Siegel Perché L’azzione puderia aumentà 30%

Autore di Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

Durante una recente intervista di CNBC, Jeremy Siegel hà suggeritu chì l'azzione puderia aumentà un altru 30% prima chì u boom finisca. Ghjustu quandu pare chì "euforia" ùn pò micca diventà assai più "euforica", ogni invitatu rialzista in i media finanziarii prova à "esce u toru" u precedente.

"Ùn hè micca finu chì a Fed si appoghja veramente forte allora duvete preoccupassi. Vogliu dì, pudemu avè u mercatu cullà 30% o 40% [quist'annu] prima di calà quellu 20%. Ùn simu micca in a nona entrata quì. Simu più cum'è in a terza entrata di u boom ".

Ùn hè micca a prima volta chì qualcunu face sti tippi di previsioni.

In 2013, aghju fattu a stessa dichjarazione:

"Malgradu tutti i recenti" discorsi di bolla ", hè interamente pussibule chì l'azzioni possinu aumentà 30% in più da quì. Tuttavia, ùn hè micca perchè e valutazioni sò economiche. Cum'è l'aghju discuttu in a mo analisi recente di l'inguernu Q3, l'azzioni sò cummercializate vicinu à 19x ingaghjamenti trascinanti ".

Benintesa, a ragione à quellu tempu era più "Quantitative Easing" da a Fed. Bernanke era in rapida espansione di u so bilanciu quandu e riduzioni automatiche di a spesa da u "Limitu di u Debitu" sò state iniziate. Tuttavia, a "scogliera fiscale" ùn hè mai accaduta, è quantità massicce di liquidità sò scappate in i mercati di l'assi invece.

Mentre Siegel face alcuni punti validi nantu à a prossima espansione economica per via di una liquidità fiscale massiccia, ci sò differenze significative in i fondamenti tecnichi è fundamentali.

E Valutazioni Sò Astronomiche

In 2013, cum'è nutatu sopra, e valutazioni nantu à e azzioni eranu intornu à 19x guadagnamentu finale. Ancu certamente caru, e valutazioni ùn avianu ancu eclissatu u precedente "mercatu toru" in eccessu di 23x guadagni. Cumu hè indicatu quì sottu, ancu se ùn assumemu alcuna crescita di u prezzu di l'indice, u mercatu resterà ben sopra i guadagni 20x durante i prossimi dui anni.

Hè da nutà chì storicamente quandu u mercatu hà scambiatu à un livellu cusì deviatu da e valutazioni, i rendimenti in avanti ùn sò micca stati boni.

D’altronde, i rivenuti sò attualmente cummercializati assai sopra à a tendenza à a crescita esponenziale à longu andà, è e speranze sò chì i rivenuti cresceranu à un novu piccu da EOY 2022. Vista sta deviazione da a tendenza à longu andà, lascia un bellu spaziu per a delusione.

U graficu quì sottu sovrappone l'indice S&P 500 "adattatu à l'inflazione" nantu à e bande di valutazione à longu andà. I livelli di valutazione eccessivi attuali rivali quellu di alcune di e reversioni medie più critiche in a storia. Cum'è Carl Swenlin hà nutatu recentemente:

«Storicamente, u prezzu hè di solitu firmatu sottu à a cima di u valore nurmale (linea rossa); in ogni casu, da circa u 1998, ùn hè micca raru chì u prezzu supere i livelli nurmali di sopravvalutazione, à volte assai. U mercatu hè sopratuttu sopravvalutatu dapoi u 1992, è ùn hè micca statu sottovalutatu dapoi u 1984. Puderiamu dì chì questu hè u "novu nurmale", eccettu chì ùn hè micca nurmale per i standard GAAP (Principi di Contabilità Generalmente Accettati). "

A speranza, cum'è sempre, hè chì i guadagni aumenteranu per ghjustificà a survalutazione di u mercatu. Tuttavia, quandu i guadagni crescenu, cusì crescenu i mercati. Cum'è tali, e rivoluzioni si producenu sempre cù i prezzi chì righjunghjenu i guadagni.

Parlendu di GAAP

Cum'è Carl hà nutatu, ùn ci hè nunda di normale cù i guadagni GAAP. Benintesa, oghje, a maiò parte di e cumpagnie segnalanu guadagni "operativi" chì offuscanu a redditività escludendu tutte e "cose ​​male". Tuttavia, cum'è discuttu in precedenza, ci hè una quantità enorme di manipolazione sia in i guadagni operativi sia in i segnalati. Per sapè:

« A ragione per a quale e cumpagnie facenu questu hè simplice: cumpensazione basata nantu à l'azzioni. Oghje, più chè mai, i dirigenti aziendali anu una grande percentuale di a so compensazione ligata à e prestazioni di l'azzioni. Una "miss" di l'aspettative di Wall Street pò purtà à una penalità maiò in u prezzu di l'azzioni di e cumpagnie.

In una indagine realizata cù i dirigenti di l'azienda, 93% di i rispondenti anu indicatu "influenza nantu à u prezzu di l'azzioni" è "pressione esterna" cum'è a ragione di manipulà e cifre di guadagni ".

U tavulu seguente mostra l'aspettative per a crescita di guadagni segnalati:

• 2020 (attuale) = $ 94,13 / parte

• 2021 (stima) = 158,97 $ (Incrementu di 68,89% annantu à 2020)

• 2022 (stima) = 183,76 $ (Incrementu di 95,21% annantu à 2020)

U graficu quì sottu utilizza sti stimati di guadagnu è assume NESSUN incrementu di prezzu per u S&P 500 finu à u 2022. Tale riduce e valutazioni da 43x guadagni attualmente à circa 23x guadagni in 2022. (Stu livellu di valutazione resta vicinu à e valutazioni di punta di u mercatu toru precedente).

Cum'è l'aghju dichjaratu sopra, l'investitori sempre licitanu i prezzi quandu aumentanu i guadagni. Cù u guadagnu previstu di radduppià per i prossimi dui anni, è se supponemu chì Siegel sia currettu in a so avanzata di 30%, u ritrattu cambia. Invece chì e valutazioni diminuinu, l'aumentu di u prezzu mantene e valutazioni vicinu à i guadagni 30x. (Nota: Mentre Siegel hà discuttu un incrementu di 30% annantu à 12 mesi, l'aghju spargugliatu nantu à dui anni.)

Se Siegel hè currettu, un avanzu di 30% aggraverà ancu più deviazioni tecniche estreme.

Estremi tecnichi

"Questa volta hè diversa" hè spessu a frasa a più intesa vicinu à e cime di u mercatu. U mutivu hè chì ci vole tempu per cambià a psiculugia integrata durante u precedente " mercatu bear". Tuttavia, una volta chì u "timore" hè spiazzatu da "l'avidità", u "mercatu toru" chì seguita porta l'investitori à piglià livelli crescenti di risicu. Sfurtunatamente, a realità hè chì à a fine, u prezzu ritorna per riflettà e realità economiche è fundamentali sottostanti.

Ciò chì causa sta reversione hè sempre scunnisciutu. Tuttavia, hè generalmente un avvenimentu cunnessu à u creditu chì porta à una fretta per prutege u capitale. Cum'è l'aghju spiegatu in "Orsi pienamente investiti:"

«Tale hè a cunsequenza di l'intervenzioni in corsu di a Riserva Federale. I gestori di u portafoglio devenu caccia à e prestazioni malgradu e preoccupazioni di perdita di capitale potenziale. In altre parolle, simu tutti «orsi pienamente investiti». Simu tutti abbastanza cunuscenti chì questu finiscerà male. Tuttavia, à cortu andà , nimu ùn hè dispostu à piglià u risicu di esse grossamente sottuspostu à l'intervenzioni di a Banca Centrale ".

Cù i mercati sviati significativamente da i mezi à longu andà, a seguente " reversione" serà probabilmente un avvenimentu ragiunalmente brutale. Cumu hè indicatu sottu, u mercatu hè attualmente cummerciale quasi 20% sopra a so media mobile di un annu. Tale hè accadutu solu qualchì volta storicamente è hà precedutu correzioni è mercati diretti.

U mercatu scambia ancu più di 25% sopra a so media mobile di 24 mesi (2 anni). Tale hè accadutu solu un paiu di volte prima (1987 è 1999.)

Da una prospettiva tecnica, tale hè solu un riflessu di a psiculugia attuale di u mercatu. Chì a psiculugia hè eccezionalmente rialzista è assai sbilanciata in termini di allocazioni di risicu di capitale. Cù u mercatu "prezzu per a perfezione", tali lascia investitori à risicu di delusione.

Cunclusione

Per Jeremy Siegel, fà predizioni salvatiche nantu à i mercati ùn hà nisuna cunsequenza. S'ellu hè sbagliatu, face un'altra previsione per copre per u primu. Tuttavia, per voi, seguità una tale previsione pò avè un impattu devastante nantu à i vostri obiettivi finanziarii à breve è à longu andà.

A realità hè chì i mercati spingenu "aria rarificata". Hè improbabile chì i guadagni aziendali utteneranu i grandi obiettivi stabiliti da l'analisti attualmente. Hè ancu assai prubabile chì a crescita ecunomica sia più debule di quella prevista. Benintesa, sò solu "preoccupazioni" di un mercatu sopravvalutatu, allargatu è troppu rialzista.

Benintesa, u mercatu di toru ciclicu attuale puderia alzà un altru 30%.

I mercati guidati da u mumentu sò difficiuli da tumbà in l'ultime tappe, in particulare quandu esuberanza cresce. Tuttavia, finiscinu eventualmente.

U mercatu serà probabilmente più altu in un altru decenniu da avà? Forse. Tuttavia, se i tassi di interessu o l'inflazione aumentanu drasticamente, l'ecunumia si move in un ciclu di recessione normale, o se Jack Bogle hè currettu , e cose ponu esse assai più deludenti. Cum'è Seth Klarman di Baupost Capital hà dichjaratu una volta:

«Pudemu dì quandu si finiscerà? Innò Pudemu dì chì finirà? Iè. È quandu finisce è a tendenza s'inverte, eccu ciò chì pudemu dì di sicuru. Pochi seranu pronti. Pochi seranu preparati ".

Avemu vistu assai di a listessa analisi mainstream à u piccu di i mercati in u 1999 è di novu in 2007. Nove metriche di valutazione, IPO di cumpagnie trascurabili, licenziamenti di valutazioni cume "sta volta era diversa", è una esuberanza di l'edificiu eranu temi cumuni. Sfurtunatamente, i risultati eranu sempre listessi.

"A storia si ripete tuttu u tempu in Wall Street" – Edwin Lefevre