Rabobank: U sicretu bruttu in i mercati hè chì nimu ùn presta attenzione à i dettagli

Di Michael Every di Rabobank

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I dettagli importanu. O duveranu. In realtà, u sicretu bruttu in i mercati hè chì nimu ùn li presta attenzione.

Un esempiu hè quandu, in un anticu rolu, qualcunu m'hà dumandatu di leghje a prova di un documentu di offerta per prupone l'ingressu à a vendita di obbligazioni di u guvernu ungherese destinate à potenziali investitori " Sra Wattanabe ". Aghju fattu, è li disse chì ùn pensava micca chì l'Ungheri offrenu u debitu di fiorini. (A munita ungherese hè u forint ; u fiorinu era una munita d'oru battuta da u 1252 à u 1533 in Italia. Sò sicuru chì a Sra Wattanabe avissi amatu ottene un rendimentu di 8% nantu à una munita d'oru.)

Un altru casu hè u CPI di i Stati Uniti, chì avete da ottene un rendimentu di 8% nantu à una munita d'oru per seguità. L'inflazione di u titulu di i Stati Uniti hà culpitu 8.5% y / y ayer, un tick più altu di l'espertu, ma u focu di u mercatu era nantu à a stampa di core 0.3% m / m, chì era 2 ticks più bassu di u cunsensu. Inseme à a recente calata di i prezzi di u petroliu, a vista brusca era torna chì avemu vistu "picchi di inflazione". Felice ghjorni! In u risultatu, i rendimenti di ubligatoriu più brevi di i Stati Uniti sò caduti, l'annu 2 caduta 18bp intraday à un puntu, mentre chì i rendimenti più longu sò cascati menu (10s down 10bp intraday). U dollaru americanu hà ancu calatu.

Ciò chì u mercatu ùn hà micca nutatu in a liberazione di u CPI era u dettu chì a "picca di inflazione" hè stata guidata da una grande calata in i prezzi di l'auto usate (-3,8% m / m) quandu quasi tuttu l'altru hè cresciutu : l'alimentariu 1,0%; alimentu fora di casa 1,5%; energia 11,0%; è ancu servizii 0,6%. È, iè, sò tutti mesi in mese, micca annu in annu. Pruvate annunzià per a dimensione.

Ddu muvimentu di u mercatu hè statu solu parzialmente invertitu quandu l'antica colomba Brainard hà vulatu è hà dettu chì a Fed si moverà "rapidamente" per elevà i tassi, è stringerà "metudicamente", à fiancu à QT, per assicurà chì l'inflazione torna à 2%. Ùn pareva micca troppu focu annantu à i detaglii ancu quandu hà aghjustatu, "a salute di l'ecunumia di i Stati Uniti augura bè per calà l'inflazione senza pruvucà una recessione".

U senatore di i Stati Uniti Manchin era tipicamente contundente in a so propria presa:

"Hè un disserviziu à u populu americanu per agisce cum'è se l'inflazione hè un novu fenomenu. A Riserva Federale è l'Amministrazione ùn anu micca agitu abbastanza veloce, è i dati d'oghje sò un snapshot in u tempu di e cunsequenze chì si sentenu in tuttu u paese. Invece di agisce audaci, i nostri dirigenti eletti è a Riserva Federale cuntinueghjanu à risponde cù mezze misure è fallimenti retorichi in cerca di induve culpisce … Eccu a verità, ùn pudemu micca spende a nostra strada per una ecunumia equilibrata è sana è cuntinuà à aghjunghje. u nostru debitu naziunale di $ 30 trilioni ".

Allora, questu hè un no à Custruisce Megliu allora?

Intantu, avemu avutu più cumbattimentu di l'inflazione in pezzi da a Casa Bianca cù l'annunziu di una rinuncia d'emergenza à a prohibizione di l'etanol d'estate per pruvà à calà i prezzi di a benzina. Avarà un impattu marginale in u megliu: ma hè luntanu da una pulitica marginalmente cattiva di brusgià l'alimentu per u carburante in un momentu chì vedemu cresce i prezzi di l'alimentu globale.

L'avvenimentu di stampa ligatu hà ancu pigliatu un seguitu chì Biden hà dichjaratu: "U vostru bilanciu di a famiglia, a vostra capacità di riempie u vostru tank, nimu ùn deve dipende da se un dittatore dichjarà a guerra è commette un genocidiu à mezu mondu di distanza". genocidiu avà – almenu finu à ch'ellu hè ancu marchjatu da l'uffiziu di stampa, chì ùn hà micca finu à avà.

Quelli chì sò in i detaglii anu da nutà chì a capacità di riempia u tank ùn dipende micca di un dittatore o genocidiu russu: hè una cumminazione di parechji dittaturi, è ufficiali eletti, è persone chì parlanu di ecocidiu.

Qualchidunu sò infine nutari qualchi dettagli, però. Per esempiu, eccu Paul Krugman in u New York Times sta settimana:

"Ci hè stata una credenza longa trà l'elite occidentali chì u cummerciu hè bonu per a pace, è viceversa. A longa spinta di l'America per a liberalizazione di u cummerciu, chì cuminciò ancu prima di a seconda guerra mundiale, era sempre in parte un prughjettu puliticu: Cordell Hull, u secretariu di statu di Franklin Roosevelt, crede fermamente chì i tariffi più bassi è l'aumentu di u cummerciu internaziunale aiutanu à stabilisce i fundamenti per a pace.

L'UE era ancu un prughjettu ecunomicu è puliticu. A so origine si trova in a Cumunità Europea di Carbone è Acciaio, stabilita in u 1952 cù u scopu esplicitu di rende l'industria francese è tedesca cusì interdipendenti chì ùn ci puderia mai esse una altra guerra europea…

Allora u cummerciu prumove a pace è a libertà ? Di sicuru, in certi casi. In altri casi, però, i dirigenti autoritarii più preoccupati di u putere chè di a prosperità ponu vede l'integrazione ecunomica cù altre nazioni cum'è una licenza per u cattivu cumpurtamentu, assumendu chì e demucrazie cù una forte participazione finanziaria in i so regimi chjuderanu l'ochju à i so abusi di putere. .

Ùn parlu micca solu di Russia. L'UE hè stata per anni mentre Viktor Orban d'Ungheria hà smantellatu sistematicamente a demucrazia liberale. Quantu di sta debulezza pò esse spiegata da i grandi investimenti ungheresi chì l'imprese europee, è soprattuttu tedesche, anu fattu mentre perseguite l'outsourcing per riduce i costi?

E poi ci hè a quistione veramente grande: Cina. Xi Jinping vede l'integrazione stretta di a Cina cù l'ecunumia mundiale cum'è un mutivu per evità e pulitiche avventurose – cum'è l'invasione di Taiwan – o cum'è un mutivu per aspittà una risposta occidentale debule in ginocchio? Nimu sà.

Avà, ùn sò micca suggerisce un ritornu à u prutezzione. Suggeriu chì e preoccupazioni di a sicurità naziunale nantu à u cummerciu – veri preoccupazioni, micca versioni farsa cum'è l'invucazione di Trump di a sicurità naziunale per impone tariffi à l'aluminiu canadianu – deve esse pigliata più seriamente di ciò chì, frà altri, credeva.

In particulare, ci sò ancu argumenti trà i tipi di sicurezza naziunale chì una volta chì decouple l'altru latu hè liberu di agisce cun impunità geopoliticamente; è chì u disaccoppiamentu minacciatu pò purtà à una escalazione rapida. Indipendentemente, quandu avete persu Paul 'cummerciu liberu avà!' Krugman…

Liendu questu inseme, ùn fucalizza micca nantu à u CPI core di i Stati Uniti, fucalizza nantu à l'argumentu utilizatu l'annu passatu chì e vitture usate significava chì l'inflazione era "transitoria". Ùn era micca allora è ùn hè micca avà. Hè diventatu arradicatu. U PPI di u titulu di i Stati Uniti oghje hè vistu à 1.1% m/m / 10.6% y/y, è 0.5% m/m / 6.6% y/y core.

Inoltre, cum'è ancu "Krugmans" cumincianu à rializà e cose ecunomiche di sicurezza naziunale – nantu à quale, vede un grande travagliu nantu à i prublemi di a catena di fornitura da i mo culleghi Maartje Wijffelaars è Erik-Jan van Harn – capiremu prestu chì a libertà ùn hè micca libera. . Hè caru, perchè s'ellu ùn vulemu micca esse dipendente ecunomicamenti di i gusti di a Cina, allora avemu bisognu di mette in terra una quantità terribile di produzzione. Sò sicuru chì l'imprese patriottiche di l'Occidenti è Wall Street ghjunghjeranu ghjustu …

Eppuru ùn pò micca vene troppu prestu per Dani Rodrik, di a fama di "trilema globale", cum'è ellu sustene , " Quandu l'economisti parlanu di cunvergenza glubale, ciò chì sò generalmente in mente hè chì l'ecunumie in via di sviluppu crescenu più rapidamente cà l'ecunumia avanzata, è l'ecunumia. i rivenuti di i poveri di u mondu aumentanu à livelli in ecunumie più ricche. L'ironia d'oghje hè chì sperimentemu una convergenza discendente piuttostu chè ascendente ".

Irnicamenti, in u 2002 era qualcosa chì stava dicendu chì "Krugmans" seria inevitabbile per via di a mundialisazione s'ellu l'anu guardatu in dettagliu piuttostu chè di fà supposizioni utopiche: nimu hà ascoltatu, ma u risultatu di u cummerciu di "go long long bonds" hà pagatu bè.

In cortu, oghje avemu l'inflazione intricciata, una Fed preparata per assicurà "meticulosamente" chì diventa unentrenched, è un sfondate geopoliticu chì favurizeghja u disaccoppiamentu, chì ùn pò esse altru chè inflazioni.

In u timing, chì suggerisce un rendimentu longu più altu, dopu assai più bassu, è dopu più altu – presuminendu chì a Fed ùn faci micca ciò chì u BOJ hà fattu è li mantene bassu "per a sicurità naziunale". À quellu puntu hè u dollaru chì unu vole preoccupassi. Ma hè una storia per un altru ghjornu.

Intantu, annantu à quellu sfondate geopuliticu, Putin dice chì e discussioni cù l'Ucraina anu ghjuntu in un "vicolo cieco" è hà prumessu di ùn piantà "l'operazioni militari" in Ucraina finu à chì Mosca riesce; u Giappone hè apparentemente vicinu à unisce à AUKUS, facendu JAUKUS (?); è sintemu a parolla "g" – ma chì l'allegazione "mai più" ùn pare micca mosse i mercati, l'affari patrioti occidentali, o Wall Street basatu annantu à a tendenza recente. Hè apparentemente avà solu "dettagli".