U Fondu di Siepe u più Bearish di u Mondu Hà Fattu qualcosa chì ùn hà micca fattu in 8 anni

À u principiu di u 2012 Horseman Global hà fattu qualcosa chì guasi nimu di i so pari anu osatu o ùn oseranu fà: hà pigliatu a so prima esposizione netta à u 100% di capitale à una corta netta profonda, lanciendu un periodu di 8 anni in u quale u fondu seria mese bearish dopu à u mese nantu à e scorte, eppuru cum'è a tavula mensile di P&L quì sottu mostra, hà manghjatu dinò per generà impressiunanti renditi annuali annantu à stu listessu periodu (cù l'eccezzioni di 2016 è 2019) malgradu l'intervenzione costante di a banca centrale chì spinge i stock ininterrottamente più alti, soprattuttu grazie à ligame significativu pusizione longa.

Eppuru dopu à un 2019 tristu, in u quale u CIO di u fondu Russell Clark hà finalmente scontru u so match in Powell quandu hà combattutu à pienu a Fed è a Fed hà vintu, resultendu in una calata di 35% l'annu scorsu, e cose sò cambiate dramaticamente à Horseman, chì da allora hè statu rimarcatu stessa cum'è Russell Clark Investment Management.

Prima, cum'è l'avemu riportatu in aprile, u fondu abbandunò di colpu a so scumessa à longu andà nantu à a deflazione, cù Clark dicendu ch'ellu hà adupratu l'opportunità offerta da a crisa Covid-19 "per esce da posizioni deflazionarie. Avemu vendutu tutti i nostri tituli di u guvernu, è Avà cercu di corta l'assi chì anu beneficiatu di tassi d'interessu assai bassi, di salarii è di prezzi di e materie prime, vale à dì pruprietà cummerciali, ristoranti è utilitati (è potenzialmente private equity) ".

Eppuru, u fondu era sempre netu ribassista nantu à l'azzioni, perchè cum'è Clarke hà spiegatu, "se l'inflazione pare, allora i mercati americani sò in grossi guai. Per mè, l'anni settanta è a stagflazione invitanu. Obligazioni corte è materie prime lunghe parenu bè, cun pregiudiziu à shorting azzioni americane. Vecu chì l'assi inflazionisti superavanu l'assi deflazionarii ".

Avanzamentu veloce sei mesi dopu, quandu e cose ùn funzionanu micca cum'è previstu perchè in un annu chì avia vistu un oscillazione salvatica in u P&L di u fondu, settembre si hè rivelatu u peghju mese di 2020 per Clark, cù u fondu chì perde 9,25%, è tagliendu u so ritornu per l'annu di più di a mità à 8,75%. Peggiu, significava ancu chì l'AUM per a strategia di Gestione d'Investimenti Russell Clark era cascata à solu $ 100 milioni, da $ 150MM à l'iniziu di l'annu.

… è era menu di u 20% di ciò chì era à l'iniziu di 2019 , chì cun un ritornu di -34,9%, finiscerà a peghju annata annotata per Clark (in Maghju di u 2019, Bloomberg hà profilatu
Clark dicendu ch'ellu hè " scumettendu tuttu nantu à un crash di u mercatu ", chì si hè infatti materializatu … sfurtunatamente parechji mesi troppu tardi per aiutà u hedge fund CIO).

Ma ciò chì truvemu u più notu hè chì qualchì volta in i mesi scorsi, Cavaliere, perdonu Russell Clark , hà subitu una pusizione storica è un cambiamentu di sentimentu è dopu à 8 anni di esse netu cortu, u fondu hè avà tornatu nantu à u carru bullish cun un 23,2% posizione longa netta (senza esposizione à obbligazioni).

Allora chì hè accadutu?

Ebbè, cum'è di solitu, Russell dà prima una visione generale di ciò chì accade in u mondu di i fondi di hedge, induve ùn hè mancu un secretu, nunda funziona di più postu chì e banche centrali giravanu u mercatu in testa in a so risposta à a bomba nucleare à a pandemia covida, è l'hà datu à i ghjurnatarii di 16 anni di Robinhood nantu à un piattu d'argentu. Inutile dì chì hà fattu chì a caccia à l'impetu è a pusizione di consensu critichi, è sfracicatu tutti i cuntrarii chì si sò alluntanati da a banda. Purtroppu per Clark, era trà di elli, è u risultatu hè statu una muntagna russa sia per u fondu, sia per u pusizionamentu d'investimentu di Clark, cù u gestore di u fondu affermendu chì Covid-19 non solu "hà permessu à e banche centrali di cortu circuitu u prucessu naturale di sfruttamentu di leva. ", ma dinò" hà letteralmente capizzatu u mondu "chì rende estremamente difficiule per Clarke" sviluppà idee novi ".

U vostru fondu hà persu 9,25% stu mese, da u libru longu è da u libru di muneta.

A mo grande cosa, per ciò chì vale, hè di truvà qualcosa chì nimu altru sà è poi custruisce un fondu intornu à questu. Idee cum'è l'Irlanda ùn andavanu micca à difettu di i so bonds, o i prezzi di u minerale di ferru andavanu à calà, i perforatori di petroliu di schiste ùn faranu mai soldi o i REITS di u centru cummerciale sò corti. Idee semplici, chì pudete poi custruisce strutture intornu, chì facenu ancu soldi è riempenu un bisognu d'investimentu per i clienti. Per questa ragione, aghju avutu a tendenza à evità l'idee di consensu è l'impetu, a menu chì ùn si adatti esplicitamente à quella grande idea.

In l'ultimi dui anni, a grande idea era chì i centri di compensazione eranu mispricing di risicu, i prudutti di u mercatu chì vendevanu a volatilità causerianu a volatilità à spike, è chì questu avissi da risultà in una grande quantità di fallimenti finanziarii è un mercatu di borsa significativamente inferiore. Covid-19 hà fattu vene questu primu, ma hà ancu permessu à e banche centrali di cortu circuitu u prucessu naturale di sfruttamentu chì si sarebbe fattu di conseguenza . Di solitu aghju qualchì idea in viaghju, per pudè passà naturalmente da una idea à l'altra, ma Covid-19 hà letteralmente giratu u mondu à capu in giù, è cusì aghju avutu à spingermi più forte di l'abitudine quist'annu per sviluppà idee novi .

Allora chì hè l'idea unificante dietro l'ultimi mestieri di Clark? Cum'ellu dice, "avà l'idea simplice hè chì l'inflazione vene. Tutti l'indicatori d'inflazione ch'e aghju fighjatu; cose cum'è u dollaru australianu, u Nikkei, i rendimenti di u Bondu di u Guvernu Giappunesi, l'indice di Tras
porti, u Yuan Cinese è l'indice CRB Raw Industrial , tutti dicenu inflazione ma a perdita in u fondu di questu mese dice altrimenti ".

In termini di cumercii specifichi, Clark s'era cuncentratu annantu à u mercatu di u gasu nativu chì u so riequilibramentu pensava chì era "signalendu l'inflazione".

E certamente, ci sò segni di cambiamentu quì – ma ùn possu aiutà à rimarcà chì sò i rendimenti di i bonds asiatici chì crescenu, micca i rendimenti di i bonds americani, chì hè induve penserete chì un mercatu di gas naturale di riequilibru influenzerà prima ".

Forse ci hè un locu megliu per scumette nantu à a crescita di i prezzi: Alimentazione.

Versu a fine di u mese, aghju rivisitatu e mo presentazioni è aghju nutatu chì i prezzi di u porcu cinese sò stati assai forti è sò à 6 volte quellu di i Stati Uniti. I prezzi di l'alimentu cinese ponu veramente causà inflazione in u restu di l'Asia? A risposta hè prubabilmente sì, ma sì questu serà una cattiva inflazione o una bona inflazione hè difficiule à dì. Naturalmente, i prezzi elevati di l'alimentu sò negativi per u cunsumu, ma l'Asia hà più agricultori chì in altrò in u mondu, è i prezzi elevati di e culture anu tendutu à creà booms di cunsumazione in lochi cum'è l'India, l'Indonesia è u restu di l'ASEAN. Se a Cina cumincia à aumentà l'importazioni di alimenti da l'Asia, puderia esse assai economicamente benefica.

Eppuru, cume i rendimenti di i bondi asiatici anu fattu capisce, "u prezzu di l'alimentu più altu farà chì i rendimenti di i bond crescenu" secondu Clark chì aghjusta chì "i prezzi di l'alimentu è di l'alimentu sò stati in u core di ogni grande rivoluzione cinese è di crisi per l'ultimi 150 anni . Per questa ragione, spergu chì i tassi cinesi resteranu alti, è chì u Yuan cinese continuerà à apprezzà ".

In breve, Clark "hà iniziatu u mese pensendu chì i prezzi di u petroliu è di u gasu anu da guidà l'inflazione, è hà finitu u mese pensendu chì serà l'inflazione alimentaria". Ùn hè mancu solu solu, perchè, cum'ellu hà nutatu, e valute esportatrici di alimenti si comportanu "sorprendentemente bè, è e scorte relative à l'alimentu scambianu assai megliu chè i nomi di petroliu è gasu"

Una di e ancre chjave per a nova ossessione di l'inflazione alimentaria di u fondu vene da nimu altru chè Warren Buffett secondu Clark, chì spiega cusì:

Per risponde à una ultima domanda, cumu so chì nimu ùn sà di l'inflazione alimentaria? Beh, aghju ghjustu lettu un longu articulu in The Economist, pruvendu à capisce perchè Warren Buffett hà compru e case di cummerciu giappunesi. L'Economistu ùn avia nisuna idea di sicuru. E case di cummerciu giappunesi sò e cumpagnie numerose chì beneficeranu di l'inflazione alimentare in Asia. Hè, credu, perchè. Se ùn mi cridite micca, cuminciate à circà nantu à l'imprese chì esportanu carne di maiale, banane o qualsiasi altru alimentu maiò. Ci andemu in un portafogliu chì hè alimentu longu, ligami corti.

Una piccula avvertenza: a settimana scorsa avemu scrittu " A Simulazione di Scarsità Alimentare Prevede 400% di Aumentazione di i Prezzi di l'Alimentazione Da u 2030 ", per dì chì "nimu ùn sà di l'inflazione di l'alimentu" pò esse un pocu strettu.

Infine, l'ultima rivalutazione drammatica di u portafoglio di Clark significa chì "partendu da a fine di settembre, è continuendu in uttrovi" , Clark "traspassa a nostra merce bramata à nomi ligati à l'alimentu". Questa hè probabilmente una bona nutizia per i LP restanti di u fondu perchè significa ancu hè chì Clark "pò focalizà u fondu finu à menu nomi sia da u latu lungu sia da u latu cortu, cume aghju avà una idea migliore di ciò chì accade, chì duverebbe riduce a volatilità in avanti. "

Dui osservazioni finali: mentre u fondu hè nettu longu alcuni di i settori più sensibili à l'inflazione cum'è i finanziarii, i materiali di basa, l'industriali è l'energia, ferma cortu l'industria colpita da u covid cum'è i ristoranti è i trasporti; è mentre supponemu chì u cortu tecnologicu sia solu una scumessa nantu à a reversione media, u cortu sustanziale in l'utilità hè solu un altru modu per u fondu per andà à cortu Treasuries.

Infine, in termini di pusizionamentu geograficu, si pò riassume l'ultima visione di Clark simpliciamente cum'è " Asia longa, corta i Stati Uniti ".