U Lifeline di i Mercati – Definita Liquidità

Autore di Michael Lebowitz via RealInvestmentAdvice.com,

Avemu recentemente lettu una analogia in cui l'autore confronta u statu attuale di i prezzi di l'assi cù un aereo chì vola à 50.000 piedi. Sfurtunatamente, ùn pudemu micca truvà l'articulu è furnisce un ligame. L'essenza hè chì e valutazioni di u mercatu volanu à una altitudine anormalmente alta. Mentre u nostru pianu di u mercatu ùn pò micca sustene tali altezze à longu andà, ci hè poca ragione per suspettà chì cascarà ancu da u celu.

Parechji investitori scrivenu nantu à u statu attuale di l'equità estrema è di valutazioni di bonu. Sorprendentemente, ci hè poca ricerca cuncintrata annantu à ciò chì mantene e valutazioni à tali livelli. A liquidità hè l'ascensore di a nostra bolla d'assi è vale a pena esaminà attentamente per valutà megliu u percorsu potenziale di u mercatu.

Liquidità di u Mercatu

In u mondu di l'investimentu, a liquidità si riferisce à a facilità è u costu cù i quali l'assi finanziarii ponu esse acquistati è venduti.

Per esempiu, e bollette di u Tesoru americanu sò assai liquide. Puderanu cambià di mani à u mumentu di u mumentu è di solitu à u prezzu di mercatu prevalente.

L'immubiliare hè di l'altra parte di u spettru di liquidità. Case o terreni, per esempiu, ponu piglià mesi o ancu anni per vende. U venditore riduce spessu u prezzu dumandatu è / o negocia u prezzu più bassu per influenzà a vendita. Imposte, tasse, ispezioni è date di stabilimentu prelevate de-liquificanu ulteriormente u prucessu.

U terminu liquidità si applica à l'attività individuale, cum'è sopra, ma pò descrive ancu e condizioni generali di u mercatu.

Imagine Liquidità

" U mercatu hè cum'è un grande cinema cù una piccula porta ." Nassim Taleb

E persone entranu tipicamente in un cinema in un flussu stabile. Certi ghjunghjenu prestu, mentre chì altri si precipitanu mentre u filmu cummencia à truvà una piazza. À a partenza, ci hè una surtita ordinata, ma ci vole un pocu di più postu chì tutti partenu in listessu tempu. In parlance di u mercatu, pudemu descrive l'entrata è a uscita regulare di un filmu cum'è generalmente liquidu.

Se ci hè una urgenza di massa per esce da u teatru, esce diventa disordinatu o illiquidu. In a crisa finanziaria di u 2008, a liquidità in parechji tituli era scarsa. Pensate à esse cum'è un teatru affollatu quandu un focu scoppia. Non solu era dura per esce, ma l'unicu modu per surtite, o vende beni, era se qualcunu altru era dispostu à entre.

A liquidità hè menu abbondante quandu ne avete più bisognu

Quandu i prezzi crescenu costantemente è prevedibilmente per mesi o anni, è a capacità di cumprà o vende un investimentu hè à tempu trasparente è efficiente, l'importanza di a liquidità hè generalmente presa per scontata è ignorata. I prezzi chì osservemu nantu à i nostri monitor sò i prezzi à chì pudemu vende.

A volte, a liquidità svanisce, è i mercati diventanu disordinati è volatili rapidamente. U prezzu à u quale pudemu vende pò partesi significativamente da ciò chì vedemu nantu à i schermi di u nostru urdinatore. Un cambiamentu cusì rapidu in l'ambiente risultatu da incertezza è ansietà, legata à una volatilità crescente. A liquidità hè preziosa, è vene à un costu caru in tali situazioni.

Certi dicenu chì e banche sò sempre disposte à prestà à quelli chì ùn anu micca bisognu di soldi è ùn sò mai disposti à prestà à quelli chì ne anu. U cuncettu di liquidità hè assai simile; hè sempre u più abbundante quandu ne avete bisognu menu è mai dispunibule quandu u fate più disperatamente.

Più hè liquidu un assetu o un portafoglio, più faciule serà di vende o di gestisce in un avvenimentu di liquidità è evità l'angoscia finanziaria. Hè cusì, vale a pena capisce e caratteristiche di liquidità di e nostre participazioni in i dui periodi di liquidità eccellente è scarsa.

Per a prospettiva di perchè questu hè cusì impurtante, studiamu uni pochi di periodi illiquidi storicamente orribili sottu.

Lunedì Neru

Da ghjinnaghju à u 25 d'Agostu di u 1987, a Media Industriale Dow Jones (DJIA) hà aumentatu 40%. À quellu forte aumentu più altu, u mercatu hà cuminciatu à falà lentamente. Trà u piccu à a fini d'aostu è u 16 d'ottobre, u DJIA hè cascatu 18%.

Malgradu a rinuncia à a metà di i guadagni di l'annu, pochi investitori anu prestatu attenzione à dui eventi apparentemente impurtanti. Prima , u Cungressu stava dibattitu nantu à una legislazione chì taxerebbe l'attività particulare di fusione è acquisizione (M&A). Dopu, un novu strumentu di gestione di l'investimenti, l'assicuranza di u portafoglio, guadagnava una grande pupularità. I gestori di l'investimenti associati à M&A è l'assicuranza di portafoglio aghjunghjenu liquidità à i mercati è guidanu i prezzi più alti, ma pochi anu pensatu à cume quelli investitori pudessinu reagisce in un mercatu chì si muvia più bassu.

E preoccupazioni nantu à a legislazione pruposta anu purtatu à a vendita da scrivanie di arbitraghju di risicu chì speculavanu nantu à l'attività di M&A. In risposta, strategie d'assicuranza di portafoglio necessarie per vende. Una fonte significativa di liquidità di u mercatu annantu à l'annu precedente era improvvisamente in disperata necessità di liquidità.

U 19 d'ottobre di u 1987, u DJIA hè cascatu 25% annantu à ciò chì hè cunnisciutu cum'è Black Monday. In solu 38 ghjorni di calendariu, u mercatu hà rinunziatu u 100% di i guadagni da l'ottu mesi precedenti.

I falli di l'assicuranza di u portafoglio sò spessu accusati di e perdite record, ma u veru culpevule era una perdita brusca di liquidità.

Per pensà, solu settimane prima di u luni neru, i mercati parianu abbundanti di liquidità.

Sowood Capital

In lugliu 2007, u hedge fund Sowood Capital hà chjusu e so porte mentre anu sbulicatu bruscamente un libru altamente sfruttatu di ipoteche illiquide. Malgradu a fine d'accumulazione di 1,6 miliardi di dollari in perdite di fondi, l'investimenti sò stati caratterizati da Standard & Poor's cum'è " nè raru nè eccessivamente risicatu ".

Invece, l'errore di Sowood hè statu l'usu estensivu di leva per cumprà l'assi. L'errore per Sowood era una mancanza di liquidità o di assi liquidi da postà cum'è margine quandu era dumandatu da quelli chì li prestavanu. Una riserva di liquidità li averia permessu di mandà una garanzia è evità di vende attivi illiquidi in un mercatu illiquidu.

Ancu se i prublemi per Sowood anu iniziatu in a primavera di u 2007 quandu u mercatu sub-prime hà cuminciatu à rilassassi, ci hè pocu segnu chì anu pigliatu misure per gestisce i rischi di liquidità. In effetti, ci sò i conti Sowood aghjunghjenu assi risicati è riduce ancu a liquidità in falsa fiducia.

In ultimamente, a morte di u fondu hè accaduta per un brevi cinque ghjorni lavorativi finendu cù una perdita di 53% è a chiusura di u fondu. A più grande colpa ùn hè stata necessariamente l'investimenti stessi, ma in mancanza di spiegà un cambiamentu in e condizioni di liquidità.

A Crisa Finanziaria di u 2008

À a mità di u 2008, quandu Ben Bernanke ùn era ancu sà di una recessione ecunomica è minimizava l'effetti di u mercatu ipotecariu subprime, i mercati diventavanu sempre di più irregulari. A stabilità di u mercatu dopu à u salvamentu di Bear Stearns / JP Morgan di marzu 2008 era una facciata di calma di corta durata. U caos hè scuppiatu in aostu quandu Fannie Mae è Freddie Mac, chì inseme detenevanu 1,2 trilioni di dollari di ipoteche liquide di alta qualità basate assai nantu à una leva, sò stati custretti à ricunnosce u deterioramentu di u valore di i so patrimonii. A causa di a cumbinazione di leva eccessiva è liquidità erosiva, anu raccoltu disperatamente soldi per rafforzà u so capitale. A maiò parte di questu hè venutu da u guvernu (contribuenti) cume sò stati messi in cunservatore da u so regolatore.

Altri detentori leveraged di obbligazioni legate à l'ipoteche, cume e più grandi banche di u mondu è parechje cumpagnie d'assicuranza internaziunale, sò stati sottumessi à una costrizione simile. Da aostu 2008 à marzu 2009, a minaccia di difetti bancari è corporativi hè cresciuta mentre i valori di l'assi immubiliarii cuntinuavanu à calà. Quelli eventi anu creatu una erosione di fiducia trà e trà banche è investitori. A liquidità era difficiule à truvà in guasi tutti i mercati di l'assi.

Durante a crisa, i buchi di liquidità eranu cumuni, ancu in l'assi più liquidi è menu risicati. In una aberrazione unica, alcuni beni di alta qualità sò cascati di più in u prezzu chè l'assi di qualità inferiore cume l'investitori vendenu qualcosa cù una offerta. L'incertezza è a perdita di liquidità sò diventate cusì problematiche chì parechji mercati risicati di l'assi sò stati strutturamente chjusi. Ùn esistia alcuna offerta per i venditori per divertisce. Quelli in difficultà ùn avianu altra opzione, ma di vende beni di qualità superiore di manera aggressiva è indiscriminata. A necessità di riduce u svantaghju è di raccoglie contanti hà rimpiazzatu tuttu l'altru.

Liquidità Extrema

Dapoi a crisa finanziaria, a Fed è a maiò parte di l'altri banchieri cintrali anu pigliatu passi senza precedente per mantene i tassi d'interessu à i minimi di parechji seculi. Inoltre, sustenenu i so bilanci via QE, dendu cusì quantità dirette è indirette di liquidità eccessiva in i mercati.

U graficu quì sottu, per cortesia di Lohman Econometrics, mostra a correlazione trà i valori di l'assi è l'assi di a banca centrale.

Non solu a Fed furnisce quantità massicce di liquidità, ma stimula l'investitori à aduprà debiti marginali. Stu prucessu crea ancu più liquidità.

U graficu quì sottu mostra cumu u debitu di i margini benefica i mercati à u rinculu, ma a so rimozione risultati in recessioni forti. U secondu graficu mostra l'usu attuale di u debitu di margine, in percentuale di l'ecunumia, hè à i massimi di 60 anni.

Cù una comprensione di i trè esempii storichi, l'investitori anu da dumandassi se u risanamentu di liquidità tenendu u nostru pianu di u mercatu in altitudine dà. Più direttamente, chì succede se a Fed riduce a liquidità o, peghju, ùn hè micca stata capace di furnisce liquidità? Un focu inflazionisticu o una calata disordinata in u dollaru US sò duie borse d'aria chì puderebbenu sviluppassi piuttostu rapidamente. Parechji altri ùn sò micca cusì evidenti.

Riassuntu

Quandu simu sani, pensemu raramente à l'aria chì respiremu o à l'acqua chì beiamu malgradu a so impurtanza schiacciante per u normale funziunamentu di u corpu. À listessa manera, l'investitori è i media lancianu casualmente intornu à a parolla "liquidità" ma ùn riescenu micca à capisce a so significazione.

Cumu si vede oghje, l'estremi di tranquillità sò visti cum'è un "tuttu chjaru". In realtà, sò avvertimenti futuri. L'esempii chì furnemu, è assai altri, sottolineanu chì u tempu per capisce, seguità è rinfurzà a liquidità hè precisamente quandu hè u più dispunibule, è tutti l'altri u piglianu per scontu.

Ùn prevede micca un focu imminente in u cinema di u mercatu o u nostru pianu di valutazione per lampà di colpu 30.000 piedi. Tuttavia, vi ramintemu tali eventi ùn sò micca rari, è datu l'ambiente attuale hè megliu avè un pianu in piazza per un tale avvenimentu di liquidità.