Rilasciu d’oliu “Micca cusì strategicu” di a China

Da Ryan Fitzmaurice, strategu senior in materie prime in Rabobank

Riassuntu

• A Cina, u più grande importatore di petroliu di u mondu, hà pruvatu à pressione i prezzi di u petroliu più bassu sta settimana annunzendu una liberazione di petroliu grezzu da a so Riserva Strategica di Petroliu (SPR)
• A mossa hà segnalatu una vulnerabilità pulitica à a crescita di l'inflazione di i prezzi di e materie prime, ma ancu di più, ùn hè micca abbastanza pruvista fisica per move u quadrante
• A putente mandria di fondi sistematichi hà cuminciatu à ricustruisce pusizioni di futuri petroliferi "lunghi" dopu à u sbilanciu in aostu, cum'è si vede in l'ultimi dati di pusizionamentu di u mercatu è interessu apertu

Una liberazione micca cusì strategica

I prezzi di u petroliu sò stati scuppiati sta settimana, ma à sta scrittura, fin'à avà ùn anu riesciutu à sbuccà fora di a gamma di cummerciu di a settimana scorsa. In seguita à questu fine, u mercatu di l'oliu era forte in a prima parte di a settimana, ma hè venutu sottu pressione di vendita ghjovi quandu a nutizia di a Cina chì rilascia l'oliu da a so riserva strategica (SPR) hà colpitu i fili. Ironicamente, a mossa vene nantu à i tacchi di u presidente Biden, indicendu ch'ellu era ancu cunsideratu di liberà petroliu grezzu da a riserva strategica di i Stati Uniti in seguitu di l'uraganu Ida in più di supplicà OPEC + per pompà più petroliu in e settimane prima di a tempesta.

À a fine, una liberazione di i Stati Uniti ùn hà avutu sensu perchè una parte significativa di a capacità di raffinazione hè stata ancu colpita fora di linea cù a produzzione grezza. Tuttavia, a mossa di a Cina, u più grande importatore di petroliu grezzu è di materie prime di u mondu, hè stata senza dubbiu cuncepita per alleviare a pressione di i prezzi alzati nantu à i costi crescenti di importazione di petroliu, tuttavia, hè improbabile chì abbia l'effettu desideratu, cum'è a vedemu .

Per principianti, signaleghja a vulnerabilità pulitica à l'inflazione di e materie prime cum'è a preghiera precedente di Biden à l'OPEC +, è ancu di più, ùn hè micca abbastanza l'offerta fisica per spustà u quadrante è compensa solu in parte a calata di a pruduzzione US da quandu a tempesta hà colpitu. I primi raporti suggerenu chì circa 22mb seranu liberati, vale à dì circa dui ghjorni di impurtazioni d'oliu per a Cina o solu un paru d'ore di dumanda mundiale cutidiana. In più di quessa, a liberazione riduce a quantità di oliu dispunibule per una vera emergenza di u latu di l'offerta è, cume tale, duverà esse ricaricata in un futuru micca troppu luntanu è potenzialmente à prezzi più alti.

Infine, i grandi cummircianti sistematichi anu cuminciatu à ricustruisce pusizioni petrolifere "lunghe" cum'è si pò vede in l'ultimi dati di pusizionamentu di u mercatu è interessu apertu è questi fondi reagiscenu solu à i signali quantitativi per a maiò parte , dunque a versione SPR ùn hè micca prubabile di rallentà i so prugrammi di compra .

A banda hè in anda

Cum'è simu ghjustu nutatu, a putente mandria di fondi sistematichi hà cuminciatu à ricustruisce pusizioni di futuri petroliferi "lunghi" in i dati recenti dopu à avè sbilanciatu significativamente in aostu. In realtà, i grandi gestori di soldi anu assai polvere secca à portata di mano, cum'è a vedemu, è cercanu piuttostu sottinvestiti in futuri petroliferi datu a forte "retrocessione" longu à e curve avanti è i tendenzi rialzisti à longu andà è i segnali di impulsu, micca per menzionà i rischi di inflazione diffusi per i portafogli di stock è di bonu in ghjocu.

Per quessa, aspettemu pienu di vede una crescita forte in a pusizione netta di u dirittu gestitu in i cuntratti petroliferi finu à a fine di l'annu, chì, se simu curretti, duveria cuntinuà à fà cresce i prezzi di u petroliu supprimendu cusì i grandi consumatori di materie prime è mantenendu una pressione ascendente nantu à e metriche di l'inflazione.

Cumu l'avemu messu in risaltu in a nostra ultima nota petrolifera, u roll-rendimentu implicitu di un annu per i dui cuntratti di petroliu crudu di benchmark hè attualmente di circa 7%, chì si compara à solu un rendimentu di 1,3% per a nota di u Tesoru US di 10 anni. Mentre ùn sò micca mele à mele, i gestiunari di fondi chì cercanu opportunità di rendimentu in questu ambiente à tassi bassi devenu sicuramente aumentà e posizioni future "lunghe" di petroliu in u quadru attuale. Questu hè sopratuttu veru chì a struttura di a curva di l'oliu tende à esse un certu persistente mentre chì i saldi fundamentali stretti è i tratti di stock grezzi mundiali sò prubabili di cuntinuà à sustene a struttura di a curva in i prossimi mesi.

Impurtante, l'effettu roll-down di "retrocessione" amplifica ancu è sustene a tendenza forte rialzista à longu andà è i segnali di impulso, cume ogni rotulu mensile riduce ulteriormente a basa di costi di a pusizione. Cum'è tali, a cumminazione di u roll-yield rialzista è a tendenza à longu andà è l'impetu hè difficiule da esagerà quandu si tratta di mercati futuri di merci. S'ellu ùn era micca abbastanza, l'attribuzione di l'indici di merce istituzionale rimane storicamente bassu malgradu a grande crescita in esposizione in a prima metà di l'annu.

Per quessa, aspettemu di vede un altru indice di merchenzie di cumprà spree in un futuru micca troppu luntanu, postu chì i gestiunarii di portafogli mundiali cercanu i beni cunnisciuti benefici di copertura di l'inflazione chì e commodità è i futuri petroliferi anu furnitu storicamente. In fattu, mercuri avemu vistu u più grande aumentu di un ghjornu per aghjustà l'interessu apertu (+ 63mb) per i futuri ICE Brent è Nymex WTI dapoi aprile in un forte segnu chì i speculatori aumentanu dinò l'esposizione à u petroliu crudu.

Ùn vecu l'ora

Fighjendu avanti, vedemu a prova recente di a Cina di pressurizà i prezzi di u petroliu più bassu cum'è futile è prubabile di esse sopravalutati da i flussi di futuri finanziarii datu i signali alcista di u mercatu quantitativu è i rischi di inflazione glubale in ghjocu. Inoltre, i recenti aumenti di dati futuri aggregati nantu à l'interessu apertu sò incuraghjenti è ci signalanu chì u muvimentu di e bande di fondi sistematichi hè dighjà in corso, Dice questu, vedemu a portata di un acquistu più speculativu significativu in i mesi avanti datu u subinvestimentu attuale in futures petroliferi, in particulare à a luce di tutti i soldi chì sò stati pompati in i mercati finanziarii in l'ultimi 18 mesi. Cume tali, vedemu più rischi à l'altru per i prezzi di u petroliu chè à u downside, in particulare in i cuntratti diferiti quandu l'inflazione s'impegna.