Spiegheraghju cumu è perchè vene a recessione
L'inflazione hè più persistente, chì implica chì i banche cintrali puderanu avè da ingegneria ricessioni (è micca solu un periodu di crescita sottu à a tendenza) per restaurà a stabilità di i prezzi. L'analisi di Tiffany Wilding, Managing Director è Economist US di PIMCO
In a nostra prospettiva secular recentemente publicata (vede Secular Outlook: Achieving Resilience) avemu vistu un altu risicu di recessione in l'ecunumia di i paesi industrializzati in i prossimi dui anni, per via di u più grande potenziale per a turbulenza geopolitica, l'inflazione ostinatamente alta è a determinazione di u centru cintrali. i banche per fucalizza principarmenti in a lotta di l'inflazione, aumentendu u risicu di accidenti finanziarii. Un mesi dopu a publicazione di sti punti di vista, sò sempre validi. In ogni casu, parechji sviluppi suggerenu chì a recessione puderia vene più prestu, è cun una contrazione più prolongata, per via di e cundizioni iniziali di alta inflazione chì limitaranu a solita risposta pulitica contra-ciclica da i banche cintrali è l'autorità fiscali (pensate à una forma di Shallow L invece di a profonda recessione pandemica). Infatti, aspittemu chì parechji mercati sviluppati, cumpresi i Stati Uniti, cuntraranu u PIB reale annantu à parechji trimestri à partesi di questu annu, seguitu da un periodu di crescita sottu à a tendenza.
Prima, l'indicatori ecunomichi d'alta frequenza anu deterioratu, sia in i Stati Uniti sia in altri paesi. Mentre ùn pensemu micca chì l'ecunumie di u mercatu sviluppatu sò digià entrate in recessione, l'indicatori di l'attività reale si dirigenu chjaramente in quella direzzione. A settimana passata, l'indici di i gestori di compra d'Europa, chì tendenu à guidà l'indicatori ecunomichi ufficiali di u guvernu, sò cascati à un livellu storicamente coherente cù una cuntrazione di a crescita di u PIB reale. Ancu cum'è u PIB reale di i Stati Uniti hà cuminciatu à cuntrariu in u primu trimestre è diverse stimi di monitoraghju di u PIB indicanu un'altra cuntrazione in u sicondu trimestre, suspettemu chì l'Uffiziu Naziunale di Ricerca Economica (NBER) ùn dichjarà micca una cuntrazione di i Stati Uniti prima di a fine di l'annu.
Incidentally, in i Stati Uniti, u NBER – l'arbitru di datazione ufficiale di a recessione americana – usa una definizione più cumpleta di a regula di cuntrazione di u PIB di 2 quarti consecutivi di u PIB illustrata da parechji cummentatori ecunomichi. In particulare, u NBER cerca un "declinu significativu di l'attività ecunomica" in diversi paràmetri, cumprese l'ingressu cumunu reale è u cunsumu, a vendita di u settore di fabricazione è cummerciale è a produzzione industriale, è ancu l'impieghi basati in sondaggi in famiglie è industrii. Finu a ora, i dati sò mischiati. Infatti, 4 di i 6 indicatori – u cunsumu reale, l'impieghi secondu l'Indagine di a Populazione Attuali (CPS), a vendita reale di i settori manifatturiero è cummerciale è IP – anu registratu picculi cuntrazzioni nantu à una basa mensuale in maghju è / o ghjugnu. Ancu s'è a crescita di u salariu rappurtata da u rapportu di u travagliu hè stata forte, chì suggerenu chì i mercati di u travagliu di i Stati Uniti ùn anu micca entratu in recessione, l'altri indicatori chjave di e cundizioni di u mercatu di u travagliu – i dichjarazioni di disoccupazione, l'indagine di u Cunsigliu di cunferenza nantu à a percepzioni di e famiglie di e cundizioni attuali di u mercatu di travagliu. (l'indicatore chjamatu "impieghi abbundanti versus impieghi difficili da ottene") è l'indicatori di l'impieghi sottumessi à l'indici di i gestori di compra – tutti mostranu un futuru aumentu di a taxa di disoccupazione.
Siconda, i scossa di l'offerta inflazionistica sò stati più aguti di ciò chì inizialmente previstu. L'agitazione geopolitica è a guerra in Ucraina anu incitatu a Russia à riduce significativamente i flussi di petroliu è di gasu à l'UE. A settimana passata, u pipeline Nord Stream, chì furnisce u gasu russu in Germania, hè statu riavviatu dopu un periodu di mantenimentu à solu 40% di a capacità è, à u mumentu di a scrittura, hè stata ridutta à u 20% di a capacità dopu i ritardi riportati in a ricezione di una turbina dovuta. à e sanzioni occidentali. Sicondu i nostri analisti, a riduzzione di i flussi hè prevista di cuntinuà, cù a probabile cunsiquenza di (1) i prugrammi di razionamentu di gas obligatoriu in Germania è in altri paesi d'Europa di l'Est chì sò assai dipendenti da u gasu russu, è / o (2) un allentamentu di u gasu. u cuntrollu di i prezzi di e utilità regulate, chì puderia purtà à una distruzzione abbastanza di a dumanda per via di i prezzi più alti.
Siccomu u gasu hè adupratu per alimentà e fabbriche in Germania è in tutta l'UE, l'aumentu di i prezzi è u racionamentu, soprattuttu per l'imprese chimiche intensive d'energia, aumenteranu ancu i costi di input è rallentà l'attività ecunomica in tutta a catena di supply. Sicondu stimi di l'IMF, un chjusu tutale di i rubinetti di gas russi à partesi da a mità di lugliu puderia riduce u PIB europeu di più di 2 punti percentuali, cù effetti più pesanti in i paesi chì dependenu più di u gasu russu. Ancu s'è aspettemu chì u statu quo di l'attuali 40% di i flussi di gas da i pipeline per esse mantinutu, l'Europa pare sempre chì si dirige versu una recessione inflazionistica più tardi in l'annu. Ugualmente preoccupante hè u fattu chì, per via di l'interconnessione di e catene di furnimentu glubale, u scossa europeu affetterà i Stati Uniti, chì furnisce u 30% di e so esportazioni in Europa mentre dipende da i pruduttori di l'UE per u 25% di e so esportazioni. u restu di u mondu. Mentri qualchi sustituzione di l'impurtazioni da l'Europa mitigate l'effetti nantu à u restu di u mondu (a Cina serà prubabilmente benefiziu), i settori industriali, cumpresu u settore di l'automobile, chì hà digià soffrendu di limitazioni di capacità severi, avarà quasi certamenti da trattà cù più ritardi. in fattori di pruduzzione è costi più altu.
U terzu, più in generale, l'inflazione hè dimustratu per esse più persistente, chì implica chì i banche cintrali puderanu bisognu di ingegneria di recessioni (è micca solu un periodu di crescita sottu à a tendenza) per restaurà a stabilità di i prezzi. Questu pare particularmente veru in i Stati Uniti, induve i membri di a Fed anu insinuatu chì a pulitica monetaria stretta hè necessaria. Infatti, ancu s'è l'inflazione generale calarà in i prossimi mesi per via di a recente calata di i prezzi mundiali di u petroliu è di l'agricultura, l'inflazione di i salarii (per esempiu, vede i dati di a Fed d'Atlanta) è quella di i renti – duie zone induve i tendenzi di i prezzi tendenu à esse più. persistente – anu veramente acceleratu.
E, più preoccupante, l'inflazione s'hè acceleratu in modu più generale di fronte à u rallentamentu di a crescita è a stretta di e cundizioni finanziarii, chì suggerenu chì un strettu monetariu più strettu pò esse necessariu per restaurà a stabilità di i prezzi.
Chì sò l'implicazioni più largu? E cundizioni iniziali di l'inflazione alta significanu chì i contorni di sta recessione sò prubabilmente assai diffirenti di ciò chì hè statu sperimentatu in u passatu ricenti.
L'inflazione elevata hè prubabile di limità a solita risposta di pulitica contra-ciclica da i banche cintrali è l'autorità fiscali (cù a chjarificazione chì parechji guverni europei cercanu modi per subsidià e famiglie à pocu ingressu per l'aumentu di i costi di l'energia), aiutarà à elevà i tassi d'interessu è, più in generale, avarà bisognu di cundizioni finanziarii più strette per restaurà a stabilità di i prezzi.
Tuttu chistu suggerisce chì a cuntrazione stessu pò esse più lenta, ma più prolongata, è hè più prubabile di dà u passu à un periodu di crescita lenta, sottu à a tendenza, in quale l'attività reale fermarà limitata è vulnerabile à scossa economica sempre chì u l'inflazione ùn sarà micca moderatu. Il va sans dire qu'il ne s'agit pas d'un environnement favorable aux actifs financiers et, à moyen terme, les coûts de financement élevés pourraient
limità i tipi di investimenti necessarii per alleviate e limitazioni di capacità.
In quantu à l'implicazioni à cortu termini di a riunione di u FOMC di sta settimana, malgradu l'alti risichi di recessione, i membri di a Fed anu indicatu a probabilità di un altru incrementu di punti di basa 75 è ùn escludemu micca un aghjustamentu più largu. Mentre chì ci hè una bona quantità di incertezza annantu à u livellu esattu di a tarifa di i Fondi Fed chì hè coherente cù una pulitica neutrale (vale à dì una chì ùn hè nè restrittiva nè accomoda), hè chjaru chì u livellu attuale di 1,6% hè sempre accomodante. chì hè menu è menu in sintonia cù l'inflazione alta, chì esige una pulitica restrittiva. Infatti, a pulitica più cunsirvativa pò esse bisognu di un aghjustamentu rapidu di e cundizioni finanziarie (vale à dì un aumentu di 100 punti di basa per portà a tarifa di riferimentu à pocu sopra à 2,5%, l'estimazione di a Fed di a tarifa neutrale à longu andà). risicu chì ancu i tassi più altu pò esse necessariu per affruntà u prublema di l'inflazione attuale. Tuttavia, a priscinniri di a decisione finale di sta settimana, aspittemu chì a Fed riviserà e previsioni di i tassi di i Fondi Fed per u 2022 quandu u novu SEP hè liberatu in settembre, anticipendu i dui alti previsti per u 2023, implementendu cusì una pulitica restrittiva più prestu è più longu chè prima. anticipatu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/recessione-inflazione/ u Mon, 01 Aug 2022 04:27:20 +0000.