Realità Virtuale di Jackson Hole

Da Philip Marey, Senior Strategist US in Rabobank

Ieri u S & P500 hà chjusu 0,58% più bassu è sta mattina u rendimentu di u tesoru americanu di 10 anni hè circa 2 bps inferiore à prima di l'attaccu di l'aeroportu di Kabul, ma u mumentu di i muvimenti di u mercatu suggerisce chì questu ùn era micca u fattore decisivu daretu. I cumenti falchi di i parlanti di a Fed, l'anticipazione di u discorsu di Powell di Jackson Hole oghje, è forse ancu e rivendicazioni un pocu deludenti senza travagliu pò avè avutu un rolu in u sentimentu prudente in i mercati. Intantu, a seconda stima di u PIB di i Stati Uniti in Q2 (6,6%) ùn differia tantu da a prima stima (6,5%).

Ieri anu vistu ancu a liberazione di i conti per a riunione di lugliu di a BCE, è eranu un sonu assai falcu. Cum'è u nostru observatore di a BCE Bas van Geffen hà nutatu, a discussione pulitica hà principalmente focalizatu nantu à a nova guida di tariffu, cun riferimentu limitatu à l'altri strumenti. In fatti, "ci hè statu un accordu generale per rinviare a discussione nantu à l'APP in avanti a guida per una futura riunione". Dice questu, l'acquisti di beni sò stati discututi cum'è parte di a nova guida: "hè statu rimarcatu chì una recalibrazione di a guida di avanti di u tassi d'interessu puderia esse percepita erroneamente da i participanti à u mercatu cum'è implicendu necessariamente un periodu più longu di acquisti di beni netti per via di u ligame trà u tassu guida è guida in avanti nantu à u prugramma di compra di beni (APP). " Cù i conti in più nutendu chì "[a nova guida futura nantu à i tassi] ùn implicava micca necessariamente i tassi di interesse" più bassi per più lunghi "se in ultima istanza hà riesciutu à ancurà aspettative di inflazione à u target" […] se credibile, duveria riduce a misura à quale altri strumenti avianu bisognu à esse dispiegati ".

Chì pò esse interpretatu cum'è un pocu più falcu, è aghjusta qualchì risicu di una più grande riprogettazione di a guida in avanti nantu à l'acquisti di beni – potenzialmente tagliendu u ligame esplicitu cù u mumentu di a prima alzata di i tassi. Dice questu, hè sempre assai ipoteticu è e rimarche chì a nova guida di tariffu pò "abbassà u voluminu necessariu di l'acquistu di l'assi" era chjaramente subordinata à chì a nova guida di tariffu sia riesciuta à rinfurzà l'inflazione (aspettative). U sicondu elementu chì hà fattu una lettura ligeramente falcosa hè stata a rimarca chì "i risichi per a prospettiva di l'inflazione, cum'è incarnate in e previsioni di u persunale di u Eurosistema di u Ghjugnu, sò state largamente cunsiderate cum'è sempre più inclinate versu u rinculu". Eppuru, sti risichi riguardanu soprattuttu à cortu andà, è e prospettive à mezu termine fermanu più incerte. In effetti, in a so valutazione di l'ecunumia, Lane hà continuatu à enfatizà l'inflazione cum'è per u più transitoria.

Ghjornu avanti

À 10 ore dopu meziornu ET, Powell darà u so discorsu à Jackson Hole nantu à e prospettive ecunomiche . Questu puderia esse l'avvenimentu induve u presidente di a Fed ci hà datu un "avvisu anticipatu" di diminuzione. Tuttavia, hè più probabile chì duvemu aspettà a riunione di settembre di u FOMC per stu signale di alerta iniziale . À u megliu, Powell ci pò dà un altru passu verbale versu un "avvisu anticipatu" da un modestu cambiamentu di lingua, simile à l'aghjuntu di lugliu chì l'ecunumia hà fattu prugressi dapoi dicembre. Powell pò ancu aduprà stu discorsu per enfatizà chì ùn ci hè micca un ligame meccanicu trà u tempu di affinamentu è u principiu di u ciclu di camminata. Benchè parechji participanti à u FOMC preferiscinu finisce a cunatura prima di l'iniziu di u ciclu di camminata, volenu fà capisce chì a prima alza di i tassi ùn vene micca automaticamente direttamente dopu a fine di a cunatura.

Intantu, hè impurtante ricurdà chì ciò chì Powell ci dice hè una storia di consensu. In cuntrastu, u verbale di l'ultima riunione di u FOMC di lugliu hà rivelatu chì ci hè una spaccatura trà i participanti nantu à u principiu di a diminuzione. I cummenti d'eri da i capi di Fed Fed Kaplan, George è Bullard eranu chjaramente venuti da u campu falcu. Kaplan (Dallas Fed) vole annunzià u principiu di diminuite in settembre, rallentendu e compra d'assi in uttrovi o nuvembre. Dopu avè fighjatu l'ultimi dati, pensa chì l'Americani si adattanu à a variante Delta. George (Fed di Kansas City) hà dettu chì Delta puderia rallentà un pocu u mercatu di u travagliu, ma ùn s'aspetta micca chì derelichi l'ecunumia. Pensa chì hè impurtante di principià cù a cunatura. Bullard (St. Louis Fed) vole ancu "per andà in taper", malgradu Delta.

Per saperne di più infurmazioni nantu à e divisioni interne in u FOMC facemu riferenza à Sottu Deck Fed , ma sta frattura sottostante puderia avè un impattu annantu à u calendariu taper. Mentre ci hè parechje una maggioranza per una decisione di Novembre per cumincià à diminuisce, tene à tutti à bordu puderia ancu ritardà sta decisione finu à Dicembre. Tuttavia, e ragioni economiche ponu ancu esse responsabili di un ritardu. Da questa perspettiva, serà interessante di sente ciò chì Powell hà da dì nantu à a prospettiva economica, è l'impattu pussibile di a variante Delta di COVID-19 in particulare.

Prima di u discorsu di Powell, à 8:30 ET, u redditu persunale americanu è e spese per lugliu seranu liberati. Ciò include u deflatore PCE, a misura preferita di l'inflazione da a Fed. L'aspettativa di cunsensu hè una ulteriore crescita à 4,1% in termini annuale. In u so discorsu, Powell hà da enfatizà dinò chì l'attuale altu livellu di inflazione hè transitoriu.

Intantu, si dicenu chì i cunsiglieri di Biden pensanu à nominà Lael Brainard à u postu di Vice Presidente di a Supervisione di a Fed à tempu à nominà Powell per un secondu mandatu cum'è Presidente di a Fed. Questu suppone appacia i progressisti in u Partitu Dimucraticu chì volenu sbarrazzassi di Powell . Parechji di elli pensanu chì i Ripubblicani Powell è Quarles (l'attuale Vice Catedra di Supervisione) ùn sò micca stati forti infurzatori di regulazione. Tuttavia, i prugressisti preferiscenu vede Brainard cum'è a nova Presidenza Fed.