U Rendimentu Reale di u Statu d’Investimentu di i Stati Uniti hà fattu un record negativu di 35bps

À a fine di dicembre, in a nostra ricapitulazione di un "annu cum'è nimu" per i mercati di creditu, avemu mostratu un graficu stupente chì forse hà megliu riassuntu a "follia scatenata da e banche centrali". U graficu in quistione hà mostratu chì un numeru record di obbligazioni europee IG (gradu d'investimentu) eranu cummerciale cù rendimenti negativi. Per sapè, à u 15 di dicembre, u 41% di l'indice EUR IG iBoxx cede in territoriu sottu zero; un livellu chì currisponde à u record precedente in Agostu 2019.

Ancu di più impressiunanti: più di 10% di l'indice rende avà sottu -0,25%, è cum'è Goldman hà cunclusu, "i rendimenti negativi sò prubabilmente rimanenti un apparechju di u mercatu di obbligazioni aziendali EUR IG in 2021, ancu se i bund bund rendenu una copia di risposta in risposta à una crescita solida l'annu prossimu. Combinatu cù a dumanda decente di u ventu di coda da l'acquisti di a BCE, questu mantene a ricerca di motivi di rendimentu forti ".

Dopu, uni pochi di settimane dopu, avemu amparatu chì ùn era micca solu l'UE induve u mercatu di obbligazioni aziendali era cummerciale à livelli assurdi.

In particulare, i strategisti di creditu di Goldman anu rimarcatu un mese fà chì i veri rendimenti nantu à i tituli corporativi USD IG eranu diventati negativi per a prima volta in a storia, in un cuntestu di alta durata di tutti i tempi .

Cum'è Goldman hà elaboratu à u mumentu, a marcia implacabile più bassa di i rendimenti veri versu u territoriu negativu "riflette l'effetti cumbinati di a diminuzione materiale di i rendimenti nominali di i prestiti corporativi è u back-up in l'aspettative di inflazione". U prossimu graficu hà mostratu a diffusione di u debitu di l'imprese negativu in u mercatu USD, cun più di 25% di emissioni, chì rappresentanu più di 30% di u valore nominale ammissibile à l'indice, cù un rendimentu reale inferiore à -0,5%.

Cusì avanti finu à oghje quandu in u so ultimu aghjurnamentu di creditu, Goldman scrive chì a mossa di u creditu s'hè allargata ancu à novi livelli assurdi è i rendimenti reali IG in u settore corporativu americanu anu fattu solu minimi (negativi). A principiu di sta settimana, i tassi di inflazione statunitensi di i Stati Uniti anu fattu novi massimi pluriennali , spinghjendu i veri rendimenti in u mercatu IG IG in un territoriu negativu, à un scantu -35bp.

Più in modu granulare, u 40% di l'indice par valore tutale avà si scambia cù un rendimentu reale inferiore à -0,5%, in più da u 30% di un mese fà.

In ligna cù e so osservazioni precedenti , Goldman continua à vede duie implicazioni da stu cambiamentu di paradigma:

U primu hè un risicu più elevatu di ricuperazione attiva di u bilanciu , in particulare in l'imprese di alta qualità. In poche parole, l'impresa media IG-classificata hè oramai prevista per esse rimbursata in termini reali per pudè imprestà oghje, ciò chì rinforza l'incentivi per una più amichezza di l'azionari (è à a luce di e recenti nutizie, puderiamu vede alcuni "usi di fondi" andendu à compra di bitcoin).

U secondu hè a capacità ridotta di i portafogli di obbligazioni aziendali di assorbe ancu un leve shock di inflazione , chì significa chì un piccu di l'inflazione realizata puderia scatenà un crash di u mercatu di creditu, furzendu a Fed à ritruvà subitu in u backstop sia u IG sia u settore di i bond junk, induve cum'è un ricordu, a settimana scorsa avemu vistu u rendimentu mediu di u prublema HY à un minimu record di tutti i tempi , sottu à 4%.

Quì Goldman nota chì i tassi di inflazione breakeven integranu un cumpunente di prima di risicu, è ùn sò dunque predittori perfetti di l'inflazione rializata, in ogni modu "ogni aumentu di l'inflazione realizata, sopra ciò chì hè attualmente in u prezzu, puderia rivelassi dannoso per i rendimenti totali reali". In corta, più a Fed prumove per un risultatu riflazionariu, più hè vicinu à avè da salvà u creditu una volta.