Saudis + Fondi Commodity = Esplosione di Stocchi di Energia

Da Ryan Fitzmaurice, strategu senior in materie prime in Rabobank

Riassuntu

• A riunione OPEC + hà purtatu à una decisione di mantene l'attuali tagli di fornimentu finu à aprile, eccettu a Russia è u Kazakhstan, chì anu ricevutu indennità per picculi aumenti

• L'Arabia Saudita hà alimentatu astutamente infurmazioni rialzisti à u mercatu di l'oliu per mantene a recente dinamica di i prezzi pusitivi è l'interessu di compra speculativa

• L'assi gestiti (AUM) in i fondi di merci "solu solu" aumentanu abbastanza rapidamente mentre l'assi detenuti in i fondi CTA diminuiscenu à i minimi pluriennali

• Questa allargamentu di l'allocazione di capitale trà i fondi di merci "solu solu" è i fondi CTA hà grandi implicazioni per i prezzi di futures petroliferi è spreads di calendariu

Alimentà u toru

U mercatu di l'oliu hà ricevutu un bellu colpu più altu da a riunione di forniture OPEC + assai impurtante sta settimana. À quellu fine, u gruppu di esportatori di petroliu hà inviatu i prezzi di u petroliu à i più alti mesi pluriennali dopu a so decisione di fà avanzà l'attuali tagli di fornimentu di petroliu in aprile, cumpresu u tagliu unilaterale di 1mb / d chì i Sauditi anu messu in opera per farraghju è marzu. . Tuttavia, u gruppu hà fattu di novu piccule esenzioni sia per a Russia sia per u Kazakistan, permettendu rispettivamente di modeste aumenti di a produzzione di + 130kb / d è 20kb / d. Questu seguita à l'ultima decisione di furnimentu chì anu vistu ancu esenzioni per a Russia è u Kazakistan, i dui membri chì custituiscenu u plus in OPEC +. A riluttanza di i dui paesi à aderisce à e riduzioni pone a dumanda di sapè se sta alleanza ampliata si riduce solu à e nazioni tradiziunali membri di l'OPEP. Eppuru, i picculi aumenti da i paesi non-core OPEC sò stati à pena nutati da u mercatu di u petroliu è i prezzi sò cresciuti ghjovi, u ghjornu di l'evenimentu. In fattu, i prezzi di u petroliu si sò rialzati malgradu un forte muvimentu più altu in u dollaru US è i mercati azionari mondiali bruscamente più debuli, chì anu fattu chì u petroliu si muvessi ancu di più impressiunante, per a nostra mente.

Cumu l'avemu nutatu a settimana scorsa , i CTA è i trader di momentum sò andati recentemente in "all-in" nantu à i futuri petroliferi da un puntu di vista direzionale è i prudutti di l'indici di merci anu assistitu ancu à una crescita di interessu quest'annu . Cusì, i Sauditi anu ricunnisciutu astutamente chì, per mantene u mumentu di u mumentu di u prezzu di u petroliu pusitivu è l'interessu di compra speculativu, avianu bisognu di "alimentà u toru", cum'è dice u vechju proverbiu cummerciale. Dunque in un certu modu, a decisione hè stata solu un modu per alimentà manualmente i tori d'oliu una narrativa più stretta di furnitura da masticà finu à a prossima riunione di l'OPEP.

Cicli sempre cambianti

Cum'è i lettori regulari a sanu, spendimu assai tempu è sforzu analizendu i flussi speculativi di soldi in e fora di i mercati futuri petroliferi chì questi flussi ponu avè un impattu tremendu nantu à i prezzi, ancu assai di più cà i fundamentali à breve. Cusì, marcemu regularmente u pusizionamentu è i flussi di u stilu CTA in quantu stu gruppu di cummercianti hà tenutu un rolu dominante in a furmazione di i prezzi di u petroliu in l'ultimi anni. Stu rolu, una volta dominante, hè statu calatu quantunque in tempi più recenti chì parla di u putere di i cicli in mutazione in i mercati finanziarii. Questa dinamica hè abbastanza chjara da a forte calata di l'assi gestiti (AUM) à i fondi CTA scambiati publicamente o à i prugrammi Managed Futures cume sò cunnisciuti ancu. Sta riduzzione di capitale hè solu a metà di a storia quantunque è, cumu avemu nutatu a settimana scorsa, una nova tendenza forse più impurtante hè emersa per rimpiazzà u rolu dominante chì hè statu ultimamente ghjucatu da i CTA. À quellu fine, avemu messu in risaltu a surge in AUM à i fondi di merceria "solu solu" questu annu nantu à una basa regulare. In fatti, questi flussi di fondi di merci sò stati significativi dinò sta settimana cù vicinu à + 1B USD di entrate solu in l'ultimi cinque ghjorni, pigliendu a cifra annuale sopra a marca 5B USD.

Questa crescita di l'assi gestiti in i fondi di merceria "solu solu" accumpagnata da l'enorme calata di l'assi gestiti in fondi in stile CTA hà purtatu à un allargamentu di l'attribuzione di capitale è à un cambiamentu di cumpurtamentu cummerciale in a categuria di soldi gestiti di i trader di cunsiguenza. In u nostru parè, è cum'è u tìtulu implica, unu deve seguità i flussi speculativi di soldi per stà in cima di e tendenze attuali di l'investitori è avà i soldi venenu sempre di più da e scumesse di inflazione macroispirate per e materie prime da una prospettiva di classi di asset più chì qualsiasi fundamentu specificu di una commodità specifica , cum'è a vedemu.

Questu hà grandi implicazioni in avanti è una di e più grande differenze trà i dui stile di fondi hè chì i CTA sò "lunghi / corti" mentre chì i flussi di l'indici di merce sò "solu lunghi". Dunque à u margine, ci aspettemu di vede una riduzzione di i "shorts" speculativi avanti è una crescita di i "longs" speculativi tenendu tuttu uguale . In più di l'implicazione di preghjudiziu di pusizionamentu direzziunale, i flussi longu à a curva avanti sò prubabili di cambià postu chì i fondi CTA generalmente scambianu u cuntrattu vicinu per scopi di liquidità mentre chì i fondi di merci "solu solu" tendenu à scambià finu à dodici mesi fora in un sforzu per ottimizà roll-yield . Cusì, questu novu ciculu di mercatu hà da avè un impattu materiale sia per i prezzi di futuri petroliferi sia per i spread di calendariu.

Ùn vecu l'ora

Fighjendu avanti, continuemu à aspettà chì i flussi di soldi in i fondi di merci anu una influenza significativa nantu à i prezzi di u petroliu questu annu è di più in più di i flussi CTA .

U forte incremento di l'assi gestiti quest'annu hè notabile, ma AUM totale à i fondi di merci hè sempre solu una frazione di ciò chì era torna in i primi anni 2010. Cunsidirendu quantu "novu" soldi sdrughje per i mercati finanziarii mundiali, vedemu a portata di questu per cambià in una grande manera chì l'allocatori di l'assi perseguenu i forti ritorni da l'annu finu à a data mentre cercanu ancu benefici di diversificazione di cartera.