Stime di Guadagni 2022 Ancora Troppu Bullish

Scrittu da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

Fundamentalmenti parlante, ci sò più di uni pochi indicazione chì l'estimazioni di i guadagni 2022 sò sempre eccessivamente esuberanti. In ogni casu, l'ottimisimu alcista sustene attualmente l'aumentu di i prezzi di l'azzioni. Tale era un puntu chì aghju toccu in u newsletter di u weekend passatu:

" In generale, 56% di e cumpagnie in u S&P 500 anu riportatu risultati reali per u Q3 2021 finu à a data. Di sti cumpagnie, 82% anu riportatu l'EPS attuale sopra l'estimi, chì hè sopra à a media quinquennale di 76%. Se 82% hè u percentualità finali per u trimestre, marcarà cù u quartu percentualità più altu di e cumpagnie S&P 500 chì rapprisentanu una sorpresa di guadagnu pusitivu postu chì FactSet hà cuminciatu à seguità sta metrica in u 2008. In aggregate, l'imprese rappurtanu earnings chì sò 10.3% sopra l'estimi. , chì hè ancu sopra à a media quinquennale di 8.4% ".

L'earnings sò stati veramente impressiunanti, ma cum'è discutemu in più detail, questu trimestre prubabilmente marcarà u piccu di crescita per un tempu. Un mutivu particulari hè chì mentre a prospettiva di earnings ferma assai bullish, u crescita ecunomica è i tendenzi di l'inflazione ùn sò micca.

U prublema per i guadagni hè chì a crescita ecunomica più debule è l'inflazione crescente pisanu nantu à i marghjini di prufittu.

Cuminciamu cù u crescita ecunomica.

A crescita ecunomica hà da esse debilitatu

In u marzu di questu annu, aghju scrittu un articulu intitulatu "Sugar Rush", induve avemu discututu chì l'ecunumia curria "calda" è dopu "crash". À quellu tempu, aghju ricivutu assai "pushback" nantu à e mo "previsioni terribili" di crescita ecunomica più tardi in l'annu. Inoltre, aghju seguitu l'analisi chì dumandava se Q2 era u "Peak of Economic Growth?" Per sapè:

" U secondu trimestre era u piccu di a crescita ecunomica è di i guadagni? Se l'estimi sò curretti è l'"effettu di basa" annu per annu svanisce, questu suggerisce un risicu per l'estimazioni di i guadagni attuali. U graficu da un "Prodottu grossamente difettu", utilizeghja l'estimazioni attuali di a Fed di Atlanta per u PIB Q2-2021. L'estimi per l'annu sanu sò da JP Morgan. In particulare, l'ecunumia rallenta rapidamente à u 2% in u 2022 ".

À quellu tempu, avemu stimatu menu di un ritmu di crescita di 4% per l'ecunumia, cù l'Atlanta Fed sopra à 6%. Ghjovi scorsu, a liberazione iniziale di Q3 GDP hè ghjunta assai sottu ancu e nostre aspettative "bearish" à solu 2%.

In particulare, a "stima anticipata" hè derivata da un campionamentu di stimi di l'economisti. Siccomu i dati attuali sò fatti in u calculu di u PIB durante i prossimi dui mesi, l'estimazioni di crescita saranu riviste. Ma, cum'è discutitu in "The Bullish / Bearish Case", a debulezza in i dati ecunomichi suggerisce chì e rivisioni di u PIB seranu più bassu.

Indice Compositu di Produzione Economica

Semu cunfidenti in a nostra valutazione di a produzzione ecunomica più debule per via di u nostru Indice Compositu di Produzione Economica (EOCI).

U graficu sottu hè l'Indice Compositu di Produzione Economica. L'indice comprende CFNAI, Chicago PMI, ISM Composite, i sondaggi Fed, Markit Economic Index, Markit PMI, NFIB, TIPP Confidence, è u LEI. In altri palori, questu indicatore hè l'indicatore più largu di l'ecunumia di i Stati Uniti chì ci hè.

L'ultimu settore cumpletu di dati hè finu à settembre. In particulare, l'indici hà cullatu à u sicondu livellu più altu registratu. Quandu uttrovi sarà cumplettamente contabilizatu, l'indici diminuirà più. Sans surprise, il y a une correlation decente entre les déclins de l'indice EOCI et les luttes pour les marchés financiers.

L'implicazioni di a crescita economica debule sò larga. U sentimentu di i cunsumatori resta debule postu chì e pressioni inflazionisti minanu u cunsumu. Inoltre, l'impattu negativu nantu à i guadagni cuntinueghja à elude l'investituri attualmente.

Earnings & Valutations Reverrà

Ci sò dui punti critichi da l'indice EOCI. Comu nutatu, a borsa tende à curregà, o peggiu, durante l'inversioni di l'indici. Siconda, ci hè una alta correlazione trà l'indici è u cambiamentu annuale di earnings.

Tale ùn deve esse una sorpresa, postu chì "invenute", chì succede à a prima linea di u dichjarazione di u redditu, hè una funzione di u crescita ecunomica. Cum'è l'individui produci è cunsuma, questu hè ciò chì crea l'attività ecunomica. I rivenuti sò un riflessu direttu di quella attività. Cume a crescita ecunomica rallenta, i rivenuti facenu ancu.

Tuttavia, questa hè una relazione chì l'investituri anu scurdatu in a so ricerca di spinghje i prezzi di l'assi più altu. A causa di l'infusioni massive di liquidità dopu a pandemia, l'azioni sò diventate sempre più caru. In u risultatu, l'azzioni sò oghji u più caru in a storia, misurata da u prezzu à a vendita annuale.

Tuttavia, i guadagni per parte, o ciò chì succede in u fondu di u dichjarazione di u redditu, sò grossamente manipulati per via di ricuperazione di azioni, trucchi di cuntabilità è "fudging". Per quessa, i rivenuti di prima linea ci duna una stampa precisa di i prezzi pagati per a pruprietà di l'azzioni. Attualmente, l'investituri paganu più di 3x vendite chì supera qualsiasi puntu prima.

Tale hè un puntu chì ùn deve micca esse licenziatu, datu a longa storia di valutazioni è rendite avanti in a prossima dicada. Cum'è mostratu, à u prezzu di 3x à a vendita, l'aspettattivi per 8% di rendimenti annuali anu da esse ridutta drasticamente.

L'analisti sò eccessivamente ottimisti

"U prublema più grande cù Wall Street, oghje è in u passatu, hè u disprezzu consistente di e pussibilità per avvenimenti inaspettati è casuali. In un studiu di u 2010, da u Gruppu McKinsey, anu truvatu chì l'analisti sò stati persistenti eccessivamente ottimisti per 25 anni. Duranti u periodu di 25 anni, l'analisti di Wall Street anu pegged a crescita di earnings à 10-12% annu, quandu in realtà i guadagni crescenu à 6% chì, cum'è avemu discututu in u passatu, hè u ritmu di crescita di l'ecunumia.

Hè per quessa chì l'usu di stimi di guadagnu avanti cum'è una metrica di valutazione hè cusì incredibbilmente difettu – postu chì l'estimazioni sò sempre eccessivamente ottimistiche circa 33% in media ". – U Prublemu cù Wall Street Forecasts

Una volta, l'analisti sò diventati assai ottimisti in i so stimi.

Malgradu a crescita ecunomica chì si debilita cum'è l'inflazione aumenta, a riduzzione di liquidità è i margini di prufittu sottu pressione, l'analisti cuntinueghjanu à aumentà a so stima di earnings. Attualmente, l'estimazioni per u Q4-2022 sò $ 207 / share secondu S&P. Cum'è mostratu, quellu livellu supererà a tendenza storica di crescita esponenziale di 6% chì cuntene a crescita di i profitti da u 1950.

Attualmente, l'aspettattivi di guadagnà superanu a tendenza annuale di crescita esponenziale da una di e deviazioni più significative in u record. L'unichi dui periodi cù deviazioni simili sò a "Crisi finanziaria" è a bolla "Dot.com" .

Cù analisti estremamente exuberanti, pare chì ci hè pocu preoccupazione per l'investituri. Tuttavia, averia attentu à una tale cumpiacenza.

Cum'è nutatu sopra, i mutori più significativi per i guadagni di u fondu restanu trucchi di cuntabilità, ricompra di sparte è tassi fiscali più bassi. Tuttavia, ci hè un risicu sustinibule per i cambiamenti in u codice fiscale, i tassi di l'impositu potenziale più altu, è una riduzione di liquidità. Tali potenziale minaccia i mutori critichi per a prufittuità. Cum'è mostratu, a crescita di i rivenuti, cum'è un percentinu di u totale, hè ridutta à solu 19% ancu s'è l'earnings per parte riportati anu aumentatu da $ 2.74 / share da ricompra.

Cunclusioni

U "zuccheru altu" di a crescita ecunomica vistu in i primi dui trimestri di u 2021 hè risultatu da una crescita massiva di spesa di deficit . Mentre chì queste attività creanu l'"illusione" di a crescita tirandu avanti u cunsumu "futuru", ùn hè micca sustenibile, è i marghjini di prufittu seguitanu rapidamente.

U puntu quì hè simplice, prima di cascà vittime di a linea "cumprà u mercatu perchè hè prezzu basatu annantu à l'estimi avanti" , assicuratevi di capisce u "ciò" chì paghete.

L'analisti di Wall Street sò sempre esuberanti, sperendu per una crescita continua di i guadagni in i mesi à vene. Ma cusì hè sempre statu u casu.

Attualmente, ci sò pochi analisti di Wall Street chì aspittàvanu una crescita economica sustancialmente più debule in 2022. Ma, sfurtunatamenti, ci hè una probabilità alta chì serà una realità, particularmente cum'è a Fed principia à "taper" a compra di bonu.

U risicu per l'investituri cuntinueghja à cresce cum'è u piccu di earnings è u cuntrattu di i margini di prufittu.

Wall Street hè notu per mancassi i principali punti di svolta di i mercati è lasciendu l'investituri in scramble per l'uscita.