Rabo: Serà Quellu Cum’è u Tantrum Taper 2013 … O U Massacru di u 1994

Da Michael Ogni di Rabobank

U Picnic di l'Orsi Fed-dy

«Se falate oghje in i ligami; Site sicuru d'una grande surpresa

Se falate oghje in i ligami; Farà megliu andà in travestimentu!

Per ogni orsu chì mai ci hè statu si riunisce quì per certi

Perchè oghje hè u ghjornu chì i Fed-dy Bears anu u so picnic

U tempu di picnic per Fed-dy Bears; I picculi Orsi Fed-dy stanu passendu un bellu tempu oghje

Fighjulateli, chjappatelu di colpu; E vedi picnic in e so vacanze

Vede li gadly gad about; Amanu ghjucà è briunà; Ùn anu mai più primure

A 6 ore questu cummerciu moda-dy; Mittarà i so libri in lettu; Perchè sò stanchi picculi Orsi Fed-dy

Ogni Orsu Fed-dy chì hè statu bè hè sicuru di un piacè oghje

Ci hè parechje cose meravigliose da tweet è ghjochi meravigliosi da ghjucà

Sottu à l'arburi induve * tutti * vedenu; Si piatteranu è cercanu finu à chì piacenu

Perchè hè cusì chì l'Orsi Fed-dy anu u so picnic "

Avemu una longa attesa davanti à noi per una riunione critica di a Fed è ci vole à tumbà u tempu u più pruduttivu chì si pò: scusami per nunda. Ié, pudemu cuncintrà nantu à i dati debuli di vendita di vendita al dettaglio di i Stati Uniti è di produzzione industriale eri, chì hè bonu rialzista; pudemu cuncintrà ci nantu à a surella di u capimachja di a Corea di u Nordu chì risicheghja, dicendu: " Prufittemu di sta occasione per avvisà a nova amministrazione di i Stati Uniti chì prova à diffusà l'odore di polvara di pistola in a nostra terra " (chì ùn era micca di flatulenza); o l'ultimu suggerimentu chì i Stati Uniti L'ufficiali invuceranu Hong Kong è Taiwan quandu si scontranu ufficiali cinesi in Alaska dumane, chì ùn hè guasi micca risicu. Pudete ancu dì chì l'Alimagna pare avè a stessa tattica di negoziazione cù i Stati Uniti nantu à Nordstream2 cum'è a Corea di u Nordu face cù i so nucleari: ghjustu continuate à custruisce è aspettatevi chì l'Americani campanu eventualmente cun ellu .

Ma u longu è u cortu di questu hè chì si tratta tuttu di a Fed, è s'elli mostranu qualchì segnu di spostà a trama di i punti versu a crescita di i tassi da 2023 . Hè soprattuttu veru datu a pussibilità chì questu serà un periodu chì seguita micca solu u pacchettu di stimulu USD1.9 trilioni, ma una fattura d'infrastruttura USD2.0-2.5 trilioni dinò – in quale casu si suppone chì a pressione sottostante per i tassi più alti seria forte … sì e cose funzionanu sempre cume u manuale dice chì si suppone di re: liquidità> investimentu> salarii> inflazione. Chì ùn anu chjaramente micca avà.

Unu di i grandi tituli hè chì dopu à una perdita di u tribunale di u Regnu Unitu, Uber riclassifica i so 70.000 cunduttori britannichi cum'è travagliadori piuttostu chè capitalisti autonomi in via di a duminazione glubale di i trasporti . Questu li dà u dirittu à prestazioni, chì sarebbe una salita in natura. Hè questu u presagiu di u travagliu chì vince vs u capitale? Pensemu chì Uber rivendicheghja chì questu copre solu u tempu passatu à guidà , allora aspettà una tariffa ùn conta micca per a paga: sembra un ambiente di travagliu fortamente sindicatu? Cum'è u nipote di un cabbie, pare di esse un cunduttore di taxi. (Uber hà da pudè avè prublemi cù i pagamenti di l'IVA per via di u guvernu: ma hè un'altra storia.)

Torna à a Fed. Cum'è l'aghju digià nutatu pocu fà, seria stranu s'elli pruvessinu à palisà i prublemi d'inflazione datu chì u Tesoru sustene chì sò "picculi" è "gestibili" : sicuramente ùn voleranu mustrà alcuna disconnessione di pulitica? Cum'è tali, è cum'è a RBA hà fattu appena, i rischi sembranu chì a maiò parte di i membri ùn anu ancu micca bandiera di e alzate di i tassi dighjà in u 2023 malgradu a recente crescita di i dati generali, di u sforzu di vaccinazione di i Stati Uniti, di i prezzi di e materie prime è di u stimulu fiscale.

In quale casu, mentre i rendimenti di u ligame à a fine corta fermanu naturalmente bassi, i rischi sò ancu chì i rendimenti longhi reagiscinu ancu di più à tuttu questu "caldu". Cusì, iè, puderia esse u tempu di picnic per l'orsi Fed-dy. Pò esse simile à u Taper Tantrum 2013, induve i 10 US anu saltatu 136bp (à 3,06%)? Puderia ancu parè cum'è u Massacru di u Bond di u 1994, induve l'US 10s hà saltatu 245bp à u massimu (à 8,05%)? Tuttavia, prima chì unu sia "Uber-ekscitatu", u fattu chì un piccu sia 8,05% è un altru 3,06% vi mostra solu ciò chì hè accadutu à i Stati Uniti strutturalmente in i dui decennii intermedi. Ci hà da piglià un saccu di cambiamenti infrastrutturali americani, in parechji sensi di u termine, per riavvi versu qualcosa di vicinu à i livelli di rendimentu di i Stati Uniti di u 2013, nè menu 1994.

Tuttavia, frattempu u restu di u mondu hà seguitu quellu crollu generale di u rendiment è u percorsu novu-nurmale, è dunque ancu un muvimentu moderatu più altu in i rendimenti puderia esse doloroso – è micca solu per i ligami. Ié, ci sò e scorte americane da inchietà. Ma nutate dinò u tittulu «A China appoghja nantu à« turbulenza in i mercati finanziarii »dopu à un novu stimulu di i Stati Uniti» . Benintesa, ùn hè micca l'unicu. Key EM anu avà da pensà attivamente à aumentà i tassi malgradu esse sempre in traccia di l'epidemia di Covid. I più alti rendimenti di u bonu di i Stati Uniti vanu, più capitale puderebbe ritruvà versu i Stati Uniti è USD. Questa hè una forma di turbulenza – è assai 2013.

Eppuru, ancu se a Fed ùn furnisce micca un picnic per l'ossi di ubligazione oghje, per via di una forma d'azzione di curva per currisponde à a trama di i punti, avemu sempre a turbulenza quantunque. Quantu sò EM (è DM) istituiti per un r USD assai debule (è ancu prezzi più elevati di e materie prime) , per esempiu?

Ci era da aspettà, sì profondamente ironicu, chì i funzionari cinesi si oppongu à un deficit fiscale statunitense di oltre u 15% di u PIB; a prumessa di spesa massiccia in infrastrutture; tuttu sustinutu da una banca centrale flessibile; cù scopi di stabilità suciale; è suggerimenti di prutezziunisimu per chjode sta liquidità; è spera chì a valuta si move più bassa. Ci vole unu à cunnosce unu? Ma piuttostu cà accettà l'inundazione prevista di afflussi caldi di capitale – spinghje CNY, soffiando bolle, è vedendu impieghi esportati cù a fabbricazione – i suggerimenti sò chì incuraghjeranu più capitale à scorre subitu torna . In quale casu, hè più di un picnic Fed-dy bulls in u mondu. Ma qualchissia finirà cù una valuta troppu valutata, colpisce l'esportazioni, è l'assi, colpendu a stabilità finanziaria.

Ci hè parechje altre manere chì ancu questu pò esse ghjucatu, dipende in gran parte da cume reagiscenu i Stati Uniti – ma tutti suggerenu u risicu di una volatilità significativa di u mercatu è di a geopolitica, à chì oghje puderebbe esse una tappa fondamentale.

Ma basta per avà. Sò un picculu orsu Fed-dy stancu, è oghje ùn serà probabilmente micca un picnic.