Se u prezzu di a casa aumenta di 10% ùn hè micca inflazione. Allora Chì Hè

Presentatu da Joseph Carson, anzianueconomistu capuAlliance Bernstein

Dui Decennii di Misurazione di i Prezzi è Cunfusione di e Politiche

Dui decennii di misurazioni di i prezzi è cunfusione di e pulitiche anu lasciatu à tutti perplessi è perplessi per l'inflazione. Inesattezze in a misurazione di l'inflazione sò luntanu da esse solu accademiche; riapre a questione fundamentale di l'inflazione è cume i decisori politici devenu aduprà l'infurmazioni nantu à i prezzi in a so condotta di politica monetaria.

Inflazione – Cosa hè?

Ùn ci hè statu una discussione generale nantu à l'inflazione è cumu i statisticisti devenu misurallu in circa 25 anni. À a mità di l'anni 90, una cuntruversia annantu à l'indice di i prezzi di u cunsumu (IPC) hà scuppiatu quandu l'anzianu presidente federale Alan Greenspan hà dettu à u Cungressu chì l'IPC hà superstatu l'inflazione effettiva di almenu un puntu percentuale. È aduprendulu per indizià i prugrammi di diritti di u guvernu u Cungressu hà spesu troppu per l'aghjustamenti di u costu di a vita è aumentendu u deficit di u bilanciu in u prucessu.

I pulitici chì cercanu sempre una soluzione rapida è faciule sò saltati in u dibattitu, dumandendu à u Bureau of Labor Statistics (BLS) di fà un cambiamentu subitu in a misura di l'IPC. A disputa nantu à i prublemi di misurazione ùn era micca simplice o chjaru cum'è i pulitici pensavanu chì era. Cusì u Senatu hà creatu una Cummissione di Cunsigliu formale, sottu a direzzione di Micheal Boskin, anzianu Presidente di u Cunsigliu di i Cunsiglieri Ecunomichi, per studià a questione di l'IPC.

A Cummissione hà raccomandatu à BLS di spostà l'IPC più versu un indice di u costu di a vita (COLI). Cum'è custruitu, l'IPC hè un indice ponderatu fissu chì misura u cambiamentu di prezzu trà dui periodi. In cuntrastu, un COLI misuraria i prezzi di un panaru cumpletu di beni è servizi chì offre a stessa soddisfazione à un consumatore mediu cum'è in u periodu precedente. Ùn ci hè micca cunsensu nantu à ciò chì hè un veru COLI, nè ci hè un cunsensu nantu à cume un tale indice seria stimatu.

In u so raportu finale à u Senatu, a Cummissione hà fattu unepoche di raccomandazioni (per esempiu, cambiamenti di qualità, sustituzione di prudutti è novi punti di cummerciu) chì suppostamente abbasserebanu l'indice CPI è ignuravanu o trascuravanu i cambiamenti chì darianu da un indice più altu. À u tempu, BLS hà incorporatu parechji cambiamenti di misurazione di a Cummissione è hà ancu fattu un cambiamentu in listessu tempu in a misurazione di i costi di l'alloghju di i pruprietari.

U cambiamentu di i costi di l'alloghju di i pruprietarii ùn hà nunda à chì vede cù a cuntruversa CPI, ma hà avutu un impattu più grande nantu à l'inflazione segnalata. I statisticisti di BLS sustenevanu chì, à causa di l'offerta sempre ridotta di case occupate da i pruprietarii dispunibili per affittu, l'adeguatezza di i dati è a qualità ùn rispettavanu micca i so standard. BLS hà decisu di ligà l'affittu di i pruprietarii à u mercatu di e locazione ancu se i dui mercati eranu separati.

U cambiamentu in a misurazione di i costi di l'alloghju di i pruprietari ùn hè mai statu contestatu da a Riserva Federale o da i pulitici, ma u so impattu si hè rivelatu assai più grande di i cambiamenti fatti da a Cummissione Boskin. In l'ultimi dui decennii, l'inflazione di i prezzi di a casa hè aumentata duie volte più rapidamente ch'è l'indice di locazione di i pruprietarii . È tutta a surperformance hè accaduta durante l'anni di espansione, periodi in cui i decisori politici sò stati confusi perchè l'inflazione ciclica ùn hà micca passatu più veloce è perchè l'inflazione pareva esse à volte insensibile à i cambiamenti in a politica monetaria.

Ci hè un vechju assioma in a misurazione di i prezzi; vale à dì, l'indici di prezzi misuranu u tassu di cambiamentu di prezzu per e cundizioni di l'indice. L'indice di prezzi adattatu per a politica monetaria hè un indice basatu annantu à i prezzi di u mercatu pagati da i consumatori (vale à dì, un indice di cumpratori). Escludendu u cambiamentu di prezzu per e case (o l'affitti implicati da i prupietarii occupati da case) riduce l'accuratezza di l'inflazione segnalata.

Cunfusione di Pulitica

A Riserva Federale era unu di i gruppi di stakeholder chì furzò un cambiamentu in a misura di l'IPC. Dunque, quandu era ora di selezziunà un indice di prezzu inizialmente cum'è strumentu di pulitica informale, è più tardi cum'è una guida formale, i decisori pulitichi eranu in una cunfusione. Puderanu i decisori pulitichi selezziunà l'IPC cum'è l'indice preferitu dopu avè dichjaratu ch'ellu era difettu? In fine, i decisori pulitichi scelenu u deflatore di spesa di cunsumu persunale (PCE) ripurtatu da u Bureau of Economic Analysis (BEA) sopra l'IPC di BLS.

A Fed sustinia chì l'indice PCE di BEA era un indice superiore. Ùn hè micca. Prima, BEA ùn misura micca i prezzi à u cunsumu . Hè a respunsabilità di BLS. L'unica misura diretta di i prezzi chì i consumatori paganu hè l'IPC. Dopu, BEA utilizza i dati CPI per 70% di l'indice PCE. Terzu, u 30% restante di l'indice PCE hè per beni è servizii chì l'imprese è u guvernu furniscenu o danu à e persone. Què crea un prublema di misurazione di u prezzu postu chì questi articuli ùn sò micca "venduti" à u cunsumadore è devenu squalificallu cum'è l'indice di prezzu adattatu per a pulitica monetaria postu chì ùn hè micca basatu solu nantu à i prezzi di u mercatu pagati da u cunsumatore.

A cunfusione annantu à l'inflazione è a misura adatta di l'inflazione anu lasciatu à a deriva i decisori pulitichi. Invece di ricunnosce l'errori in a misurazione di i prezzi è a selezzione di un indice di prezzu sbagliatu, i decisori pulitichi anu radduppiatu. Restanu infernali nantu à u colpu di un obiettivu di inflazione di 2% cun un indice difettuatu è anu introduttu a media di l'inflazione cum'è un novu strumentu puliticu . A media di l'inflazione ùn elimina micca i difetti di a mis misurazione di i prezzi; i cumpone. In altre parolle, un "indicatore di sceccu" hè sempre un sciccareddu dopu a media!

Prospettive di inflazione

Parechji analisti anu suscitatu inquietudine chì a recente splusione in l'offerta larga di denaru hè un annunziu di una inflazione più alta. Cummentarii simili nantu à l'inflazione sò stati fatti quasi una decina d'anni fà quandu a Riserva Federale hà introduttu un allentamentu quantitativu.

Durante i primi anni di allentamentu quantitativu (guasi deci anni fà), aghju fattu una scumessa chì l'inflazione segnalata ùn puderebbe mai alzà di più di u 5% basatu annantu à prublemi di misurazione di i prezzi cun a collega di Alliance Bernstein Cathy Wood, chì hè u fundatore, CEO è CIO di Investimenti ARK. Ùn aghju mai raccoltu annantu à quella scumessa. È faraghju a listessa scumessa oghje basatu annantu à a custruzzione di l'indici di prezzi.

L'inflazione segnalata hè diversa da l'inflazione sperimentata. In u 2020, i prezzi di u cunsumadore core sò aumentati di 1,6%, ma diceraghju chì l'inflazione sperimentata era almenu 100 à 150 punti basi più alti postu chì i prezzi di a casa aumentavanu 500 punti basi in più di l'indice di renti di u pruprietariu.

In un discorsu intitulatu "Problemi cù a Misurazione di i Prezzi", hà dichjaratu l'anzianu presidente Alan Greenspan, "i decisori pulitichi devenu esse cuscenti di e mancanze di i nostri indici di prezzi publicati per evità azzioni in locali imprecisi chì pruvucanu cunsequenze indesiderate".

L'inflazione pò destabilizà un'ecunumia ancu se l'indici di prezzi difettosi ùn riescenu micca à palisalla. Hè dighjà accadutu durante a bolla di i prezzi di a casa di u 2007-2009. E probabilità sò alte, accadrà di novu perchè a cunfusione di e politiche nantu à l'inflazione continua, evidente da u quadru puliticu attuale custruitu annantu à a falsa premessa chì un indice di prezzu unicu pò identificà i squilibri di i prezzi in tutta l'ecunumia. In l'ultimi dui decennii, l'inflazione segnalata hè diventata un barometru utili è precisu di ciò chì i prezzi contanu. Un approcciu di pulitica flessibile hè necessariu perchè i prezzi chì contanu oghje sò passati da i mercati di beni è servizi à i mercati di l'assi.