U Régime Si Trasforma, è eccu ciò chì significa

Scrittu da Simon White, macro-strategist di Bloomberg,

U macro paisaghju hè cambiatu. L'inflazione resterà in un regime elevatu è inestabile, ma a prima tappa di a crisa si avvicina. Questu significa u dollaru in una tendenza discendente, i bonds in una tendenza à l'alza, l'azzioni sottumessi à i bonds, è u valore di crescita sopra à u valore.

I cambiamenti di regime ponu esse quasi imperceptible in tempu reale, ma in retrospettiva marcanu punti di svolta fundamentali. L'inflazione oghje passa per unu di sti cambiamenti, analogu à l'anni 1970. In quellu decenniu, l'inflazione puderia esse capitu cum'è un ghjocu in trè atti, un dramma chì hè prubabilmente ripetutu in questu ciculu.

• In u primu attu, l' inflazione face novi alti è a Fed stringe aggressivamente.

• U sicondu hè quandu l' inflazione cumencia à retrocede, chì permette à u bancu cintrali di rinvià da a stretta.

• L'attu finale hè quandu vedemu l' inflazione riturnà cù una vendetta , suscitando una risposta monetaria Volcker-esque è una recessione profonda per sguassate cumplettamente.

Allora chì hà purtatu u sipariu nantu à u primu attu? Trè indicatori impurtanti anu fattu un turnu decisivu:

1. U mercatu hè avà davanti à e proiezioni di a tarifa di a Fed (i Punti)

2. A curva di rendiment reale hè emphatically flattening

3. U mo indicatore di strettezza finanziaria globale avanzata (AGFTI) hè in crescita

In tuttu stu ciculu, u mercatu hà anticipatu una tarifa di punta più bassa di quella desiderata da i membri FOMC. Hè cambiatu in l'ultimi dui mesi, signalendu chì l'hawkishness di a Fed era in piccu mentre u mercatu amplificava – micca inibendu – a pulitica prevista di a Fed.

A curva di rendimentu reale s'era sbulicata incessantemente cum'è i tassi reali di più curretti cuntinueghjanu à calà mentre a tarifa di a Fed era in ritardu di l'inflazione. Ma a tendenza definitivamente vultò in u lugliu, indicà un piccu in u dollaru. L'ascesa di u greenback hè statu unu di l'aspetti definitori di l'ambienti macro in l'ultimi mesi 18, è u so turnu più bassu significa una diminuzione di a pressione, più significativamente, l'equity EM è i commodities.

E cundizioni monetarii glubali sò prubabilmente più strette.

Ùn hè micca solu a Fed chì hà aumentatu i tassi; i banche cintrali in u mondu anu fattu cusì. In ogni casu, ancu s'è parechji cuminciaru à elevà i tassi dopu à a Fed, ogni signu chì i Stati Uniti ùn anu micca bisognu di stringhje assai più serà abbastanza per lascià à l'altri banche cintrali piglià u so pede da u frenu monetariu ancu.

Chì significà u secondu attu in u Inflation Play per i prezzi di l'assi? Cum'è appena citatu, l'appiccicazione in a curva di rendimentu reale indica chì u dollaru hà prubabilmente piccu per ora. Questu apre u spaziu per un supportu più grande in l'euro, u yen è a sterlina cum'è a maiò parte di u debilitamentu in queste valute pò esse attribuita à a forza di u dòricu.

I Treasuries duveranu vede più upside. In più di una Fed più amichevule à l'ecunumia, i rendimenti più alti di i Stati Uniti à cortu termine anu sbulicatu a dumanda straniera di Treasuries, mentre chì i fatturi di pusizioni è staggione sò assai favurevuli per elli.

I stocks affruntàranu venti contrarie menu formidabili, ma finu à chì l'eccessu di liquidità cumencia à vultà definitivamente è a minaccia imminente di una recessione persiste, continuanu à esse bloccati in un mercatu ribassista, affruntendu u risicu di vendite forti. Dittu chistu, l'azzione recente di u prezzu indica un preghjudiziu per sorprese ascendente in u cortu à mediu termini.

Ciò chì hè più sicuru hè chì l'azzioni cuntinueghjanu à sottumette i bonds.

U rapportu stock-bond resta solu marginalmente sottu à u so valore ghjusta, è tende à sopra à u downside, righjunghjendu u so nadir in a prufundità di a ricessione.

Dentru i stocks, però, avà duverebbe esse una finestra induve a crescita principia à superà u valore di novu. L'azzioni di crescita, in particulare a tecnulugia, anu ritardatu è sò stati i settori di peghju. Un cambiamentu di regime è a minaccia crescente di una recessione probabilmente significa u potenziale per a tecnulugia di superà. Cum'è u graficu sottu mostra, a tecnulugia tende à sottumette prima di una recessione, è superà dopu.

Un avvirtimentu: u sicondu attu hè solu un intermissioni prima di l'inflazione è i tassi più alti tornanu per u finale. I posti duveranu esse affittati, micca pussede.