U mumentu “Qualunque ci vole” d’Erdogan: Storia di ritornu di una vita o un falsu di capu gigante

Di Bas van Geffen di Rabobank

"A corsa ùn hè micca finita finu à a linea d'arrivu.
Hè una storia di ritornu di una vita " – Kings of Leon

Durante a notte, USD / TRY hà fattu ciò chì deve esse unu di i turnarounds più forti in a storia recente. Per a munita stessu, hè certamente: Bloomberg hà dettu chì questu hè u più forte rallye di ogni ghjornu per a lira da almenu 1983. Dopu chì a lira s'hè sbulicata da a marca 18 eri, a munita hà recuperatu finu à circa USD / TRY 11, prima. i so livelli attuali di circa USD / TRY 13.

Questa inversione brusca di a fortuna hè ghjunta cum'è u presidente Erdogan annuncia una seria di misure per sustene a lira. U più impurtante, u presidente hà introduttu un schema chì prutege u risparmiu da i fluttuazioni di FX. Per mezu di u prugramma, u guvernu cumpensà i detentori di depositu in lira se u valore di a valuta si deprezza di più di u tassu d'interessu offertu da i banche nantu à questi dipositi . L'ughjettu di u schema hè di piantà a dumanda di vendita di muniti duru cum'è USD è EUR.

In ogni casu, aghju descrittu u muvimentu cum'è una intervenzione FX verbal. In fatti, puderia ancu significà chì u bancu cintrali ùn hà micca bisognu di gastru un centu più in riserve di FX in intervenzioni reali, sempre chì l'impegnu di Erdogan riesce à sustene a lira. U paragone più vicinu chì possu pensà hè l'impegnu di l'anzianu presidente di u BCE Draghi "qualsiasi chì ci vole" per mantene l'Eurozona da cascà per via di l'estremu allargamentu di a diffusione sovrana durante a crisa di u debitu. Infatti, ancu s'è e parolle di Draghi nascenu a facilità OMT, u BCE ùn hà mai avutu à invucà.

Di sicuru, ci hè una sfarenza cruciale trà u Bancu Centrale Europeu – un partitu (per suprattuttu) esternu – prumessu di sustegnu à alcuni di i so stati membri è u presidente turcu prumessu di sustene a so propria valuta (o piuttostu, i depositanti). Se l'impegnu d'Erdogan hè sfidatu, è a lira perde u valore, qualchissia hà da piglià a tabulazione. È e recenti intervenzioni FX da u CBRT anu solu aggravatu e riserve straniere digià bassu di Turchia, potenzialmente erodendu a credibilità chì u presidente pò daveru cumpensà tutte e perdite se a lira era affruntata da novi venti contrari . Significa ancu chì – in a meccanica classica di a banca – ci hè un vantaghju di primu mutore in casu chì ci sia dubbitu trà i detentori di depositu TRY. In più, e finanze di u guvernu sò avà ancu più ligati à u rendiment di a valuta, chì puderia aggravà i scossa se i risichi di credibilità si materializanu.

Allora, malgradu a ricuperazione miraculosa in u cummerciu dopu à l'ora, u verdict hè sempre fora se questu ferma u sanguinamentu di u TRY. Infatti, i spreads di u CDS di u paese restanu à livelli elevati, è u presidente Erdogan ùn pare micca esse alluntanatu da a so visione fundamentale chì i tassi d'interessu duveranu esse più bassi – a radica di i prublemi di a lira.

In una svolta assai menu eccitante, i mercati azionari parevanu avè cambiatu a direzzione dopu uni pochi di ghjorni debuli à u spinu di e preoccupazioni di Covid è a nutizia chì u senatore Manchin ùn sustene micca u prughjettu di u presidente Biden Build Back Better. L'indici asiatichi sò attualmente in u verde, è i futuri indicanu una apertura megliu sia per l'Europa sia per i Stati Uniti, postu chì pare chì a fattura ùn hè micca morta è enterrata. Manchin hà delineatu una quantità di cambiamenti chì li piacerebbe vede à u prugettu prima di sustene, è questu apre a strada per una nova versione per fà per u Cungressu – ancu s'ellu ùn hè micca finu à l'annu novu.

Stendu nantu à u tema di turnarounds, ieri Reuters hà infurmatu chì "bastanti" i pulitici di u BCE vulianu un ricunniscenza più grande di i risichi di l'inflazione, secondu e fonti. Ùn hè micca surprisante chì soprattuttu i falchi in u Cunsigliu avarà spintu sta vista, cù u BCE chì hè unu di i pochi banche cintrali chì restanu à a so valutazione chì l'inflazione hè sempre guidata principalmente da fatturi transitori. Tuttavia, curiosamente, ieri questi falchi tradiziunali anu ancu ricevutu un sustegnu da u vicepresidentu De Guindos, chì ricunnosce chì l'inflazione hè "micca tempurale cum'è avemu aspittatu" . E fonti di Reuters suggerenu chì u dibattitu di u Cunsigliu s'hè finitu in un accordu chì ci sò "picculi risichi di rialtà" à a previsione di l'inflazione, ancu s'ellu ùn hè micca statu riflessu in a cunferenza di stampa dopu .

Stu tonu più falcu nantu à l'inflazione hè un pocu cunflittu cù a cumunicazione precedente, è puderia ancu suggerisce un cambiamentu di vista assai graduali. Dopu tuttu, se un pocu di membri di u Cunsigliu vulianu ricunnosce tali risichi upside, ùn rime micca cù i punti di vista fundamentali di u BCE finu à a data.

Prima, in uttrovi, una valutazione estensiva di l'inflazione di l'Eurozona hà cunfirmatu a so vista chì i mutori chjave sò di natura temporale, è u BCE hà mantenutu chì ci hè ancu pocu evidenza di effetti di seconda volta. In siconda, Lagarde hà nutatu durante a so ultima cunferenza di stampa chì e novi previsioni di l'inflazione di u BCE in realtà cuntavanu tassi abbastanza elevati di crescita di i salarii. Questu suggerì chì e prughjezzione di l'inflazione di u BCE sò in l'altitudine di a gamma, è chì ci hè bisognu di pressioni salariali sustinienzialmente più grande prima chì e novi proiezioni di u BCE anu da esse rivisu di novu. In altri palori, a cuntabilità di una crescita salariale relativamente alta à i tempi quandu vedenu effetti limitati di a seconda volta duverebbe in realtà implica chì i risichi per e previsioni sò sbilanciati à u latu, o à u megliu equilibratu. Avà, u sustegnu di cunsensu sopra menzionatu per i "picculi risichi upside" à l'inflazione pò esse di sicuru una cuncessione à i falchi. Avemu da aspittà à i cunti per vede quantu era veramente diffusa e preoccupazioni di u Cunsigliu, è s'ellu u BCE hè ancu pianu pianu versu l'inclinazione contr'à l'inflazione.

Intantu, avà sapemu ancu chì Joachim Nagel succederà à u presidente di a Bundesbank Weidmann quand'ellu abbandunarà à a fine di l'annu. È pare chì Nagel hà da cuntinuà à difende l'approcciu tedescu à a pulitica monetaria, ancu s'ellu puderia esse un pocu più moderatu cà u so predecessore. Dopu avè occupatu un postu in u cunsigliu di a Bundesbank trà u 2010 è u 2017, Nagel hà spartutu alcune riserve nantu à e pulitiche straordinarie (allora) di u BCE, cumprese l'APP è l'OMT sopra citata. Di sicuru, ùn hè micca cunnisciutu cumu e so opinioni anu cambiatu da tandu.