Rabobank: Dopu à dui anni assai insoliti, u 2022 puderia esse l’annu chì finalmente rivela u veru statu di l’ecunumia

Da Stefan Koopman, Senior Macro Strategist in Rabobank

Bon annu novu da RaboResearch ! Vulemu à tutti un annu sanu, felice è successu, è spergu chì resterete cun noi in tuttu u 2022.

U primu ghjornu di cummerciale di questu annu era un pocu tranquillu in termini di nutizie, cù liquidità relativamente magre è volumi significativamente sottu à a media cum'è i mercati eranu chjusi in Giappone, Cina è in u Regnu Unitu. In altrò in Auropa è in i Stati Uniti, l'investituri anu ripigliatu più o menu da induve si sò lasciati in u 2021, chì significa chì l'umore di risicu era in generale pusitivu. I bonds scendenu è l'azzioni anu righjuntu novu record record. L'indice MSCI World hà aumentatu di 0,3%. Questu hè, sicuru, luntanu da qualsiasi indicazione affidabile di cumu u restu di l'annu hà da ghjucà: l'indici glubale hà aumentatu di 0,7% u primu ghjornu di cummerciu in 2020, mentre chì hè cascatu di 0,7% à u principiu di u 2021. Hè solu un altru ghjornu, veramente.

Dittu chistu, hè un novu annu, i P&L sò tornati à zero, cusì a punditocrazia finanziaria hè invitata à identificà i risichi in magazzini per 2022. Questu tipicamenti culmina in una lista allargata di "incognite cunnisciute", chì, per a so definizione stessa, ùn hè micca particularmente revelatore. Tuttavia, l'impattu di stu tipu di risicu hè sempre potenzalmentu grande, finu à chì ùn hè micca sanu sanu. U più prominente hè a Fed overcompensating per i so teme di una spirale di u salariu-prezzu imminente, chì puderia spinghje l'economia glubale in una recessione. Ma chì di i mercati di u travagliu sempre più stretti è esigenti; o i numerosi scenarii in quali mudelli di cunsumu distorti, snarls di supply-chain è pressioni inflazionisti ùn si normalizzanu micca prestu; o a Cina cuntinueghja à luttà a guerra di l'ultimi anni mentre persegue ostinatamente una pulitica di zero-Covid; o l'inversione simultanea di stimulus fiscali in * tutte * e economie sviluppate; o un'Auropa senza energia o direzzione cum'è Merkel rompe in i so novi stivali di caminata ? È a Russia, l'Ucraina, l'Iran, a Turchia, l'Afghanistan o u cambiamentu climaticu ? Forsi l'incognite scunnisciute… u cummentariatu ùn ne dà quasi mai una menzione 😉 !

U cunsensu generale hè chì u crescita glubale hà da facilità, chì i soldi faciuli sò digià fattu, è chì u ritornu previstu per unità di risicu moderate. Prevemu a crescita di u PIB glubale per u 2022 à 3.9%, da u 5.6% l'annu passatu, postu chì u fruttu bassu di a riapertura hè stata cunsumata è i colli di bottiglia di furnimentu è i prezzi più alti per i merci cummirciali è i merci currenu a spesa discrezionale. Dice questu, ancu s'è l'inflazione glubale resta elevata finu à u 2022, restemu di l'opinione chì un ritornu à i spirali di u salariu-prezzu in l'ecunumia maiò pare improbabile è chì e pressioni di i prezzi si debilitaranu (o inverse ?) senza intervenzioni di u bancu cintrali una volta chì e forze di u mercatu sò capaci. per facilità i prublemi di a supply chain. Questu significa chì l'inflazione hè * transitoria * dopu tuttu.

Tantu chì l'inflazione pare veramente retrocede, i mercati di ubligatoriu glubale duveranu esse capace di resistà à un modestu strettu di a pulitica monetaria. In fatti, cum'è a nostra squadra di Tariffe hà delineatu più volte, credemu chì i sforzi di u bancu cintrali per affruntà a pressione di i prezzi di l'offerta, riducendu a dumanda per via di cundizioni finanziarie più strette, hè solu prubabile di rinfurzà u missaghju di u mercatu digià chjaru chì l'inflazione hè pronta à retrocede. da i so alti livelli attuali à longu andà. Ancu s'è l'inflazione di i Stati Uniti hà acceleratu à un massimu di 40 anni di 6.8% in Novembre, questu aiuta à spiegà a piattezza notevuli di a curva di u Tesoru ancu prima chì a nurmalizazione di a pulitica hà iniziatu. L'ecunumia ùn pò micca avè a capacità di sustene un ciculu "normale" di rinfurzà a pulitica se a dumanda hè veramente ammorbidita cù una rapidità inusual. Hè ciò chì rende u 2022 particularmente interessante: dopu à dui anni assai inusual, chì ùn s'assumigliava à nunda di un ciclu cummerciale regulare, puderia esse l'annu chì finalmente palesa a salute sottostante di l'ecunumia.

Ghjornu avanti

A prima mattina, u PMI di Manufacturing Caixin di a China hè ghjuntu à 50,9 in dicembre, da 49,9 in nuvembre è ghjunghje à u so livellu più altu da ghjugnu. L'inchiesta nota chì a pruduzzione hè cresciutu à u so ritmu più veloce in l'annu passatu cum'è e restrizioni di l'offerta è e pressioni inflazionistiche si sò attenuate. Questu hè stata cun l'ultimu batch di PMI di fabricazione in Europa è in i Stati Uniti, chì hà indicatu chì i colli di fornitura è i tempi di consegna anu migliuratu. Dice questu, in Cina, l'aspettative di produzzione futura anu ghjuntu u so puntu più bassu da aprile 2020, postu chì l'imprese si preoccupanu di u putenziale scossa à e catene di furnimentu di i focu di Covid-19. Nota chì quellu in a cità di Xi'an – un centru industriale maiò – hà causatu l'autorità à promulgà restrizioni ampie à una scala raramente vista da Wuhan.

U nostru stratega di materie prime Ryan Fitzmaurice nota chì i mercati di u petroliu si preparanu per ciò chì hè prubabile di esse un annu eccitante cù l'aspettattivi chì l'offerta è a dumanda di petroliu crescenu significativamente in i mesi à vene. In fatti, a dumanda di petroliu glubale hè largamente prevista per ghjunghje à novi massimi di tutti i tempi sopra a marca di 100mb / d in 2022, mentre chì u latu di l'offerta dipenderà largamente da l'OPEC è i so alleati. U gruppu decide oghje nantu à i livelli di pruduzzioni per u ferraghju. Una continuazione di u pattu attuale, chì hè di aumentà a pruduzzione di petroliu da 400kb / d per mese finu à chì i livelli pre-pandemici sò ottenuti. Tuttavia, vale a pena nutà chì ancu s'è u gruppu accunsente à aumentà e quote di produzzione, a pruduzzione realizata puderia sottumette à i prublemi di produzzione recenti in Libia è Nigeria.

U Bancu Naziunale di Pulonia serà prubabilmente u primu bancu cintrali à elevà i tassi di interessu questu annu. U cunsensu vede chì elevà u so indice di riferimentu da 50 bps à 2.25% à u MPC di l'oghje, mentre cerca di frenà l'inflazione, chì si spetta di superà 8% a/y in dicembre. Ricurdativi chì a tarifa di riferimentu era solu 0.1% in settembre.

In i Stati Uniti, l'enfasi sarà cumplettamente nantu à u rapportu ISM Manufacturing. U titulu è l'indici di i prezzi pagati ponu catturà tutta l'attenzione, ma vale a pena guardà ancu più attente nantu à e dati è evidenza anecdotica nantu à novi ordini, inventarii è spedizioni per vede se l'ambiente guidatu da a dumanda ma limitata da a catena di fornitura cumencia veramente à equilibrà. .

U rapportu JOLTS hè ancu per oghje. Questu ùn riceve micca assai amore da l'investitori, postu chì ritarda i salarii non agriculi più di un mese, ma hè veramente un tesoru di dati di u mercatu di u travagliu. Hè previstu chì i figuri di nuvembre mostranu chì l'apertura di l'impieghi (11,05 milioni previsti) cuntinueghjanu à superà a disoccupazione (7,4 milioni), chì indica chì u mercatu di u travagliu hè inusualmente strettu è u tassu di disoccupazione hè stallatu per calà più.