U 40% di u Mercatu Bull hè dovutu à i Cumprati

Scrittu da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

E se vi dissi chì u 40% di a manifestazione di u mercatu bullonu annantu à l'ultima decada hè stata solu da compra? Chì pò esse micca cusì pazzu cum'è sona.

Avemu discututu prima di l' abusu è l'abusu di a compra di azioni in l'ultima decada. Tale ùn hè micca surprisante datu l'ambiente di tassi d'interessu bassu. Ma, cum'è avà sapemu, ci hè un puntu induve i tassi bassi impediscenu l'attività ecunomica. L'imprese ùn sò micca disposti à "investisce" per via di l'ambienti di pocu ritornu. U graficu mostra u prublema di i tassi di crescita ecunomica è a velocità monetaria.

A diminuzione di a velocità monetaria hè una evidenza chjara chì u sistema di "trasmissione ecunomica" ferma rottu. Unu di i mutori essenziali di l'attività ecunomica sò i banche chì prestanu soldi per sustene l'attività ecunomica. Cum'è mostratu, u rapportu di prestitu bancariu / dipositu hè colapsatu cù a velocità. In u risultatu, ci hè pocu benefiziu per prestitu soldi à tassi ultra-bassi relative à u risicu di default.

U prublema per l'imprese in un ambiente ecunomicu debule hè a mancanza di crescita di i rivenuti di u topline. Dati i prezzi di l'azzioni più alti cumpensà i dirigenti corporativi, ùn hè micca surprisante di vede l'imprese optanu per un benefiziu à cortu termini di buybacks versus investimentu.

Capisce i Buybacks

Ancu s'ellu pò sembrà chì "ripurte di sparte" ùn sò micca un avvenimentu, sò più insidiosi di ciò chì parenu. Cuminciamu cù un esempiu simplisticu.

• A Cumpagnia A guadagna $ 1 / parte è ci sò 10 / azzioni in circulazione.

• Earnings Per Share (EPS) = $ 0.10 / share.

• A Cumpagnia A usa tutti i so soldi per cumprà 5 azioni di azioni.

• L'annu dopu, a Cumpagnia A guadagna di novu $ 1, però, i guadagni sò avà $ 0.20 / share ($ 1 / 5 shares)

• U prezzu di l'azzioni cresce perchè l'EPS hà saltatu da 100% annantu à una basa annu.

• In ogni casu, postu chì a cumpagnia hà utilizatu tutti i so soldi per cumprà torna l'azzioni, ùn anu più nunda per cultivà a so attività.

• L'annu dopu, a Cumpagnia A guadagna sempre $ 1 / share è EPS ferma à $ 0.20 / share.

• U prezzu di l'azzioni cade per via di una crescita di 0% annantu à l'annu.

Iè, questu hè un esempiu estremu, ma mostra chì a ricuperazione di l'azzioni anu un effettu limitatu, unicu nantu à a cumpagnia. Hè per quessa chì una volta chì una cumpagnia s'impegna in riacquistu di azioni, sò inevitabbilmente intrappulati à cuntinuà à cumprà azioni per mantene i prezzi di l'azzioni elevati. U prublema hè a diversione cuntinuata di quantità sempre crescente di cash da investimenti pruduttivi chì puderanu creà crescita à longu andà.

U mutivu chì l'imprese facenu questu hè simplice: compensazione basata in azioni. Oghje, più chè mai, parechji dirigenti corporativi anu un grande percentualità di a so compensazione ligata à u rendiment di a cumpagnia. In u risultatu, una "miss" di l'aspettattivi di Wall Street pò purtà à una penalità forte in u prezzu di l'azzioni di l'imprese.

In un studiu precedente di u Wall Street Journal, 93% di i rispondenti indicanu "influenza nantu à u prezzu di l'azzioni" è "pressione esterna" cum'è motivi per manipulà i figuri di earnings. Hè per quessa chì l'usu di a compra di azioni hà cuntinuatu à cresce in l'ultimi anni. Dopu à u "chjusu di a pandemia", anu sbulicatu.

Ùn hè micca un ritornu di capitale

Cumprate di sparte torna solu soldi à quelli individui chì vendenu i so stock. Tale hè una transazzione di u mercatu apertu. Se Apple ( AAPL ) cumprà una parte di i so azzioni pendenti, l'unicu persone chì ricevenu ogni capitale sò quelli chì vendenu e so azzioni.

Allora, quale vende principalmente e so azzioni?

Comu nutatu, sò l'insiders, sicuru, cum'è i cambiamenti in e strutture di compensazione da u turnu di u seculu sò diventati assai dipendenti da a compensazione basata in azioni. Insiders liquidate regularmente l' azzioni "cuncessate" à elli cum'è parte di a so struttura generale di compensazione. Tali li permette di cunvertisce cuncessioni in ricchezza attuale. Cum'è u Financial Times hà scrittu prima:

"I dirigenti di l'imprese dannu parechje ragioni per a ricuperazione di azioni, ma nimu ùn hà vicinu à a putenza esplicativa di sta verità simplice: Strumenti basati in azioni custituiscenu a maiò parte di a so paga è in i buybacks à cortu termine aumentanu i prezzi di l'azzioni. "

Un rapportu recente nantu à un studiu da a Securities & Exchange Commission hà truvatu u listessu:

• A ricerca di a SEC hà truvatu chì parechji dirigenti di l'imprese vendenu quantità significativu di e so azioni dopu chì e so cumpagnie anu annunziatu a compra di azioni, Yahoo Finance rapporti.

Ciò chì hè chjaru hè chì l'abusu è l'abusu di a compra di azioni per manipulà i guadagni è ricumpensa l'insiders hè diventatu problematicu . Cum'è John Authers hà dettu recentemente:

"Durante a maiò parte di l'ultima decada, e cumpagnie chì compranu e so azioni anu cuntatu tutte e compra nette. L'ammontu tutale di l'azzioni cumprati da e cumpagnie da a crisa di u 2008 supera ancu a spesa di a Riserva Federale per cumprà bonds in u stessu periodu cum'è parte di l'allentamentu quantitatiu. Tramindui anu spintu i prezzi di l'assi ".

In altri palori, trà a Riserva Federale chì injecta una quantità massiva di liquidità in i mercati finanziarii, è e corporazioni chì ricuperanu e so azzioni, ùn ci sò stati effettivamente altri cumpratori veri in u mercatu.

Esattamente quantu parlemu?

U mercatu deve esse 40% più bassu

U graficu sottu via Pavilion Global Markets mostra l'impattu chì e compra di azioni anu avutu in u mercatu in l'ultima decada. A scomposizione di i rendimenti per l'S&P 500 si suddivide in a seguente:

• 21% da espansione multipla,

• 31,4% da i guadagni,

• 7,1% da dividends, è

• 40,5% da a compra di azioni.

In altri palori, in l'absenza di ricuperazione di azioni, u mercatu di borsa ùn spinghje micca i massimi record di 4600, ma invece livelli più vicinu à 2700.

Per mette in u cuntestu, a marca di l'acqua alta per l'S & P 500 in uttrovi 2007 era 1556. In uttrovi 2021, dopu à 14 anni, u mercatu seria 2700 senza buybacks d'azzioni. Tale significaria chì i stocks riturnavanu un totale di circa 3% annu o 42% in totale in quelli 14 anni.

Cunclusioni

Prima di scuffà un rendimentu annualizatu di 3%, questu equivale à una ecunumia chì cresce à 2% cù un rendimentu di dividendu di 1-2%. Inoltre, stu calculu s'allinea cù e norme storiche chì remontanu à u 1900.

Mentre chì e riacquistu di azioni per elli stessi ponu esse un pocu innocu, hè quandu sò assuciati cù trucchi contabili è livelli massivi di debitu per finanziarli in quale diventanu problematiche.

Michael Lebowitz hà nutatu u risicu più significativu:

"Mentre i media finanziarii applaughjenu i cumpatti è a SEC, l'attivatore di tali abusi guarda oziosamente, cuntinuemu à arpa nantu à u tema. Hè vitale, micca solu per l'investituri, ma per u publicu in generale, per capiscenu u tremendu dannu digià causatu da buybacks è u putenziale di più dannu in a strada ".

I soldi chì puderanu esse spesi per stimulà a crescita futura, benefiziu à l'azionisti, invece sò stati sprecati per benefiziu solu i dirigenti anziani.

Siccomu i prezzi di l'azzioni cadenu, e cumpagnie chì anu realizatu cumpatti anti-ecunomichi si trovanu avà cù perdite finanziarie nantu à e so mani, più debitu nantu à i so bilanci, è menu opportunità di crescita in u futuru. Ugualmente disturbante, i CEO chì sanccionanu i buybacks sò assai più ricchi è senza rispunsabilità per e so azzioni.

Per i investituri chì scommettenu nantu à i prezzi di l'azzioni più alti, a quistione hè chì succede se "ricuperte di azioni" inverte ?