezzione imminente è u timore di ricessione.

Dui cumenti principali si applicanu à queste iniezioni cuntinuate attraversu a più grande inflazione in tempu di pace.

• Prima, l'injectors (a Fed è più largamente a squadra ecunomica di l'Amministrazione) anu sopravvalutatu persistente a gravità di a crisi economica chì pareva esse emergente. Dati tutti i rivisioni in i dati dapoi l'analista oghje seria difficiuli di usà u terminu recessione severa o veramente recessione à tutti in certi casi in quantu à l'episodii di debule ecunomica in 1970, 1974-75, o 1980s. Eppuru, à u mumentu, l'injectors anu vistu i dati attuali cum'è una ghjustificazione per interferiscenu cù u mecanismu di burn-out.

• Siconda, tutta una mitulugia keynesiana / neo-keynesiana hà sviluppatu annantu à quantu l'expectativa di inflazione alta è crescente eranu a sfida chì impedisce à l'autorità monetaria di permette un burnout "naturale". Hè difficiuli, però, di sustene una tale dichjarazione. In u contrafattuale di a Fed risolutamente ricusendu di reinject, l'aspettattivi anu da sicuru cadutu.

Saltendu à l'oghje, a primavera 2020, a Fed permette infine à u meccanismo di burn-out di travaglià, dopu avè cunsumatu u so "turnu falu?"

Un prublema chjave per risponde à sta quistione hè cumu si stima in un sistema monetariu micca ancoratu ciò chì burnout hè accadutu. Cumu misurà a dumanda di soldi in un sistema chì hè diventatu cusì distortu?

Esempii di tali distorsioni include riserve bancarie, un grande cumpunente di basa monetaria, pagà interesse, è à una tarifa sopra à u mercatu. U soldi di basa hà persu assai di e so qualità spiciali in un ambiente induve i banche o l'individui sò cunfidenti di a pruvista di liquidità, sia in forma di "troppu grande per fallu", "prestatore di l'ultimu risorsu", o "assicuranza di depositu".

Senza alcuna precisione, pudemu dì chì una inflazione monetaria sustanziale hè emersa durante a pandemia cù i prezzi di i beni è di i servizii di sicuru aumentendu di più di ciò chì puderia esse spiegatu da carenza di fornitura è dislocazioni cum'è accadute in regimi monetari sani. Ma da quantu ?

Qualunque sia u gap di l'inflazione senza misurazione, l'aumentu di quasi 8 per centu in i prezzi di u cunsumu in l'annu passatu hà sicuramente aiutatu à riduce u più vicinu à u puntu in l'autostrada di l'inflazione induve l'avemu vistu inizialmente.

U capu Powell ci dice avà chì ùn hà micca intenzione di accoltà l'inflazione. Per questu burocrate monetariu superiore è i so culleghi, questu significa prughjettà una seria di aumenti per a tarifa di i fondi alimentati chì pare esse impressiunanti sia misurata da a frequenza sia da a dimensione cumulativa. Nisunu, sicuru, ùn hà una idea di cumu si muvianu i tassi d'interessu in u casu contrafattuale di permette solu di fà u burnout è micca novi iniezioni monetarie.

Dunque, hè troppu tempiu per qualsiasi cummentatore sobriu-raziunale per annunzià chì u mecanismu di burn-out hè oghji sana à u travagliu è rializà u so scopu. È iè, hè pussibule chì a Fed in un certu puntu limitarà (per sbagliu in a nebbia generale) l'offerta di soldi in modu chì questu hè in daretu à a dumanda di soldi, vale à dì un periodu di deflazione monetaria.

Hè difficiuli di furmà un diagnosticu di l'inflazione di l'inflazione monetaria basatu solu nantu à letture contemporanee di l'inflazione CPI o piglià a temperatura speculativa in i mercati di l'attivu.

In particulare, e distorsioni di i signali di u prezzu in u mercatu di l'attivu cum'è causatu da l'inflazione monetaria ponu persiste assai oltre a chjusura di l'inflazione, cum'è era u casu cù u crash di u 1929 è di u 2008.

U scenariu cintrali di stu scrittore hè chì u teatru di inflazione monetaria pandemica hà ancu parechji atti prima di u so finale.

Unu di questi avaristi l'apparente iniziu di a recessione è a deflazione di l'attivu à quale a Fed risponde ultimamente per più iniezioni inflazionistiche di soldi. E ancu s'ellu ci hè una maledizzione di l'inflazione nantu à tutti i soldi fiat, un attu intitulatu volu da u dollaru venerà assai prubabilmente in u calendariu prima di sta stagione di teatru monetariu hè finita.