U Tesoru riduce e dimensioni di l’asta finu à uttrovi malgradu QT, pianifica i più grandi taglii à u bonu di 20 anni

In un tempu quandu u QT di a Fed hè previstu di assorbà a liquidità di l'investitore sloshing, mentre chì a fine di a compra di Fed TSY (è a sminticazione graduale di a maturità) hè destinata à guidà à un aumentu (graduale) di e dimensioni di l'asta di u Tesoru, l'annunziu di rimborsu trimestrale d'oghje. da u Tesoru era contraintuitivu, perchè invece di rinfurzà a dimensione di l'asta in tutta a curva per l'aostu è i mesi futuri, u Tesoru hà riduciutu a so vendita trimestrale di u debitu à più longu andà per una quarta volta consecutiva (in linea cù l'aspettattivi) è hà stabilitu piani per tagli à una varietà di maturità in i mesi à vene, cù u bonu di 20 anni – chì hè statu longu "curvatu" nantu à a curva è paghendu un rendimentu più altu ch'è ancu a carta 30Y – individuatu per u più grande trimming.

U Dipartimentu di u Tesoru hà dettu in una dichjarazione in Washington chì venderà $ 98 miliardi di securities à longu andà in e so cosiddette aste trimestrali di rimborsu a settimana prossima – da i $ 103 miliardi di maghju. Sicondu Bloomberg, questu marca a più longa serie di cali in circa ottu anni. E dimensioni di l'offerta sò i seguenti:

• $ 42 miliardi di note di 3 anni u 9 d'aostu, cumparatu cù $ 45 miliardi à u rimborsu di maghju è $ 43 miliardi à l'asta di lugliu.
• $ 35 miliardi di note di 10 anni u 10 d'aostu, cumparatu cù $ 36 miliardi l'ultimu trimestre
• $ 21 miliardi di obbligazioni à 30 anni l'11 d'aostu, versus $ 22 miliardi in maghju

Questa emissione suscitarà $ 43,9 miliardi in cassa nova da investitori privati, chì hè un numeru assai modestu cunziddi i trilioni di liquidità eccessiva chì fluttua intornu. Infatti, cum'è Bloomberg nota ancu, a diminuzione cuntinua in l'asta di TSY "rebutta l'idea chì u QT di a Fed hà un impattu immediatu in l'assunzione di soldi di l'investitori – se i redenzioni di SOMA andavanu à muzzicà, risulteranu in una emissione più alta". Alas, chì ùn hè micca accadutu, postu chì per avà u Tesoru ùn hà ancu decide s'ellu è quandu avarà bisognu di l'eccessu di soldi; Intantu, ci sò circa $ 2.2 trilioni di liquidità eccessiva parcheggiata à a facilità di Reverse Repo di a Fed.

"Dapoi u rimborsu di maghju, u Tesoru hà cuntinuatu à riceve infurmazioni in quantu à i bisogni di prestiti prughjetti, cumpresu un quartu supplementu di ricevuti fiscali è chiarità nantu à u timing è u ritmu di redenzioni di i valori di u Tesoru da u Cuntu di Mercatu Apertu di u Sistema di Riserva Federale. Basatu nantu à questa infurmazione aghjurnata. , u Treasury hà intenzione di cuntinuà à riduce a dimensione di l'asta di i valori nominali di cuponu durante u prossimu trimestre d'Aostu – Ottobre 2022 ", u Tesoru hà dettu in u so annunziu di rimborsu .  "U Treasury crede chì queste riduzioni annunziate oghje lascianu u Treasury ben posizionatu per affruntà i cambiamenti potenziali à a prospettiva fiscale. Sicondu i futuri sviluppi in i bisogni prughjetti di prestiti, u Treasury cunsiderà se l'aghjustamenti in i quarti futuri ponu esse appropritatu ".

I taglii di l'asta più acuti sò ghjunti à u tenore di 20 anni: u Tesoru anticipa taglii di $ 2 miliardi sia à e dimensioni di l'asta di obbligazioni di 20 anni novi è riapertura à partesi da Aostu. Sicondu u Treasury, i feedback di i participanti di u mercatu in u quartu passatu hà indicatu chì riduzioni ligeramente più grande à e dimensioni di l'asta di obbligazioni di 20 anni relative à i maturità circundanti migliurà l'equilibriu strutturale di l'offerta è di a dumanda à u tenore, ma hà ancu nutatu chì era impurtante per assicurà. a dimensione di liquidità di riferimentu è chì ogni aghjustamentu sia fattu in u cuntestu di u quadru di emissione regulare è prevedibile di u Treasury.

U Treasury hà dettu chì i rispunsevuli di i participanti di u mercatu dimustranu chì i cutbacks ligeramente più grande à l'annu 20 chì per l'altri securities "migliurà l'equilibriu strutturale di l'offerta è a dumanda" per quellu bonu. Ma u dipartimentu hè statu ancu dettu chì "era impurtante per assicurà a dimensione di liquidità di riferimentu".

Certi venditori avianu previstu riduzioni ancu più grandi per u bonu di 20 anni, datu a dumanda chì hè stata cusì bassa da cuntribuisce à quella sicurezza chì rende più di i Tesorieri di 10 anni è di 30 anni. Inutili, cum'è mostra quì sottu, u Treasury hà bisognu di tuttu l'aiutu chì pò uttene in a normalizazione di a curva.

Cum'è l'aspittàvanu i venditori, u Tesoru hà ancu annunziatu chì hà da cuntinuà à stimulà a vendita di u debitu ligatu à l'inflazione. Hè cusì chì i gestori di u debitu cuntinueghjanu à travaglià per stabilizzà i TIPS, cum'è sò cunnisciuti, cum'è una parte di u debitu cummerciale tutale pendente.

"U Tesoru continuarà à monitorà e cundizioni di u mercatu di TIPS è cunsiderà s'ellu l'aumenti modesti successivi seranu appropritatu", hà dettu u dipartimentu.

È in quantu à i bills, u Treasury hà dettu chì e so prughjezzione attuale mostranu chì lugliu serà u puntu bassu per l'offerta eccezziunale. I gestori di u debitu anu digià aumentatu i bills pendenti da $ 77 miliardi da tandu, è anticipanu più alzà quellu di quasi $ 100 miliardi à a fine di settembre. In cunfurmità cù i piani previ, u Treasury s'aspittava chì a so prima subasta di fattura di quattru mesi di riferimentu serà annunziata u 18 d'ottobre è esse realizatu u ghjornu dopu.

U Tesoru hà ancu dettagliatu i taglii di u debitu nominale di altre maturità in i mesi à vene, cù a ripartizione cumpleta presentata cum'è seguente:
A vendita di note di 2 anni, 3 anni, 5 anni è 7 anni sarà tagliata da $ 1 miliardo à mese in i prossimi trè mesi.

• A dimensione di l'asta di obbligazioni di 20 anni nova è riapertura sarà ridotta di $ 2 miliardi, à partesi d'Aostu.
• Sia a dimensione di l'asta di nota di 10 anni nova sia riapertura sarà tagliata da $ 1 miliardo, à partesi d'Aostu
• Sia a dimensione di l'asta di obbligazioni di 30 anni nova sia riapertura sarà ridutta di $ 1 miliardo, à partesi da Aostu

A tabella sottu riassume e dimensioni previste di l'asta in miliardi di dollari per u trimestre d'Aostu – Ottobre 2022.

L'ammontu tutale di soldi novu raccolti in Q4 fiscale hè mostratu quì sottu:

"U Treasury crede chì queste riduzioni annunziate oghje lascianu u Treasury ben posizionatu per affruntà i cambiamenti potenziali à a prospettiva fiscale", hà dettu u dipartimentu. "Secondu i futuri sviluppi in i bisogni di prestiti previsti, u Tesoru cunsidererà se l'aghjustamenti in i trimestri futuri ponu esse adattati".

L'annunziu di u marcuri era in linea cù ciò chì a maiuranza di i venditori avianu previstu. Inoltre, cum'è anticipatu, u dipartimentu hà dettu chì hà da rinfurzà l'emissione di boni di u Tesoru, chì sò stati assai dumandati in quantu l'investitori si scontranu à strumenti di cortu data in mezzu di incertezza ecunomica. Lugliu pruvucarà u puntu bassu per l'offerta di fattura per l'annu, u Tesoru hà dettu. Tuttavia, mentre l'emissione di fattura hè prevista per aumentà di $ 123 miliardi in u trimestre attuale è $ 59 miliardi u prossimu trimestre, i quantità ùn anu micca veramente un impattu materiale in u trasferimentu di liquidità da a facilità RRP à Bills. Qualchi di più da u Tesoru:

Basatu nantu à e previsioni attuali, u Treasury aspetta chì l'offerta di bills pendenti à a mità di lugliu rapprisentanu u puntu più bassu per l'annu calendariu. Dapoi stu puntu bassu, u Treasury hà aumentatu i bills pendenti di $ 77 miliardi è anticipa chì l'offerta aumenterà ancu di quasi $ 100 miliardi in u restu di u trimestre calendariu attuale. Cum'è sempre, u Tesoru hà da cuntinuà à valutà a prospettiva fiscale è valutà a necessità di fà aghjustamenti à e dimensioni di l'asta di fattura cum'è a prospettiva evoluzione.

Cum'è annunziatu à u rimborsu trimestrale di maghju, u Treasury pensa à transizione di u CMB di 4 mesi (vale à dì, 17 settimane) à u statutu di benchmark. Duranti sta transizione, u Treasury continuarà à emette u CMB di 4 mesi à una cadenza settimanale regulare. Treasury anticipa chì a prima subasta di bill di 4 mesi di riferimentu serà annunziata u 18 d'ottobre di u 2022 è l'asta di u 19 d'ottobre di u 2022. Cum'è nutatu prima, u Treasury hà intenzione di mantene a liquidazione di u marti è u ciculu di maturità per u bill di riferimentu di 4 mesi.

In u futuru, u Tesoru ùn hà datu alcuna indicazione chì più taglii à l'emissione di cuponi sò in tenda. A riduzzione cuntinua di a Riserva Federale di e so participazioni di Treasuries mette l'onere à u guvernu di piglià più prestitu da i cumpratori di u settore privatu, lascendu menu spaziu per tali taglii à l'asta, però, cum'è nutatu sopra, ùn si manifesta ancu in dimensioni di vendita più elevate.

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Appendice: 20Y Treasury

Comu nutatu sopra, u TSY 20Y resta un puntu problematicu nantu à a curva, ma u Cumitatu di Cunsigliu di Prestiti di u Tesoru (o TBAC) hà cunsigliatu chì u dipartimentu deve esse impegnatu à u puntu di maturità di 20 anni per ottene i so scopi di emissione generale, è mantene a so regula regulare. è strategia prevedibile, secondu una dichjarazione à u Sicritariu di u Tesoru di i Stati Uniti da u cumitatu dopu a so riunione di u 2 d'aostu.

Cum'è Bloomberg nota, u TBAC hà postu chì u sbilanciamentu in u settore di 20 anni era dovutu à e dimensioni di emissione assai più grande di e raccomandate da a fine di u 2020 è u 2021, è cù l'ulteriore riduzione raccomandata, u tenore "arrivà à a gamma di dimensioni di emissione durabile chì duveria". esse megliu allineatu cù a dumanda futura "

U TBAC hà dettu chì a so raccomandazione di tagliate a dimensione di l'asta di 20 anni (nuvelle emissioni è riapertura) di $ 2 miliardi purtassi l'offerta più in cunfurmità cù a dumanda à più longu andà è aiutava à aumentà a quota di T-bill vicinu à a mità di u cunsigliu di TBAC. 15% -20% intervallu à u tempu.

In un orizzonte più longu, u percorsu di emissione hè previstu di mantene a maturità media di u debitu di u Tesoru è a so durata media quasi invariata, è ancu di lascià a parte di u T-bill di u debitu pendente in a gamma raccomandata di 15%-20%, è aumentà gradualmente u parte di TIPS in u debitu pendente.

In quantu à i buybacks, u TBAC hè stata mischiata nantu à se i benefici di a liquidità mejorata in i tituli off-the-run superavanu i costi di e dimensioni di emissioni più grandi è hà dettu chì u sughjettu merita un studiu più.

Cumitatu hà dettu chì un settore convincente à scopre pare esse u front end di u mercatu, induve u Treasury puderia cumprà cuponi brevi (in un annu à a maturità) è emette fatture in rimpiazzamentu. Questu permetterà à u Tesoru di ottene benefici di prima di liquidità è permette una gestione di cassa mejorata.

Hè statu sustinutu chì u Treasury ùn deve micca pruvà à custruì buybacks cum'è un strumentu per sustene u funziunamentu di u mercatu durante i tempi di stress agutu, postu chì e compra generalmente devenu esse finanziate da l'emissione di altri titoli di Treasury.