U prublema bancariu di i Stati Uniti annuncia a fine di u sistema di riserva di dollari

Scrittu da David Goldman via AsiaTimes.com,

A crisa bancaria ùn hè micca un prublema di qualità di creditu, ma deriva invece da un compitu avà impussibile di finanzià u debitu esteru di l'America in continua espansione …

U sistema bancariu di i Stati Uniti hè rottu. Chì ùn porta micca più fallimenti di altu prufilu cum'è Credit Suisse. I banche cintrali mantenenu istituzioni moribundi nantu à u sustegnu di a vita.

Ma l'era di e riserve basate in u dòricu è i tassi di scambiu fluttuanti chì principia u 15 d'aostu di u 1971, quandu i Stati Uniti anu tagliatu u ligame trà u dòricu è l'oru, hè ghjuntu à a fine. U dulore serà trasferitu da i banche à l'ecunumia reale, chì soffrerà di fame per u creditu.

È e cunsequenze geopolitiche seranu enormi.

A presa di creditu in dollari accelerà u cambiamentu à un sistema di riserva multipolari, cù u vantaghju di u RMB di a Cina cum'è cuncurrente à u dollaru.

L'oru, a "reliquia barbare" abhorred da John Maynard Keynes, hà da ghjucà un rolu più grande perchè u sistema bancariu di u dollaru hè disfunzionale, è nisuna altra munita – sicuru micca u RMB strettamente cuntrullatu – pò rimpiazzà. Avà vicinu à un prezzu record di tutti i tempi di US $ 2,000 l'oncia, l'oru hè prubabile di cresce più.

U più grande periculu per l'egemonia di u dollaru è u putere strategicu chì dà à Washington ùn hè micca l'ambizione di a Cina per espansione u rolu internaziunale di u RMB. U periculu vene da l'esaurimentu di u mecanismu finanziariu chì hà permessu à i Stati Uniti di cullà una pusizione negativa di $ 18 trilioni di attivu straneru nettu durante l'ultimi 30 anni.

L'istituzione emblematica di Germania, Deutsche Bank, hà battutu un minimu di 8 euro a matina di u 24 di marzu, prima di ricuperà à 8,69 euro à a fine di u cummerciu di quellu ghjornu, è a so prima di swap di default di creditu – u costu di l'assicuranza nantu à a so subordinata. debitu-spiked à circa 380 punti basi sopra LIBOR, o 3,8%.

Hè quant'è durante a crisa bancaria di u 2008 è a crisa finanziaria europea di u 2015, ancu s'ellu ùn hè micca quantu durante u bloccu di marzu 2020 Covid, quandu a prima superava u 5%. Deutsche Bank ùn falla micca, ma pò avè bisognu di supportu ufficiale. Puderia avè digià ricevutu un tali sustegnu.

Questa crisa hè assai sfarente di u 2008, quandu i banche anu rialzatu trilioni di dollari di attivi dubbii basati nantu à "prestiti di bugiardi" à i pruprietarii. Quince anni fà, a qualità di creditu di u sistema bancariu era rottu è u leverage era fora di cuntrollu. A qualità di creditu bancariu oghje hè u megliu in una generazione. A crisa deriva da u compitu avà impussibile di finanzià u debitu esteru di l'America in continua espansione.

Hè ancu a crisa finanziaria più anticipata in a storia. In u 2018, u Bank for International Settlements (una sorta di banca cintrali per i banche cintrali) hà avvistatu chì 14 trilioni di dollari di prestiti in dollari à cortu termine di i banche europee è giapponesi utilizati per copre u risicu di u scambiu straneru eranu una bomba à orologeria in attesa di esplusione ("Ha u derivati ​​vulcanu digià cuminciatu à eruttassi? ", 9 ottobre 2018).

In marzu di u 2020, u creditu in dollari s'hè pigliatu in una corsa per a liquidità quandu i blocchi di Covid anu cuminciatu, pruvucannu una mancanza brusca di finanziamentu bancariu. A Riserva Federale hà spentu u focu aprendu linee di swap multi-miliardi di dollari à i banche cintrali stranieri. Hà allargatu queste linee di scambiu u 19 di marzu.

Fonte: US Bureau of Economic Analysis, Bank for International Settlements

In currispundenza, u bilanciu di u dollaru di u sistema bancariu mundiale hà splutatu, cum'è misuratu da u voluminu di rivendicazioni d'oltremare in u sistema bancariu glubale. Questu hà apertu una nova vulnerabilità, vale à dì u risicu di contrapartita, o l'esposizione di i banche à enormi quantità di prestiti à cortu termine à altri banche.

Fonte: Bank for International Settlements

I deficits cronichi di u contu currente di l'America di l'ultimi 30 anni sò in un scambiu di merchenzie per carta: l'America compra più merchenzie chè vende, è vende l'assi (azzioni, bonds, immubiliare, etc.) à i stranieri per cumpensà a diferenza.

L'America deve avà un nettu $ 18 trilioni à i stranieri, quasi uguali à a somma cumulativa di questi deficit in 30 anni. U prublema hè chì i stranieri chì pussede l'assi di i Stati Uniti ricevenu flussi di cassa in dollari, ma anu bisognu di gastru soldi in a so propria valuta.

Cù i tassi di scambiu fluttuanti, u valore di i flussi di soldi in euro, yen giapponese o RMB cinese hè incertu. L'investituri stranieri anu bisognu di copre u so redditu in dollari, vale à dì, vende i dollari americani in cortu contr'à e so muniti.

Hè per quessa chì a dimensione di u mercatu di derivati ​​di u cambiu hè cresciutu cù i passivi di l'America à i stranieri. U mekanismu hè simplice: Se ricevete dollari ma pagate in euru, vendite dollari contra euru per copre u vostru risicu di scambiu.

Ma u vostru bancu hà da piglià in prestito i dollari è li prestitu prima di pudè vende. I banche straniere anu pigliatu in prestito forse 18 trilioni di $ da i banche americani per finanzià queste coperture. Chì crea una vulnerabilità gigantesca: Se un bancu pare dodgy, cum'è Credit Suisse prima di u mese, i banche tiranu linee di creditu in una corsa globale.

Prima di u 1971, quandu i banche cintrali mantenenu i tassi di scambiu à un livellu fissu è i Stati Uniti copreu u so deficitu di u cuntu currente relativamente chjucu trasferendu l'oru à i banche cintrali stranieri à un prezzu fissu di $ 35 l'unza, nimu di questu era necessariu.

A fine di u ligame d'oru à u dòricu è u novu regime di i tassi di scambiu flottanti permettenu à i Stati Uniti d'avè un deficit massiu di cuntu currente vendendu i so assi à u mondu. A pupulazione di l'Europa è di u Giappone era invechjata più veloce di i Stati Uniti, è avia un bisognu più grande di l'assi di ritirata. Ddu arrangiamentu hè avà ghjuntu à una fine disordinata.

Un indicatore di fallimentu di u risicu sistemicu glubale hè u prezzu di l'oru, è soprattuttu u prezzu di l'oru relative à e coperture alternative contr'à l'inflazione inespettata.

Trà u 2007 è u 2021, u prezzu di l'oru hà seguitu i tituli di u Tesoru di i Stati Uniti (TIPS) cù una correlazione di circa 90%.

A partesi di u 2022, però, l'oru hè aumentatu mentre u prezzu di TIPS hè cascatu. Qualcosa cum'è questu hè accadutu dopu à a crisa finanziaria glubale di u 2008, ma a mossa di l'annu passatu hè stata assai più estrema . A mostra sottu hè u residuale di a regressione di u prezzu di l'oru contr'à TIPS di maturità di 5 è 10 anni.

Graficu: Asia Times

Se fighjemu a listessa dati in un scatter plot, hè chjaru chì a relazione lineale trà l'oru è TIPS ferma in u locu, ma hà cambiatu sia a so linea di basa è a so pendenza.

In effetti, u mercatu preoccupa chì l'acquistu di prutezzione di l'inflazione da u guvernu US hè cum'è i passageri di u Titanic chì compranu l'assicuranza di naufragiu da u capitanu. U mercatu d'oru hè troppu grande è diversu per manipulà. Nimu hà assai cunfidenza in l'Indice di i Prezzi di u Consumatore di i Stati Uniti, u calibre per quale u pagamentu di TIPS hè determinatu.

U sistema di riserva di u dollaru ùn esce micca cù un bang, ma un lamentu. I banche cintrali interveneranu per prevene ogni fallimentu drammaticu. Ma i bilanci di u bancu sminuzzanu, u creditu à l'ecunumia reale diminuirà è i prestiti internaziunali in particulare evaporaranu.

À u marghjenu, u finanziamentu di munita lucale rimpiazzà u creditu di dollari. Avemu digià vistu questu succede in Turchia, chì a so valuta implosed durante 2019-2021, postu chì u paese hà persu l'accessu à u finanziamentu di u dollaru è di l'euro.

In una misura impurtante, u finanziamentu di u cummerciu cinese hà rimpiazzatu u dollaru, è hà sustinutu l'ecunumia rimarchevule di Turchia di l'annu passatu. L'Asia sudorientale s'appoghjarà più nantu à e so muniti è u RMB. A rana di u dollaru bollerà per incrementi lenti.

Hè fortuitu chì e sanzioni occidentali à a Russia durante l'annu passatu hà incitatu a Cina, a Russia, l'India è i stati di u Golfu Persicu à truvà arrangiamenti di finanziamentu alternativu. Quessi ùn sò micca un fenomenu monetariu, ma un modu caru, inefficientu è ingombrante per travaglià intornu à u sistema bancariu di u dollaru US.

Cum'è u creditu di u dòricu diminuisce, però, sti arrangiamenti alternativi diventeranu in caratteristiche permanenti di u paisaghju monetariu, è l'altri muniti continuanu à guadagnà terrenu contr'à u dollaru.