U ritornu di a Fed “Go-Stop” porta à i tassi elevati di u celu

Da Simon White, cummentatore in diretta di Bloomberg Markets è ghjurnalista

A Riserva Federale in l'anni 1960 è 1970 hà vacillatu trà risponde à l'inflazione è l'impieghi, purtendu à ciculi di cummerciale volatile, inflazione rampante è crescita debule. Stu approcciu chjamatu "go-stop" hè simile à l'ambienti di l'oghje, è hà purtatu in l'anni 1970 à a Fed inizialmente sottumessi à l'aumentu di i tassi, chì poi l'hà obligatu à cumpensà eccessivamente cù l'ochju 20% di u Volcker. era à u principiu di l'anni 1980.

L'anni 70 anu parechje diffirenzii à l'ambienti di l'oghje, ma ci sò parechje similitudini chjave chì facenu chì e lezioni valenu a pena. Per un principiu, a fini di l'anni 1960 – quandu i graneddi sò stati suminati per a Grande Inflazione di l'anni 70 – s'assumiglia à u sfondate d'oghje.

Allora, a Fed hà sottovalutatu u chjamatu NAIRU (inflazione senza accelerazione di disoccupazione) chì significheghja chì pensava chì avia più spaziu per facilità di ciò chì hà veramente. L'estimazioni in tempu reale di u NAIRU eranu più di un puntu percentuale più bassu di l'estimi retrospettivi.

A pressione pulitica da l'amministrazioni LBJ è Nixon per pagà per i prugrammi suciali è a Guerra di Vietnam mantene a pulitica di a Fed faciule mentre u deficit di u bilanciu era permessu di stende à u più largu da a seconda guerra mundiale. Questa cumminazione era assai favurevule à a genesi di l'inflazione in furia in l'anni 1970.

L'inflazione hè accusata di parechje cose — Nixon chì chjude a finestra d'oru in u 1971, l'embargo di u petroliu arabu in u 1973, a fine di i cuntrolli di u prezzu di u salariu di Nixon in u 1971-74, trà l'altri – ma in realtà sò solu kerosene. un focu chì era digià allughjatu per via di a pulitica monetaria è fiscale eccessivamente lassa.

A Fed hà fattu u stessu sbagliu sottu una forma sfarente in u ciculu attuale. In l'ultimi dui anni, a Fed si trasfirìu à un targeting d'inflazione mediu è un impegnu à u massimu impiegu. Invece di sottovalutà NAIRU, a Fed abbandunò u cuncettu in tuttu! Hà dichjaratu apertamente ch'ellu "serebbe alluntanatu" se ne necessariu per ottene u pienu impiegu.

Hè una reminiscenza di a banca centrale "go-stop" di l'anni 60 è 70 . A Fed mantene a pulitica liberata in u stadiu "vai" di u ciculu, finu à chì u publicu si preoccupa di l'inflazione. Allora si passava à a fase di "stop" di a pulitica stretta finu à chì a crescita di u disoccupazione hè diventata una preoccupazione.

Oghje avemu digià avutu a fase di "andà", è avà entremu in a fase di "stop" mentre a preoccupazione pulitica cresce nantu à a "crisa di u costu di a vita".

In ogni casu, a Fed hè prubabile di perde u so nervu in fronte à a crescita di rallentamentu è a volatilità di u mercatu finanziariu , a listessa manera chì hà persu u so nervu quandu hà dettu chì l'inflazione era transitoria, solu per vede accelerà à quasi 8%. A disoccupazione hà da cumincià à aumentà, è a pressione pulitica serà nantu à a Fed per turnà à u modu "vai" di novu.

Questu avemu vistu in l'anni 1970, quandu u presidente di a Fed Arthur Burns hà cuminciatu à rinfurzà a pulitica in u 1974 in risposta à u crescente disoccupazione, ancu s'è i braci di l'inflazione eranu sempre brillanti. L'inflazione hè tornata cun una vendetta in a seconda mità di a dicada, è ùn hè stata finalmente ammansata finu à i tassi di l'altu celu di l'era Volcker in u principiu di l'anni 1980.

Ci hè un risicu simile in questu ciculu di inflazione apparentemente ammansata chì riprende a so testa, è i tassi chì anu da esse elevati significativamente più alti – pruvucannu una recessione profonda – postu chì a pressione pulitica per temperà i prezzi diminuisce, l'elezzioni di mezu termine passanu è u disoccupazione. principia à risaltà.

Arthur Burns supervisò a Grande Inflazione di l'anni 1970, ma hà bisognu di un Paul Volcker per sfracicà. Cum'è un generale chì cumbatte l'ultima guerra, Jay Powell hè improbabile di esse l'omu chì finalmente uccide u dimòniu di l'inflazione d'oghje.