U fallimentu di e valute Fiat è l’implicazioni per l’oru è l’argentu

Scritta da Alasdair Macleod via GoldMoney.com,

Questu hè u testu di fondo di u mo Keynote Speech datu ieri à u Forum Europeu di l'Oro ieri, 13 d'aprile.

Per spiegà perchè e monete fiat fallenu, aghju cuminciatu à definisce i soldi. Dopu aghju descrittu a relazione trà u fiat money è u so putere di compra, u rolu di u creditu bancariu è l'interessi di i banche cintrali.

Indubbiamente, e sanzioni recenti annantu à a Russia averà un effettu catastròficu per e valute finanziariizate, possibbilmente purtendu à a fine di cinquanta-un anni di u regime di u dollaru. A Russia è a Cina prughjettanu di scappà di stu destinu per u rublu è u yuan liendu e so valute à e commodities è a produzzione invece di colapsà l'assi finanziarii. L'unicu modu per quelli di noi in l'Occidenti per prutezzione di noi hè cù l'oru fisicu, chì cù u tempu hè ligatu à i prezzi di i prudutti è di l'energia.

Chì sò i soldi?

Per capisce perchè tutti i sistemi di munita fiat fallenu, avemu da principià per capiscenu ciò chì sò i soldi, è cumu si differenzia da altre forme di munita è di creditu. Il s'agit de relations de longue date qui transcendent notre époque et ont leur origine dans le droit romain et la pratique des marchands médiévaux qui ont élaboré une lex mercatoria, qui élargit le statut juridique de la monnaie à des instruments évolués à partir de la monnaie, comme les changes, les chèques, è altri securities per soldi. E mentre chì i media circulanti, storicamente e valute sò stati quasi indistinguibili da i soldi propiu, in l'ultimu seculu l'emittenti di muniti li sparte da i soldi in modu chì sò diventati puri fiat.

À a fine di u ghjornu, ciò chì custituiscenu soldi hè sempre statu determinatu da i so utilizatori cum'è u mezzu di scambià a so pruduzzione per u cunsumu in una ecunumia basata nantu à a divisione di u travagliu. U soldi hè u ponte trà i dui, è mentre chì annantu à i millenni diversi media di scambiu sò ghjunti è andati, solu soldi metallicu hè sopravvissutu à esse fiducia. Questi sò principalmente oru, argentu è ramu. Oghje u terminu di solitu si riferisce à l'oru, chì hè sempre in riserve di u guvernu, cum'è l'unicu attivu senza risicu di contrapartita. L'argentu, chì cum'è un attivu monetariu hà diminuitu d'impurtanza cum'è soldi dopu chì a Germania si trasfirìu à un standard d'oru dopu à a guerra franco-prussiana, resta un metallu monetariu, ancu s'è cù un rapportu d'oru à argentu attualmente più di 70 volte, ùn hè micca prezzu cum'è tali.

Per ragioni storichi, u sistema monetariu di u mondu hà evolutu basatu annantu à a lege inglese. Gran Bretagna, o più precisamente l'Inghilterra è u Galles, rispettu sempre rumanu, o lege naturale in quantu à i soldi. Finu à questu ghjornu, i muniti sovrani d'oru sò valuta legale. Strictly speaking, l'oru metallicu è l'argentu sò elli stessi creditu, chì rapprisentanu a produzzione ancora da spende. Ma in modu unicu, ùn sò micca a responsabilità di nimu, à u cuntrariu di i biglietti è i dipositi bancari. U soldi metallicu hà dunque stu statutu eccezziunale, è questu fattu solu significa chì ùn tende micca à circulà, in cunfurmità cù a Legge di Gresham, finu à chì sò dispunibuli forme minori di creditu.

Money shares with its currency and credit substitutes a unique position in criminal law. Se un ladru robba soldi, pò esse arrestatu è accusatu di furtu inseme cù qualsiasi complici. Ma s'ellu passa i soldi à un altru partitu chì u riceve in bona fede è ùn hè micca cuscenti chì hè arrubatu, u pruprietariu originale ùn hà micca ricursu contru à l'innocent receiver, o contr'à qualcunu altru chì dopu vene in pussessu di i soldi. Hè assai sfarente di qualsiasi altra forma di pruprietà, chì malgradu passà in mani innocenti, ferma a pruprietà di u pruprietariu originale.

In a lege, i criptu di muniti è i muniti digitale di u bancu centrale mooted ùn sò micca soldi, sustituti di soldi, o muniti. Siccomu un pruprietariu precedente di bitcoin arrubati vindutu à un cumpratore chì ùn sapia chì hè statu ottenutu criminalmente pò sussegwentemente riclamà, ùn ci hè micca un titulu chjaru senza una pruvidenza sana. In cunfurmità cù a lege di a pruprietà, i Stati Uniti anu rignatu chì e cripthe di munita sò a pruprietà, ricuperà cum'è articuli arrubati, differenziendu e cripthe di munita da i soldi è a valuta propria. È pudemu aspittà di e decisioni simili in altre ghjuridizione per escludiri criptu di munita da u statutu legale cum'è soldi, mentri a pusizione di CBDCs in questu sensu ùn hè ancu esse chjarificata. Pudemu dunque chjappà à u pianu ogni pretensione chì u bitcoin o qualsiasi altra criptu di munita pò avè u statutu legale necessariu di soldi.

Sutta un standard d'oru propiu, a munita in forma di billete in circulazione publica era liberamente scambià per munita d'oru. Tantu ch'elli eranu liberamente scambiabili, i billeti anu pigliatu u valore di scambiu di l'oru, chì permettenu u creditu di l'emittente. Unu di i prublemi chì Sir Isaac Newton hà cunsideratu cum'è Maestru di a Royal Mint era à quale gradu di sustene una valuta necessaria per mantene a credibilità cum'è sustitutu d'oru. Hà cunclusu chì quellu livellu duveria esse 40%, ancu s'ellu Ludwig von Mises, l'economistu austriacu chì era un economistu di soldi sanu quant'è pussibule, pareva esse menu prescrittivu nantu à u sughjettu.

L'effettu di un standard d'oru di travagliu hè di assicurà chì i soldi di l'scelta di u populu hè rapprisintatu bè in u sistema monetariu. Tanti a munita è u creditu sò ligati à e so virtù. U livellu generale di i prezzi fluctuate influenzatu da i cambiamenti in a quantità di munita è di creditu in circulazione, ma a disciplina di i limiti di u creditu è ​​a creazione di munita torna i prezzi à una norma.

Sta disciplina hè disgustata da i guverni chì credi chì i soldi sò a rispunsabilità di un guvernu chì agisce in l'interessi di u populu, è micca di u populu stessu. Questu hè statu spressu in a Teoria di u Statu di u Money di Georg Knapp, publicata in u 1905 è diventò a ghjustificazione di a Germania per u pagamentu di l'armamenti per mezu inflazionisticu prima di a Prima Guerra Munniali, è cuntinuendu à aduprà a sminuzzamentu di a valuta cum'è u principale mezzu di finanziamentu di u guvernu finu à chì a marca di carta hè colapsata. in u 1923.

Attraversu un prucessu evolutivu, i guverni muderni prima s'eradendu, poi pigliò da u publicu per ellu stessu a determinazione di ciò chì custituiscenu soldi. L'eliminazione di tutte e disciplina di u standard d'oru hà permessu à i guverni di inflatà e quantità di munita è di creditu cum'è un mezzu di trasferimentu di a ricchezza publica à sè stessu. Cum'è una rapprisintazioni larga di sta diluzione, a Figura 1 mostra a crescita di a munita larga di u dollaru postu chì l'ultimu vestigiu di un standard d'oru sottu à l'Acordu di Bretton Woods hè statu suspesu da u presidente Nixon in l'agostu 1971.

Da quella data, a valuta è u creditu bancariu anu aumentatu da $ 685 miliardi à $ 21,84 trilioni, vale à dì trenta duie volte. È questu esclude un aumentu scunnisciutu in a quantità di dollari micca in u sistema finanziariu di i Stati Uniti, cumunimenti chjamati Eurodollari, chì forse cuntenenu parechji trilioni di più. U prezzu di l'oru in fiat dollars hè cresciutu da $ 35 quandu Bretton Woods hè statu sospesu, à $ 1970 attualmente. Un modu megliu di spressione di sta debase di u dollaru hè di dì chì u prezzu in oru, u dollaru hà persu 98,3% di u so putere di compra (vede a Figura 4 dopu in questu articulu).

Mentri hè un sbagliu di pensà à a relazione trà a quantità di munita è di creditu in circulazione è u putere di compra di u dollaru cum'è lineare (cum'è i monetaristi dichjaranu), micca solu chì a rata di debasement accelerata in l'ultimi anni, ma hè diventata. impussibile per a distruzzione di u putere di compra per esse firmatu. Chì duveria chì i guverni rinneganu l'impegni di benessere mandati è per elli si alluntanassi da l'intervenzione ecunomica. Ci vole à accettà chì l'ecunumia ùn hè micca l'affari di u guvernu, ma quellu di quelli chì pruducianu bè è servizii à prò di l'altri. U rolu ecunomicu di u statu duveria esse minimizatu.

Questu ùn hè micca solu un pregu capitalisticu. Hè statu cunfirmatu cum'è veru innumerevoli volte in a storia. E nazioni capitalistiche facenu sempre megliu à creà ricchezza persunale cà i sucialisti. Hè per quessa chì u Muru di Berlinu hè statu demolitu da una folla arrabbiata, infine spinta à fà cusì da u fallimentu di u cumunismu relative à u capitalismu à pocu pressu. U rendimentu relativo di Hong Kong paragunatu cù a Cina quandu Mao Zedong stancava di fame e so masse per una sorta di capricciu rivoluzionariu, hà ancu dimustratu cumu a listessa etnia cumportava sottu u socialismu cumparatu cù i mercati liberi.

A relazione trà a valuta fiat è u so putere di compra

Unu pò vede da l 'aumentu di a quantità di US dollar M3 munita è di creditu è ​​a caduta di u putere di compra misurata contr'à l 'oru chì statistiche monetaria di u guvernu ùn squadre cù u mercatu. A parte di u mutivu hè chì e statistiche di u guvernu ùn catturanu micca tuttu u creditu in una ecunumia (solu u creditu bancariu emessu da i banche licenziati hè registratu), i dollari creati fora di u sistema cum'è l'Eurodollari sò supplementari, è i prezzi di u mercatu fluttuanu.

I Monetaristi facenu pocu o nimu permessu per questi fattori, affirmannu chì u putere di compra di una munita hè inversamente proporzionale à a so quantità. Mentre chì ci hè assai verità in questa dichjarazione, hè solu adattatu per una valuta propria d'oru, quandu e valutazioni relative di una cumunità trà a valuta è i beni sò purtati in cunfurmità cù quelli di i so vicini attraversu l'arbitramentu, neutralizzandu ogni subjectività di a valutazione.

A rapprisintazioni classica di a teoria monetaria di i prezzi ùn s'applica micca in cundizioni induve a fede in una munita senza sustegnu hè di primura per decide a so utilità. Una pupulazione chì perde a fede in a valuta di u so guvernu pò ricusà sanu sanu malgradu i cambiamenti in a so quantità circulante. Questu hè ciò chì sguassate tutte e valute fiat eventualmente, assicurendu chì, se una valuta hè di sopravvive, deve eventualmente vultà à un standard di scambiu d'oru credibile.

A debulezza di una munita fiat hè stata famosa in Europa in l'anni 1920 quandu a corona austriaca è a marca di carta tedesca sò stati distrutti. Dopu à a Siconda Guerra Munniali, u yen militare giapponese hà patitu a stessa sorte in Hong Kong, è a marca di a Germania per una seconda volta à a mità di l'anni 1940. Più ricenti, u dollaru di Zimbabwe è u bolivar venezuelanu anu affundatu à u so valore cum'è carta di scarti – è ùn sò micca i soli.

In ultimamente, hè u publicu chì determina sempre u valore d'usu di un mediu circulante. A figura 2 sottu, di u prezzu di u petroliu misuratu in goldgrams, dollari, lire è euro mostra chì trà 1950 è 1974 un standard d'oru ancu in a forma incompleta chì esisteva sottu l'Acordu di Bretton Woods coincide cù a stabilità di u prezzu.

Pigliò pocu anni da a fine di Bretton Woods per e cunsequenze di a perdita di un ancore d'oru per materializà. Finu à tandu, i fornitori di petroliu, principalmente l'Arabia Saudita è altri membri di l'OPEC, avianu a fede in u dollaru è in altre valute. Hè solu quandu anu realizatu l'implicazioni di esse pagatu in puri fiat chì insistenu nantu à a compensazione per a degradazione di a valuta. Ch'elli eranu liberi di elevà i prezzi di u petroliu era a cundizione chì i Sauditi è u restu di l'OPEC accettavanu pagamentu solu in dollari americani.

In l'anni dopu à a guerra trà u 1950 è u 1970, i soldi di i Stati Uniti anu cresciutu da 167%, ma u prezzu di u dòricu di u petroliu era invariatu per tuttu quellu tempu. A stabilità di prezzi simili hè stata dimustrata in altre commodities, chì dimustrava chjaramente chì a quantità di munita è di creditu in circulazione ùn era micca l'unicu determinante di u putere di compra di u dollaru.

U rolu di u creditu bancariu

Mentre a rilazioni trà u creditu bancariu è a summa di a quantità di munita è di riserve bancarie varieghja, a quantità più grande di granu hè a quantità di creditu bancariu. U cumpurtamentu di a cohorte bancaria hà dunque u più grande impattu nantu à a quantità generale di creditu in l'ecunumia.

Sottu à u standard d'oru britannicu di u XIXmu seculu, i fluttuazioni in a vuluntà di i banche à prestitu hà risultatu in booms è slumps periodici, per quessa, vale a pena esaminà stu fenomenu, chì hè diventatu a scusa per l'intervenzione statale in i mercati finanziarii è infine l'abbandunamentu di standard d'oru interamente.

I banche sò venditori di creditu, prestanu à un tassu d'interessu più altu di quellu chì paganu à i depositanti. Ùn implementanu micca i so soldi, salvu in un sensu generale di bilanciu. U capitale propiu di un bancu hè a basa nantu à quale un bancu pò espansione u so creditu.

U prucessu di creazione di creditu hè largamente incomprisu, ma hè essenzialmente simplice. Se un bancu accunsente à prestà soldi à un cliente di prestitu, u prestitu appare cum'è un attivu in u bilanciu di u bancu. Per mezu di u prucessu di cuntabilità in doppia entrata, stu prestitu deve avè immediatamente una entrata di equilibriu, accreditendu u cuntu currente di u prestitu. U cliente hè infurmatu chì u prestitu hè d'accunsentu, è pò sguassate i fondi accreditati à u so contu currente da quellu mumentu.

Nisuna altra banca, nè altre fonti di finanziamentu hè implicatu. Cù solu duie entrate di u libru, u bilanciu di u bancu hà sviluppatu da a quantità di u prestitu. Per un banchieru, a capacità di creà creditu bancariu in questu modu hè, sempre chì u prestitu hè prudente, un affari estremamente prufittu. A quantità di creditu pendente pò esse parechje multiplici di u capitale propiu di u bancu. Allora, se u rapportu di l'assi di bilanciu di u bancu à l'equità hè ottu volte, è u marghjenu grossu trà i prestiti è i dipositi hè di 3%, allora diventa un rendimentu grossu di 24% nantu à u patrimoniu di u bancu.

A limitazione di a leva di bilanciu di un bancu vene da duie considerazioni. Ci hè u risicu di prestitu stessu, chì varierà cù e cundizioni ecunomiche, è u risicu di u depositante, chì hè a fede cullettiva di i diposituri in a situazione finanziaria di u bancu. U risicu di i depositanti, chì pò purtà à i depositanti à ritirassi u so creditu in a banca in favore di una valuta o di un accontu cù un altru bancu, pò esse uriginatu da un bancu chì offre un tassu d'interessu inferitu à quelli di altre banche, o in alternativa à i depositanti preoccupati di a solidità di i banche. u bancu stessu. Hè a cumminazione di u risicu di prestitu è ​​di depositante chì determina a vista di u banchieru nantu à u livellu massimu di prufitti chì ponu esse guadagnatu in modu sicuru da trattà di creditu.

Una espansione in a quantità di creditu in una ecunumia stimula l'attività ecunomica perchè l'imprese sò ingannati à pensà chì i soldi extra dispunibuli hè dovutu à e cundizioni di cummerciale megliu. Inoltre, l'apparente migliione di e cundizioni di cummerciale incuraghjenu i banchieri à aumentà ancu più i prestiti. Un ciculu virtuosu di prestitu è ​​una apparente migliione ecunomica si mette in corsu cum'è a cohorte bancaria piglia u so bilanciu mediu di u bilanciu à u rapportu di l'equità da, per dì, cinque à ottu volte, à forse deci o dodici. A cumpetizione per l'affari di creditu cunvince allora i banche à tagliate i so marghjini per attruverà novi clienti cummerciale. I clienti finiscinu per piglià prestitu per u prestitu, inizendu prughjetti d'investimentu chì normalment ùn saria micca prufittu.

Ancu sottu un standard d'oru, l'esuberanza di prestiti cumencia à fà cresce i prezzi. L'imprese trovanu chì i so costi cumincianu à cresce, manghjendu in i so prufitti. Mantene un ochju attentu à u risicu di prestitu, i banchieri sò assai cuscenti di a deteriorazione di e prospettive di prufittu per i so prestiti è dunque di un risicu crescente di prestitu. Allora pruvate à riduce u so asset à i rapporti di equità. Cum'è una cohorte chì i membri sò guidati da e stesse considerazioni, i banche cumincianu à ritirà u creditu da l'ecunumia, invirtendu u stimulu prima è l'ecunumia entra in un slump.

Questa hè una descrizzione simplista di un ciculu regulare di creditu bancariu fluttuante, chì storicamente variò circa ogni deci anni o più, ma puderia fluttuà trà sette è dodici. A figura 3 illustra cumu queste fluttuazioni sò state riflesse in a taxa di inflazione in Gran Bretagna di u XIX seculu dopu l'intruduzioni di a munita d'oru sovrana finu à pocu prima di a Prima Guerra Munniali.

In più di l'illustrazione di a regularità di e cunsequenze di un ciculu di espansione di creditu bancariu è cuntrazione marcatu da e cunsequenze inflazionistiche, a Figura 3 mostra chì ùn ci hè micca una correlazione trà u ritmu di inflazione di i prezzi è i costi di prestitu à l'ingrossu. In altre parolle, e pulitiche monetarie di u bancu cintrali muderni chì utilizanu i tassi di interessu per cuntrullà l'inflazione sò misconstrued. L'effettu era cunnisciutu è chjamatu paradossu di Gibson da Keynes. Ma perchè ùn ci era micca spiegazione in l'ecunumia keynesiana, hè stata ignorata dapoi. Cridendu chì u paradossu di Gibson puderia esse ignoratu hè centrale à e pulitiche di u bancu cintrali destinate à ammansà u ciculu di l'inflazione di i prezzi.

L'interessi di i banche cintrali

Notionally, l'interessu primariu di i banche cintrali hè di intervene in l'ecunumia per prumove l'impiegu massimu in cunfurmità cù l'inflazione moderata di i prezzi, destinata à 2% misurata da l'indice di i prezzi di u cunsumu. Hè una pulitica destinata à stimulà l'ecunumia, ma micca à soprastimularla. Riturneremu à i fallaci implicati in un mumentu.

In a seconda mità di u XIX seculu, l'intervenzione di u bancu cintrali hà iniziatu cù u Bancu d'Inghilterra assumendu per ellu stessu u rolu di prestatore d'ultimu risorsu in l'interessi di assicurà chì e crisi bancarie destabilizzanti economicamente sò state impedite. L'intervenzione in a forma di compra di creditu bancariu cummerciale si firmò quì, senza più manipulazione di tassi d'interessu o intervenzione ecunomica.

L'ultima vera caduta in America hè stata in u 1920-21. Cum'ellu avia sempre fattu in u passatu, u guvernu l'hà ignoratu in u sensu chì nisuna intervenzione o stimulu ecunomicu hè statu furnitu, è a ricuperazione hè stata rapida. Era dopu à quellu slump chì i prublemi cuminciaru in a forma di un novu sistema bancariu federale guidatu da Benjamin Strong chì crede fermamente in l'stimulazione monetaria. I Roaring Twenties seguitavanu un mare di creditu in espansione, chì hà purtatu à un boom di a borsa – una bolla finanziaria. Ma era pocu più di un ciculu esageratu di espansione di creditu bancariu, chì, quandu finisci, hà colapsatu Wall Street cù i prezzi di l'azzioni chì falanu 89% misurati da l'Index Industrial Dow Jones. Accoppiata cù u boom di a pruduzzione agricula esagerata da a mecanizazione, a depressione chì seguita hè stata particularmente dura nantu à u grande settore agriculu, minendu i prezzi agriculi in u mondu sanu finu à a Siconda Guerra Munniali.

Hè un fattu ignoratu da l'inflazionisti chì u primu presidente Herbert Hoover, è dopu Franklin Roosevelt allargò a depressione à u più longu in u record, pruvatu à piantà. Supportanu i prezzi, chì significava chì i prudutti ùn sò micca venduti. È à u principiu, promulgando l'Attu di Tariffa Smoot Hawley, anu colapsatu micca solu a dumanda domestica, ma tutta a produzzione domestica chì si basava in materie prime impurtate è prudutti semi-manifatturati.

Queste pulitiche disastrose sò stati sustinuti da una nova razza di economisti incarnati da Keynes, chì crede chì u capitalismu era difettu è necessariu intervenzione di u guvernu. Ma i tentativi proto-keynesiani di stimulà l'ecunumia americana fora di a depressione continuamente fallenu. Finu à u 1940, undici anni dopu à u Crash di Wall Street, u disoccupazione di i Stati Uniti era sempre più altu di 15%. Ciò chì l'economisti in u campu keynesianu ignoravanu era a vera causa di u crash di Wall Street è di a depressione successiva, arradicata in l'inflazione di creditu chì guidò l'anni venti. Cum'è avemu vistu in a Figura 3, ùn era micca più di u turnamentu di u ciculu ripetutu longu stabilitu di creditu bancariu, sta volta alimentatu in più da l'espansione di creditu inflazionisticu di Benjamin Strong cum'è presidente di a nova Fed. A causa di a depressione ùn era micca l'impresa privata, ma l'intervenzione di u guvernu.

Hè sempre mallettu da u stabilimentu finu à oghje, cù l'università chì spinghjenu u keynesianismu à l'esclusione di l'ecunumia classica è u sensu cumunu. Inoltre, e statistiche chì sò diventate una religione per i pulitici è tutti l'altri sò currutti da l'interessi statali. Pocu dopu chì i salarii è e pensioni sò stati indexati in u 1980, i statistichi di u guvernu in l'Uffiziu di Statistiche di u Laboriu cuminciaru à travaglià per riduce l'impattu nantu à i prezzi di u cunsumu. Una stima indipendente di l'inflazione di u cunsumu di i Stati Uniti l'hà datu più di 15% recentemente, quandu a tarifa ufficiale era 8%.

Particularmente egregious hè l'insistenza di u statu chì un scopu di 2% inflazione per i prezzi di u cunsumu stimula a dumanda, quandu u trasferimentu di ricchezza soffrendu da i risparmiatori, i bassi pagati è i pensionati privati ​​​​di a so compensazione d'inflazione in manu di u BLS hè glossed over. Cusì hè u benefiziu per u guvernu, i banche è i so prestiti favuriti da stu trasferimentu di ricchezza.

U prublema chì avemu avà affruntà in questu ambientu di soldi fiat ùn hè micca solu chì a pulitica monetaria hè diventata currutta da l'interessu di u statu, ma chì nimu in carica di questu pare capisce u soldi è u creditu. Tecnicamente, ponu esse assai qualificati. Ma sò ormai più di cinquant'anni chì i soldi sò stati sospesi da u sistema monetariu. Ùn sò micca solu i pulitici ignurati indicatori cum'è u paradossu di Gibson. Ùn sò micca solu crede in e so proprie statistiche. È ùn solu pensanu chì debasing a munita hè una bona cosa, ma truvamu chì i cumitati di pulitica monetaria avissiru crede chì i soldi ùn anu nunda di fà cù l'aumentu di i prezzi.

Tuttu chistu hè facilitatu da a presentazione di l'inflazione cum'è l'aumentu di i prezzi, quandu in fattu hè in diminuzione di u putere di compra. A figura 4 mostra cumu si deve leghje u putere di compra di valute.

Solu avà, pare, simu cuscenti chì l'inflazione di i prezzi ùn hè micca transitoria. In riferimentu à a Figura 1, a misura larga di l'offerta di moneta M3 hè quasi triplicata da quandu Lehman hà fiascatu, cusì ci hè assai carburante chì guida un putere di compra più bassu per u dollaru. E cum'è discutitu sopra, ùn hè micca solu quantità di munita è di creditu chì duvemu esse fighjulà, ma i cambiamenti in u cumpurtamentu di u cunsumadore è se i cunsumatori tendenu à disposti di liquidità di munita in favore di bè.

L'indicazioni sò chì questu hè prubabilmente accadutu, acceleratu da sanzioni contr'à Russia, è a minaccia chì portanu in una nova era di munita, minendu u statutu glubale di u dollaru. Alerta di i prezzi più alti in i mesi chì venenu, ùn ci hè micca dubbitu chì ci hè un livellu aumentatu di l'accumulazione di i cunsumatori, chì mette in un altru modu hè a dispusizione di liquidità persunale prima di cumprà menu.

Finu a ora, e fasi di l'evoluzione di a valuta sò state marcate da a fine di l'Acordu di Bretton Woods in u 1971. L'iniziu di l'era di u petrodollaru in u 1973 hà purtatu à una seconda fase, a finanziariisazione di l'ecunumia glubale. È infine, da avà, u ritornu à un standard di cummodità purtatu da e sanzioni contr'à a Russia conduce i prezzi in i monete di l'alianza occidentale più altu, chì significa chì u so putere di compra hè cascatu novu.

U faux pas sopra a Russia

In quantu à l'evoluzione di soldi è creditu, questu ci porta à l'attualità di l'attualità. Prima chì a Russia hà invaditu l'Ucraina è l'alianza uccidintali impone sanzioni à a Russia, avemu digià vistu chì i prezzi aumentanu, alimentati da l'espansione di munita è di creditu in l'ultimi anni. I pianificatori monetari culpiscenu i prublemi di a catena di furnimentu è i dislocazioni di covid, tramindui chì anu cridutu chì avarianu ghjustu cù u tempu. Ma l'estensione di sti rialzi di i prezzi avianu digià superatu e so aspettative, è e sanzioni contr'à a Russia anu aggravatu a situazione.

Mentre chì l'America puderia sente cunsulazione chì a sicurità di i so pruvisti energetichi ùn hè micca affettata, ùn hè micca u casu per l'Europa. In l'ultimi anni, l'Europa hà chjusu a so pruduzzione di combustibili fossili è u zelo di a Germania per andà in verde si estende ancu à a disattivazione di e centrali nucleari. Sembra chì a liberazione di fossili hè solu in e fruntiere naziunali, aumentendu a dipendenza da u petroliu, u gasu è u carbone impurtati. In u casu di l'Auropa, a più grande fonte di queste impurtazioni hè di granu Russia.

A Russia hà rispostu da u bancu cintrali russu annunziendu chì hè dispostu à cumprà oru da istituzioni di creditu domesticu, prima à un prezzu fissu o 5 000 rubles per grammu, è dopu quandu u rublu rinfurzatu inaspettatamente à un prezzu per esse d'accordu nantu à un casu. – basa di casu. U signale hè chjaru: u bancu cintrali russu capisce chì l'oru ghjoca un rolu impurtante in a stabilità di i prezzi. À u listessu tempu, u Kremlin hà annunziatu chì vende solu petroliu è gasu à e nazioni ostili (vale à dì quelli chì imponenu sanzioni) in cambiu di pagamentu in rubli.

L'ultimu annunziu era destinatu principarmenti à e nazioni di l'UE è si tratta di un'offerta à prezzi ragiunate in rubli, o per elli à offerta per pruvisti in euro o dollari da altrò. Mentre chì u prezzu di u petroliu hà sbulicatu è hè ritiratu da un terzu, i prezzi di u gasu naturale sò sempre vicinu à i so massimi di tutti i tempi. Malgradu l'emisferu nordu chì emerge da a primavera, u costu di l'energia pare chì hà da cuntinuà à cresce. L'effettu nant'à l'ecunumia di l'Eurozona hè pocu menu di catastròficu.

Mentre chì u rublu hà avà recuperatu tutta a caduta dopu à l'annunziu di sanzioni, l'euro hè diventatu un disastru. U BCE hà sempre un tassu di depositu negativu è enormi perdite nantu à a so cartera di ligami estensiva da i rendimenti in rapida crescita. I banche cintrali naziunali, chì sò i so azionisti anu ancu perdite chì in quasi tutti i casi sguassate u so patrimoniu (l'equità di u bilanciu hè definitu cum'è a diffarenza trà l'attivu di una banca è i so passivi – una diferenza chì deve esse sempre pusitiva). Inoltre, sti banche cintrali cum'è l'azzionisti di u BCN facenu una ricapitalizazione di tuttu u sistema di l'euro un avvenimentu cumplessu, prubabile di mette in dubbitu a fede in u sistema di l'euro.

Cum'è s'ellu ùn era micca abbastanza, i grandi banche cummerciale sò estremamente leveraged, media più di 20 volte cù Credit Agricole circa 30 volte. Tuttu u sistema hè criatu di debiti cattivi è dubbiosi, assai di quelli chì sò dissimulati in u sistema di liquidazione transfruntiera TARGET2. Ùn pudemu micca crede alcuna statistica bancaria. A cuntrariu di i Stati Uniti, i banche di l'Eurozona anu utilizatu i mercati di repo cum'è una fonte di liquidità di costu zero, purtendu a dimensione di u mercatu à più di 10 trilioni d'euros. A grandezza di stu mercatu, più a fiducia in l'investimentu di bonu per una proporzione significativa di l'assi di i banche cummerciale significa chì un aumentu di i tassi d'interessu in u territoriu pusitivu rischia di destabilizzà tuttu u sistema.

U BCE hè pusatu nantu à i tassi d'interessu per impediscenu di aumentà è hè prontu à cumprà ancu più obbligazioni di u guvernu di i membri per impediscenu a crescita di i rendimenti ancu di più. Ma ancu a Germania, chì hè u più cunsirvatore di i Stati membri, face enormi pressioni di prezzu, cù i prezzi di i pruduttori di i prudutti industriali ufficialmente aumentanu da 25,9% in l'annu à marzu, 68% per l'energia, è 21% per i beni intermedi.

Ùn ci pò esse dubbitu chì i mercati applicà una pressione crescente per aumenti sustanziali in i rendimenti di i boni di l'Eurozona, aggravati significativamente da e pulitiche di sanzioni di i Stati Uniti contr'à a Russia. Cum'è un importatore di commodities è materie prime, u Giappone hè ancu afflittu. E duie valute sò illustrate in a Figura 5.

U yen pare esse in u periculu più immediatu cù u so colapsu chì s'accelerà in l'ultime settimane, ma cum'è u Bancu di u Giappone è u BCE cuntinueghjanu à resiste à l'aumentu di i rendimenti di i boni, e so valute soffrenu ancu di più. U Bancu di u Giappone hà indulgendu in un allentamentu quantitatiu dapoi u 2000 è hà accumulatu quantità sustanziali di obbligazioni governative è corporative è ancu azioni in ETF. Dighjà, u BOJ hè in un patrimoniu negativu per via di a caduta di i prezzi di i boni. Per impediscenu à u so bilanciu di deteriorà ancu più, hà tracciatu una linea in a sabbia: u rendimentu di u JGB di 10 anni ùn serà micca permessu di risaltà sopra à 0,25%. Cù l'aumentu di i prezzi di e materie prime è di l'energia, pare ch'ella sia solu questione di tempu prima chì u BOJ sia custrettu à cede, inducendu una crisa bancaria in u so settore bancariu cummerciale altamente leveraged chì, cum'è l'Eurozona, hà rapporti di l'attivu à l'equità più di 20 volte.

Sembra dunque chì l'ordine emergente di l'avvenimenti in quantu à e crisi di valute hè u collapse di yen seguitu in pocu tempu da l'euro. U scossa à u sistema bancariu di i Stati Uniti deve esse evidenti. Chì i banche di i Stati Uniti sò assai menu orientati cà i so omologhi di u sistema giapponesi è di l'euro ùn li salverà micca da a contaminazione di u risicu sistemicu globale.

Inoltre, cù i so grandi holdings di i Treasuries di i Stati Uniti è u debitu di l'agenzia, i piani attuali di scappari solu espone a Fed à perdite, chì quasi certamenti necessitanu a so ricapitalizazione. U rendimentu di u Bond Treasury di i Stati Uniti à 10 anni hè in crescita è datu e cunsequenze di e sanzioni nantu à i prezzi di e materie prime mundiale, hà assai più da andà.

A fine di u regime finanziariu per e valute

Da u big bang di Londra à a mità di l'anni ottanta, e valute maiò, in particulare u dollaru americanu è a sterlina sò diventati sempre più finanziarii. Hè accadutu in un tempu quandu a produzzione di beni di cunsumu migratu in Asia, in particulare in Cina. U focu tutale di u prestitu bancariu è u collaterale di prestitu si move versu l'assi finanziarii è alluntanati da a produzzione. È cum'è i tassi d'interessu diminuinu, in termini ginirali questi assi anu migliuratu in valore, offre una più grande sicurezza à i prestiti, è rinfurzendu a tendenza.

Questu hè avà cambiatu, cù i tassi d'interessu chì aumentanu significativamente, scoppia una bolla finanziaria chì si gonfia dapoi decennii. Mentre chì i rendimenti di i boni anu cuminciatu à aumentà, ci hè più per elli à andà, minendu micca solu a pusizione collaterale, ma ancu i finanzii di u guvernu. È l'aumentu ulteriore di i rendimenti di i bonds trasformerà i mercati azionari in mercati ribassi, potenzialmente rivali cù u rendimentu 1929-1932 di l'Indice Industriale Dow Jones.

Questu hè u casu, u colapsu digià in corso in u yen è l'euro hà da cumincià à minà u dollaru, micca nantu à i scambii, ma in quantu à u so putere di compra. Pudemu esse ragiunate sicuru chì u mandatu di a Fed darà preferenza à u sustegnu di i prezzi di l'attivu sopra à stabilizà a munita, finu à chì hè troppu tardi.

A Cina è a Russia parenu esse isolati deliberatamente da stu destinu per e so muniti aumentendu l'impurtanza di e commodities. Hè stata notevule cumu a Cina hà cuminciatu à accumulà aggressivamente commodities, cumprese i stock di granu, quasi immediatamente dopu chì a Fed hà tagliatu u so tassu di fondi à cero è hà istituitu QE à $ 120 miliardi per mese in marzu 2020. Questu hà mandatu un signalu chì i dirigenti chinesi eranu è sò sempre. pienamente cuscenti di l'implicazioni inflazionistiche di a pulitica monetaria di i Stati Uniti. Oghje a Cina hà accumulatu ben più di a mità di i stock di mais, risu, granu è soia in u mondu, assicurendu l'alimenti di basi per u 20% di a pupulazione mundiale. Cum'è un sviluppu sussegwente, a guerra in Ucraina hà assicuratu chì l'approvvigionamentu mundiale di granu quist'annu serà cortu, è e sanzioni contr'à a Russia anu effittivamenti tagliatu e so esportazioni da e nazioni amichevuli. Inseme cù a penuria di fertilizzanti per i stessi motivi, micca solu i prudutti di i culturi di u mondu caderanu sottu à quelli di l'annu passatu, ma i prezzi di u granu sò sicuru d'esse offerte contru à e nazioni più povere.

A Russia hà effittivamenti ligatu u rublu à i prezzi di l'energia insistendu chì i rubli sò usati per u pagamentu, principalmente da a UE. L'altri dui grandi mercati di Russia sò a Cina è l'India, da quale ella accetta rispettivamente yuan è rupie. Pusendu a vendita in India da un latu, a Russia ùn hè micca solu cummoditing u rublu, ma u so più grande cumpagnu cummerciale micca solu per l'energia, ma per tutte e so altre esportazioni di merceria hè a Cina. È a Cina seguita pulitiche monetarie simili.

Ci sò boni motivi per questu. L'allianza occidentali minà e so muniti, ùn ci ponu esse dubbitu. I valori di l'attivu finanziariu colapsanu cum'è i tassi d'interessu aumentanu. In cuntrastu, ùn hè micca solu l'aumentu di u surplus di u cummerciu di Russia, ma u bancu cintrali hà cuminciatu à facilità i tassi d'interessu è i cuntrolli di u scambiu è cuntinuà à liberà a so ecunumia in u sfondate di una munita forte. L'era di a munita sustinuta da commodità hè ghjunta per rimpiazzà i finanziarii.

È infine, duvemu riferite à a Figura 2, di u prezzu di l'oliu in goldgrams. U ligame à i prezzi di e mercurie hè oru. Hè u tempu di abbandunà l'assi finanziarii per i so supposti ritorni d'investimentu è piglià una participazione in e novi muniti commoditised. L'oru hè u ligame. L'imprese di ogni tipu, micca solu l'imprese minerarie chì accumulanu surplus di cassa, sarianu bè cunsigliatu di dumandà s'ellu duveranu mantene i dipositi in i banche, o in alternativa, guadagnà a prutezzione di pussede un lingotti d'oru vultatu indipindente da u sistema bancariu.