Rabobank: 50-50-50

Di Michael Every di Rabobank

50-50-50

Sta settimana, chì serà tranquilla in Asia per via di u Capu di l'Annu Lunar, principia cum'è l'ultima: parechje ragioni chjave per esse preoccupatu . Infatti, malgradu u sfondate di l'equità di i Stati Uniti chì prova di nigà tutti u venneri, cumencia ancu cù i mercati asiatichi chì sò aperti largamente in u rossu.

A situazione vis-à-vis l'Ucraina ùn hè micca megliu . Questu hè malgradu u messagiu cunfusu da Kiev nantu à se un attaccu à questu hè "imminente" – traduttu cum'è "inevitabbile" in ucrainu – o micca. Un pò vede u puntu di Kyiv chì l'Occidenti dicendu cusì mentre ùn fà nunda per aiutà ùn hè micca bonu per a fiducia di l'imprese lucali, è chì stu tipu di destabilizazione russa hè qualcosa chì anu da campà.

Parti di l'Occidenti insistenu à minimizzà i risichi chì ùn impediscenu micca di accade: u Regnu Unitu manda ancu più omi è equipaghji militari à e fruntiere pertinenti è parlendu di mira à l'oligarchi in Londra, di ricustruisce i ponti cù parti di l'UE disperate di una mancanza di dirigenza da parte di l'UE. Alemagna; i Stati Uniti hè più vicinu à accunsentì nantu à "a mamma di tutte e sanzioni" contr'à a Russia; è a Francia manda truppe in Romania. Eppuru, altre parti di l'Occidenti ùn anu micca agisce malgradu l'avvirtimenti chì i paesi *UE* puderanu vede tentativi russi di finlandizazione in un futuru vicinu.

Aspettate più diplomazia di navetta sta settimana, ma ùn aspettate micca una risoluzione magica malgradu chì u Cunsigliu di e Relazioni Estere hà liberatu una pruposta di rampa di ritirata di Putin è di l'Occidenti è tutti sbattenu a lattina in strada è riformanu l'istituzioni di sicurezza europee, ancu quandu I Stati Uniti volenu sempre lascià è l'UE ùn pò micca è ùn hà da fà un passu. Questu hè u tipu di "bastone di hockey", micca di una batta di baseball, a previsione chì si aspetta da i banche cintrali, micca di i pen-pushers di think-tank induriti da a battaglia: parla à u sanguinamentu di l'utopia neoliberale da un campu à l'altru.

Allora, se ùn pudemu micca accettà chì un attaccu russu hè "imminente" o "inevitabbile", pudemu almenu pruvà à assignà una probabilità? Solu 10% sta settimana? 30% à u weekend cum'è più forze arrivanu? E, cum'è i media statali russi dichjaranu chì Kiev hà pianificatu un attaccu à l'Ucraina orientale di Russia durante l'Olimpiadi , più di u 50% di risicu di guerra dopu a fine di i ghjochi?

Intantu, u Bostic di a Fed suggerisce chì a Fed puderia andà à 50bp in marzu. Questa minaccia ùn hè più solu in i regni di a cuspirazione di u cappellu di stagnola di Wall St. Puderia a Fed veramente unleash un tali attaccu à i mercati indifenditi? In vista di a so misura preferita di l'inflazione, u deflatore di u cunsumu di u cunsumu persunale di u core, hà cullatu à 4.9% y / y in dicembre, u più altu in 38 anni, ci hè un argumentu chì pò. Tuttavia, ci hè più di una probabilità di 50% ch'elli sò solu minacciati questu in a speranza chì ùn anu micca bisognu: u mercatu hè attualmente à i prezzi solu un risicu di 1 in 4 di una crescita di marzu di 50bp.

U prublema di a Fed hè chì riflette assai di ciò chì vedemu da l'Occidenti annantu à l'Ucraina: solu una cunniscenza tardiva chì e strutture sottostanti anu cambiatu da un presumitu paradigma neoliberale; è a minaccia successiva di agisce in modu aggressivu, ma nimu ùn ci crede "perchè i mercati" – chì poi punta à i risichi di avè da fà assai più cumbattimentu più avanti in u risultatu. In relazione, aghju scommessa s'ellu ci hè * più di una probabilità di 50% di a Russia chì si move in Ucraina à a fine di ferraghju, allora ci hè * assai * menu di una probabilità di 50% di a Fed fà u so propiu 50 in marzu.

Ùn aghju micca riferitu à i cumenti diplomatici chinesi chì ghjucanu u risicu di guerra cù i Stati Uniti annantu à Taiwan: ci hè una probabilità assai più bassa à pocu pressu di ciò chì succede, ancu s'ellu sustene a nostra narrativa di metacrisi in Ucraina. (Cum'è l'attacchi Houthi à l'Emirati Arabi Uniti, è i missili di a Corea di u Nordu – cù offerte di i Stati Uniti di discussioni senza precondizioni – è l'Australia si uniscenu à u casu di l'OMC di l'UE contr'à a Cina). servizii 51.1, è Caixin manifattura 49.1. "Più stimuli!" pianghjenu l'analista chì ùn anu micca avvisu chì nisun stimulu previ hà avutu un effettu discernibile perchè i prublemi sò strutturali micca cíclichi. Forse Lunar New Year li darà u tempu di riflette : ma dubitu.

Unu di l'unichi cose chì mantenenu u dollaru americanu relativamente ligatu à u mumentu hè chì u CNY di a Cina hà pigliatu una postura "nimu passa" à a divergenza di a pulitica monetaria, chì hè ancorata assai di FX EM asiatichi. Ci hè più o menu di u 50% di quella tenuta à longu andà però? I risichi per l'EUR da l'Ucraina anu ancu esse chjaru.

L'altra cosa hè chì finu à quì i rendimenti di l'annu 10 di i Stati Uniti ùn sò micca crescenu assai malgradu u jawboning di a Fed è u dot-plotting, è chì importa più per parechje croce FX chì l'estremità corta di a curva di rendiment. Se i Stati Uniti volenu sparà in u pede cù a pulitica monetaria, cum'è a curva di flattening grida, allora hè pocu pusitivu in u dollaru US. Dice questu, ci hè più di 50% di probabilità chì una recessione di i Stati Uniti finiscinu per fà onde glubale, chì suggerisce una subfase diversa di a nostra metacrisi.

Infine, l'Italia hà infine un presidente, dopu à 8 giru di votu, ma hè finitu induve principia – cù u listessu ottugenariu cum'è simbulu di stabilità è prugressu naziunale. Oh per un capu di solu 50, micca solu in Italia ma in parechji altri lochi !