U QE di a Fed hè finitu (finu à u ritornu …)

Scritta da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

U QE di a Fed hè ufficialmente finitu. Cumu avemu nutatu in u nostru recente Daily Market Commentary (abbonate per un email pre-mercatu) :

"A Fed finirà ufficialmente l'ultima volta di QE u marcuri. U calendariu quì sottu mostra chì u 9 di marzu, a Fed farà a so ultima compra QE di circa $ 4 miliardi di note di Treasury à breve termine. Dapoi marzu 2020, u bilanciu di a Fed hè cresciutu di quasi $ 5 trilioni per via di QE. A Fed hà sempre cumprà bonds, ma solu per compensà i bonds maturati è mantene u so bilanciu stabile. In vista di u novu regime di pulitica monetaria, ci vole à fucalizza fora di u cunflittu russu. Questu implica una megliu gestione di u risicu postu chì una fonte chjave di liquidità hè avà ufficialmente finita ".

Perchè hè questu impurtante?

Cumu avemu discututu in "Ùn Fight The Fed" , u QE di a Fed hè statu u mutore primariu di i prezzi di l'assi da a crisa finanziaria.

L'argumentu rialzista primariu per pussede l'azzioni in l'ultima decada hè chì i tassi d'interessu bassu [i prugrammi QE di a Fed] sustenenu alta valutazione.

Tuttavia, se i tassi bassi è i prugrammi QE di a Fed guidanu i prezzi di l'attivu più altu, allora l'inversione di queste pulitiche ùn pò micca ancu esse supportu.

Cù e valutazioni sempre elevate da tutte e misure storichi, l'eliminazione di a pulitica accomodante sfidarà quelli giustificazioni per pagà eccessivamente per l'assi.

U QE di a Fed hà aumentatu i Prezzi di l'Assi è i Risparmi Schiacciati

U presidente di a Fed di Minneapolis, Neel Kashkari, hà dichjaratu una volta chì u prugramma QE di a Fed ùn hà micca impattu nantu à i mercati finanziarii.

"I conspiracisti QE ponu dì chì questu hè tuttu nantu à a crescita di u bilanciu. Qualchissia spiegà cumu scambià un strumentu senza risicu di cortu termine (riserve) per un altru strumentu senza risicu di cortu termine (t-bills) porta à un repricing di l'equità. Ùn vecu micca ".

Mentre ch'ellu pò esse "tecnicumente currettu", cum'è nutatu, ci hè assai evidenza di un impattu direttu nantu à i mercati finanziarii. Comu discutitu in "U rendimentu passatu hè una guaranzia:"

" Datu l'alta correlazione trà i mercati finanziarii è l'intervenzioni di a Riserva Federale, ci hè credibilità à a teoria di Minsky. Cù un R-Square di quasi 85%, a Fed hà un impattu in i mercati finanziarii. "

Data una correlazione cusì alta à i prezzi di l'assi, a logica dichjarà chì ogni cuntrazione di u bilanciu di a Fed avarà un impattu negativu in i mercati. Comu mostra quì sottu, questu hè statu ripetutamente u casu ogni volta chì i prugrammi QE anu cunclusu.

Per l'ultimi 12 anni, u mantra d'investimentu era simplice "Ùn cumbatte micca a Fed". Mentre a Fed hà imbuttatu a liquidità in u sistema finanziariu, ùn ci era micca ragiuni per ùn avè micca propiu azioni.

U prublema hè direttamente cù e decisioni di a pulitica monetaria di a Fed implementate da a fine di u seculu, è in particulare, a Crisa Finanziaria. Quandu ogni salvamentu di u sistema finanziariu hè accadutu, i renditi sò cascati cù pressioni inflazionistiche è crescita ecunomica.

A pulitica monetaria di a Fed hà furzatu i "salvatori" à l'assi di "riscu" è fora di soldi. Tali, a Fed hà cridutu, aumentà a fiducia è sustene u crescita ecunomica. Tuttavia, u cuntrariu hè accadutu cum'è i tassi di crescita ecunomica, l'inflazione è i tassi d'interessu cadunu. Sfurtunatamente, i salvatori eranu i vittimi.

Dapoi u 2009, i prugrammi QE di a Fed anu aumentatu i prezzi di l'assi, ma anu schiacciatu i risparmiatori. L'inversione di queste pulitiche hà impactatu negativamente l'investituri.

Ma, finu à avà, a Fed ùn hà mai affruntatu l'inflazione.

L'inflazione alta hè a diferenza

Da Paul Volker, a Fed face una scelta dura per a prima volta. Cù u prugramma QE di a Fed hè finitu, avà volenu inizià i tassi di caminata per cumbatte i più alti livelli di inflazione da l'anni 70. In ogni casu, l'inflazione hè digià strettu a pulitica monetaria assai rapidamente. Per sapè:

"U graficu chì seguita da Goldman Sachs compila l'indici di cundizioni finanziarii più utilizati. Comu dimustratu, e cundizioni finanziarii sò più strette in dui anni. Tali hè guidatu da l'aumentu di i prezzi di l'energia, l'azzioni sliding, è a caduta di u mercatu da u cunflittu Ucraina-Russia. Escludendu marzu 2020, l'ultima volta chì e cundizioni finanziarie eranu cusì strette, u tassu di i Fondi Fed stava per ghjunghje à u ciculu passatu altu di 2.50%. – Zerohedge

U prublema per a Fed hè chì attualmente sò sempre à ZERO. Per quessa, cù u QE di a Fed eliminatu, qualsiasi aumentu di i tassi d'interessu aggravarà a pulitica monetaria più stretta.

L'aumentu di l'inflazione era digià problematicu per i cunsumatori prima chì i prezzi di u petroliu crescenu à $ 120 / bbl. Inoltre, cù i prezzi di u granu sbulicati, i costi di vita più altu per i cunsumatori sò ancu estratti liquidità monetaria da l'ecunumia. Tali lascia à a Fed assai pocu spaziu per aumentà i tassi prima chì l'ecunumia sdrughje in una recessione.

U risicu più significativu per a Riserva Federale hè "stabilità finanziaria". Questu hè particularmente u casu cù l'interu di l'ecosistema finanziariu avà più levatu chè mai.

I "testi di stress di stabilità finanziaria" di a Fed suggerenu "i banche sò ben capitalizati" è ponu sustene una calata in l'ecunumia è i mercati. In ogni casu, ogni volta chì a "stabilità finanziaria" sorge, a Fed si precipita à salvà i banche una volta.

Questa volta probabilmente ùn serà micca sfarente cù un leverage record è u creditu in l'ecunumia.

U QE di a Fed hè mortu. Viva u QE di a Fed.

" A Riserva Federale hà fattu più in l'ultimi 25 anni di ciò chì i so legislatori fundatori anu mai cuncipitu. Cù questu in mente, unu si dumanda quale hè u ghjocu finale, soprattuttu à a luce di dui fatti.

• Prima, l'inclinazione di l'autorità monetarie in u mondu hè versu i limiti più bassi per l'intervenzione.

• Siconda, e pulitiche fiscali è monetarii anu una manera di truvà di colpu limiti quandu i contribuenti sò in u ricivutu.

S'ellu ci hè un cumpunente di a dispusizione crescente per u risicu inspirata da l'idea chì a Fed sbarcà per salvà l'investitori retail da ETF falluti, prezzi SPAC colapsati, una onda di delisting di azioni di microcap, o qualsiasi altra conseguenza di a so marchja comprensibile ma riluttante. up a curve di risicu, hè sconsigliatu.

Ogni suluzione durabile hè assai più prubabile di vene da i mercati stessi ". – Istitutu Americanu

Aghju cunsiderà attentamente l'ultima frase.

Mentre i basamenti finanziarii parenu stabili attualmente, sò storicamente tendenu à diventà "instable" rapidamente. Questu hè u casu quandu a Fed aumenta i tassi finu à u puntu chì crea un prublema di leverage.

Mentre chì a Fed hè prubabile di aumentà i tassi è di riduce l'alloghju monetariu in a so ricerca di battaglia di l'inflazione, quella lotta finisce rapidamente quandu "instabilità" sorge.

Cumu avaristi un turnu cusì drammaticu?

• À u 20% di i marghjini di marghjini cumincianu à cresce mette pressione nantu à i mercati di creditu di l'assi è di altu rendiment.

• Quandu u mercatu diminuisce di 25%, e curve di rendimentu seranu cumplettamente invertite cum'è a crescita ecunomica crash.

• À u 30%, e corporazioni licenziaranu i travagliadori è si movenu per prutege a prufittuità.

Sospettate chì, cum'è nutatu sopra, in un locu trà una diminuzione di 20-30%, videremu a Fed turnà u so focus à "stabilità di u mercatu".

Ùn avete micca paura; QE tornerà.