Rallentamentu cinese, assai più cà COVID

Scritta da Daniel Lacalle,

I figuri macroeconomichi più recenti mostranu chì u rallentamentu cinese hè assai più severu di u previstu è micca solu attribuibile à i blocchi di covid-19.

I blocchi anu un impattu enormu. 26 di 31 pruvince di a Cina continentale anu crescente casi di covid è u timore di un bloccu in stile Shanghai hè enormu. L'infurmazioni chì venenu da Shanghai prova chì questi blocchi drastici creanu un dannu enormu à a pupulazione. Milioni di citadini senza cibo o medicina è suicidi in crescita anu dimustratu chì a famigerata pulitica "zero covid" dissimule spessu u cuntrollu di a populazione di massa è a ripressione.

Hè faciule d'utilizà i blocchi di covid-19 cum'è u mutivu di l'indebolimentu di l'ecunumia chinesa, ma seria una simplificazione grossa. U prublema hè più profonda.

A Cina passa per un rallentamentu severu causatu da l'esplosione di l'enorme bolla immubiliare è a ripresa di u settore privatu, chì hà purtatu à un tagliu di u crescita di l'investimentu.

Sicondu Nomura Research, a Cina face u peghju rallentamentu dapoi u focu di covid in 2020 è u mondu duverebbe esse preoccupatu per un ulteriore slide , postu chì e sfide persistanu. I figuri ufficiali di u PIB ponu esse massaggiati per furnisce l'obiettivu di u guvernu, ma tutti l'altri macro figure indicanu una crescita assai più debule.

Avemu da ricurdà chì ci sò duie manere in quale u guvernu cinese "aumenta" u PIB reale: Publicendu una figura di inflazione bassa è deflatore di PIB è aumentendu massivamente a spesa di creditu è ​​infrastruttura. Tuttavia, quelli dui ùn ponu micca disguise l'impurtanza di l'indebolimentu di l'ecunumia chinesa, perchè avà hè strutturale.

U colapsu di a bolla immubiliare hè u prublema più grande. Un documentu di ricerca di Kenneth Rogoff è Yuanchen Yang hà stimatu chì u settore immubiliare conta circa 29% di u PIB di a Cina. Hè impussibile per u guvernu cinese di cumpensà l'impattu di una parte massiva di l'ecunumia cù altri settori d'alta crescita. Inoltre, l'impattu di l'immubiliare in u mercatu di u travagliu hè difficiule di rimpiazzà. L'economistu George Magnus hà avvistatu chì l'impattu di u colapsu immubiliare durà anni.

Per aghjunghje à un prublema immubiliare difficiule, l'intervenzione di u guvernu in u settore privatu, chjamatu "crackdown", rende ancu più difficiuli di spinta a crescita cù altre industrii è imprese. U timore di l'intervenzione pulitica custanti porta à un rallentamentu massivu in a crescita di l'investimentu direttu straneru, è ancu a paura di implementà capitali è di piglià risichi in l'ecunumia chinesa solu per soffre di penalità gravi da l'autorità quandu i prufitti arrivanu.

L'estensione di u deterioramentu di l'ecunumia chinesa hè evidenti in i recenti indicatori principali. L'Indice Generale di i Responsabili di l'Acquisti di a Manufactura di Caixin China (PMI) hè cascatu à u minimu di 25 mesi di 48,1 in marzu 2022, signalendu a cuntrazione. U PMI di Caixin Services hè cascatu à 42,0 in marzu da 50,2 in u frivaru, falendu sottu à u livellu chì separa a crescita da a cuntrazione. Questa lettura indica a più forte calata di l'attività da ferraghju 2020.

L'intervenzione pulitica in u settore di a tecnulugia, chì hè unu di i principali creatori di impieghi in Cina, hà suscitatu timore di cunti congelati è licenziamenti, secondu diversi rapporti di i media. Inoltre, a decisione di u bancu cintrali di taglià i requisiti di riserva per i banche ùn hà micca evitata una diminuzione significativa di a crescita di creditu, cumu informatu da JP Morgan.

À tuttu questu avemu da aghjunghje una munita, u yuan, chì hè utilizatu in menu di 3% di e transazzione glubale, secondu a Reuters, per via di i cuntrolli estremi di capitali è a fissazione di u scambiu imposte da u bancu cintrali. A cunfidenza in a munita lucale hè bassa per via di l'intervenzione estrema in u mercatu di munita, chì impedisce à a Cina di avè un modu veramente internaziunale di pagamentu.

L'altu debitu di a Cina hè ancu un prublema. U debitu tutale hè sopra à 300% di u PIB, secondu l'IIF. U BCE indica chì u rapportu di u debitu à u PIB di a Cina per tuttu u settore privatu hè avà più di 250% è u cumpunente corporativu di stu debitu hè u più altu in u mondu. U BCE punta ancu à u risicu creatu perchè "una proporzione significativa di finanziamentu hè furnita à u settore corporativu da istituzioni finanziarii non bancari" chì porta à un risichi più altu è un sistema bancariu ombra chì porta à grandi inefficienze è sfide di solvenza.

I blocchi aggressivi è sbagliati affettanu e catene di fornitura è l'attività, ma i prublemi strutturali di l'intervenzione crescente in a valuta è l'industrii, è ancu un mudellu ecunomicu assai indebitatu sò prubabilmente trascinendu a crescita reale è l'impieghi per un bellu pezzu.