U Sud di l’Europa piglia a prima

Da Maartje Wijffelaars, Economist Senior in Rabobank

U petroliu crudu Brent hà allargatu i so guadagni è hà sbulicatu u limitu di 90 dollari à u barile ieri, per a prima volta da a fine d'ottobre di l'annu passatu. A commodità cuntinueghja a so ascendenza sta matina è à u mumentu di a scrittura vi costarà 91,2 dollari per cumprà un barile. È più supportu per a commodità hè nantu à a tavula se a Russia è l'Iraq si mantenenu veramente à e quote di produzzione. In verità, u marcuri l'OPEC + hà decisu di allargà i so taglii di produzzione finu à ghjugnu, ma a Russia è l'Iran anu pruduttu più di l'accordu recentemente. L'Ucraina colpisce nantu à e strutture di produzzione russe in l'ultime settimane puderia "aiutà" a Russia à calà e so esportazioni, postu chì i siti sò calati. A quantità esatta di dannu hè scunnisciuta, però, cù parechje figure diverse chì giranu intornu.

In più di un mercatu più strettu, l'incertezza crescente in u Mediu Oriente hà alimentatu i prezzi di u petroliu da u luni. À l'iniziu di a settimana, Israele hà colpitu i funzionari militari iraniani in Siria, suscitando i timori di una escalazione di u cunflittu Israele-Hamas in a regione più larga.

I cunti di u BCE d'ayer di a so riunione di marzu hà dimustratu chì l'incertezze in quantu à l'evoluzione di i prezzi di l'energia sò nantu à u radar di u BCE. In particulare anu menzionatu chì "I risichi upside per l'inflazione includenu e tensioni geopolitiche elevate, soprattuttu in u Mediu Oriente, chì puderanu spinghje i prezzi di l'energia è i costi di trasportu più altu à pocu pressu è disturbà u cummerciu glubale". È chì "Era impurtante di tene in mente chì l'assunzioni sbagliate nantu à i prezzi di l'energia eventualmente alimentanu à tutti i cumpunenti di l'inflazione, sia per i prezzi di input sia indirettamente, via i salari".

In generale, i cunti indicanu fermamente à una mossa di ghjugnu, ma ancu sottolineanu a probabilità di un accostu prudente per a trajectoria dopu. Per più nantu à a nostra vista di u BCE, tenete un ochju nantu à l'anteprima per a riunione di a settimana prossima, u nostru observatore di u BCE Bas van Geffen mandarà oghje.

Intantu, i figuri PMI d'ayer per marzu hà righjuntu l'attività in l'Eurozona à u territoriu espansione, per a prima volta da maghju 2023. A figura composta hè ghjunta à 50,3, malgradu una cuntrazione accelerata in a fabricazione (46,1), per via di e cundizioni megliu in i servizii. settore nantu à u spinu di l'aumentu di novi ordini, pruduzzione è impieghi (51,5).

L'indici per i Stati membri individuali cuntinuavanu à mostrà una certa divergenza trà i Stati membri. In particulare, anu dimustratu chì e cose viaghjanu piuttostu bè in u Sud, cù un PMI cumpostu di 55,3 in Spagna è 53,5 in Italia, ma (ancora) micca troppu bè in Germania (47,7) è in Francia (48,3). Hè una storia chì hè stata ghjucata dapoi un bellu pezzu per una multitùdine di ragioni à longu andà è à cortu termini.

Persu in pensamentu cuntemplando i PMI in crescita di l'Europa miridiunali

Per esempiu, l'Alimagna hà luttatu cù a bassa dumanda in Cina è una perdita di cumpetitività micca solu per via di l'aumentu "ricente" di i prezzi di u gasu, ma ancu per una crescita relativamente alta di u costu di u travagliu – superendu quella di parechji pari dapoi anni – è a cumpetizione aumentata da i fabricatori di vitture cinesi. Un mercatu di u travagliu assai strettu hà ancu sbulicatu a capacità di l'imprese per cresce.

Intantu, l'Italia hà benefiziu di una crescita di a cumpetitività per via di una crescita di salariu relativamente più debule è di i guadagni di qualità in l'ultimi anni, chì sustene a crescita di l'esportazioni. In verità, u so veru tassu di scambiu effettivu basatu annantu à i costi di u travagliu unitario relativo hè statu in calata constantemente da u GFC. Inoltre, hà sappiutu sfruttà i mercati di nicchia di alta crescita cum'è a produzzione di trasportu marittimu è hà patitu menu di a Germania da interruzioni di a catena di supply durante a pandemia.

Un altru mutore impurtante di u boom post-pandemia di l'Italia hè u schema di creditu fiscale Superbonus chì hà alimentatu l'investimentu in a custruzione dapoi u 2020 – u sustegnu di l'ultimi hè previstu di finisce, però, postu chì u schema hè affruntatu. Infine, l'Italia hà beneficiatu di cuncessioni di l'UE da a Facilità di Ripresa è Resilienza (RRF) – cunnisciutu ancu u Fondu di Ripresa di a Pandemia di l'UE. Cundizionatu à u prugressu di riforma è di l'investimentu, hà u dirittu di cuncessione per un valore tutale di 72 miliardi di EUR (3,4% di u PIB 2023). Finu à avà hà ricevutu pocu più di a mità di a quantità à quale hè eligibile, anche se una parte di quelli soldi hè sempre in attesa di esse spesa .

Sia a moderazione di u salariu è u sustegnu significativu da u fondu di ricuperazione di l'UE anu ancu aiutatu à a Spagna. L'ultime hà u dirittu à quant'è 80 miliardi di EUR in cuncessioni di l'UE (5,5% di u PIB 2023) è finu à avà hà ricevutu un pocu menu di a mità, anche se micca tutti i soldi ricevuti sò stati ancu spesi. Sviluppi demografichi più benefizii anu ancu aiutatu à a Spagna in paragunà cù l'Allemagne è l'Italia – questu in parte risulta da l'immigrazione. Un altru fattore impurtante di u rendimentu più recente di Spagna hè chì hà ghjucatu à catch up ultimamente. Ci hà pigliatu più tempu per a so ecunumia guidata da l'ospitalità è u turismu per ripiglià da a crisi pandemica. Inoltre, mentre chì u so settore industriale relativamente chjucu – cun un focus relativamente forte in a fabricazione di vitture – hà significatu chì l'economia spagnola hà beneficiatu menu da a forte crescita di a produzzione industriale durante l'anni pandemici, a caduta di l'annu passatu in u settore hà ancu agitu cum'è un trascinamentu più chjucu.

L'ordine di fabbrica tedesca per u ferraghju (0,2% m/m è -10,6% a/a) è a produzzione industriale in Francia (0,2% m/m è -0,8% a/a), stamane, anu cunfirmatu l'iniziu piuttostu debule di i dui paesi. à l'annu. Iè, tramindui anu vistu una crescita mensile minore dopu una cuntrazione maiò in ghjennaghju, ma u rendiment era peghju di l'aspittatu è in termini annu à l'annu, i dui indicatori si sò debilitati in paragunà à ghjennaghju. À u listessu tempu, a pruduzzione industriale di Spagna in u ferraghju hà superatu l'aspettattivi è hà cullatu sia paragunatu à ghjennaghju (0,7% m/m dopu à 0,4% m/m in ghjennaghju) sia un annu fà (+1,5% a/a in ferraghju dopu à -0,6). % a/a in ghjennaghju).

In una nota pusitiva, i figuri per a Germania, a Francia è l'Eurozona sò stati rivisioni à l'alza da stimi preliminari. Questu suggerisce chì l'ecunumia hà guadagnatu un pocu di vapore in l'ultimi settimane di u trimestre. Questu suggerisce chì a crescita in l'Eurozona hè prubabile di ripiglià in Q2, da un principiu piuttostu flat stu annu. Questu hè in linea cù a nostra previsione, postu chì a spesa privata hè prevista per prufittà di u putere di compra di a famiglia migliuratu è di una diminuzione di i tassi d'interessu à longu andà, mentre chì l'investimentu in generale serà sustinutu da i fondi RRF – in particulare in i Stati membri di u Sud. In generale, l'Spagna hè prevista largamente superà i parenti questu è l'annu dopu, mentre chì a Francia è l'Italia sò prughjettati di fà largamente in linea cù a media di l'Eurozona; L'Alimagna hè sottumessa.