U Primu Tagliu di Tariffa di a Fed pò esse ghjustu à l’angolo

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

U mercatu di u travagliu, a curva di rendimentu, l'inflazione è una vendita di borsa sò pronti à furzà a Riserva Federale in un tagliu di tassi prima di u mercatu hè oghje.

In i mercati, vale à ricurdà chì e cose pigghianu più tempu per accade di ciò chì pensate, è poi succede assai più veloce di ciò chì pensate chì puderianu mai. Era solu duie simane fà chì u mercatu s'aspittava à un altru quattru aumenti di tariffu. Avà hè effittivamenti i prezzi di a fine di u ciculu di l'aumentu di a tarifa, è u primu tagliu à a fine di u terzu trimestre.

Ma ci sò parechje ragioni per quessa chì puderia esse un'altra alterazione brusca in u statu di u ghjocu, cù u primu tagliu chì vene da ghjugnu, è taglii potenzalmenti significativi in ​​prezzu prima di a fine di l'annu:

• Segni di deterioramentu in u mercatu di u travagliu chì guadagnanu momentu assai rapidamente;

• Una recessione chì avà pare inevitabbile è puderia principià da ghjugnu;

• Inflazione chì hè longu passatu u so ciculu ciculu; è

• Una rapida caduta di a velocità chì porta à una vendita di borsa

Unu di l'aspetti sorprendenti di stu ciculu hè statu a resilienza in u mercatu di u travagliu. Ma chì pare à cambià. I riclami di disoccupazione sò una di e misure principali di u mercatu di u travagliu. U numeru di titulari hè statu bassu, ma u cuntenutu di l'infurmazione vera vene da circà sottu à a superficia.

U graficu quì sottu mostra chì quasi un quintu di i stati di i Stati Uniti vedenu i rivendicazioni cresce più di 25% annantu à una basa annuale. Questu hè à un livellu chì hè spessu precedutu da un ulteriore deterioramentu rapidu è un saltu più altu in u numeru naziunale, chì in a maiò parte di i casi hà culminatu in una recessione.

Inoltre, l'avvisi WARN sò in forte crescita. Quessi devenu esse cumpletati da i patroni da 60 à 90 ghjorni prima di i chjusi di e piante è i licenziamenti di massa, è guidanu e richieste di disoccupazione.

Micca solu una recessione pare inevitabbile, puderia accade appena l'estiu. L'inversioni di a curva di rendimentu vi dicenu chì una recessione hè in strada in un certu puntu, ma un signu più imminenti hè quandu a curva si stende.

A parte di a curva chì tipicamente principia a pendenza prima hè u segmentu di 3 mesi / 30 anni.
Questu hà cuminciatu à appiccicà à principiu di ferraghju, è hà continuatu à calà fora di un brevi spasm in seguitu à SVB. Questu hè storicamente coherente cù una recessione chì principia da u ghjugnu, è currisponde à u raft di indicatori principali chì anticipanu un slump.

A Fed tipicamente principia à taglià i tassi 2-3 mesi prima di l'iniziu di a recessione, è 6-8 settimane dopu chì a curva di 3m-30y principia a pendenza. Se a curva hà cullatu duie simane fà, questu hè coherente cù u primu tagliu cum'è prima di maghju.

L'inflazione fermarà u taglio di a Fed, ancu s'ellu u mercatu di u travagliu era marcatamente peghju è una recessione pareva imminente? Stòricamente parlante, nò. In media, a Fed cumencia à cutà i tassi sei mesi dopu à i picchi di CPI. L'inflazione, in questu ciculu, hà cullatu nove mesi fà, è dapoi hè cascatu da un terzu.

Per esse sicuru, ci sò sempre assai aspetti preoccupanti di l'inflazione, da i margini di prufittu elevati, à e misure di core sticky. Ma a Fed hè adept à spustà i posti di u scopu quandu ci hè bisognu, è – salvu una riaccelerazione rapida – l'inflazione hè improbabile chì sia abbastanza da sè stessu per mantene u bancu cintrali da rinfurzà s'ellu ci vole.

Tuttavia, l'elefante in a stanza hè a borsa. Cù l'S&P sempre in ghjiru à 4 000, a Fed hè improbabile di cutà. Ma a crisa bancaria porta à un forte strettu di e cundizioni finanziarie. Ùn vi lasciate micca ingannatu da a recente espansione di u bilanciu di a Fed, a velocità hè stata aspirata da u sistema rapidamente.

I stocks sò assai esposti à sta caduta. Cum'è a data di a settimana passata cunfirmata, i dipositi abbandunonu u sistema bancariu, è da quì si dirigenu à i fondi di u mercatu di soldi più altu è cusì u RRP, induve a so velocità hè effettivamente zeroed. A caduta di i dipositi hè prubabile di guidà à una cuntrazione ancu più grande in a crescita di soldi reale, precipitandu una altra goccia in l'azzioni.

Questu averebbe risolve u dilema di e cundizioni finanziarii di a Fed, in quantu ùn serà micca facilitatu finu à chì questi strette. U bruttu pocu sicretu nantu à FCIs (indici di cundizioni finanziarii) hè chì sò assai correlati à l'azzioni. Se e scorte sò prestu assai più bassu dopu à un selloff indottu da a velocità, ci sarà pocu per piantà i tassi di taglio Fed, forsi assai, quandu l'ecunumia mostra segni marcati di distress.

Taglià i tassi avissi ancu, in un colpu, migliurà a solvibilità di u settore bancariu regiunale, u puntu focu di a crisa attuale. L'estimazioni sò chì u settore bancariu di i Stati Uniti in generale hà perdite di $ 2 trilioni in portafogli di mantenimentu à a maturità, chì diminuiranu rapidamente cum'è i tassi cadunu, è ancu riducendu a necessità (per ora) di più prugrammi di prestitu Fed.

U mercatu ùn vede micca oghje u primu tagliu pienu di prezzu finu à settembre, ma puderia vene assai più bruscamente di ciò chì pensate. Un altru aumentu di i tassi pare una pussibilità distante – a Fed guadagnà pocu quandu u fronte di a curva hè avà cusì invertita – lascendu i futuri di i Fed Funds di lugliu è d'aostu cun un risichi-ricompensu eccellente.