Taper Is Coming: Got Bonds?

Autore di Michael Lebowtiz via RealInvestmentAdvice.com,

A solida ripresa ecunomica è l'allentamentu di e restrizioni COVID ci portanu à crede chì una diminuzione di QE pò esse micca luntana. Sustenendu ancu u nostru parè, l'inflazione hè ripresa cumpletamente finu à i livelli pre-pandemichi, è l'occupazione migliora rapidamente. In più di questu sò sussurri da l'internu di a Fed chì ponenu in discussione a stabilità finanziaria date valutazioni di l'assi estremi guidati à un certu gradu da QE eccessivu.

U più impurtante hè chì parechji membri di a Fed cumincianu à parlà u discorsu taper.

L'eventuale diminuzione di QE favurisce un cambiamentu in i comportamenti di l'investitori. Questu articulu si concentra nantu à i rendimenti di obbligazioni è uni pochi di settori di capitale sensibili à i tassi di interessu per furnisce una guida futura nantu à cumu u redditu fissu è l'attività sensibile à i tassi di interessu pò fà in un ambiente ristrettu.

Talking Taper

Jerome Powell afferma ripetutamente a Fed " ùn pensa mancu à pensà à diminuisce ". Benintesa, in qualità di presidente di a Fed, e so opinioni piglianu a suprana nantu à quelle di l'altri membri di a Fed. Indipendentemente, altri membri di a Fed ùn sò micca interamente in a stessa pagina cum'è Powell.

I seguenti cumenti è tituli sò surtiti l'ultimu mese.

• BULLARD: I STATI UNITI POTREBBONU ESSERE "AVVICINATI" DI U PUNTU ONDU A PANDEMIA HÈ FINITA, TANDU ATTENZIONE PUDU VERSU A POLITICA MONETARIA POST-PANDEMICA

• Lael Brainard: "A vulnerabilità assuciata cù un appetitu di risicu elevatu cresce". A cumbinazione di valutazioni stese cù livelli assai alti di indebitamentu di l'imprese guardanu à causa di u putenziale di amplificà l'effetti di un avvenimentu di riprezzione ".

• Robert Kaplan: " A Fed duveria cumincià à parlà prestu di a diminuzione di l'acquistu di obbligazioni ". & "Emu principiatu à sente mi diversamente in quantu à i vantaghji è i svantaghji di l'acquisti di QE da a Fed".

• Eric Rosengren: « u mercatu ipotecariu ùn hà micca bisognu di tantu sustegnu avà. "

• " Pò esse chì i tassi d'interessu duveranu cresce un pocu per assicurassi chì a nostra ecunumia ùn si surriscaldi ", hà dettu Yellen in una intervista cù l'Atlanticu arregistrata u luni chì hè stata trasmessa nant'à u web marti. « Puderia causà qualchì aumentu assai modestu di i tassi d'interessu. »- A secretaria di u Treasury Janet Yellen, per Bloomberg.

Altri fattori degni di Taper

Al di là di i suggerimenti di i membri di a Fed è di dati ecunomichi robusti, e banche è i mercati monetarii si trovanu à prublemi QE.

Prima, e banche stanu luttendu per digerisce e riserve chì ricevenu quandu a Fed acquista beni da elli. Di conseguenza, a so capacità continua di facilità quantità supplementari di QE diventa sempre più problematica.

Zoltan Pozsar, analista di creditu è ​​espertu di a Fed in Credit Suisse, hà riassuntu a situazione cusì:

"(L' usu ) di u stabilimentu (prugramma inversu di riacquistu RRP) ùn hè mai statu cusì altu fora di e girate di quartu di fine, è u fattu chì l'usu di l'installazione sia cusì altu in una ghjurnata di sole à a mità di quartu significa chì e banche ùn anu micca" Ùn avè u bilanciu per magazzinà più riserve à i livelli attuali di spread. "

U secondu prublema di fronte à a Fed hè a recente riduzione di i saldi di u Tesoru tenuti à a Fed. Di conseguenza, u Tesoru emette menu obbligazioni à breve termine, dendu à una scarsità di tituli di u mercatu monetariu è di derivati ​​di supportu collaterale. Di cunsiguenza, i tassi d'interessu à breve termine cumincianu à andà negativi.

I dui prublemi facenu progressivamente più sfida di mantene u ritmu di QE è di mantene i tassi da andà negativi.

Rendimenti QE, Taper, è Bond

Cù una comprensione di u nostru casu per a diminuzione, rivisitemu cumu si comportavanu i rendimenti durante l'episodi precedenti di QE è i periodi dopu à QE.

U graficu sottu mostra u rendimentu di e note UST di deci anni aumentatu durante ogni periodu QE è cascatu nantu à a so conclusione. Cum'è circundatu, i renditi sò cascati precipitamente quandu a Fed hà cambiatu QE via Serramentu Quantitativu (QT).

I renditi di deci anni tendenu à cresce circa 1% da u principiu di QE à i livelli massimi di rendimentu durante QE. Altrettantu impurtante, i rendimenti tendenu à calà versu a fine di QE. U mutivu di u piccu prima chì QE finisci hè crescente di e credenze di l'investitori, in quelli tempi, a Fed era sempre più vicina à diminuisce o arrestà l'acquisti QE. A ghjuria hè sempre fora in QE4.

Attualmente, i rendimenti sò vicinu à i so massimi di cicculu. Se credemu chì a Fed hè vicina à a diminuzione, i rendimenti puderebbenu esse massimi. Basatu nantu à e sperienze di cunicità QE precedenti, una diminuzione di u rendimentu di 1% o ancu di più pò esse in riserva per i prossimi sei mesi à un annu se a Fed hè, in realtà, nantu à e porte di a cunifera.

Similmente, u graficu chì seguita confronta a curva di rendiment 2yr / 10yr è u bilanciu di a Fed in i stessi periodi QE.

A curva di rendiment è i grafichi di rendimentu parenu simili. I renditi à breve termine sò stati relativamente costanti durante u QE mentre i rendimenti à longu andà aumentavanu. In tutti i trè esempii di QE, a curva di rendimentu si appiatza rapidamente dopu à QE finita.

Al di là di Bonds

Quandu a nostra fiducia in a Fed riduce u so ritmu di QE aumenta, a nostra attribuzione di bond è a durata di i bonds devenu aumentà. Dittu chistu, duvemu ancu cunsiderà cumu puderebbenu fà altri attivi sensibili à i tassi d'interessu. Quì sottu furnemu una analisi simile per e azzioni finanziarie (XLF), azzioni preferite (PFF), è REIT di l'agenzia MBS ( NLY ).

U tavulu quì sottu mostra u ritornu di i trè assi durante QE è i sei mesi dopu à QE.

I prufitti è / o dividendi per i trè assi sò sensibili à i cambiamenti in a curva di rendimentu. Mentre ùn sò micca cuncreti, l'assi anu fattu megliu durante u QE quandu a curva di rendimentu era in furia. In media, i trè beni anu guadagnatu 28% durante ogni episodiu di QE. A so prestazione ùn era micca cusì robusta quandu a curva di rendimentu si appiattì dopu à QE. In media, sò cascati quasi 2% durante i sei mesi dopu à QE.

Quandu a Fed cumincia à diminuisce o ancu diventà più seria nantu à a diminuzione, vi cunsigliamo di prudenza cun esposizione à i trè beni.

Aspettative di inflazione

In cima à a mente di ogni investitore in questi ghjorni hè l'inflazione. Hè cusì, vale a pena di sparte cumu l'aspettative di u mercatu per l'inflazione sò cambiate durante i quattru periodi di QE.

Cumu hè indicatu sottu, QE 1 hè statu accumpagnatu da un spike di 3% in l'aspettative di l'inflazione, ancu se da un territoriu negativu. In listessu modu, QE 2 hà vistu cresce l'aspettative mentre sò calate durante QE3.

Finu à quì, durante u QE4, anu aumentatu di circa 2,50%, cum'è QE1, ma partendu da un livellu più altu. Da nutà, l'aspettative d'inflazione implicite sò avà sopra l'aspettative pre-pandemiche. U piccu QE1 in aspettative ùn hà micca sbulicatu e aspettative precedenti.

A Fed, via QE, rende questa analisi incredibilmente difficiule. Cumu si mostra sottu, a Fed hè un cumpratore attivu in u mercatu TIPs, distorsionendu cusì e letture di inflazione implicite. L'indicatore ùn hè micca inutile, ma hè difettuatu, rendendu più difficiuli i paragoni cù u passatu. Offremu prudenza quandu si cunsideranu aspettative di inflazione in a vostra previsione di rendimentu.

Riassuntu

Sapemu chì pò sonà scemu per investitori in borsa quandu dicemu "svanisce a Fed". A borsa hà amparatu l'investitori di capitale à cumprà quandu a Fed compra è attenti quandu ùn sò micca. Ciò chì l'investitori in borsa ùn puderanu micca sapè hè a scarsa prestazione di i bonds durante QE è a so forte prestazione dopu.

L'investitori in obbligazioni devenu vende quandu a Fed compra è cumprà quandu vendenu .

A Fed hè potenzialmente à u precipiziu di affinà i so acquisti di beni. Cumu puderianu rializà quellu è quandu sò grandi scunnisciuti. Tuttavia, vene, è ci hè una bona quantità di soldi da fà o da ùn perde quandu u mercatu sente chì a Fed hè pronta à cambià a so sintonia.